Навігація в умовах невизначеності інфляції: перспективи зниження ставки ФРС у вересні та наслідки для ринку

Федеральна резервна система США стоїть перед вирішальним рішенням у вересні 2025 року, оскільки базова інфляція PCE залишається вперто високою на рівні 2,9% у річному вимірі, що є найвищим показником з лютого 2025 року [1]. Такий інфляційний фон, зумовлений тиском у секторі послуг та структурними перекосами через тарифи епохи Трампа, змушує Fed балансувати між стримуванням інфляції та зниженням ризиків для вже охолодженого ринку праці. Оскільки ринки оцінюють ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів на вересневому засіданні у 87% [2], інвесторам слід переглянути оцінку активів та стратегії позиціонування відповідно до змін у монетарній політиці.

Базова інфляція PCE: стійкий зустрічний вітер

Звіт по базовій інфляції PCE за липень 2025 року підкреслив дилему Fed. Інфляція у сфері послуг, особливо у житловому секторі та охороні здоров'я, зросла до 3,6% на рік, тоді як ціни на товари залишалися високими через середні тарифи на рівні 18,6% [1]. Ці структурні фактори ускладнюють здатність Fed забезпечити "м'яку посадку", оскільки інфляційний тиск більше не обмежується тимчасовими шоками з боку пропозиції, а вже закріпився у динаміці "зарплата-ціна". Базовий інфляційний показник Fed, який виключає волатильні ціни на продукти харчування та енергоносії, перевищує цільовий рівень у 2% вже шість місяців поспіль, що сигналізує про необхідність коригування політики [3].

Поворот Fed до м’якості: зниження ставок і сигнали ринку

Протоколи Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC) за кінець липня 2025 року засвідчили зміну тону, оскільки посадовці визнали, що ризики уповільнення ринку праці переважають над інфляційними побоюваннями [3]. Це відповідає історичним тенденціям: під час попередніх циклів пом’якшення (наприклад, 2001, 2008, 2020) Fed зазвичай знижував ставки на 100–200 базисних пунктів протягом 12 місяців після першого зниження [4]. JPMorgan прогнозує ще три зниження ставок до початку 2026 року, що знизить цільову ставку федеральних фондів до 3,25%–3,5% [2]. Така траєкторія відображає реакцію на пандемію 2020 року, коли агресивне пом’якшення підтримувало оцінку активів, незважаючи на підвищену інфляцію.

Наслідки для оцінки активів: сектори та стратегії

Очікуване зниження ставок, ймовірно, змінить оцінку активів у кількох вимірах:

1. Акції: Сектори зростання, особливо технології та індустрії, що керуються AI, отримають вигоду від нижчих ставок дисконтування та збільшення ліквідності. Історично S&P 500 у середньому приносив 14,1% прибутку протягом 12 місяців після першого зниження ставки у циклі пом’якшення [4]. Захисні сектори, такі як охорона здоров'я та комунальні послуги, які мають нееластичний попит, також перевершували ринок під час інфляційних циклів пом’якшення [1]. Навпаки, акції вартості та малокапіталізовані акції можуть зіткнутися з труднощами, оскільки інвестори віддають перевагу активам з довгою дюрацією.

2. Боргові інструменти: М’яке середовище Fed сприяє облігаціям з довгою дюрацією та Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Очікується, що крива прибутковості стане крутішою, а прибутковість 10-річних казначейських облігацій може впасти нижче 2,0% у разі реалізації зниження ставок [4]. Короткострокові казначейські облігації та високоякісні корпоративні облігації залишаються привабливими для забезпечення ліквідності та зниження кредитних ризиків [2].

3. Реальні активи: Золото та інвестиційні фонди нерухомості (REITs) набирають популярності як захист від інфляції. Ціни на золото історично зростають під час циклів зниження ставок через зменшення альтернативних витрат на володіння активами, що не приносять відсотків [4]. REITs, які виграють від зниження вартості позик, історично демонстрували позитивну динаміку у періоди пом’якшення [1].

Позиціонування під цикл пом’якшення Fed

Інвесторам слід застосовувати тактичний підхід для навігації потенційного циклу пом’якшення Fed:
- Розподіл акцій: Збільшити частку акцій зростання (наприклад, AI-інфраструктура, відновлювана енергетика) та захисних секторів (наприклад, охорона здоров'я, комунальні послуги).
- Боргові інструменти: Подовжити дюрацію облігацій, віддаючи перевагу довгостроковим казначейським облігаціям та TIPS, зберігаючи стратегію "штанги" з короткостроковими корпоративними облігаціями.
- Реальні активи: Збільшити експозицію до золота та REITs для захисту від інфляційних ризиків.
- Глобальна диверсифікація: Розглянути міжнародні акції та облігації, особливо на ринках із м’якою монетарною політикою (наприклад, Японія, ринки, що розвиваються).

Вересневе рішення Fed буде критичним для визначення траєкторії цього циклу пом’якшення. Якщо центральний банк здійснить зниження на 25 базисних пунктів, це може послабити долар США та підтримати акції, особливо у секторах, чутливих до ставок, таких як технології та нерухомість [5]. Однак структурний інфляційний тиск через тарифи та зростання заробітної плати свідчить про те, що Fed доведеться обережно балансувати між своїми подвійними цілями, уникаючи надмірного стимулювання та забезпечуючи цінову стабільність.

Висновок

Взаємодія між базовою інфляцією PCE та політикою Fed у 2025 році створює як виклики, так і можливості для інвесторів. Узгоджуючи портфелі з історичними моделями динаміки активів під час циклів пом’якшення та враховуючи структурні інфляційні ризики, інвестори можуть позиціонувати себе для отримання вигоди від потенційного м’якого повороту Fed. У міру наближення вересневого засідання моніторинг звіту про зайнятість за серпень та інфляційних даних буде ключовим для коригування стратегій у цій динамічній обстановці.

**Джерело:[1] Core inflation rose to 2.9% in July, highest since February [2] What's The Fed's Next Move? | J.P. Morgan Research [3] The Fed - Monetary Policy [4] How Do Stocks Perform During Fed Easing Cycles? [5] The Fed's Rate-Cutting Outlook and Implications for Equities and Bonds