Ястребиное снижение ставок ФРС раскрывает иллюзию ликвидности: реальные риски глобальных активов в 2025–2026 годах

Значительное коррекционное движение совпало с циклом количественного смягчения (QE) — когда Федеральная резервная система намеренно продлевала срок погашения своих активов, чтобы снизить долгосрочную доходность (эта операция известна как «Operation Twist», а также QE2/QE3).

Метафора Пауэлла о «вождении в тумане» больше не ограничивается только Федеральной резервной системой, а стала отражением современной мировой экономики. Как политики, так и компании и инвесторы вынуждены двигаться вперёд в условиях отсутствия чёткого видения, полагаясь лишь на рефлексы ликвидности и краткосрочные стимулы.

Новая политика характеризуется тремя чертами: ограниченная видимость, хрупкая уверенность, искажения, вызванные ликвидностью.

«Ястребиное снижение ставок» Федеральной резервной системы

Текущее снижение ставки на 25 базисных пунктов, реализованное в рамках «управления рисками», снизило диапазон ставок до 3,75%–4,00%. Это скорее сохранение опциональности, чем смягчение политики.

Из-за наличия двух диаметрально противоположных мнений Пауэлл послал рынку чёткий сигнал: «Сбавьте темп — видимость исчезла».

Из-за отсутствия данных, вызванного шатдауном правительства, Федеральная резервная система практически действует «вслепую». Намёк Пауэлла трейдерам был предельно ясен: пока неясно, будет ли объявлено о ставке в декабре. Ожидания снижения ставок быстро снизились, кривая краткосрочных ставок выровнялась, рынок переходит от «ориентации на данные» к осторожности, вызванной «отсутствием данных».

2025: «Голодные игры» ликвидности

Постоянные интервенции центральных банков институционализировали спекулятивное поведение. Сегодня на результативность активов влияет не производительность, а сама ликвидность — такая структура приводит к постоянному раздуванию оценок, в то время как кредитование реальной экономики слабеет.

Дискуссия расширяется до трезвого взгляда на современную финансовую систему: пассивная концентрация, алгоритмическая рефлексия, опционная мания розничных инвесторов —

· Пассивные средства и количественные стратегии доминируют в ликвидности, волатильность определяется позицией, а не фундаментальными факторами.

· Покупка колл-опционов розничными инвесторами и гамма-сквиз создают синтетический ценовой импульс в «Meme-секторе», в то время как институциональные средства стекаются в всё более узкий круг лидеров рынка.

· Ведущий называет это явление «финансовой версией Голодных игр» — системой, сформированной структурным неравенством и политической рефлексией, которая вынуждает мелких инвесторов к спекулятивному выживанию.

Прогноз на 2026: бум и риски капитальных вложений

Волна инвестиций в AI толкает «большие технологии» в постциклическую стадию индустриализации — сейчас это поддерживается ликвидностью, но в будущем появятся риски, связанные с чувствительностью к кредитному плечу.

Прибыль компаний по-прежнему впечатляет, но базовая логика меняется: бывшие «легко-активные денежные машины» превращаются в игроков с тяжёлой капитальной инфраструктурой.

· Расширение AI и дата-центров на начальном этапе опиралось на денежный поток, теперь же переходит к рекордному долговому финансированию — например, Meta разместила облигации на сумму 25 миллиардов долларов с превышением спроса.

· Эта трансформация означает давление на маржу, рост амортизации, увеличение риска рефинансирования — что закладывает основу для следующего поворота кредитного цикла.

Структурный комментарий: доверие, распределение и циклы политики

От осторожного тона Пауэлла до финального размышления проходит чёткая линия: централизация власти и утрата доверия.

Каждая новая мера поддержки только усиливает крупнейших участников рынка, способствуя дальнейшей концентрации богатства и снижению целостности рынка. Согласованные действия Федеральной резервной системы и Министерства финансов — от количественного ужесточения (QT) к покупке краткосрочных казначейских облигаций (Bill) — усугубляют эту тенденцию: ликвидность сосредоточена на вершине пирамиды, а обычные семьи задыхаются под бременем стагнирующих зарплат и растущих долгов.

Сегодня главным макроэкономическим риском становится не инфляция, а институциональная усталость. На поверхности рынки по-прежнему процветают, но доверие к «справедливости и прозрачности» уходит — и именно это является настоящей системной уязвимостью 2020-х годов.

Макроэкономический еженедельник | Обновление от 2 ноября 2025 года

В этом выпуске:

· Макроэкономические события недели

· Индикаторы популярности Bitcoin

· Обзор рынка

· Ключевые экономические показатели

Макроэкономические события недели

Прошлая неделя

Следующая неделя

Индикаторы популярности Bitcoin

События рынка и институциональные новости

· Mt. Gox продлил срок возврата до 2026 года, около 4 миллиардов долларов в Bitcoin по-прежнему заморожены.

· Bitwise Solana ETF достиг объёма управления 338.9 миллионов долларов за первую неделю, установив рекорд, несмотря на продолжающийся тупик в SEC.

· ConsenSys планирует IPO в 2026 году, андеррайтерами выступают JPMorgan и Goldman Sachs, целевая оценка — 7 миллиардов долларов.

· Trump Media Group запускает Truth Predict — первый рынок прогнозов, созданный в сотрудничестве с социальной платформой и Crypto.com.

Обновления финансовой и платёжной инфраструктуры

· Mastercard приобретает криптоинфраструктурный стартап Zerohash за сумму до 2 миллиардов долларов.

· Western Union планирует в 2026 году запустить стейблкоин USDPT на Solana и зарегистрировать торговую марку WUUSD.

· Citi и Coinbase совместно запускают институциональную круглосуточную сеть платежей в стейблкоинах.

· Circle запускает публичную бета-версию Arc, к которой присоединились более 100 институтов, включая BlackRock и Visa.

Экосистема и расширение платформ

· MetaMask запускает мультицепочечные аккаунты с поддержкой EVM, Solana и готовится к поддержке Bitcoin.

Глобальные и региональные новости

· Кыргызстан запускает стейблкоин с обеспечением в BNB; одновременно Trump амнистирует CZ, что открывает путь для возвращения Binance на рынок США.

· Приток в американский спотовый SOL ETF (без seed funding) составил 199.2 миллионов долларов.

· Япония выпускает полностью соответствующий требованиям стейблкоин JPYC, цель — достичь объёма эмиссии 65–70 миллиардов долларов к 2028 году.

· Ant Group регистрирует торговую марку «ANTCOIN», тихо возвращаясь на рынок стейблкоинов Гонконга.

· Перебои в работе AWS и Microsoft Cloud вызвали рыночный хаос, стороны обвиняют друг друга.

· JPMorgan Kinexys Blockchain завершил первую токенизированную сделку с частным инвестиционным фондом, что способствует институциональному внедрению.

· Tether стал одним из крупнейших держателей казначейских облигаций США, объём — 135 миллиардов долларов, годовой доход превышает 10 миллиардов долларов.

· Metaplanet запускает программу обратного выкупа акций для борьбы с падением чистых активов.

· Растёт интерес к приватным активам: цена ZEC превысила максимум 2021 года, но рост за неделю уступает DASH.

· Sharplink разместил 200 миллионов долларов в ETH на Linea для получения дохода от DeFi.

· С ростом популярности спортивных ставок Polymarket планирует официально запустить продукт в США к концу ноября.

· Securitize объявила о выходе на биржу через слияние с SPAC на сумму 1.25 миллиарда долларов.

· Visa добавила поддержку четырёх новых стейблкоинов и четырёх блокчейнов для платежей.

· 21Shares подала заявку на Hyperliquid ETF, всё больше криптофондов выходит на рынок.

· KRWQ стал первым корейским стейблкоином, выпущенным на сети Base.

Обзор рынка

Глобальная экономика переходит от инфляционных рисков к рискам доверия — будущая стабильность будет зависеть от прозрачности политики, а не от ликвидности.

Мировая монетарная политика вступает в этап ограниченной видимости. В США FOMC снизил ставку на 25 базисных пунктов до 3,75%–4,00%, что выявило рост внутренних разногласий. Пауэлл намекнул, что дальнейшее смягчение не гарантировано. Продолжающийся шатдаун правительства лишает политиков доступа к ключевым данным, увеличивая риск ошибок в политике. Ослабление потребительского доверия и замедление рынка недвижимости означают, что экономику всё больше определяет настроение рынка, а не стимулирующие меры.

В странах G10: Банк Канады завершил последнее снижение ставок, Европейский центральный банк сохранил ставку на уровне 2,00%, Банк Японии осторожно приостановил изменения. Общая проблема — как сдерживать экономический рост на фоне продолжающейся инфляции в секторе услуг. Тем временем PMI Китая снова опустился в зону сокращения, что свидетельствует о слабом восстановлении, низком частном спросе и усталости политики.

В сочетании с политическими рисками шатдаун правительства США угрожает нормальной работе социальных программ и может задержать публикацию ключевых данных, что подрывает доверие к финансовому управлению. Рынок облигаций уже начал учитывать снижение доходности и замедление экономического роста, но настоящая угроза заключается в разрушении институциональных механизмов обратной связи — задержки данных, нерешительность политики и падение общественного доверия переплетаются, что в итоге может привести к кризису.

Ключевые экономические показатели

Инфляция в США: умеренный рост, более чёткая траектория

Рост инфляции в основном обусловлен предложением, а не спросом. Основное давление остаётся под контролем, а ослабление динамики занятости даёт Федеральной резервной системе пространство для дальнейшего снижения ставок без риска повторного всплеска инфляции.

· Инфляция в сентябре: в годовом выражении 3,0%, в месячном — 0,3%, что является самым быстрым ростом с января этого года, но всё ещё ниже ожиданий, что укрепляет сценарий «мягкой посадки».

· Базовый CPI без учёта продуктов питания и энергии: в годовом выражении 3,0%, в месячном — 0,2%, что свидетельствует о стабильности ценовой базы.

· Цены на продукты питания выросли на 2,7%, в том числе на мясо — на 8,5%, что связано с нехваткой рабочей силы в сельском хозяйстве из-за ограничений на иммиграцию.

· Значительный рост коммунальных расходов: электроэнергия +5,1%, природный газ +11,7%, в основном из-за энергопотребления AI-дата-центров — новый драйвер инфляции.

· Инфляция в секторе услуг снизилась до 3,6%, что является самым низким показателем с 2021 года, указывая на ослабление давления на заработную плату из-за охлаждения рынка труда.

· Реакция рынка положительная: рост акций, усиление ожиданий снижения ставок по фьючерсам, доходность облигаций в целом стабильна.

Демографическая структура США: критический перелом

Чистая миграция стала отрицательной, что создаёт вызовы для экономического роста, предложения рабочей силы и инновационного потенциала.

США могут столкнуться с первым за столетие сокращением населения. Несмотря на то, что число рождений всё ещё превышает число смертей, отрицательная чистая миграция нивелирует прирост населения в 3 миллиона человек в 2024 году. Страна сталкивается с демографическим разворотом, вызванным не снижением рождаемости, а резким сокращением миграции из-за политики. Краткосрочные последствия — нехватка рабочей силы и рост зарплат; долгосрочные риски — усиление фискального давления и замедление инноваций. Если тенденция не изменится, США могут повторить судьбу Японии с её стареющим населением — замедление экономического роста, рост издержек и структурные проблемы с производительностью.

По прогнозу AEI, чистая миграция в 2025 году составит –525 тысяч человек — впервые отрицательное значение в современной истории.

· По данным Pew Research Center, в первой половине 2025 года число иностранцев сократилось на 1,5 миллиона, в основном из-за депортаций и добровольного отъезда.

· Рост рабочей силы остановился, в сельском хозяйстве, строительстве и здравоохранении наблюдается явный дефицит и давление на зарплаты.

· 28% американской молодёжи — иммигранты или дети иммигрантов; если миграция остановится, к 2035 году число лиц младше 18 лет может снизиться на 14%, что усилит нагрузку на пенсионную и медицинскую системы.

· Среди врачей 27%, среди помощников по уходу 22% — иммигранты; при снижении предложения автоматизация и роботизация в здравоохранении могут ускориться.

· Риски для инноваций: иммигранты получили 38% Нобелевских премий и основали около 50% стартапов-«единорогов»; если тренд развернётся, инновационный двигатель США пострадает.

Восстановление экспорта Японии: рост на фоне тарифных рисков

Несмотря на давление со стороны американских тарифов, экспорт Японии продемонстрировал восстановление. В сентябре экспорт вырос на 4,2% в годовом выражении — впервые с апреля, в основном благодаря росту спроса в Азии и Европе.

После месяцев сокращения экспорт Японии вновь начал расти: в сентябре прирост составил 4,2% в годовом выражении, что стало максимальным показателем с марта. Этот рост подчёркивает, что несмотря на новые торговые трения с США, региональный спрос остаётся устойчивым, а цепочки поставок адаптировались.

Торговые показатели Японии свидетельствуют о том, что несмотря на введение США новых тарифов на автомобили (ключевая статья экспорта), внешний спрос из Азии и Европы стабилизировался. Рост импорта указывает на умеренное восстановление внутреннего спроса на фоне ослабления иены и цикла пополнения запасов.

Перспективы:

· Ожидается постепенное восстановление экспорта благодаря нормализации цепочек поставок в Азии и цен на энергоносители

· Продолжающийся протекционизм США остаётся основным препятствием для поддержания экспортного импульса в 2026 году.