Двойной удар политики Федеральной резервной системы уже взорвал глобальные рынки, и взаимосвязь между четырьмя основными активами — долларом США, золотом, криптовалютами и акциями США — претерпевает глубокие изменения.
Политические шаги Федеральной резервной системы в октябре стали в центре внимания мировых рынков капитала. С одной стороны, ФРС может приостановить сокращение баланса; с другой стороны, рыночные ожидания снижения ставки в октябре достигают 99%.
За этим изменением политики стоят замедление экономического роста в США, слабость рынка труда и давление, связанное с возможной остановкой работы правительства. В этой статье будет подробно проанализировано влияние этих двух изменений политики на доллар, золото, крипторынок и американские акции, чтобы раскрыть взаимосвязи и возможности для инвесторов.
01 Поворот гиганта: двойные действия ФРС
В ночь на 15 октября по пекинскому времени председатель ФРС Джером Пауэлл выступил на мероприятии Национальной ассоциации бизнес-экономики в Филадельфии, дав мощный сигнал о смене политики. Это выступление не только укрепило ожидания рынка по снижению ставки, но и намекнуло на скорое завершение более чем трехлетней политики количественного ужесточения (QT).
Остановка сокращения баланса: буфер против ужесточения ликвидности
● Пауэлл ясно заявил: «Мы, возможно, близки к остановке сокращения баланса в ближайшие месяцы». С момента начала QT в июне 2022 года баланс ФРС сократился с почти 9 триллионов долларов до примерно 6,6 триллиона долларов.
Этот шаг направлен на реагирование на признаки ужесточения ликвидности. Пауэлл признал, что с ростом ставок по репо на денежном рынке появились признаки ужесточения, и ФРС хочет действовать «очень осторожно», чтобы избежать повторения напряженности на денежном рынке, как это было в сентябре 2019 года.
Ожидания снижения ставки: тревога на рынке труда
● Усиление ожиданий снижения ставки напрямую связано с ухудшением ситуации на рынке труда. Пауэлл отметил: «Риски снижения на рынке труда растут», что изменило оценку баланса рисков ФРС.
Согласно инструменту CME «FedWatch», после выступления Пауэлла вероятность снижения ставки ФРС на 25 базисных пунктов в октябре составляет 97,3%, а вероятность совокупного снижения на 50 базисных пунктов к декабрю — 93,5%.
Смягчение регулирования: институциональные преимущества для крипторынка
● 2025 год станет «водоразделом» для регулирования криптовалют в США. В августе ФРС прекратила «Программу надзора за новыми видами деятельности», включив банковские криптооперации в стандартные надзорные процедуры.
Одновременно такие организации, как FDIC и OCC, также отменили ряд ограничительных правил, устранив препятствия для входа традиционных финансовых институтов. Эта серия изменений политики знаменует собой фундаментальный сдвиг в регуляторном подходе: от «сначала защита, потом наблюдение» к «интеграция в рамки, регулируемое развитие».
02 Взаимосвязь четырех активов: общая картина в одной таблице
«Двойной удар» политики ФРС — приостановка QT и ожидания снижения ставки — через три канала: ликвидность, спрос на защиту и экономические перспективы, формирует новую структуру глобальных активов.
Следующая таблица наглядно демонстрирует взаимосвязь этих активов:
Категория актива | Основная логика влияния | Ожидаемое поведение | Ключевые основания |
Индекс доллара США | Снижение ставки ослабляет процентное преимущество доллара, отток капитала | Ожидается ослабление | Индекс доллара ниже 100 долларов |
Золото | Спрос на защиту + мягкая политика + покупки золота центробанками | Значительный позитив | Золото обновило исторический максимум, став первым активом с общей капитализацией более 30 триллионов долларов |
Крипторынок | Смягчение регулирования VS краткосрочные защитные настроения | Дивергенция и волатильность | Bitcoin отскочил после четырехмесячного минимума, чистый отток средств из ETF |
Акции США | Поддержка ликвидности VS давление экономических опасений | Структурная дивергенция | Технологические акции лидируют в снижении, капитал переходит в защитные сектора |
Из таблицы видно, что влияние смены политики ФРС на разные активы различно: доллар подвергается прямому давлению, золото получает двойную поддержку, а рисковые активы (акции США и крипторынок) балансируют между экономическими опасениями и улучшением ликвидности.
03 Анализ механизмов передачи: как переоцениваются активы
Доллар под давлением: нисходящий канал на фоне ожиданий снижения ставки
● Мягкая денежно-кредитная политика ФРС обычно оказывает давление на доллар. Когда ФРС снижает ставку или приостанавливает QT, доходность долларовых активов снижается, что приводит к оттоку капитала из доллара.
Индекс доллара опустился до уровня около 98,2, что отражает сильные ожидания рынка относительно смены политики ФРС. Исторически динамика доллара тесно связана с денежно-кредитной политикой ФРС. Тренд на ослабление доллара может усилиться с реализацией снижения ставки в октябре.
Золото сияет: двойная поддержка способствует историческим максимумам
● На фоне смены политики ФРС и геополитических рисков золото демонстрирует сильный рост. Приостановка QT и ожидания снижения ставки ФРС создают двойную поддержку для роста золота. С одной стороны, остановка QT снижает опасения по поводу дальнейшего ужесточения ликвидности; с другой — снижение ставки уменьшает альтернативные издержки владения золотом.
● Спотовая цена на золото превысила 4300 долларов за унцию, обновив исторический максимум и став первым активом в истории человечества с общей капитализацией более 30 триллионов долларов.
Сильная динамика золота также обусловлена структурными изменениями, связанными с продолжающимся увеличением покупок золота мировыми центробанками. По данным World Gold Council, с 2022 года объем покупок золота центробанками резко вырос, три года подряд превышая 1000 тонн, что вдвое больше среднего годового объема покупок в 473 тонны в период с 2010 по 2021 год.
Крипторынок: возможности и риски
Влияние смены политики ФРС на крипторынок довольно сложное и имеет выраженный двойственный характер.
● Смягчение политики приносит позитив. Ясность регулирования устраняет барьеры для входа традиционных финансовых институтов. Объем Bitcoin ETF от BlackRock превысил 40 миллиардов долларов за 200 дней, что свидетельствует об ускорении притока институционального капитала.
● Одновременно снижение ставки ФРС может привести к оттоку части средств из фондов денежного рынка и их возвращению в рисковые инвестиции. Исторические данные показывают, что на ранних этапах смены политики ФРС криптоактивы часто демонстрируют отскок.
● Краткосрочное давление на коррекцию. Несмотря на позитивные новости по политике, крипторынок в последнее время сталкивается с давлением на коррекцию. Bitcoin опускался ниже 104 000 долларов, обновив четырехмесячный минимум.
Некоторые аналитики осторожно оценивают краткосрочные перспективы Bitcoin. По мнению Джона Гловера, главного инвестиционного директора Ledn, бычий рынок Bitcoin завершился, а предстоящий медвежий рынок продлится как минимум до конца 2026 года.
Акции США: борьба между ликвидностью и опасениями по поводу результатов
Влияние смены политики ФРС на американский фондовый рынок также отличается сложностью.
● Поддержка ликвидности. Снижение ставки и приостановка QT означают улучшение ликвидности финансовой системы, что особенно позитивно для акций роста, чувствительных к ставке.
Исторические данные показывают, что на ранних этапах смены политики ФРС американский рынок акций обычно растет, а падение Nasdaq после выступления Пауэлла сократилось с 2,12% до 0,76%.
● Экономические опасения оказывают давление. Однако текущая смена политики также трактуется рынком как подтверждение экономического спада, что может сдерживать ожидания по корпоративной прибыли.
В Beige Book ФРС отмечается, что в большинстве регионов темпы экономической активности замедляются, ключевые сектора, такие как розничная торговля и недвижимость, демонстрируют слабость, а склонность потребителей к расходам продолжает снижаться.
04 Исторические параллели: уникальность текущего цикла
Для лучшего понимания текущей рыночной ситуации полезно сравнить этот поворот политики с аналогичными историческими периодами:
Характеристика цикла | Снижение ставки в стиле кризиса 2008 года | Страховое снижение ставки 2019 года | Снижение ставки для управления рисками в 2025 году |
Фон политики | Системный финансовый кризис | Стабильная экономика, предотвращение рисков | Ухудшение рынка труда, устойчивая инфляция |
Масштаб снижения ставки | Агрессивное снижение + QE | Небольшое снижение, 3 раза | Постепенно, ожидается 2 раза в год |
Реакция рынка | Падение акций с последующим отскоком | Умеренный рост акций | Структурная дивергенция на рынке акций, волатильность на крипторынке |
Крипторынок | Bitcoin еще не был зрелым | Рост Bitcoin за год более 80% | Институциональный вход ускоряется, смягчение регулирования |
Основные риски | Крах финансовой системы | Неопределенность торговых войн | Устойчивая инфляция, политическое вмешательство в независимость центробанка |
Снижение ставки в 2025 году больше всего похоже на 2019 год: это не надвигающийся кризис, а неопределенность, вызванная одновременным снижением занятости и устойчивой инфляцией. Это не столь агрессивно, как в 2008 году, и не столь пассивно, как в 2001 году, а скорее «плавное смягчение для предотвращения рецессии и хеджирования рисков».
05 Изменение корреляций активов: перестройка инвестиционной логики
Как видно из вышеизложенного анализа, традиционные корреляции активов перестраиваются на фоне смены политики ФРС.
● Усиление отрицательной корреляции между долларом и золотом: ослабление доллара резко контрастирует с ростом золота
● Положительная волатильность между золотом и рисковыми активами: золото и американские акции ломают традиционную схему «убежище — риск»
● Усложнение связи между крипторынком и традиционными активами: крипторынок больше не полностью следует за американскими акциями, проявляя независимую волатильность
Ключевой движущей силой этих изменений корреляций является смена рыночной логики — от «плохие новости — это хорошие новости» (слабая экономика = мягкая политика = рост рынка) к «плохие новости — это плохие новости» (слабая экономика = снижение прибыли = падение рынка).
Исследования показывают, что связь между криптовалютами и традиционными финансовыми рынками усиливается. Коэффициент корреляции между волатильностью S&P 500 и основными крипторынками достиг 0,7. Это свидетельствует о том, что крипторынок больше не изолирован и его связь с мейнстримной финансовой системой становится все сильнее.
Смена политики ФРС стала ключевым драйвером переоценки активов. Ослабление доллара, рост золота, краткосрочная коррекция на крипторынке и структурная дивергенция на рынке акций США, вероятно, сохранятся в течение одного-двух следующих кварталов.
Инвесторам следует обратить внимание на публикацию данных по CPI 24 октября (UTC+8) и заседание OPEC+ по квотам на добычу 2 ноября (UTC+8), которые дадут ключевые подсказки для оценки дальнейшей динамики рынка.
В условиях слабого доллара ротация активов ускоряется, и поиск структурных возможностей становится более реалистичным, чем погоня за всеобщим ростом
