Главный инвестиционный директор Bitwise: прощай, распределение в 1%, у Bitcoin сейчас момент "IPO"

Original Article Title: Дни 1% распределения в Bitcoin закончились

Original Article Author: Matt Hougan, Chief Investment Officer at Bitwise

Original Article Translation: Saoirse, Foresight News

Боковое движение Bitcoin точно отмечает его «момент IPO». Почему это означает более высокий процент распределения активов? Ответ ниже.

В последней статье Jordi Visser рассматривается ключевой вопрос: несмотря на постоянные хорошие новости — сильные притоки в ETF, значительный прогресс в регулировании и продолжающийся институциональный спрос — торговля Bitcoin по-прежнему разочаровывающе застряла в боковом диапазоне.

Visser считает, что Bitcoin переживает «тихое IPO», переходя от «дикой концепции» к «истории успеха в мейнстриме». Он отмечает, что обычно, когда акции проходят через такую трансформацию, они часто консолидируются в боковом диапазоне от 6 до 18 месяцев, прежде чем войти в бычий тренд.

Возьмем, к примеру, Facebook (ныне Meta). 12 мая 2012 года Facebook вышел на биржу по цене $38 за акцию. Более года его цена оставалась на месте и колебалась между боковым движением и снижением, не превышая цену IPO в $38 целых 15 месяцев. Google и другие ожидаемые технологические стартапы демонстрировали аналогичные тенденции в первые дни после IPO.

Visser утверждает, что боковое движение не обязательно означает проблемы с самим базовым активом. Такая ситуация часто возникает потому, что основатели и ранние сотрудники выбирают «обналичить и выйти». Те смелые инвесторы, которые брали на себя значительные риски на ранних этапах компаний и теперь получают стократную прибыль, естественно, стремятся зафиксировать свои доходы. Процесс выхода инсайдеров и прихода институциональных инвесторов требует времени — только когда этот трансфер акций (или активов) достигнет определенного баланса, цена базового актива возобновит восходящее движение.

Visser отмечает, что текущая ситуация с Bitcoin очень похожа на описанную выше. Ранние сторонники, которые приобретали Bitcoin по $1, $10, $100 или даже $1000, теперь владеют состояниями, которые могут передаваться из поколения в поколение. Сегодня Bitcoin «вошел в мейнстрим» — с ETF, торгующимися на Нью-Йоркской фондовой бирже, крупными корпорациями, включающими его в свои резервы, и суверенными фондами, выходящими на рынок — эти ранние инвесторы наконец получили возможность реализовать свою прибыль.

Это стоит отпраздновать! Их терпение наконец окупилось. Пять лет назад, если бы кто-то продал Bitcoin на сумму $1 миллиард, это, вероятно, вызвало бы хаос на всем рынке; но сегодня на рынке достаточно разнообразная база покупателей и достаточный объем торгов, чтобы более плавно поглощать такие крупные сделки.

Важно отметить, что данные on-chain о «том, кто продает», трактуются неоднозначно, поэтому анализ Visser — лишь один из факторов, влияющих на текущие рыночные тенденции. Однако этот фактор крайне важен, и размышления о его значении для будущего рынка несомненно дают ценные инсайты.

Вот два ключевых вывода, которые я извлек из этой статьи.

Вывод первый: крайне оптимистичный долгосрочный прогноз

Многие криптоинвесторы почувствовали разочарование после прочтения статьи Visser: «Ранние киты продают Bitcoin институционалам! Неужели они знают что-то, чего не знаем мы?»

Такое толкование совершенно неверно.

Продажа ранними инвесторами не означает «конец жизни» актива; это всего лишь переход актива на новый этап.

Возьмем Facebook. Действительно, его цена после IPO год держалась ниже $38, но сегодня его акции стоят $637, что на 1576% выше цены размещения. Если бы я мог вернуться в 2012 год, я бы с радостью купил все акции Facebook по $38 за штуку.

Конечно, если бы вы инвестировали в раунде Series A, доходность могла бы быть еще выше — но и риски тогда были гораздо больше, чем после IPO.

С Bitcoin сегодня то же самое. Хотя вероятность того, что Bitcoin принесет стократную прибыль за год, в будущем может снизиться, после завершения «фазы распределения активов» у него по-прежнему огромный потенциал роста. Как отмечено в отчете Bitwise «Bitcoin Long-Term Capital Market Assumptions», мы считаем, что к 2035 году Bitcoin достигнет $1.3 миллиона за монету, и лично я считаю этот прогноз еще консервативным.

Кроме того, хочу добавить: рынок после распродажи ранними китами в Bitcoin отличается от рынка после IPO компании. После IPO компания должна поддерживать рост акций за счет дальнейшего развития — Facebook не мог сразу вырасти с $38 до $637, потому что у него не было тогда достаточного дохода и прибыли для такой оценки. Ему пришлось постепенно расти, расширяя выручку, осваивая новые направления, делая ставку на мобильные технологии и т.д. — процесс, сопряженный с рисками.

Но с Bitcoin все иначе. Как только ранние киты завершат продажи, Bitcoin не нужно больше «делать» ничего — единственное условие для роста его рыночной капитализации с текущих $2.5 триллиона до $25 триллионов, как у золота, — это «широкое признание».

Я не утверждаю, что этот процесс произойдет мгновенно, но, вероятно, он будет быстрее, чем рост акций Facebook.

С долгосрочной точки зрения, боковое движение Bitcoin — это на самом деле «подарок судьбы». На мой взгляд, это отличная возможность накопить позиции до возобновления восходящего тренда Bitcoin.

Вывод второй: Эпоха 1% распределения в Bitcoin закончилась

Как отметил Visser в статье, компании, прошедшие IPO, имеют гораздо меньшие риски по сравнению с ранними стартапами. Их акции более широко распределены, подлежат более строгому регулированию и имеют больше возможностей для диверсификации бизнеса. Инвестировать в Facebook после IPO гораздо менее рискованно, чем вкладываться в стартап, основанный студентом, бросившим колледж и работающим из дома для вечеринок в Пало-Альто (сердце Кремниевой долины).

Ситуация с Bitcoin сейчас похожа. По мере того как держатели Bitcoin переходят от «ранних последователей» к «институциональным инвесторам», а его технологии продолжают совершенствоваться, сегодняшний Bitcoin уже не сталкивается с «экзистенциальным риском», как десять лет назад; он стал зрелым классом активов. Это хорошо видно по волатильности Bitcoin — с момента запуска Bitcoin ETF в январе 2024 года его волатильность значительно снизилась.

Историческая волатильность Bitcoin

Источник данных: Bitwise Asset Management. Диапазон данных: с 1 января 2013 года по 30 сентября 2025 года.

Это изменение дает инвесторам важный инсайт: в будущем доходность Bitcoin может немного снизиться, но его волатильность значительно уменьшится. Как аллокатор активов, сталкиваясь с этим изменением, я не выберу «распродажу» — ведь мы прогнозируем, что в следующем десятилетии Bitcoin будет одним из лучших классов активов в мире — напротив, я выберу «накопление».

Другими словами, снижение волатильности означает «меньший риск при большем объеме этого актива».

Статья Visser также подтверждает явление, которое мы давно наблюдаем: за последние несколько месяцев Bitwise провела сотни встреч с финансовыми консультантами, институционалами и другими профессиональными инвесторами и выявила четкую тенденцию — эпоха 1% распределения в Bitcoin закончилась. Все больше инвесторов начинают считать, что 5% — это «отправная точка».

Bitcoin переживает свой собственный «момент IPO». Если история чему-то учит, нам стоит встретить эту новую эпоху через «HODLing».