ФРС применяет комплекс мер: продолжает снижать ставку на 25 базисных пунктов и завершает сокращение баланса в декабре, два члена комитета выступили против решения по ставке.

Назначенный Трампом член совета Милан, как и в прошлый раз, выступил за снижение ставки на 50 базисных пунктов, другой голосующий член Шмид поддержал сохранение текущей политики.

Автор: Ли Дань

Источник: Wallstreetcn

Ключевые моменты:

• ФРС дважды подряд снизила ставку на 25 базисных пунктов, что соответствует ожиданиям рынка.
• Сокращение баланса ФРС завершилось после трёх с половиной лет, с декабря будет использоваться краткосрочные гособлигации для замещения погашаемых MBS.
• Среди двух голосующих членов FOMC, выступивших против решения по ставке, назначенный Трампом новый член совета Милан, как и на прошлом заседании, настаивал на снижении ставки на 50 базисных пунктов, а председатель Федерального резервного банка Канзас-Сити Шмид поддержал сохранение ставки без изменений.
• В заявлении вновь подчёркивается, что решение о снижении ставки принято «в связи с изменением баланса рисков», термин «недавние» экономические индикаторы заменён на «доступные», добавлено, что последние показатели рынка труда соответствуют тенденциям до закрытия правительства, а также отмечено, что риски снижения занятости «увеличились за последние месяцы».
• «New Fed News Agency»: ФРС продолжает прилагать усилия, чтобы не допустить ухудшения недавнего замедления на рынке труда, однако отсутствие экономических данных делает дальнейшую траекторию ставок неопределённой.

ФРС, как и ожидал рынок, продолжила цикл снижения ставок и одновременно решила отказаться от политики количественного ужесточения (QT), завершив через месяц программу сокращения баланса.

Восточноамериканское время, 29 октября, среда (UTC+8), после заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС объявила о снижении целевого диапазона федеральной ставки с 4,00%–4,25% до 3,75%–4,00%, то есть на 25 базисных пунктов. После первого в этом году снижения на прошлом заседании, это стало первым случаем за год, когда ФРС снижает ставку два заседания подряд.

Это решение о снижении ставки было полностью ожидаемо инвесторами. По данным CME на закрытие вторника, фьючерсный рынок оценивал вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на этой неделе в 99,9%, а вероятность ещё одного снижения на 25 базисных пунктов на следующем заседании в декабре — в 91%. Это говорит о том, что рынок практически полностью заложил в цену три снижения ставки в этом году. Согласно прогнозу ставок, опубликованному после сентябрьского заседания FOMC, большинство членов ФРС ожидали три снижения в этом году вместо двух, как предполагалось в июне.

Как и на двух предыдущих заседаниях, на этот раз руководство ФРС вновь не пришло к единому мнению по поводу действий по ставке. Два члена FOMC, включая назначенного президентом Трампом нового члена совета Милана, проголосовали против снижения ставки на 25 базисных пунктов, что свидетельствует о продолжающихся разногласиях внутри ФРС. В отличие от предыдущих случаев, на этот раз разногласия возникли как по поводу масштаба снижения, так и по поводу необходимости дальнейших действий.

На этот раз ФРС объявила о завершении QT с декабря, что не стало неожиданностью. Две недели назад председатель ФРС Пауэлл уже намекал на скорое завершение QT, заявив, что банковские резервы остаются достаточными и, возможно, в ближайшие месяцы достигнут необходимого уровня для прекращения QT. На этой неделе Wallstreetcn отмечал, что большинство крупных банков Уолл-стрит, включая Goldman Sachs и JPMorgan, ожидали, что ФРС объявит о завершении QT из-за признаков напряжённости на денежном рынке.

После публикации решения опытный журналист Nick Timiraos, известный как «New Fed News Agency», написал:

«ФРС вновь снизила ставку на 25 базисных пунктов, но отсутствие (экономических) данных делает дальнейшее развитие событий неопределённым.»

«ФРС снижает ставку два заседания подряд, продолжая прилагать усилия, чтобы не допустить ухудшения недавнего замедления на рынке труда. Самая простая часть работы по смягчению последствий агрессивного повышения ставок, возможно, уже завершена, и теперь чиновники обсуждают дальнейшие шаги по снижению ставки. Из-за отсутствия данных, вызванного закрытием правительства, эта задача становится ещё сложнее.»

Сокращение баланса завершено после трёх с половиной лет. Краткосрочные гособлигации заменят погашаемые MBS

Главное отличие нынешнего заявления по сравнению с предыдущим — корректировка политики QT.

В заявлении больше не говорится о продолжении сокращения портфеля казначейских облигаций, агентских облигаций и агентских ипотечных ценных бумаг (MBS), а прямо указано:

«(FOMC) Комитет решил завершить сокращение совокупного портфеля ценных бумаг с 1 декабря.»

Это означает, что программа QT ФРС завершится после трёх с половиной лет.

ФРС начала QT 1 июня 2022 года, в июне прошлого года впервые замедлила темпы QT, снизив максимальный месячный лимит по казначейским облигациям с 35 миллиардов долларов до 25 миллиардов долларов, а в апреле этого года ещё больше замедлила, снизив месячный лимит по казначейским облигациям до 5 миллиардов долларов, сохранив лимит по агентским облигациям и MBS на уровне 35 миллиардов долларов в месяц.

В опубликованном в среду (UTC+8) уведомлении о реализации денежно-кредитной политики ФРС говорится:

По казначейским облигациям, погашаемым в октябре и ноябре, суммы, превышающие месячный лимит в 5 миллиардов долларов, будут пролонгироваться через аукционы, а с 1 декабря весь основной долг по казначейским облигациям будет пролонгироваться через аукционы.

По агентским облигациям и MBS, погашаемым в октябре и ноябре, суммы, превышающие месячный лимит в 35 миллиардов долларов, будут пролонгироваться, а с 1 декабря все суммы по агентским ценным бумагам будут реинвестироваться в казначейские векселя.

Это означает, что после прекращения QT в декабре, вырученные от погашения MBS средства будут реинвестироваться в краткосрочные казначейские облигации, то есть краткосрочные гособлигации заменят погашаемые MBS.

По поводу решения о завершении QT Тимираос отметил, что чиновники ФРС давно заявляли: как только на рынке овернайт-кредитования появятся признаки того, что избыточные резервы банков больше не значительны, QT будет завершён, и на прошлой неделе эти сигналы стали более явными. С декабря ФРС начнёт заменять погашаемые облигации краткосрочными гособлигациями.

Милан настаивает на снижении ставки на 50 базисных пунктов, Шмид поддерживает сохранение ставки

Второе главное отличие нынешнего заявления ФРС — результаты голосования FOMC. На этот раз против проголосовало на одного члена больше, чем на прошлом заседании, что соответствует числу голосов на заседании в конце июля.

Результаты голосования: десять членов, включая Пауэлла, поддержали очередное снижение ставки на 25 базисных пунктов. Из двух несогласных, временно назначенный член совета ФРС Милан, вступивший в должность перед сентябрьским заседанием FOMC, вновь настаивал на более агрессивном снижении ставки на 50 базисных пунктов. Председатель Федерального резервного банка Канзас-Сити Джеффри Шмид выступил против, поскольку поддержал сохранение ставки без изменений.

Это резко отличается от голосования на заседании FOMC в конце июля. Тогда двое проголосовали против решения о приостановке снижения ставки. Оба несогласных — член совета ФРС Уоллер и назначенная Трампом вице-председатель ФРС по финансовому регулированию Бауман — тогда поддерживали снижение ставки на 25 базисных пунктов.

Глава глобального направления по фиксированному доходу JPMorgan Asset Management Боб Мишель прокомментировал, что Пауэлл теряет контроль над ФРС. Необходим лидер с «убедительной» позицией. Трампу, возможно, придётся назначить министра финансов Бессента в ФРС, чтобы продвигать собственную политику по ставкам.

Последние показатели рынка труда соответствуют тенденциям до закрытия правительства. Риски снижения занятости «увеличились за последние месяцы»

Ещё одно отличие нынешнего заявления ФРС — формулировки по экономической ситуации. Эти изменения в основном отражают влияние задержки публикации ряда экономических данных из-за продолжающегося с октября закрытия федерального правительства США.

В начале прошлого заявления говорилось: «Недавние показатели свидетельствуют о замедлении экономического роста в первом полугодии», в этот раз «недавние» заменено на «доступные», теперь говорится:

«Доступные показатели свидетельствуют о замедлении темпов экономической активности.»

В прошлом заявлении говорилось: «Рост занятости замедлился, уровень безработицы немного вырос, но остаётся низким. Инфляция повысилась и остаётся несколько повышенной.» В нынешнем заявлении добавлены временные рамки для рынка труда и инфляции, а также отмечено, что последние показатели рынка труда соответствуют тенденциям, отражённым в данных до закрытия правительства. В заявлении говорится:

«В этом году рост занятости замедлился, уровень безработицы немного вырос, но по состоянию на август остаётся низким; последние показатели также соответствуют этим тенденциям. С начала года инфляция повысилась и остаётся несколько повышенной.»

Эти новые формулировки соответствуют заявлениям Пауэлла двухнедельной давности. Тогда он сказал: «Судя по имеющимся у нас данным, можно справедливо сказать, что с момента нашего сентябрьского заседания четыре недели назад перспективы занятости и инфляции существенно не изменились.»

Как и в прошлом заявлении, нынешнее также указывает, что решение о снижении ставки принято «в связи с изменением баланса рисков».

В нынешнем заявлении вновь подчёркивается, что FOMC сосредоточен на двух задачах — достижении полной занятости и стабильности цен, и в целом повторяет добавленную в прошлый раз формулировку об увеличении рисков снижения занятости, с единственным отличием — добавлением временного уточнения.

В нынешнем заявлении уже не говорится, что FOMC «считает, что риски снижения занятости увеличились», а говорится:

«(FOMC) Комитет уделяет внимание рискам, связанным с его двойной миссией, и считает, что за последние месяцы риски снижения занятости увеличились.»

Красным цветом ниже показаны сокращения и добавления по сравнению с предыдущим заявлением.