Еженедельный обзор волатильности BTC (17 ноября - 1 декабря)

Ключевые показатели (с 17 ноября, 16:00 по гонконгскому времени, до 1 декабря, 16:00 по гонконгскому времени)

• BTC/USD: -9,6% ($95,600 -> $86,400)
• ETH/USD: -11,9% ($3,200 -> $2,820)

• После резкого падения в пятницу две недели назад до ключевого уровня поддержки в 80,000 долларов, на прошлой неделе рынок пытался заложить основу для ожидаемого "рождественского ралли" на фоне низкой ликвидности в период Дня благодарения, и цена на криптовалюты корректировалась вверх с локальных минимумов. Однако уже в начале этой недели рынок столкнулся с реальностью: накопление длинных позиций и уровень 89,000 долларов в качестве поворотной отметки вызвали значительные продажи в азиатскую торговую сессию. Хотя мы действительно ожидаем, что рынок организует "рождественское ралли" позже в этом месяце (особенно учитывая ожидаемое снижение ставки ФРС), мы предполагаем, что наиболее вероятный сценарий — это повторное тестирование минимумов с текущих уровней, что в долгосрочной перспективе станет отличной возможностью для покупки. Те участники, которые не продали на прошлой неделе во время отскока, могут начать паниковать, особенно если мы не увидим быстрого восстановления/роста цены к уровням сопротивления (88,5–90K долларов), что может дополнительно усилить нисходящее движение.
• На рынке существует несколько альтернативных сценариев развития цены — из-за сложности событий "флэш-краша" в октябре таких вариантов сейчас больше, чем обычно — поэтому есть немалая вероятность, что текущее движение является лишь простой коррекцией после чрезмерного роста на фоне низкой ликвидности, и долгосрочный бычий тренд уже начался. Другой альтернативный вариант — это то, что мы все еще находимся в фазе коррекции перед последней волной снижения (если мы восстановим позиции выше 90,000 долларов, но не сможем преодолеть 100,000 долларов, этот сценарий станет более очевидным), однако более вероятный путь — это дальнейшее снижение цен с текущих уровней на этой неделе. Мы рекомендуем начинать поэтапно открывать долгосрочные длинные позиции с уровней 85,5–86,5K долларов и увеличивать позиции ближе к 80–81K долларов, а для более рискованных инвесторов — дополнительно наращивать позиции в зоне 78–80K долларов (важный долгосрочный уровень поддержки находится ниже этой зоны). Ключевые уровни для роста включают отметки выше 89,000 долларов и 94,250 долларов, а 100,000 долларов — это ключевой поворотный уровень, пробой которого откроет путь к зоне 125–130K долларов (это наша целевая зона для волны B после завершения текущего движения).

Темы рынка

• В последние недели рынок был крайне волатильным из-за маятниковых изменений в оценке ставок FOMC: вероятность снижения ставки в декабре колебалась от 90% до 30%, а затем снова вернулась к 90%. Наибольшее влияние испытали высокобета-технологические/AI-акции и криптовалюты, а индекс VIX кратковременно достигал максимумов 25–26, которые наблюдались несколько раз в этом году (не считая пика выше 40 из-за тарифных вопросов в марте-апреле). Несмотря на то, что уровень VIX снова ограничил дальнейший рост цен, при отсутствии существенных изменений в политике ФРС макроэкономический фон в целом остается благоприятным для рискованных активов. Рынок больше не может долго оставаться в режиме избегания риска, поскольку позиции были сокращены до Дня благодарения, и мы видим общее восстановление рискованных активов.
• После того как криптовалюты возглавили снижение высокобета-рисковых активов, они не избежали продолжения падения: BTC две недели назад в пятницу пробил ключевой уровень поддержки 85,000 долларов и быстро упал к сильной поддержке на 80,000 долларов. Затем мы увидели коррекционный отскок на фоне низкой ликвидности и истощения продаж, общий риск-аппетит восстановился, и рынок попытался сформировать дно. К сожалению, после событий 10–11 октября рыночные настроения/структура, похоже, были фундаментально подорваны, поэтому этот цикл "может быть другим", то есть спрос на покупки и новая ликвидность могут оказаться недостаточными для существенного восстановления цен и пробоя 100,000 долларов. Отток средств из IBIT уже увеличился, но пока далек от масштабов многомесячных притоков, которые мы наблюдали с лета; динамика потоков средств будет ключевым фактором для мониторинга в будущем. Интересно, что альткоины демонстрируют относительную устойчивость, что крайне необычно для "медвежьего рынка" криптовалют, что указывает на более глубокую степень дезинвестирования (снова связано с последствиями событий 10–11 октября), а позиции по альткоинам в целом гораздо чище (за исключением DAT, хотя Tom Lee не замедлил покупки ETH... по крайней мере, пока!).

Имплицированная волатильность BTC

• За последние две недели диапазон колебаний имплицированной волатильности был очень широк: волатильность контрактов со сроком менее 2 месяцев резко выросла, когда цена BTC достигла минимума в 80,000 долларов, затем быстро снизилась из-за медленного коррекционного роста на прошлой неделе при низкой волатильности, а затем снова выросла на фоне новой волны продаж в азиатскую сессию с 90,5 до 85,5K долларов. Реализованная волатильность оставалась на высоком уровне 48–52%, поэтому снижение имплицированной волатильности можно объяснить только сокращением позиций к концу года, а также желанием маркет-мейкеров вернуть поток продаж направленных сделок.
• Терминальная структура имплицированной волатильности в целом выровнялась, поскольку давление продаж по долгосрочным опционам сделало даты экспирации более 3 месяцев немного тяжелыми, а краткосрочные контракты продолжают поддерживаться за счет роста реализованной волатильности.

Скос/эксцесс BTC

• Скос цен в целом следует за направленным движением спота, а фактическая корреляция между спотом и волатильностью (как реализованной, так и имплицированной) необычно сильна. С точки зрения динамики спроса и предложения, рынок снова начал видеть предложение колл-опционов на этих уровнях спота, что должно продолжать обеспечивать глубокие котировки по скосу пут-опционов.
• Скос в целом движется в боковом диапазоне, цена BTC нашла поддержку в широком диапазоне 80–94K долларов. Направленные сделки по обе стороны этого диапазона осуществляются в виде бычьих или медвежьих спрэдов, что создает дополнительное давление на эксцесс, но рынок в целом не ожидает существенного пробоя этого диапазона в краткосрочной перспективе. Кроме того, благодаря локально здоровому Gamma, интерес к опционам "на деньгах" выше, чем к опционам с крыльями.

Желаем вам успешной торговли на следующей неделе!