5 явных сигналов, которые докажут, что бычий рынок Bitcoin все еще жив

Crypto Twitter полон утверждений о том, что «все покупают Bitcoin» — от Michael Saylor и BlackRock до целых стран и даже банков.

Тем не менее, несмотря на нарративы об аккумуляции, цена Bitcoin резко снизилась, пробив ключевые уровни, поскольку потоки в ETF стали отрицательными.

Противоречие между бычьими заголовками и падающими ценами подчеркивает важный момент: на рынках, движимых ликвидностью и маржинальными потоками, гораздо важнее, кто действительно покупает и когда, чем то, кто об этом заявляет.

Bitcoin упал ниже $106,400, когда потоки в спотовые ETF стали отрицательными четыре сессии подряд. Этот сдвиг произошел, когда IBIT от BlackRock зафиксировал выкупы за последние четыре дня на общую сумму $714.8 миллионов, убрав значительный источник ежедневного спроса именно в момент, когда широко отслеживаемый цикл сменил направление.

По данным Farside Investors, оттоки в размере $88.1 миллионов, $290.9 миллионов, $149.3 миллионов и затем $186.5 миллионов совпали с этим падением. Это вынудило авторизованных участников продавать, выкупая акции за базовый Bitcoin и сбрасывая их на рынок.

Таким образом, чистый поток изменился. Когда создание акций замедляется, а выкупы растут по всему комплексу спотовых ETF в США, ежедневный спрос, который помогал сглаживать волатильность, превращается в источник предложения.

В середине октября наблюдались периоды чистых оттоков из фондов цифровых активов, когда Bitcoin пытался удержаться выше $106,400. Хотя в конце месяца были кратковременные дни притока, последний период снова ушел в минус, что соответствует данным IBIT, приведенным выше.

Механическое влияние имеет значение, потому что поток в ETF напрямую переводится в спотовые покупки или продажи, а момент совпал с пробоем уровня, который многие трейдеры используют для различения отката на поздней стадии цикла и возобновления тренда.

Деривативы усилили давление.

Премия по трехмесячным фьючерсам CME снизилась примерно до 4–5 процентов годовых во второй половине года, что ограничило стимулы для арбитража, привлекавшие институциональный спрос на базис во время ралли.

В то же время финансирование по бессрочным свопам стало мягче или даже отрицательным в определенные моменты, что ускоряет падения, когда лонги снижают риски и ликвидации накапливаются.

В таких условиях медленное, запланированное накопление спота со стороны корпораций или суверенных субъектов не компенсирует вынужденные закрытия позиций с плечом или выкупы по регулируемым продуктам, которые напрямую приводят к продажам на споте.

Макроэкономика не облегчила ситуацию. Индекс доллара США восстановился к области 98–100 в ноябре после слабого первого полугодия, а доходность 10-летних облигаций США, около 4.1 процента, сохраняет реальные ставки на ограничительном уровне.

Более крепкий доллар и жесткие реальные доходности, как правило, сжимают глобальную ликвидность и давят на рисковые активы с длинным горизонтом, и Bitcoin продолжает реагировать на эти импульсы на тактических интервалах. Когда потоки примерно на нуле, доллар часто определяет, удержится ли отскок или ослабнет.

Также сохраняются нарративы о предложении. Срок реабилитации Mt. Gox был вновь продлен до 31 октября 2026 года после частичных выплат ранее в этом году, что поддерживает постоянное ожидание избыточного предложения, даже если реальные продажи будут растянуты во времени.

Периодические обновления от попечителя и перемещения средств по кошелькам неоднократно ужесточали толерантность к риску на отскоках. Майнеры остаются еще одним клапаном.

Экономика после халвинга также оставила hashprice около циклических минимумов относительно весеннего всплеска. Такой фон создает постоянные стимулы для монетизации казначейства в стрессовые дни, что может совпадать с мягким финансированием и усиливать проциклическое давление.

Hashprice Bitcoin (Источник: Luxor)

Циклическая рамка объединяет эти элементы.

Недавно я назвал $126,000 как максимум цикла и $106,400 как поворотный уровень между быками и медведями.

Цена только что потеряла этот уровень, когда спрос со стороны ETF сменился чистыми продажами, в то время как базис остался подавленным, а финансирование ослабло.

Интересно, что распространенные ончейн- и циклические индикаторы, такие как 2-Year MA Multiplier, Pi Cycle Top и RHODL, не достигли эйфории в этом цикле, даже возле максимумов. Метрики уже скатываются к фазе распределения и возврата к среднему, поскольку поддержка потоков ослабла.

Это может означать, что бычий рынок продлится дольше в этом цикле, или же это отражает снижение доходности по сравнению с предыдущими переходами циклов.

RHODL Ratio (Источник: Bitcoin Magazine)

Эти инструменты не являются самостоятельными индикаторами тайминга. Тем не менее, когда они совпадают с переломом ежедневных потоков и макроэкономической жесткостью, трейдеры, как правило, выводят ликвидность, что усиливает влияние дополнительных продаж.

Почему цена падает, если BlackRock, корпорации или страны покупают? Математика потоков дает прямой ответ.

Покупки на уровне государств эпизодичны и малы по сравнению с ежедневным оборотом, а корпоративные казначейства работают по индивидуальным графикам.

Банки чаще всего обслуживают клиентскую активность, а не ежедневно рискуют собственным балансом. Ни один из этих участников не компенсирует неделю, когда эмитенты, обычно создающие акции, вместо этого выкупают их, финансирование стремится к нулю или ниже, а доллар укрепляется. В такой ситуации маржинальный продавец определяет движение цены.

Ближайшая перспектива зависит от того, появятся ли снова спотовые создания и расширится ли базис. Продолжительная серия дней чистых оттоков из крупнейших американских спотовых ETF, особенно IBIT и FBTC, при базисе CME, зафиксированном на уровне или ниже 5 процентов годовых и финансировании около нуля или отрицательном, будет удерживать рынок в фазе распределения.

В таком сценарии, если не удастся вернуть $106,400, уровень $100,000 станет полем битвы и откроет путь к диапазону от середины до верхней границы $90,000 на фоне дальнейших сессий снижения, особенно если макроэкономика останется жесткой.

Более нейтральный исход, с колеблющимися, но меньшими потоками, стабилизацией базиса в зоне 5–7 процентов и долларом в диапазоне 97–100, предполагает консолидацию между $100,000 и $106,000, пока ликвидность восстанавливается.

Бычий сценарий требует возвращения многодневных чистых созданий в диапазоне $300–800 миллионов по всему комплексу, при базисе выше 8–10 процентов и более мягком долларе.

Такое сочетание позволит протестировать $110,000–$115,000 и вновь открыть дискуссию о вершине цикла, если потоки сохранятся.

Один из способов отслеживать ситуацию — фокусироваться на ежедневных потоках по эмитентам, а затем добавлять деривативы и макроэкономические факторы.

Как определить, продолжается ли бычий рынок Bitcoin

1. Потоки в ETF (данные Farside): Устойчивые многодневные создания от крупных эмитентов, таких как IBIT от BlackRock или FBTC от Fidelity, сигнализируют о возобновлении спроса. Продолжающиеся выкупы или нулевые значения, напротив, подтверждают, что спрос превратился в предложение.
2. Потоки в фонды (отчет CoinShares): Широкие притоки по всему спектру фондов цифровых активов, особенно во главе с Bitcoin, указывают на институциональное возвращение к риску. Постоянные оттоки или концентрация в защитных альт-продуктах свидетельствуют об уходе капитала.
3. Условия кредитного плеча (базис CME и финансирование): Растущий базис (выше ~7–8% годовых) и положительное, стабильное финансирование говорят об аппетите к направленному риску, что типично для активных бычьих фаз. Плоская или отрицательная ситуация подразумевает снижение плеча и распределение.
4. Макро ликвидность (DXY и доходность 10-летних): Более слабый доллар (DXY < 97) и снижение доходностей открывают каналы ликвидности, которые исторически поддерживают бычий импульс. Усиление любого из этих показателей сжимает ликвидность и давит на крипто-бета.
5. Давление предложения со стороны майнеров (тренды hashprice): Рост hashprice и стабильные или снижающиеся продажи майнеров будут указывать на то, что рынок комфортно поглощает новое предложение, что является бычьим поведением. Падение hashprice или всплески переводов майнеров на биржи часто отмечают стрессовые точки внутри восходящих трендов.

Последние четыре торговых дня превратили спрос на спотовые ETF в устойчивого чистого продавца, как раз когда Bitcoin потерял свой поворотный уровень. При подавленном базисе CME и мягком финансировании маржинальная цена определялась снижением риска, а не покупками на падении.

Более крепкий доллар США и жесткие реальные доходности завершили разрыв, вызванный потоками, а не референдумом по долгосрочному принятию. Пока ежедневные создания не вернутся и $106,400 не будет восстановлен, это остается фазой распределения и консолидации внутри более широкого цикла.

Дата потока IBIT Чистый поток (USD миллионов)

29 окт	-88.1
30 окт	-290.9
31 окт	-149.3
03 ноя	-186.5
Итого	-714.8

Наконец, если исторический паттерн циклов Bitcoin не был нарушен притоком корпоративных казначейств и потоками ETF, то время уже сказало свое слово.

Если Bitcoin достигнет нового исторического максимума к концу года или в 2026 году, это станет самым поздним максимумом цикла за всю историю.

Публикация 5 clear signals that will prove if the Bitcoin bull run is still alive впервые появилась на CryptoSlate.