Изучение стратегического манёвра Ripple, чтобы уйти из-под внимания Уолл-стрит

В августе 2025 года Ripple Labs официально завершила многолетнюю борьбу с Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC).

Компания выплатила гражданский штраф в размере 125 миллионов долларов, согласилась на судебный запрет на определённые институциональные продажи XRP и получила нечто более ценное, чем победа: ясность.

Судья Аналиса Торрес уже постановила в июле 2023 года, что сам по себе XRP не является ценной бумагой, а программные продажи на биржах не подпадают под требования теста Хауи.

Прямые институциональные продажи на сумму около 728 миллионов долларов действительно нарушили закон о ценных бумагах, но основной бизнес остался невредимым.

Экзистенциальная угроза исчезла, а пятно «незарегистрированной ценной бумаги на вторичных рынках» было снято.

Аналитики отрасли ожидали очевидного следующего шага: первичного публичного размещения акций (IPO), чтобы воспользоваться оправданием, получить доступ к более глубоким капиталам и закрепить статус Ripple как легитимной финансовой инфраструктурной компании.

Однако Ripple поступила иначе.

Компания привлекла полмиллиарда долларов при оценке в 40 миллиардов долларов от Fortress Investment Group и Citadel Securities, провела тендерное предложение на 1 миллиард долларов по той же цене для обеспечения ликвидности ранним инвесторам, приобрела прайм-брокера за 1,25 миллиарда долларов, запустила стейблкоин и подала заявку на получение национальной банковской лицензии в США.

Компания сделала всё, кроме выхода на биржу.

Этот выбор заслуживает внимания не потому, что он указывает на слабость — действия компании демонстрируют обратное, — а потому, что он показывает, как самые опытные операторы крипторынка оценивают реальное состояние публичных рынков США.

Колебания Ripple связаны не столько с тем, что она не может сделать, сколько с тем, чему она научилась, наблюдая за попытками других.

Капитал без театра

Традиционный аргумент в пользу IPO строится на двух столпах: доступ к капиталу и ликвидность для заинтересованных сторон, и Ripple решила обе задачи без подачи S-1.

Раунд привлечения капитала в 2025 году привлёк таких инвесторов, как Fortress, Citadel Securities, Brevan Howard, Marshall Wace, Pantera Capital и Galaxy Digital. Это тот тип инвесторов, который обычно свидетельствует об институциональной легитимности.

Это не крипто-ориентированные венчурные фонды, делающие ставки на протоколы, а мультистратегические макрофонды и маркет-мейкеры, размещающие значительный капитал при оценке в 40 миллиардов долларов.

Тендерное предложение обеспечило выходную ликвидность для ранних сотрудников и инвесторов без цирка роад-шоу или ежеквартальных отчётов о прибылях и убытках.

Новые стратегические инвесторы заняли позиции, в то время как Ripple сохранила жёсткий контроль над своим казначейством XRP и экономикой стейблкоина RLUSD.

Кроме того, компания фактически воссоздала большинство преимуществ публичного листинга, оставаясь в частном режиме раскрытия информации, который не требует объяснения каждой стратегической инициативы розничным акционерам и активистам-инвесторам.

Когда частный раунд под руководством Citadel Securities функционирует как фактический институциональный знак одобрения, сигнальная ценность листинга на Уолл-стрит теряет часть своей исторической премии.

Другими словами, Ripple не нужен Nasdaq, чтобы доказать свою реальность, она уже доказала это, привлекая капитал от компаний, ежедневно торгующих сотнями миллиардов традиционных ценных бумаг.

Машина XRP под стеклом

Выход на биржу вынудил бы к неудобной прозрачности по вопросам, которые аналитики по акциям задают рефлекторно, но проекты с токенами предпочитают оставлять размытыми.

Сколько доходов и денежных потоков Ripple зависит от продажи XRP с течением времени? Как инвесторам оценивать компанию, контролирующую большой эскроу-запас волатильного токена, на который она частично влияет своими продуктами и анонсами? Насколько устойчив рост RLUSD, платёжной обработки, кастодиальных услуг и прайм-брокериджа по сравнению с эффектами переоценки XRP?

Это не гипотетические опасения. Анализ Forbes 2024 года охарактеризовал Ripple как «крипто-зомби» с умеренным доходом от комиссий по сравнению с огромными запасами токенов.

С тех пор компания активно работала над изменением этой характеристики через приобретение Hidden Road за 1,25 миллиарда долларов, покупку инфраструктурной компании по стейблкоинам Rail за 200 миллионов долларов и развитие RLUSD, который обрабатывает около 95 миллиардов долларов платежей.

Но IPO зафиксировало бы эту эволюцию в документах SEC, приглашая к постоянному сравнению между операционными бизнес-показателями и колебаниями казначейства токенов.

У Ripple также есть постоянный федеральный судебный запрет, связанный с институциональными продажами XRP, и свежий штраф в 125 миллионов долларов. Эта история вполне совместима с IPO, так как многие компании выходят на биржу после урегулирования с регуляторами, но она не идеальна.

Это означает дополнительные раскрытия факторов риска, дополнительные вопросы аналитиков и постоянное напоминание о том, что законы о ценных бумагах США уже вписаны в прошлое поведение компании.

Компания, которая годами доказывала, что XRP не является ценной бумагой, вполне объяснимо не горит желанием немедленно стать зарегистрированным эмитентом ценных бумаг, каждое движение XRP которого будет оцениваться по тем же правилам.

Рубцы публичного рынка криптоиндустрии

Осторожность Ripple становится понятнее в контексте того, как публичные рынки США обращались с криптокомпаниями, которые решились на этот шаг.

Coinbase — поучительный пример. Она провела образцовый прямой листинг в апреле 2021 года с участием ведущих консультантов и полной регуляторной прозрачностью.

Однако уже через два года SEC всё равно подала в суд на Coinbase, утверждая, что она управляла незарегистрированной биржей и брокером-дилером.

Урок, усвоенный всей отраслью: выход на биржу не является регуляторной гаванью. Это может сделать вас более заметной целью, централизуя ответственность и создавая наглядный объект для правоприменения.

Circle пыталась провести слияние через SPAC в 2021 году, но сделка сорвалась из-за ухудшения регуляторного климата и рыночных условий. Компания всё же успешно провела IPO в 2025 году.

Gemini пошла по аналогичному пути, выйдя на биржу после стабилизации регуляторных рамок. Криптокомпании, которые выходят на биржу без проблем, — это те, чья экономика напоминает традиционные, скучные финтех-компании с доходами от комиссий и доходности.

Компании, похожие на регулируемых платёжных операторов или кастодиальных провайдеров, могут вписаться в существующие аналитические модели и комплаенс-рамки.

Ripple не вписывается в эти рамки. Она одновременно является эмитентом токенов с XRP, потенциальным банком с заявкой на лицензию, оператором стейблкоина с RLUSD, владельцем инфраструктуры рынков капитала с Hidden Road и компанией с задокументированной историей правоприменения.

Попытка втиснуть такую гибридную структуру в один публичный тикер приглашает каждую регуляторную группу бороться за то, как компанию следует контролировать, оценивать и, возможно, разделить.

Сохраняя приватность при одновременном стремлении к национальной банковской лицензии и выстраивании структурированных отношений с несколькими регуляторами, Ripple может выбирать себе арбитров.

Банковская лицензия подчиняет компанию пруденциальному надзору, но рассматривает резервы RLUSD, размещённые в Федеральном резерве, как банковскую деятельность, а не выпуск ценных бумаг.

Это принципиально иная регуляторная позиция, чем попытка объяснить хранение XRP и механику RLUSD в форме 10-K, одновременно защищаясь от потенциальных судебных исков по ценным бумагам.

Что показывает эта осторожность

Позиция Ripple «не спешить» с выходом на публичные рынки — это сигнал, который стоит расшифровать.

Если юридически оправданная, стратегически позиционированная компания с оценкой в 40 миллиардов долларов, поддерживаемая Citadel Securities, Fortress и Brevan Howard, по-прежнему предпочитает тендерные предложения, частные раунды и заявку на банковскую лицензию публичному листингу, дело не в слабости баланса или сломанной бизнес-модели.

Хотя многое изменилось при администрации Дональда Трампа, режим публичных рынков США по-прежнему рассматривает крипто-структуры как проблемы, которые нужно сдерживать, а не как формы, которые можно интегрировать.

Несмотря на годы развития, институционального принятия и завершённых регуляторных сражений, инфраструктура для адекватной оценки и управления гибридными компаниями токен+операционный бизнес остаётся недостаточно развитой.

Криптокомпании обнаружили, что теперь могут получать доступ к глубокому институциональному капиталу, регуляторной легитимности и ликвидности для заинтересованных сторон через частные размещения, стейблкоин-рамки вроде GENIUS Act и банковские лицензии, не теряя контроля над нарративом и не увеличивая площадь для судебных исков через публичные отчёты.

Это не временный арбитраж. Это структурная оценка того, где действительно проходит путь наименьшего сопротивления.

Для Ripple сохранение приватности обеспечивает максимальную гибкость в управлении казначейством XRP и стратегией RLUSD, пока компания перестраивается в поставщика полнофункциональной финансовой инфраструктуры.

Листинг сейчас зафиксировал бы эту развивающуюся историю в ежеквартальном отчётном театре, который исторически был неблагоприятен для этой отрасли.

Лучше доказать работоспособность модели, углубить отношения с регуляторами через процесс получения банковской лицензии и дождаться, когда публичные рынки действительно смогут оценить, чем становится Ripple, а не тем, чем она была раньше.

Компания выиграла суд у SEC, но предпочитает не проверять, готова ли Уолл-стрит понять, что будет дальше.

Публикация Exploring Ripple’s strategic sidestep from Wall Street spotlight впервые появилась на CryptoSlate.