На этой неделе ФРС, вероятно, примет ястребиную политику по снижению ставок, и внутри начнётся "большая борьба".

После тревоги по поводу того, снизит ли Федеральная резервная система процентную ставку в этом году в третий раз, на данный момент рыночный консенсус заключается в том, что ФРС на этой неделе понизит ставку на 25 базисных пунктов, даже если это может быть спорным решением.

«Это трудное решение», — заявил профессор экономики Принстонского университета, бывший вице-председатель ФРС Алан Блайндер. «Но я считаю, что вероятность снижения ставки выше, чем ее сохранения... Если это будет “ястребиное снижение ставки”, я тоже не удивлюсь.»

То есть, снижение ставки на этой неделе, вероятно, будет сопровождаться предупреждением рынку не рассчитывать на то, что ФРС будет снижать ставку на последующих заседаниях подряд. Блайндер отметил, что, учитывая существующие разногласия внутри комитета, решение по ставке, вероятно, вызовет возражения с обеих сторон.

Главный экономист Wilmington Trust Люк Тилли также считает, что ФРС снизит ставку, он прогнозирует, что председатель ФРС Пауэлл изложит снижение ставки так же, как и на прошлой пресс-конференции: подчеркнет разногласия по поводу дальнейших снижений и предупредит, чтобы не предполагали продолжения снижения ставки.

Перед заседанием на этой неделе несколько представителей ФРС заявили, что необходимость снижения ставки не столь велика из-за опасений по поводу инфляции, которая по-прежнему превышает целевой показатель ФРС в 2% на один процентный пункт. Среди них — президент Федерального резервного банка Бостона Коллинз и президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Шмид.

Президент Федерального резервного банка Чикаго Гулсби также выразил сомнения по поводу преждевременного снижения ставки, ссылаясь на инфляцию. С другой стороны, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс несколько недель назад ясно дал понять, что, возможно, поддержит снижение ставки.

«Я считаю, что целевой диапазон федеральной ставки по фондам в краткосрочной перспективе еще может быть скорректирован, чтобы сделать политику ближе к нейтральной», — заявил Уильямс 21 ноября.

Для некоторых наблюдателей за ФРС даже это заявление изменило вероятность снижения ставки.

«Вице-председатель обычно не делает таких сильных заявлений в своих выступлениях, если только не получил одобрения председателя ФРС,» — отметила бывшая президент Федерального резервного банка Кливленда Мейстер. «Поэтому я считаю, что в декабре они вновь понизят ставку на 25 базисных пунктов».

Хотя Мейстер заявила, что не считает снижение ставки ФРС ошибкой, она пока не поддерживает это решение и предпочла бы посмотреть на экономические показатели в начале следующего года, чтобы при необходимости скорректировать политику.

«Кроме того факта, что в сентябрьском прогнозе по ставкам было заложено снижение, я не вижу убедительных причин для снижения ставки сейчас», — сказала она. «Я считаю, что это скорее поспешное действие, чем решение, основанное на веских экономических причинах».

Блайндер предупреждает, что если ФРС вновь снизит ставку на этой неделе, политики могут столкнуться с риском затруднения снижения инфляции. «Вопрос в том, достигли ли мы уже этой точки», — сказал он. «Я думаю, что, возможно, уже да».

Что говорят текущие данные?

Из-за продолжающейся в октябре и начале ноября приостановки работы правительства публикация соответствующих данных была отложена. Предпочитаемый ФРС инфляционный индикатор — индекс личных потребительских расходов (PCE) — отстает на два месяца.

В сентябре базовая инфляция, исключая цены на продукты питания и энергоносители, выросла на 2,8%, что на 0,1 процентного пункта ниже, чем в августе. Представители ФРС ожидают, что к концу года инфляция достигнет 3,1%.

Сентябрьский отчет по занятости вне сельского хозяйства показал, что рост занятости в сентябре восстановился, было создано 119 000 рабочих мест, тогда как в августе их стало меньше на 4 000. Это привело к волатильной тенденции: в июне создание рабочих мест стало отрицательным, в июле увеличилось, в августе снова снизилось, а в сентябре вновь выросло.

Последние анекдотические данные о рынке труда из Beige Book ФРС показывают, что в первые две недели ноября количество увольнений немного увеличилось, работодатели вводят заморозку найма и корректируют рабочее время сотрудников. Некоторые компании отметили, что искусственный интеллект заменил начальные должности или повысил производительность существующих сотрудников, что сдерживает новый найм.

Представители ФРС получат больше актуальных данных на следующей неделе после окончания заседания.

Прогноз на 2026 год

На этой неделе наблюдатели за ФРС будут следить за сигналами чиновников о будущей траектории политики и за традиционной пресс-конференцией Пауэлла после заседания. В этот четверг ФРС также опубликует свежий квартальный прогноз по ставкам, включая перспективу на 2026 год.

«Я надеюсь, что он расскажет, как именно они оценивают экономику», — сказала Мейстер.

Она отметила, что будет осторожна в отношении дальнейшего снижения ставки, поскольку считает, что инфляцию подталкивают не только тарифы — которые, по ее мнению, являются разовым ростом цен, — но и цены на услуги.

Несмотря на то, что ФРС пытается смягчить ухудшение на рынке труда, Мейстер считает, что основная часть слабости обусловлена долгосрочными изменениями, которые ФРС не может контролировать, например, сокращением пула работников из-за изменений в миграционной политике. В то же время она признает, что из-за неопределенности с тарифами, стремления компаний защитить маржу прибыли от тарифов и роста затрат на рабочую силу рынок ослаб.

«Таким образом, рынок труда находится в состоянии почти стагнации, и я не уверена, что снижение ставки действительно поможет», — сказала она.

Тем не менее, Люк Тилли из Wilmington Trust прогнозирует, что на трех следующих заседаниях ФРС ставка будет снижена еще три раза, поскольку он считает, что рынок труда слабеет и будет слабеть дальше.

Люк Тилли оценивает, что в октябре 154 000 государственных служащих ушли по соглашению о выходе, что может увеличить уровень безработицы в ноябре почти на 0,1 процентного пункта до 4,5%. Он также отметил, что по данным Бюро трудовой статистики, за исключением здравоохранения, рост занятости в частном секторе был отрицательным.

«Здесь есть федеральные служащие, а также новые участники рынка труда, которым трудно найти работу», — сказал Люк Тилли. «Все это вместе отражает очень слабый рынок труда».

Старший экономист по США из Bank of America Адитья Бхаве ожидает, что ФРС снизит ставку еще дважды в июне и июле следующего года, и это будет не из-за необходимости для экономики, а потому, что у ФРС появится новый председатель. Это приведет ставку в диапазон 3,0%–3,25%.

«Наш прогноз дополнительных снижений ставки в следующем году связан с изменением руководства, а не с нашим взглядом на экономику», — сказал Адитья Бхаве. «На самом деле, мы считаем, что если на следующей неделе ставка будет снижена, ФРС увеличит риск смещения политики в сторону смягчения в тот момент, когда только что начали действовать меры фискального стимулирования».

Глобальный управляющий директор Accenture Амир Багерпур прогнозирует, что после снижения ставки на этой неделе ФРС снизит ее еще один-два раза в следующем году. Этот прогноз предполагает, что инфляция по базовому PCE в следующем году составит 2,5%–2,7%; ВВП — в диапазоне 1,5%–1,8%; уровень безработицы к концу следующего года — 4,4%–4,6%; средний ежемесячный прирост занятости — 75 000–125 000.