JPMorgan: поточна ціна bitcoin "занадто низька", до кінця року може зрости до 126,000 доларів

У фінансовому світі немає нічого драматичнішого, ніж коли колишній найзапекліший скептик власноруч коронує об'єкт своєї колишньої зневаги. Коли JPMorgan — фінансовий імперіум, очолюваний Джеймі Даймоном, який колись називав Bitcoin "шахрайством", — публікує звіт, у якому справедлива вартість Bitcoin чітко визначена на рівні 126,000 доларів, це вже давно вийшло за межі простої цінової прогнози. Це радше сигнал шторму: шторму "переоцінки вартості", що зароджується в самому серці Wall Street і спрямований на цифрові активи.

Справжнє значення цього звіту полягає не в конкретній цифрі, а в суворій, повністю заснованій на традиційній фінансовій логіці, оцінювальній структурі. JPMorgan не говорить про віру чи великі наративи технологічної революції, а використовує свою найсильнішу мову — ризик, волатильність, алокацію активів і відносну вартість — щоб переосмислити місце Bitcoin на глобальній фінансовій шахівниці. Це знаменує перехід Bitcoin від альтернативного активу, який потребує "історії" для руху, до макроактиву, який можна оцінювати за допомогою "моделі". І в центрі цієї трансформації — найдавніша й найстрашніша риса Bitcoin — поступове зникнення волатильності.

Приборкання "монстра волатильності": квиток до трильйонних балансів

Довгий час волатильність була невидимою прірвою, що відділяла Bitcoin від трильйонних балансів основних інституцій. Для менеджерів фондів, головним завданням яких є "збереження капіталу", актив із ціною, що коливається, як американські гірки, є "аномалією", яку важко прийняти в моделі ризику. Проте аналітики JPMorgan гостро помітили, що цей "монстр волатильності" поступово приборкується.

Дані показують, що шестимісячна ковзна волатильність Bitcoin з початку року впала з пікового значення майже 60% до історичного мінімуму близько 30%. Це зниження — не випадковий спокій на ринку, а прояв структурних змін. Це означає, що розрив у ризиках між Bitcoin і золотом — традиційною гаванню у світі фінансів — скорочується з небаченою швидкістю. Співвідношення волатильності між ними впало до історичного мінімуму 2.0.

Джерело: Bloomberg Finance L.P., J.P. Morgan Flows & Liquidity

Ця "2.0" — ключ до розуміння всього звіту. Холодною мовою цифр вона говорить Wall Street: сьогодні, вкладаючи 1 долар у Bitcoin у вашому портфелі, ви берете на себе ризик лише вдвічі більший, ніж при інвестуванні 1 долара в золото. Раніше це співвідношення могло бути п’ять, а то й десять разів. Значне зниження ризику дорівнює офіційному "квитку" для Bitcoin до основних інституційних портфелів. Інвестування в Bitcoin перетворюється з рішення, що потребує великої сміливості та особливого ризикового апетиту, на опцію, яку можна раціонально розглядати у стандартних моделях алокації активів (наприклад, класична комбінація 60/40).

"Зворотний QE": як корпоративні скарбниці стають "стабілізатором" ринку

Що ж саме згладило цінову волатильність Bitcoin? Звіт JPMorgan спрямовує прожектор на нову, але надзвичайно потужну ринкову силу — корпоративні скарбниці. Під проводом Майкла Сейлора зі Strategy (колишня MicroStrategy), по всьому світу тихо розгортається рух із конвертації корпоративних грошових резервів у Bitcoin.

Деякі публічні компанії, що володіють Bitcoin (дані станом на серпень 2025 року, лише для прикладу)

Ці компанії купують Bitcoin не для короткострокових спекуляцій, а розглядають його як стратегічний резерв для довгострокового захисту від девальвації валюти. Як сказав Сейлор: "Bitcoin — це енергія цифрової епохи, це остаточне рішення для балансу." Така тверда стратегія "купуй і тримай" має глибокий вплив на ринок. Bitcoin, який поглинається корпоративними скарбницями, фактично вилучається з активного обігу і потрапляє до "стратегічного холодного сховища".

JPMorgan майстерно порівнює цей процес із "зворотним кількісним пом’якшенням" (Inverse QE). Якщо QE центральних банків — це вливання ліквідності для стабілізації традиційної фінансової системи, то дії корпоративних скарбниць — це вилучення дефіцитного твердого активу з ринку за готівку, що забезпечує Bitcoin безпрецедентний "баласт". Кожна корпоративна покупка додає ще один шар бетону до цінового дна Bitcoin, ефективно поглинаючи тиск продажу на ринку і системно знижуючи його волатильність.

Переоцінка: коли "цифрове золото" зустрічає модель паритету ризику

На тлі приборканої волатильності та дедалі стійкішої ринкової структури JPMorgan нарешті може запустити свою модель оцінки, щоб дати Bitcoin новий "цінник". Вони використовують знайому для інституційних інвесторів логіку "паритету ризику" (Risk Parity), тобто безпосереднє порівняння Bitcoin із золотом на основі скоригованого ризику.

Процес оцінки чіткий і потужний: загальний обсяг золота, що інвестується приватним сектором у світі, становить близько 5 трильйонів доларів. Враховуючи, що волатильність Bitcoin удвічі вища, ніж у золота, при однаковій вагі ризику справедлива ринкова капіталізація Bitcoin має становити половину золота, тобто 2.5 трильйона доларів. Виходячи з поточної капіталізації Bitcoin близько 2.2 трильйона доларів, щоб досягти цієї мети, ціна має зрости приблизно на 13%, що й дає справедливу вартість у 126,000 доларів.

Ця модель передає надзвичайно важливий сигнал: Wall Street офіційно визнає наратив Bitcoin як "цифрового золота" і включає його до того ж аналітичного фреймворку, що й золото, облігації, акції та інші традиційні класи активів.

Успіх спотових Bitcoin ETF став найпрямішим підтвердженням цієї теоретичної переоцінки. За даними Bespoke Investment Group, активи під управлінням Bitcoin-фондів (AUM) вже зросли до близько 150 мільярдів доларів, що лише на 30 мільярдів менше, ніж у золотих фондів (близько 180 мільярдів доларів). Bitcoin ETF на чолі з IBIT від BlackRock за менш ніж рік залучили обсяг коштів, співставний із гігантом золотих ETF GLD, який працює десятиліттями. Це не просто рух капіталу, а безпрецедентна міжпоколінна та міжкласова міграція капіталу. Вона підтверджує судження JPMorgan щодо інституційного прийняття та переоцінки вартості Bitcoin реальними грошима.

Висновок: 126,000 доларів — це фініш чи новий старт?

Звіт JPMorgan — це як стартовий постріл, що оголошує офіційний початок гонки за переоцінку вартості Bitcoin. Він повідомляє світу, що після п’ятнадцяти років дикого зростання Bitcoin проходить своє "повноліття": його вартість дедалі більше визначається не лише консенсусом спільноти та ринковими настроями, а й суворими моделями та величезним капіталом провідних світових фінансових інституцій.

Зниження волатильності, стратегічне блокування корпоративними скарбницями та масовий інституційний капітал, принесений ETF, — ці три сили разом змінюють ДНК Bitcoin, перетворюючи його з високоризикового спекулятивного інструменту на стратегічний актив для глобальної макроалокації.

Тому цифру 126,000 доларів, можливо, не варто сприймати як остаточну цільову ціну. Це радше "проміжний якір" на основі поточної ринкової структури та рівня ризику. Якщо хвиля корпоративного прийняття триватиме, якщо приплив коштів у ETF збережеться, якщо Bitcoin досягне подальших проривів у платіжних мережах і децентралізованих фінансах, то самі базові параметри моделі оцінки JPMorgan зміняться.

Як зазначає досвідчений трейдер Peter Brandt, для повного розвороту ринкових настроїв, можливо, ще потрібно подолати такі ключові технічні рівні, як 117,570 доларів. Але з ширшої перспективи, коли Wall Street починає системно переоцінювати Bitcoin, шлях від периферії до центру для цієї криптовалюти, можливо, лише входить у фазу стрімкого зростання.