ФРС снизила ставку на 25 базисных пунктов, но на горизонте появляется еще одна скрытая макроэкономическая проблема

Федеральная резервная система сегодня снизила ставку на 25 базисных пунктов и намекнула, что сокращение ее баланса может вскоре завершиться, что, возможно, является более важной новостью для Bitcoin.

Поскольку объем операций обратного репо на ночь практически исчерпан и составляет около $14 миллиардов, любое дальнейшее ужесточение количественного смягчения теперь напрямую сокращает резервы банков.

Это изменение означает, что даже незначительные корректировки QT оказывают непропорционально большое влияние на ликвидность, реальные доходности и доллар: два макроэкономических показателя, наиболее тесно связанных с динамикой Bitcoin в этом году.

Перед заседанием реальные доходности уже снизились по сравнению с летними максимумами. Доходность 10-летних TIPS держалась около 1,7%, а пятилетние форвардные инфляционные ожидания находились на уровне примерно 2,2%, что свидетельствует о более мягких реальных ставках и устойчивой инфляции.

Индекс доллара находился около 99, что заметно ниже пиков начала года. Вместе эти тенденции создали условия для благоприятной реакции ликвидности, когда ФРС заняла мягкую позицию.

Комментарии председателя Пауэлла подтвердили, что ФРС считает политику «достаточно ограничительной» и готова скорректировать QT для поддержания «достаточного уровня резервов». Эти ориентиры важнее для рискованных активов, чем само снижение ставки.

Исследования последовательно показывают, что форвардные ориентиры и ожидания по балансу сильнее влияют на долгосрочные реальные доходности, чем ставка по политике, оказывая влияние на склонность к риску и спрос на ETF. Пауза или даже разговор о ней снижает альтернативные издержки владения Bitcoin, ослабляет доллар и способствует притоку средств в спотовые BTC ETF.

Данные по ETF подтверждают эту связь. Американские спотовые фонды Bitcoin зафиксировали чистый приток примерно $446 миллионов на неделе, предшествующей решению, что компенсировало спад в середине месяца.

Предыдущие снижения ставки FOMC сопровождались аналогичными последствиями: более мягкие реальные доходности и слабый доллар обычно совпадают с увеличением создания ETF в течение следующих 48 часов.

Поскольку реальные доходности продолжают снижаться, а доллар ослабевает сегодня, трейдеры будут наблюдать, повторится ли эта тенденция к расчету в конце недели.

Баланс ФРС сейчас составляет около $6,6 триллиона, снизившись с пика в $9 триллионов, а резервы — около $3 триллионов. Речь Пауэлла 14 октября изложила этот баланс и охарактеризовала «конечную игру» QT как предмет текущих дебатов, что является еще одним сигналом о том, что ужесточение ликвидности почти завершено.

Именно этот канал определяет торговлю Bitcoin: не номинальная ставка по фондам, а то, увеличиваются или сокращаются резервы системы.

По мере завершения QT дополнительные доллары возвращаются в банковскую и рыночную ликвидность, косвенно подпитывая склонность к риску и спрос на криптовалюты.

В конечном итоге, с исчерпанием остатков RRP и приближением завершения QT, именно ориентиры по ликвидности, а не снижение на 25 б.п., будут определять реальные доходности и доллар, которые являются ключевыми драйверами краткосрочного направления Bitcoin.

Если тон Пауэлла останется мягким и нарратив о паузе QT усилится, ожидайте снижения реальных доходностей, ослабления доллара и увеличения притока в ETF: конструктивная ситуация для BTC.

Если он вернется к риторике о бдительности в отношении инфляции, эти достижения, вероятно, сойдут на нет.

Публикация Fed cuts 25 bps, but there is another hidden macro challenge looming впервые появилась на CryptoSlate.