С 5 по 6 ноября по пекинскому времени настроение глобальных инвесторов напоминало поездку на скоростном лифте. Американский фондовый рынок накануне падал на фоне тревог, а на следующий день резко отскочил; золото колебалось между спросом на безопасные активы и давлением со стороны доллара; криптовалюты устроили настоящий "V-образный" разворот — bitcoin после пробоя ключевой поддержки в 100 000 долларов быстро отскочил более чем на 5%.
Все это произошло менее чем за 48 часов. Капитал стремительно перемещался между четырьмя основными классами активов, разыгрывая настоящую игру "flash mob".
1. Общая картина рынка: борьба за ключевые уровни
Динамика четырех основных классов активов отражает все основные фокусы текущего рынка.
● Американский рынок акций развернулся после "черного вторника"
После "черного вторника" 5 ноября американский рынок акций на следующий день быстро восстановился. Dow Jones вырос на 0,48%, S&P 500 — на 0,37%, Nasdaq — на 0,65%.
Крупные технологические компании показали смешанную динамику: Google вырос более чем на 2% и достиг исторического максимума по закрытию, Tesla прибавила более 4%, а Nvidia упала почти на 2%.
● Золото приближается к психологической отметке в 4000 долларов
Фьючерсы на золото COMEX 5 ноября выросли на 0,81%, достигнув 3992,6 долларов за унцию, приблизившись к ключевому психологическому уровню в 4000 долларов.
По состоянию на 4 ноября, цены на ювелирное золото у таких брендов, как Chow Tai Fook и Lao Feng Xiang, достигли или превысили 1260 юаней за грамм, что стало историческим максимумом.
● Индекс доллара поднялся выше отметки 100
5 ноября индекс доллара США достиг пятимесячного максимума — 100,360, но затем снизился, завершив день на уровне 100,2.
Этот уровень немного ниже 200-дневной скользящей средней на 100,383 — этот технический уровень сопротивления стал ключевым полем битвы для дальнейшей динамики доллара.
● Криптовалюты: "V-образный" разворот
На рынке криптовалют вновь произошел обвал. 5 ноября bitcoin пробил ключевой уровень поддержки в 100 000 долларов и даже опускался до 98 944 долларов. Однако затем последовал быстрый отскок выше 103 000 долларов, внутридневной рост составил более 5%.
2. Связи между активами
Взаимосвязь между четырьмя основными классами активов раскрывает глубокую логику глобального движения капитала. Когда американские акции и криптовалюты падают одновременно, традиционный "защитный актив" — золото — не всегда привлекает весь уходящий капитал, что свидетельствует о пересмотре логики защитных инвестиций на рынке.
«Обратная корреляция между золотом и bitcoin ослабевает,» — отмечает аналитик JPMorgan Льюис. — «Это говорит о том, что инвесторы начинают одновременно распределять средства между традиционными защитными активами и цифровым золотом, а не выбирают что-то одно.» По потокам капитала можно выделить три закономерности:
Закономерность 1: Ослабление обратной корреляции между долларом и золотом
● Исторические данные показывают, что обратная корреляция между долларом и золотом достигает 80%. Но в последнее время эта связь ослабла — доллар укрепляется, а золото остается устойчивым.
● «Это говорит о том, что спрос на защиту одновременно подталкивает вверх и доллар, и золото», — отмечает аналитик First Gold Вэнь И. — «В периоды усиления геополитической неопределенности такие аномалии не редкость».
Закономерность 2: Усиление прямой корреляции между американскими акциями и криптовалютами
● 30-дневный коэффициент корреляции между индексом Nasdaq и bitcoin достиг 0,72, что является шестимесячным максимумом. Это свидетельствует о том, что инвесторы по-прежнему рассматривают криптовалюты как часть высокорисковых технологических активов.
● «Когда технологические акции распродаются, инвесторы одновременно сокращают позиции в криптовалютах, чтобы компенсировать убытки», — объясняет аналитик криптовалютного фонда Pantera Capital Моррис. — «Это типичная цепная реакция ликвидации плечевых позиций».
Закономерность 3: Ускорение ротации капитала
● Объем притока и оттока средств в глобальные фондовые фонды за неделю достиг максимума в этом году, что указывает на заметное сокращение инвестиционного горизонта. «Капитал перемещается между активами, как колибри», — описывает ситуацию руководитель управления частного капитала Standard Chartered Стивенсон. — «Время пребывания сокращается с нескольких недель до нескольких дней или даже часов».
3. Движущие силы
Три ключевых фактора совместно движут этим передвижением капитала.
"Маятниковый танец" ФРС
● Выступление члена Совета управляющих ФРС Милана стало поворотным моментом для рынка. Его заявление о "разумности дальнейшего снижения ставок" мгновенно изменило рыночные настроения.
● «Чувствительность рынка к сигналам ФРС достигла чрезвычайно высокого уровня,» — отмечает бывший экономист ФРС Джулия Коронандо. — «Любое, даже незначительное изменение формулировок может вызвать масштабную переоценку активов.»
● Согласно инструменту CME FedWatch, вероятность снижения ставки в декабре за 24 часа выросла с 58% до 62,5%, что напрямую спровоцировало отскок американских акций.
"Множественный кризис" геополитики
● Бюджетный кризис в США длится уже 36 дней, что является рекордом. Одновременно на международной арене возникли новые потрясения.
● «Мы сталкиваемся с тройной неопределенностью: геополитической, внутренней политической и экономической,» — пишет главный политэкономист Goldman Sachs Алекс Филлипс в отчете для клиентов. — «Такое сочетание беспрецедентно в послевоенной истории США».
● Индекс геополитических рисков вырос до 156, увеличившись на 12% по сравнению с прошлым месяцем, что близко к уровню, наблюдавшемуся во время начала конфликта между Россией и Украиной в 2022 году.
"Экстремальные колебания" эмоционального цикла
● Индикаторы рыночных настроений демонстрируют редкую дивергенцию: индекс страха и жадности по американским акциям находится в "нейтральной" зоне, а по криптовалютам опустился до экстремального уровня страха — 20. «Такая дивергенция создает арбитражные возможности», — отмечает бывший главный стратег Quantum Fund Грег Гай. — «Смельчаки покупают bitcoin и шортят технологические акции, делая ставку на восстановление корреляции между ними».
4. Следы капитала
Анализируя потоки капитала, можно обнаружить явления, противоречащие традиционным представлениям.
Криптовалюты: возможности в условиях паники
Пробой bitcoin отметки в 100 000 долларов вызвал массовые ликвидации, но данные on-chain показывают иную картину.
● «Пока розничные инвесторы в панике распродают активы, адреса, владеющие более чем 1000 bitcoin, наоборот, наращивают позиции», — отмечает CEO аналитической компании CryptoQuant Ки Янг Джу. — «За последние 24 часа такие "киты" чисто приобрели около 8000 bitcoin».
● В то же время из спотовых ETF на bitcoin наблюдается значительный отток средств. 5 ноября чистый отток за день составил 488 миллионов долларов, что является максимумом за последние три месяца. «Отток из ETF обусловлен действиями краткосрочных трейдеров, тогда как on-chain накопители — это долгосрочные инвесторы,» — добавляет Ки Янг Джу. — «Это отражает заметную дивергенцию между участниками рынка».
Золото: пересечение старого и нового защитного капитала
На рынке золота наблюдается двойная поддержка — со стороны традиционного защитного капитала и средств, хеджирующих инфляцию.
● Глобальные ETF на золото завершили пятимесячный период оттока, в октябре зафиксировав чистый приток в 820 миллионов долларов. Одновременно центральные банки продолжают наращивать золотые резервы: по данным World Gold Council, в третьем квартале чистые покупки золота центральными банками составили 120 тонн.
● «Золото одновременно выигрывает от спроса на защиту и тренда дедолларизации», — отмечает главный рыночный стратег World Gold Council Джон Рид. — «Одновременное влияние этих двух факторов — редкость в истории».
Американские акции: технологические компании остаются "балластом"
Несмотря на волатильность, технологические компании по-прежнему являются конечным пунктом притока капитала.
● «Во время каждого падения рынка мы видим приток средств в крупнейшие технологические компании», — отмечает главный инвестиционный стратег BlackRock Ли Вэй. — «Инвесторы верят, что революция AI находится на ранней стадии». Финансовые отчеты таких гигантов, как Microsoft и Google, превзошли ожидания, что поддержало эту уверенность. Акции Google достигли исторического максимума, а рыночная капитализация превысила 2 триллиона долларов.
5. Прогнозы
В будущем динамика различных классов активов может существенно различаться.
Золото: путь к 4500 долларам?
● Фундаментальные факторы поддерживают рост цен на золото. Объем глобальных облигаций с отрицательной доходностью вновь увеличился и сейчас составляет 5,2 триллиона долларов, что на 15% больше, чем в прошлом месяце. Конкурентоспособность золота как актива с нулевой доходностью соответственно возрастает.
Криптовалюты: испытание бычьего рынка
Сможет ли bitcoin удержаться выше отметки в 100 000 долларов — ключевой вопрос для оценки здоровья рынка.
● «Если bitcoin уверенно пробьет 107 000 долларов, он может опуститься до 100 000 долларов», — предупреждает CEO 10x Research Маркус Тилен. — «Но если удержится на текущих уровнях, к концу года еще возможен рывок к 120 000 долларов».
● Данные по деривативам дают некоторую надежду: открытый интерес по фьючерсам на bitcoin при падении цены сократился на 12%, что говорит о здоровом снижении плеча, а не о панических распродажах.
Доллар: побочные эффекты сильного доллара
В краткосрочной перспективе индекс доллара может оставаться сильным, но это уже вызывает опасения у разных сторон.
● «Дальнейшее укрепление доллара может спровоцировать новую волну интервенций», — отмечает валютный стратег Societe Generale Кит Джукс. — «Министерство финансов Японии уже подало сильный сигнал, намекая на возможное вмешательство для сдерживания чрезмерного ослабления иены».
● Исторические данные показывают, что когда индекс доллара превышает 100, давление на отток капитала из развивающихся рынков значительно возрастает. Сейчас эти признаки уже начинают проявляться.
Миграция капитала еще далека от завершения. Политика ФРС, геополитические риски и перспективы корпоративной прибыли будут и дальше определять движение средств между четырьмя основными классами активов.
«Пробой ключевых уровней — это только начало, а не конец. Истинная возможность заключается в определении следующей остановки капитала, а не в следовании за его предыдущим маршрутом».
