Пропозиції привілейованих акцій Strategy як стратегічний інструмент для отримання експозиції до bitcoin

MicroStrategy (тепер Strategy) стала піонером фінансової інженерії, яка перетворює накопичення Bitcoin на кредитне, капіталоефективне рішення. Випускаючи привілейовані акції — нещодавно це була 9% Series A Perpetual Preferred (STRC) у липні 2025 року — компанія створила самопідсилюючий цикл, у якому зростання ціни Bitcoin дозволяє випускати більше акцій для купівлі ще більшої кількості Bitcoin, посилюючи як потенціал зростання, так і ризик зниження [2]. Ця стратегія принесла $21 мільярд доходу з 2020 року, з яких $2.5 мільярда — лише від пропозиції STRC, і всі ці кошти були спрямовані на купівлю Bitcoin [1]. Змінна дивідендна структура STRC, прив’язана до підтримки цільової ціни $100 за акцію, забезпечує постійний приплив капіталу, пропонуючи інвесторам дохідність, яка перевищує традиційні інструменти з фіксованим доходом [2].

З точки зору ризик-коригованої дохідності, модель Strategy перевершила як прямі інвестиції в Bitcoin, так і великі акції. Коефіцієнт Шарпа компанії становить 2.01 (станом на серпень 2025 року), що поступається Bitcoin (2.42), але перевищує еталонний показник 1.0 для технологічних акцій, таких як Apple чи Microsoft [4]. Ця перевага виникає завдяки кредитному плечу 9%, яке врівноважує волатильність Bitcoin інституційним забезпеченням (12-кратне покриття Bitcoin до боргу) [2]. Однак компроміс очевидний: хоча імпліцитна волатильність Bitcoin стабілізувалася на рівні 37%, волатильність акцій Strategy залишається на рівні 56%, що відображає вбудоване кредитне плече та ризики ринкової структури [4].

Стратегічна геніальність підходу Strategy полягає в його рекурсивній капітальній структурі. Кожне зростання ціни Bitcoin збільшує ринкову капіталізацію компанії, дозволяючи випускати більше привілейованих акцій на вигідних умовах. Наприклад, програма ATM для STRC у липні 2025 року, обмежена $4.2 мільярда, використовує цю динаміку для підтримки стабільного потоку придбання Bitcoin [4]. Це контрастує з прямими інвестиціями в Bitcoin, які не мають вбудованого кредитного плеча та інституційного доступу, що їх пропонує Strategy. Інвестори платять премію — ринкова капіталізація MicroStrategy вдвічі перевищує її запаси Bitcoin — за ці переваги, включаючи регуляторну прозорість і ліквідність [1].

Однак ця модель не позбавлена ризиків. Зниження ціни Bitcoin може спричинити маржин-колли або змусити продавати активи, що посилить збитки. Крім того, змінний дивідендний механізм у STRC створює невизначеність, оскільки коригування для підтримки цільової ціни $100 можуть знизити дохідність під час ринкового стресу [2]. Критики стверджують, що кредитне плече 20-30%, хоча й консервативне за мірками хедж-фондів, все ж піддає компанію ризику ліквідності у разі різкого зростання волатильності Bitcoin [3].

Підсумовуючи, привілейовані акції Strategy є витонченим інструментом фінансової інженерії, який поєднує потенціал зростання Bitcoin з інституційним управлінням ризиками. Хоча коефіцієнт Шарпа та показники кредитного плеча свідчать про привабливий ризик-коригований профіль дохідності, інвестори повинні зважувати це на фоні притаманної волатильності базового активу та рекурсивної капітальної структури компанії. Для тих, хто шукає експозицію до Bitcoin з інституційною інфраструктурою, модель Strategy пропонує унікальний, хоча й кредитний, шлях.

Джерело:
[1] MicroStrategy Announces Pricing of Strike Preferred Stock
[2] BTC and MSTR Lead Risk-Adjusted Returns as Volatility ...
[3] MicroStrategy's Bitcoin Bet: Why MSTR Could Beat BTC, ...
[4] Strategy Announces $4.2 Billion STRC At-The-Market Program