Вступает ли индустрия Web3 в «новую эру регулирования»? Не стремимся ли мы к ошибочной «массовой адаптации»?

Когда традиционные финансовые институты на практике продвигают масштабное применение блокчейн-технологий, не стоит ли и Web3-индустрии пересмотреть своё направление развития?

Автор: Spinach Spinach

В последнее время в отрасли активно обсуждается тема FUD вокруг Ethereum. Недавно в Twitter прошла трёхчасовая дискуссия в формате Space на тему «Что происходит с Ethereum?». Я участвовал в ней на протяжении всего времени и услышал множество интересных точек зрения: от соперничества между Ethereum и Layer2 до вопросов идеологии, организационной структуры и исторических уроков. Это позволило мне всесторонне понять нынешние трудности, с которыми сталкиваются Ethereum и вся индустрия, а также прочувствовать, насколько глубока любовь и требовательность сообщества к Ethereum.

Во время Space у меня уже начали формироваться определённые мысли, но я сильно колебался, поскольку понимал, что моя точка зрения заметно отличается от большинства Web3 Native. Я опасался критики (прекрасно зная, насколько токсична атмосфера в отрасли), поэтому не высказывался, но впоследствии всё же решил поделиться своим мнением и попытаться предложить новый взгляд на вызовы, с которыми сталкиваются Ethereum и вся индустрия, с точки зрения прикладного уровня, о котором все так часто говорят. Пусть эта точка зрения и не является мейнстримной, я верю, что только рациональная и честная дискуссия может способствовать здоровому развитию отрасли.

Статья получилась довольно длинной, поэтому я подготовил AI-краткое содержание для тех, кто не хочет читать весь текст.

Фон

Прежде чем перейти к своим мыслям, хочу рассказать о своём текущем профессиональном фоне. Многие мои подписчики, вероятно, заметили, что в последнее время я стал реже публиковать материалы и высказывать мнения о рынке.

Это связано с тем, что в течение последнего года я, как один из основателей сингапурского стартапа Ample FinTech, глубоко участвовал в проектах по токенизации и трансграничным платежам совместно с центральными банками трёх стран. Этот опыт изменил мой способ мышления и расширил кругозор: теперь я слежу не только за Web3, но и за стратегическими шагами мировых центробанков и традиционных финансовых институтов.

В этот период я стал уделять много времени изучению аналитических отчётов и научных работ по блокчейну и токенизации, публикуемых традиционными игроками, знакомился с их проектами, а также продолжал следить за трендами Web3 в Twitter и общаться с друзьями по отрасли. Такой параллельный взгляд на развитие Web3 и традиционной финансовой системы позволил мне выстроить более целостную картину и получить иной взгляд на будущее индустрии.

Разделённые параллельные миры

Именно этот двойной взгляд из двух разных миров позволил мне всё острее ощущать разрыв в атмосфере и путях развития двух сфер. В мире Web3 все жалуются на то, что появляется всё больше инфраструктурных технологий, новых концепций и терминов, искусственно усложняющих отрасль и повышающих порог понимания. В итоге большинство проектов ориентированы на Vitalik и биржи, а после TGE быстро превращаются в «города-призраки». Кому вообще важно, есть ли у них реальная ценность?

В последнее время фокус обсуждений сместился к критике Vitalik и Ethereum Foundation. Всё больше голосов выражают недовольство тем, что Vitalik и фонд слишком увлечены «техническими дебатами» и «идеалистическими устремлениями», вкладывают массу сил в проработку технических деталей, но мало интересуются реальными потребностями пользователей и коммерческими возможностями. Такая тенденция вызывает серьёзные опасения в отрасли.

Во время Space господин Meng Yan (@myanTokenGeek), опираясь на опыт развития интернета, метко отметил: такой путь развития, оторванный от пользователей и рынка, не может быть устойчивым. Если Ethereum продолжит придерживаться «технократического» подхода, опасения сообщества вполне обоснованы.

Однако, если мы посмотрим за пределы криптоиндустрии, увидим совершенно иную картину: традиционные финансовые институты и правительства разных стран меняют своё отношение к Web3-технологиям. Они рассматривают блокчейн и токенизацию не только как шанс модернизировать существующие платёжные и финансовые системы, но и активно ищут пути трансформации. Такой сдвиг обусловлен не только признанием новых технологий, но и осознанием угрозы, которую Web3 несёт устоявшемуся порядку.

В 2024 году произошёл знаковый поворот: Банк международных расчётов (BIS), которого называют «центробанком центробанков», официально выдвинул концепцию «Finternet» (финансового интернета).

Этот шаг имеет огромное значение — он позиционирует токенизацию и блокчейн как новое поколение финансово-денежной системы человечества, мгновенно вызвав бурю обсуждений в традиционных финансах и став одной из самых горячих тем.

Это не просто появление новой концепции, а важная поддержка блокчейна и токенизации со стороны традиционного финансового мира. Влияние распространилось быстро: крупнейшие мировые финансовые институты и центробанки ускорили работу над инфраструктурой токенизации, цифровизацией активов и внедрением платёжных решений.

За этими масштабными инициативами стоит не спонтанное решение BIS, а стратегический выбор, основанный на многолетних исследованиях. Я потратил много времени на изучение эволюции решений BIS и обнаружил последовательную логику: ещё в 2018 году организация начала системно исследовать Web3 и опубликовала десятки глубоких научных работ.

В 2019 году BIS сделал ключевой шаг — создал BIS Innovation Hub, чтобы системно проводить эксперименты с блокчейном и токенизацией. Эти исследования и практика позволили им осознать: за блокчейном и токенизацией скрывается потенциал, способный радикально изменить мировую финансовую систему.

Среди многочисленных экспериментальных проектов BIS наиболее знаковым стал mBridge — CBDC-мост для трансграничных платежей, запущенный в 2019 году BIS Innovation Hub в Гонконге совместно с центробанками Китая, Гонконга, Таиланда и ОАЭ. С технической точки зрения, mBridge — это публичная разрешённая цепочка на базе EVM, где узлами выступают центробанки-участники, а CBDC разных стран могут напрямую рассчитываться на блокчейне.

Однако история всегда полна неожиданных поворотов. В условиях сложной геополитики, особенно после начала конфликта между Россией и Украиной, этот проект, изначально задуманный для повышения эффективности трансграничных платежей, неожиданно стал важным инструментом для стран БРИКС в обходе санкций SWIFT.

В результате BIS на данном этапе решил выйти из проекта mBridge. А недавно Россия на этой основе официально запустила международную платёжную систему BRICS Pay на блокчейне, выведя технологию на передний план геополитического соперничества.

Ещё одной крупной инициативой BIS стал крупнейший в истории блокчейна проект государственно-частного партнёрства — Project Agora. В нём участвуют семь ведущих центробанков (ФРС США, Банк Франции от ЕС, Банк Японии, Банк Кореи, Банк Мексики, Банк Швейцарии, Банк Англии), а также более 40 мировых финансовых гигантов, включая SWIFT, VISA, MasterCard, HSBC.

Такое масштабное международное сотрудничество имеет чёткую цель: используя блокчейн и смарт-контракты, создать глобальную единую бухгалтерскую систему, оптимизируя существующую финансово-денежную инфраструктуру, но не разрушая её. Это мощный сигнал: развитие блокчейна уже не остановить, традиционные финансы перешли от наблюдения к активному внедрению и продвижению реальных кейсов.

В то же время Web3-индустрия, несмотря на постоянные лозунги о Mass Adoption, на деле увлечена спекуляциями с meme-коинами и погружена в экономику внимания. Такой контраст заставляет задуматься: когда традиционные финансы масштабно внедряют блокчейн, не стоит ли и Web3-индустрии пересмотреть свои приоритеты?

Mass Adoption: Казино или Приложения?

В условиях такого разрыва мы вынуждены задуматься о фундаментальном вопросе: «Что такое настоящая Mass Adoption?» Хотя этот термин часто звучит в Web3, у каждого своё понимание.

Если оглянуться на так называемые «хиты» последних лет в Web3, можно заметить интересную закономерность: проекты, заявляющие о Mass Adoption, по сути являются спекулятивными играми под видом инноваций. Будь то бесконечные MEME-коины, P2E-модели в GameFi (например, популярные когда-то «кроссовки»), или SocialFi-проекты (например, http://Friend.tech), — все они, по сути, тщательно упакованные «цифровые казино». Они привлекают массу пользователей в краткосрочной перспективе, но не решают реальных проблем пользователей.

Если Mass Adoption — это просто вовлечение всё большего числа людей в спекуляции и рост цены токена, то такая «Adoption» — лишь нулевая игра, где богатство концентрируется у немногих, и её несостоятельность очевидна.

Я лично видел множество случаев, когда люди, пришедшие в криптоиндустрию извне, теряли все свои деньги, а реально зарабатывающих — единицы. Это подтверждается и свежими данными: по исследованию одного аналитика, на http://pump.fun только 3% пользователей заработали более 1000 долларов, что наглядно показывает — прибыль от спекуляций получают лишь немногие.

Ещё тревожнее, что вся индустрия стала рассадником хакеров, фишинга и мошенничества: в Twitter регулярно появляются новости о том, как очередной кит потерял крупную сумму из-за Permit-фишинга. Обычные инвесторы страдают ещё больше: по последнему отчёту FBI, только в 2023 году граждане США потеряли на криптомошенничестве более 5.6 миллиардов долларов, причём 50% жертв старше 60 лет. Интересы обычных инвесторов в этом «тёмном лесу» практически не защищены.

Спекуляции и рост числа хакерских атак делают отрасль всё более токсичной. Не пора ли задуматься: не гоняемся ли мы за ложной Mass Adoption? Не упускаем ли мы из виду создание реальной, устойчивой ценности?

Я вовсе не отрицаю спекулятивную природу Web3. Большинство участников пришли сюда ради прибыли, и это нормально — спекуляции всегда будут частью отрасли. Но Web3 не должен и не может оставаться только глобальным казино. Необходимы устойчивые и ценные прикладные сценарии.

В первую очередь, это сфера платежей и финансов — именно здесь Web3 имеет наибольший потенциал для реального внедрения. Это уже признано традиционными финансами, государствами и рынком: мы видим масштабные эксперименты с платёжными системами, токенизацией реальных активов (RWA), интеграцией DeFi и традиционных финансов, а также появление концепции PayFi. Всё это ясно указывает на наиболее актуальные рыночные потребности.

На мой взгляд, для Ethereum и всей отрасли ключевой вопрос не в правильности технического курса, а в понимании того, что такое ценное приложение. Если мы слишком увлечены технологиями и забываем о рынке, если мы создаём концепции, но отдаляемся от реальных сценариев — правильный ли это путь?

Это приводит к более глубокой тревоге: если так пойдёт и дальше, не окажется ли, что традиционные финансы или сеть SWIFT, которую мы хотели разрушить, станут главной движущей силой массового внедрения блокчейна? Более того, не возникнет ли ситуация, когда публичные разрешённые блокчейны под контролем традиционных финансов и государств займут все реальные прикладные ниши, а публичные цепочки останутся нишевыми «спекулятивными площадками»?

Пока Web3-индустрия продолжает фокусироваться на «конкурентах» Ethereum вроде Solana, никто не обращает внимания на то, что традиционные финансы уже начали наступление. В условиях этой трансформации Ethereum и вся отрасль должны задуматься не только о текущей стратегии, но и о том, как найти своё место и ценностное предложение в будущем, где всё большее значение приобретает комплаенс. Вот в чём настоящий вызов для отрасли.

Учитывая эти тенденции, я сформулировал для себя несколько мыслей о пути к здоровой и устойчивой Mass Adoption:

Во-первых, решать реальные проблемы: и инфраструктура, и приложения должны исходить из реальных потребностей и решать настоящие боли — например, миллионы людей и малых предприятий по всему миру до сих пор не имеют доступа к финансовым услугам; или вопросы приватности для корпоративных пользователей блокчейна. Ценность инноваций проявляется только в решении реальных задач.

Во-вторых, снижать порог входа: конечная цель технологий — служить пользователю, а не создавать барьеры. Сегодняшний Web3 изобилует терминами и сложностями, что лишь мешает массовому внедрению. Нужно сделать технологии доступнее, например, с помощью Chain Abstraction для улучшения пользовательского опыта.

В-третьих, создавать устойчивую ценность: здоровое развитие отрасли возможно только на базе устойчивых бизнес-моделей, а не за счёт спекуляций. Только проекты, создающие реальную ценность, смогут выжить в долгосрочной перспективе — например, Web3-платежи, PayFi, RWA и др.

Важность технологических инноваций неоспорима, но нужно помнить: приложения — это главная производительная сила. Без реальных кейсов даже самая совершенная инфраструктура и технологии останутся «замками на песке».

Поворотный момент для Mass Adoption Web3-приложений уже наступил

Исторически попытки интеграции блокчейна с реальным миром предпринимались постоянно, но из-за неподходящего времени, регуляторных ограничений или технических барьеров они не приводили к реальным результатам. Сейчас же ситуация меняется: инфраструктура созрела, традиционные финансы активно внедряют инновации, а регуляторные рамки по всему миру постепенно совершенствуются. Всё это говорит о том, что в ближайшие годы Web3-приложения могут выйти на массовый рынок.

На этом этапе комплаенс — и главный вызов, и самая большая возможность. Всё больше признаков указывает на то, что Web3-индустрия выходит из «дикого запада» и вступает в новую эру регулирования. Это не только более цивилизованный рынок, но и начало устойчивого развития.

Эти изменения проявляются на нескольких уровнях:

1. Совершенствование регуляторных рамок

• Гонконг внедрил комплексную систему регулирования виртуальных активов (VASP)
• Вступил в силу закон MiCA в ЕС
• В США в 2024 году Палата представителей приняла закон FIT21
• Япония внесла поправки в Закон о расчётах, чётко определив криптоактивы

2. Нормализация участия традиционных финансовых институтов

• BlackRock и другие крупные управляющие компании запустили ETF на Bitcoin и Ethereum
• Традиционные банки начали предоставлять кастодиальные услуги криптокомпаниям и выпускать токенизированные банковские депозиты
• Крупные платёжные компании выпускают комплаенс-стейблкоины
• Инвестбанки открывают отделы по торговле цифровыми активами

3. Комплаенс-апгрейд инфраструктуры

• Всё больше бирж добровольно получают лицензии
• Широкое внедрение KYC/AML-решений
• Рост числа комплаенс-стейблкоинов
• Применение технологий приватных вычислений в комплаенс-сценариях
• Запуск блокчейнов уровня центробанков (CBDC-мост mBridge, сингапурский Global Layer 1, BIS Project Agora и др.)

4. Регуляторное давление на Web3 и переход проектов к комплаенсу

• Крупнейший децентрализованный стейблкоин-проект MakerDAO трансформируется в Sky и переходит к комплаенсу
• FBI проводит операции против маркет-мейкеров MeMe-проектов
• DeFi-проекты массово внедряют KYC/AML-механизмы

В результате мы наблюдаем:

• Всё больше традиционных финансовых институтов выходят на рынок Web3 через слияния и партнёрства
• Традиционные финансы через BTC ETF всё больше контролируют ценообразование Bitcoin
• Быстрый рост нового поколения комплаенс-Web3-приложений
• Отрасль постепенно становится более упорядоченной под давлением регуляторов, а возможности быстрого обогащения сокращаются
• Стейблкоины переходят от спекуляций к реальному использованию, например, в международной торговле

Нет сомнений, что в будущем блокчейн будет сосредоточен на нескольких ключевых направлениях: инновации в платёжных системах, токенизация реальных активов (RWA), новая концепция PayFi и глубокая интеграция DeFi с традиционными финансами (CeFi). Это ставит перед отраслью неизбежную задачу: для реального прорыва в прикладных сценариях необходимо взаимодействовать с регуляторами и традиционными финансами. Это не выбор, а неизбежность развития.

На практике регулирование всегда находится на вершине отраслевой экосистемы. Это не только объективный факт, но и железное правило, подтверждённое историей развития криптоиндустрии за последние десять лет. Почти каждый крупный поворот в отрасли был связан с изменениями в регулировании.

Поэтому нам стоит задуматься о нескольких фундаментальных вопросах: стоит ли принять регулирование и искать симбиоз с существующей финансовой системой, или продолжать придерживаться принципов «децентрализации» и оставаться в серой зоне? Стремиться ли к чисто «казино»-модели Mass Adoption, повторяя спекулятивный путь последних десяти лет, или создавать реальную, устойчивую ценность и реализовать инновационный потенциал блокчейна?

Сегодня экосистема Ethereum сталкивается с заметным структурным дисбалансом: с одной стороны — всё более сложная инфраструктура и постоянные технологические инновации, с другой — отстающее развитие прикладной экосистемы. В таких условиях Ethereum сталкивается с двойным вызовом: с одной стороны — конкуренция со стороны Solana и других новых публичных цепочек, предлагающих лучшую производительность и пользовательский опыт, с другой — угроза со стороны комплаенс-разрешённых блокчейнов, которые традиционные финансы активно внедряют в реальных прикладных сценариях.

Более того, Ethereum вынужден одновременно противостоять двум направлениям конкуренции: с одной стороны, Solana и другие публичные цепочки благодаря своей производительности захватывают всё большую долю рынка meme-коинов и внимания пользователей; с другой стороны, публичные разрешённые блокчейны под контролем традиционных финансов, обладая комплаенс-преимуществами и огромной пользовательской базой, постепенно занимают лидирующие позиции в платежах, токенизации активов и других реальных прикладных сценариях.

Как найти прорыв в условиях такого двойного давления, сохранив инновационность и не потеряв конкурентоспособность — вот ключевые вызовы, с которыми Ethereum должен столкнуться в поисках выхода.

Всё вышеизложенное — лишь мой личный взгляд, надеюсь, он спровоцирует больше конструктивных размышлений и дискуссий в отрасли. Как участники рынка, мы должны способствовать развитию Web3 в более здоровом и ценном направлении.

В силу ограниченности собственного опыта, приглашаю всех к дружелюбной дискуссии и совместному обсуждению будущего отрасли.