Мнение: Христос А. Макридис, доцент-исследователь Аризонского государственного университета и приглашённый научный сотрудник Heritage Foundation

Стейблкоины получили настоящий импульс после того, как президент США Дональд Трамп подписал закон GENIUS в начале этого года — и теперь европейские банки пытаются присоединиться к этому процессу, выпуская собственные стейблкоины.

Их зависть к превосходству доллара США, который долгое время был опорой экономической мощи Америки, вполне понятна. После принятия закона GENIUS стейблкоины, обеспеченные долларом и выпускаемые частными компаниями, стремительно набирают популярность, что открывает стратегические возможности для Соединённых Штатов.

Создавая условия, способствующие развитию стейблкоинов, и действуя под эгидой банковской инфраструктуры США, страна может укрепить глобальное доминирование доллара, одновременно демократизируя доступ к финансам за рубежом, особенно в развивающихся странах.

Эти «цифровые доллары» обладают множеством преимуществ. Они могут снизить комиссии, сократить сроки расчетов, противостоять местной инфляции и расширить доступ к торговле и финансам для малых компаний, которые сталкиваются с трудностями при использовании корреспондентских банков.

Взлёт стейблкоинов

Стейблкоины резко выросли по рыночной капитализации, а объём транзакций превысил 265 миллиардов долларов. Почти вся эта стоимость обеспечена долларами. Каждый долларовый стейблкоин обеспечен безопасными активами, поэтому эмитенты стейблкоинов должны держать значительные резервы долларов США и казначейских облигаций. Спрос на резервы стейблкоинов смещает владение казначейскими облигациями от банковских депозитов и фондов денежного рынка к эмитентам; более масштабные последствия возникнут, если эта инфраструктура будет способствовать развитию торговли.

Губернатор Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер отметил, что если регуляторы «позволят этим продуктам выйти на рынок, это только укрепит доллар как резервную валюту», поскольку рост использования стейблкоинов означает увеличение спроса на доллары и государственный долг США. Секретарь Скотт Бессент выразился ещё более прямо: «Мы сохраним доллар США доминирующей резервной валютой в мире и будем использовать для этого стейблкоины».

Стейблкоины и развивающийся мир

Для развивающихся стран интеграция с долларом через стейблкоины может открыть столь необходимую экономическую активность. Многие из этих стран страдают от нестабильных валют, высокой инфляции и несовершенных банковских систем. Их граждане часто ищут убежище в долларах — явление, которое экономисты называют «долларизацией», — но до сих пор это означало использование наличных или дорогостоящих банковских переводов.

Стейблкоины меняют правила игры, делая доллары доступными каждому, у кого есть мобильный телефон. Вместо ожидания в банке и оплаты высоких комиссий за обмен, фермер или владелец магазина может мгновенно хранить цифровые доллары в кошельке на смартфоне. Стейблкоины делают самый востребованный актив в мире — доллар США — доступным по требованию, по всему миру.

Это имеет глубокие последствия для финансовой инклюзии. Около 1,4 миллиарда взрослых по всему миру остаются вне банковской системы, значительная часть из них проживает в Африке и Азии. Стейблкоины позволяют пользователям сберегать в стабильной валюте и совершать глобальные транзакции без банковского счёта, обходя традиционные барьеры, такие как проверки личности и доступ к отделениям.

Финансовая инклюзия через стейблкоины

В странах Африки к югу от Сахары, например, долларовые стейблкоины стали важным инструментом для платежей, сбережений и торговли на фоне валютной нестабильности. Более 40% всего объёма криптовалютных транзакций в Африке приходится на стейблкоины. Пользователи даже готовы платить премию за стейблкоины; бизнес и частные лица на развивающихся рынках иногда платят на 5% и более выше номинала только для того, чтобы получить цифровые доллары, что свидетельствует об острой потребности в надёжном средстве сбережения.

Что особенно важно, стейблкоины также способствуют развитию торговли. Взять, к примеру, денежные переводы — жизненно важный источник дохода для многих развивающихся экономик. Африканцы, работающие за рубежом, отправили домой 54 миллиарда долларов в 2023 году, но традиционные каналы взимают с отправителей в среднем почти 8% комиссии. Стейблкоины могут существенно снизить эти расходы.

В одном кенийском пилотном проекте использование стейблкоинов для трансграничных микроплатежей снизило комиссии с 28,8% до всего 2%, позволяя работникам сохранить большую часть своего заработка. По оценкам глобальных консультантов, если стейблкоины заменят банковские переводы, на комиссиях за переводы можно будет экономить более 12 миллиардов долларов в год — деньги, которые напрямую поступают в местные семьи и на потребление. 

Там, где местные банки считают кредитование слишком рискованным или малоприбыльным, финансирование на основе стейблкоинов и децентрализованные финансы могут помочь восполнить дефицит кредитования, играя важную роль в поддержке предпринимательства и роста малых и средних предприятий Африки.

Стейблкоины и их суперсилы

Более широкое распространение стейблкоинов в развивающихся странах также может противодействовать влиянию таких игроков, как Китай, который на протяжении многих лет предоставляет кредиты бедным странам на обременительных условиях. В рамках инициативы «Один пояс, один путь» зарубежное кредитование Пекина оставило десятки стран с долгами, которые им трудно погасить. В крайних случаях страны-должники были вынуждены передавать стратегические активы, такие как порты и электростанции, под контроль Китая.

Такая «дипломатия долговой ловушки» процветает, когда у стран нет альтернативных вариантов финансирования.

Приняв долларовые стейблкоины и цифровые финансы в более широком смысле, развивающиеся страны могут привлекать капитал новыми способами и освобождаться от подобных хищнических соглашений.

Ещё одним перспективным направлением является токенизация государственного долга. Вместо того чтобы полагаться исключительно на крупных иностранных кредиторов, правительства могут выпускать облигации меньшими номиналами на блокчейн-платформах, облегчая участие для местных граждан и инвесторов из диаспоры.

Связано: Visa начнёт поддерживать стейблкоины на четырёх блокчейнах

Правительства от Кении до Бразилии уже изучают возможность выпуска токенизированных облигаций и казначейских векселей, которые можно покупать и продавать через цифровые кошельки. Такое децентрализованное финансирование может помочь странам рефинансировать или выкупать дорогие иностранные кредиты — по сути, с помощью краудфандинга выйти из-под влияния Китая. Каждый доллар, привлечённый через облигации для диаспоры или глобальных криптоинвесторов, — это доллар, который не нужно занимать у Пекина на жёстких условиях.

CBDC на обочине

Центральные банки также заметили эти возможности. Десятки центральных банков разрабатывают цифровые валюты центральных банков (CBDC) как государственную альтернативу частным стейблкоинам. Сторонники утверждают, что государственная цифровая валюта может повысить финансовую инклюзию и модернизировать платежи, но первые результаты разочаровывают.

eNaira в Нигерии, одна из первых розничных CBDC, провалилась — 98% нигерийцев, открывших кошельки eNaira, перестали ими пользоваться к концу 2023 года. Тем временем нигерийцы продолжают массово переходить на стейблкоины, обеспеченные долларом, чтобы защититься от обесценивания найры. Такая история повторяется и в других странах: энтузиазм по поводу CBDC часто исходит сверху, тогда как стейблкоины получают признание снизу, отвечая на реальные потребности пользователей. Даже Китаю удалось добиться лишь ограниченного успеха в распространении своей CBDC за рубежом, особенно когда долларовые стейблкоины уже имеют значительное преимущество на мировом рынке.

Академические исследования показывают, что когда центральные банки продвигают планы по внедрению CBDC, активность в сфере стейблкоинов снижается — это свидетельствует о том, что даже риторика может оттянуть импульс у частного сектора. Это может порадовать чиновников, опасающихся конкуренции, но лишает потребителей лучших сервисов.

Более того, исследования сравнивают страны, внедрившие CBDC, с теми, кто этого не сделал, как до, так и после внедрения, и не находят влияния на макроэкономические показатели, такие как ВВП на душу населения или инфляция, а также отмечают негативное влияние на финансовое благополучие. Короче говоря, CBDC пока не обеспечили прорывного улучшения доступа к финансам или эффективности, в то время как стейблкоины уже это делают.

Поощрение развивающихся стран к использованию стейблкоинов, обеспеченных долларом, — это взаимовыгодное решение, аналогичное распространению бумажного доллара после господства золота. Для США это означает расширение влияния доллара — укрепление его статуса резервной валюты в цифровую эпоху и противодействие соперникам, стремящимся продвигать альтернативные сферы валютного контроля.

Для развивающихся стран это означает больший доступ к стабильной валюте, новые пути для инвестиций, снижение транзакционных издержек и возможность избежать давления со стороны жёстких кредиторов. В условиях нарастающей геоэкономической напряжённости цифровые доллары могут стать ключевым элементом более демократичной и устойчивой глобальной финансовой системы.

Соединённые Штаты используют эту возможность: поддерживая долларовые стейблкоины и открытые финансовые сети, на которых они работают, Америка может способствовать росту в развивающихся экономиках, одновременно укрепляя собственную экономическую мощь.

В борьбе за умы, сердца и кошельки по всему миру немного стабильной валюты может сыграть огромную роль.

Мнение: Христос А. Макридис, доцент-исследователь Аризонского государственного университета и приглашённый научный сотрудник Heritage Foundation.