- JPMorgan утверждает, что рост stablecoin обусловлен криптовалютной торговлей, а не внедрением в платежи.
- Рынок stablecoin может достичь $500–$600 млрд к 2028 году, что значительно ниже прогнозов в триллион долларов.
- Банки и CBDC могут ограничить внедрение stablecoin в институциональных и трансграничных расчетах.
JPMorgan поставил под сомнение прогнозы о том, что рынок stablecoin может достичь триллиона долларов к 2028 году. Банк утверждает, что рост связан в первую очередь с криптовалютной торговлей, а не с внедрением в платежи. Более быстрая циркуляция платежей снижает необходимость держать большие объемы stablecoin, что подтверждает консервативный взгляд на сектор.
В среду аналитики под руководством управляющего директора Nikolaos Panigirtzoglou сообщили, что рынок stablecoin в этом году превысил $300 млрд. USDT от Tether USDT вырос примерно на $48 млрд, а USDC от Circle увеличился на $34 млрд. Вместе эти две монеты обеспечили большую часть роста.
Аналитики отметили, что спрос на stablecoin по-прежнему сосредоточен внутри криптоэкосистемы. Трейдеры используют stablecoin как наличные или залог для деривативов, DeFi-кредитования и заимствований. Венчурные фонды и другие крипто-ориентированные компании также держат свободные балансы в этих токенах.
Только в этом году биржи деривативов добавили около $20 млрд в stablecoin. Рост объемов торговли бессрочными фьючерсами продолжает стимулировать расширение предложения. Аналитики подчеркнули, что более широкое внедрение в платежи не приводит к автоматическому увеличению рыночной капитализации stablecoin.
Рост stablecoin обусловлен торговыми циклами
Аналитики JPMorgan объяснили, что скорость обращения токенов влияет на потребность в предложении больше, чем внедрение. По мере роста использования в платежах stablecoin циркулируют быстрее, снижая необходимый объем хранения. Например, годовая скорость обращения USDT в сети Ethereum составляет примерно 50. Если бы stablecoin обрабатывали 5% мировых трансграничных платежей, потребовалось бы всего $200 млрд.
Банк прогнозирует, что рынок может достичь $500 млрд — $600 млрд к 2028 году. Эта оценка резко контрастирует с прогнозом Citi в $1,9 трлн и прогнозом Standard Chartered в $2 трлн. Аналитики утверждают, что основным драйвером роста остается торговая активность, а не внедрение в платежи.
В отчете также отмечена роль токенизированных депозитов. JPMorgan запустил JPM Coin (JPMD) в сети Base Layer 2 для институциональных клиентов. Токен представляет долларовые депозиты США и обеспечивает более быстрые on-chain платежи при полном регулировании.
Токенизированные депозиты могут быть предъявительскими или непредъявительскими. Регуляторы, как правило, предпочитают непередаваемые конструкции для сохранения «единства денег» и снижения риска ликвидности. Аналитики отметили, что эти инициативы обеспечивают более безопасные альтернативы платежам и уменьшают концентрационный риск, присущий stablecoin.
Связано: JPMorgan запускает onchain фонд денежного рынка с реальной доходностью
Банки и CBDC могут ограничить расширение stablecoin
Аналитики JPMorgan отметили, что эксперименты SWIFT с платежами на блокчейне могут укрепить роль банков в трансграничных расчетах. Такие решения могут ограничить внедрение stablecoin на институциональных рынках.
Цифровые валюты центральных банков, включая цифровой евро и цифровой юань, также предлагают регулируемые альтернативы. Аналитики заявили, что CBDC могут снизить зависимость от частных stablecoin в трансграничных и институциональных сценариях использования.
В целом, JPMorgan пришел к выводу, что рост stablecoin, вероятно, будет соответствовать более широкому крипторынку, а не значительно его опережать. Более широкое внедрение в платежи не обязательно требует большего количества токенов. Банки и CBDC могут дополнительно сдерживать расширение, сохраняя stablecoin как инструмент, ориентированный на торговлю.
Аналитики подчеркнули, что stablecoin остаются критически важными для торговли, деривативов и активности в DeFi. Однако их функция как широкого платежного инструмента сталкивается со структурными ограничениями. Рынок, вероятно, будет расти стабильно, достигнув половины триллиона до $600 млрд к 2028 году, что ниже самых оптимистичных прогнозов.
