Каскадный эффект взлома Balancer: почему XUSD потерял привязку к доллару?

Оригинальный автор статьи: Omer Goldberg, Chaos Labs

Перевод оригинальной статьи: DeepTech TechFlow

Резюме

Через несколько часов после того, как в DeFi-секторе возникла широкомасштабная неопределенность из-за атаки с использованием уязвимости на мульти-чейн платформе @Balancer, @berachain провела экстренный хардфорк, а @SonicLabs заморозила кошелек злоумышленника.

Впоследствии цена стейблкоина xUSD от Stream Finance значительно отклонилась от целевого диапазона, что стало явным событием потери привязки.

Возвращение давних проблем

Давние споры вокруг кредитного плеча, зависимости от оракулов и прозрачности Proof of Reserves (PoR) вновь оказались в центре внимания.

Это как раз типичный случай "рефлексивного стресс-события", описанного в нашей статье "Черный ящик/Казна DeFi" в прошлую пятницу.

Что произошло? / Предыстория

Уязвимость Balancer v2 проявилась на нескольких сетях, и в течение значительного времени было неясно, какие пулы были затронуты, какие сети или интегрированные протоколы подверглись прямому риску.

Паника капитала в условиях информационного вакуума

В условиях информационного вакуума реакция капитала была ожидаемой: вкладчики спешили выводить ликвидность из любых мест, которые, по их мнению, могли быть прямо или косвенно затронуты, включая Stream Finance.

Спор о прозрачности

В настоящее время Stream Finance не поддерживает полноценную панель прозрачности или Proof of Reserve; однако предоставляет ссылку на Debank Bundle для отображения своих позиций в ончейне.

Тем не менее, после вспышки уязвимости эти скромные раскрытия не смогли однозначно решить вопрос о рисках: цена xUSD (доходного USD-продукта Stream) упала с целевой отметки $1.26 до $1.15, сейчас восстановилась до $1.20, при этом пользователи сообщили о приостановке вывода средств.

Риски и споры вокруг Stream Finance

Stream — это платформа ончейн-распределения капитала, использующая средства пользователей для реализации высокодоходных и высокорискованных инвестиционных стратегий.

Портфель формируется с использованием значительного кредитного плеча, чтобы сделать систему более устойчивой под давлением. Однако в последнее время протокол оказался под пристальным вниманием общественности из-за споров вокруг рекурсивного механизма выпуска.

Хотя текущая ситуация не указывает напрямую на кризис ликвидности, она выявляет высокую чувствительность рынка. Когда появляются негативные новости и доверие ставится под сомнение, переход от "все, вероятно, в порядке" к "немедленно вывести" происходит очень быстро.

xUSD используется в качестве залога, распределенного по курируемым рынкам на нескольких сетях, включая Euler, Morpho и Silo, охватывая такие экосистемы, как Plasma, Arbitrum и Plume.

Сам протокол несет значительные риски на этих рынках, причем наибольший риск — это $84 миллионов USDT, взятых в долг под залог xUSD на Plasma.

Механизм обеспечения и буферизация рисков

Когда рыночная цена xUSD падает ниже его балансовой стоимости, соответствующие позиции не ликвидируются немедленно. Это связано с тем, что на многих рынках стоимость залога не привязана к спотовой цене AMM, а определяется жестко заданными или "базовыми" оракульными фидами, которые отслеживают заявленное обеспечение актива, а не текущие цены на вторичном рынке.

В спокойные периоды такой дизайн помогает смягчить риск ликвидации из-за краткосрочной волатильности, особенно для стабильных продуктов. Именно поэтому DeFi-протоколы показали лучшие результаты по сравнению с централизованными платформами во время волны ликвидаций 10 октября.

Однако такой подход может быстро превратить процесс поиска цены в поиск доверия: выбор базового (или жестко заданного) оракула требует тщательной проверки, включая подлинность, стабильность и характеристики риска обеспечивающего актива.

Вкратце, этот механизм применим только при наличии полного Proof of Reserve и возможности выкупа в разумные сроки. В противном случае существует риск, что кредитор или вкладчик в конечном итоге понесет последствия дефолта.

Стресс-тест на Arbitrum

На примере Arbitrum: текущая рыночная цена MEV Capital Curated xUSD Morpho Market опустилась ниже LLTV (минимального значения Loan-to-Value). Если цена привязки xUSD не восстановится, при 100% использовании и росте ставки по займам до 88% ситуация на рынке может еще больше ухудшиться.

Мы не против базовых оракулов; напротив, они играют важную роль в предотвращении несправедливых ликвидаций из-за краткосрочных колебаний. Аналогично, мы не против токенизации или даже централизованных доходных активов. Однако мы выступаем за базовую прозрачность и внедрение современных, системных и профессиональных методов управления рисками при запуске валютных рынков вокруг таких активов.

Curated Markets могут стать двигателем ответственного роста, но не должны превращаться в гонку по жертве безопасностью и рациональностью ради погонь за доходностью.

Если строится "домино-подобная" сложная структура, то не стоит удивляться ее обрушению при первом же порыве ветра. По мере профессионализации отрасли и усложнения некоторых доходных продуктов (но потенциально большей их непрозрачности для конечных пользователей) участники, несущие риски, должны повышать стандарты.

Хотя мы надеемся в конечном итоге правильно решить проблемы пострадавших пользователей, этот инцидент должен стать сигналом для всей отрасли.