Ринки прогнозів роблять ставки на Waller, зміна голови Федеральної резервної системи входить у вирішальний момент

Оригінальна назва: «Американський фондовий ринок & криптовалютний гаманець: можливо, майбутнє вирішуватиме саме він»

Автор: David, TechFlow (Odaily)

До завершення терміну повноважень Пауелла залишилося ще 9 місяців, а дискусії щодо того, хто стане наступним головою Федеральної резервної системи, вже досягли апогею.

Голова Федеральної резервної системи, ймовірно, є найвпливовішою економічною посадою у світі. Одне його слово може спричинити різкі коливання на ринках капіталу, а одне рішення — вплинути на потоки трильйонів доларів. Ваша іпотечна ставка, прибутковість фондового ринку і навіть волатильність криптоактивів тісно пов’язані з рішеннями цієї посади.

То хто ж найімовірніше стане наступним головою? Ринок поступово дає свою відповідь.

7 серпня на прогнозному ринку Kalshi ймовірність перемоги члена ради директорів ФРС Christopher Waller зросла з 16% попереднього дня до понад 50%, вперше перевищивши всіх конкурентів. Хоча згодом коефіцієнти коливалися, Waller залишався лідером.

За останніми даними, Polymarket показує, що Waller досі лідирує з імовірністю 35%, випереджаючи інших популярних кандидатів Kevin Hassett та Kevin Warsh, у яких по 17%.

Чому ринок раптом повірив у 65-річного чинного члена ради директорів ФРС?

Нещодавній матеріал Bloomberg, можливо, дає підказку: команда радників Трампа вважає, що Waller «готовий формувати політику на основі прогнозів, а не лише поточних даних», і «глибоко розуміє систему ФРС».

Ще важливіше, що Waller був призначений у ФРС Трампом у 2020 році. А на засіданні FOMC 30 липня Waller зробив щось особливо помітне:

Разом з іншою членкинею ради Michelle Bowman він проголосував проти, вважаючи, що ФРС має знизити ставку на 25 базисних пунктів. Це вперше з 1993 року, коли двоє членів ради одночасно виступили проти рішення залишити ставку без змін.

Трампу зараз потрібен саме такий голова ФРС: той, хто може просувати зниження ставок, але не буде сприйматися ринком як маріонетка Білого дому. З цієї точки зору Waller, здається, ідеально підходить.

Політичне чуття: обрати момент для позиції

Щоб зрозуміти Waller’а, треба почати з цього голосування проти.

Поясню контекст: Федеральний комітет з операцій на відкритому ринку (FOMC) ФРС проводить 8 засідань на рік, визначаючи базову ставку США. Ця ставка — головний економічний важіль країни, вона визначає вартість міжбанківських кредитів, а отже, впливає на всі кредитні ставки.

Учасники мають колективно голосувати за зміну ставки. Десятиліттями ці голосування майже завжди були одностайними. У культурі ФРС відкритий голос проти вважається викликом авторитету голови.

Засідання FOMC 30 липня 2025 року було особливо чутливим.

ФРС вже п’ять разів поспіль залишала ставку на рівні 4,25%-4,5%. Тим часом Трамп щодня у Truth Social атакував Пауелла за «запізнілість» і «дурість», вимагаючи негайного зниження ставки для стимулювання економіки.

За два тижні до цього засідання, 17 липня, Waller виступив із різкою промовою в Асоціації дилерів грошового ринку Нью-Йоркського університету:

«Я завжди казав новим колегам: виступ — це не детективний роман — просто скажіть слухачам, хто вбивця, тобто скажіть їм головне».

Головна думка цієї промови, звісно, — що FOMC має знизити ставку на 25 базисних пунктів; а «вбивця» — це ФРС.

Відкрите висловлення позиції зазвичай не відповідає етичному кодексу центрального банкіра. Але, можливо, це був ретельно обраний Waller’ом момент для політичної гри.

Завчасно оприлюднена позиція дозволяє зробити так, щоб голосування проти на офіційному засіданні FOMC через два тижні виглядало як результат довготривалих професійних роздумів, а не як поступка політичному тиску.

30 липня, коли Waller і Bowman проголосували проти збереження ставки, це справді було вперше з 1993 року, коли двоє членів ради виступили проти одночасно, що, безумовно, привернуло увагу.

Ринок побачив у цьому сигнал: у ФРС з’явилися раціональні альтернативні голоси; але з точки зору Трампа і його команди, це більше виглядало як позиціонування і демонстрація лояльності з боку Waller’а.

Ще хитріше, що Waller також висловився щодо чинної тарифної політики: «Тарифи — це одноразове підвищення цін, яке не спричиняє стійкої інфляції». Ця фраза стала його знаковим висловом, який цитують усі медіа.

Якщо перекласти, підтекст такий:

Тарифна політика Трампа дійсно підвищує ціни, але це тимчасово. Тому не варто відмовлятися від зниження ставки лише через тарифи. Очевидно, позиція Waller’а не критикує тарифну політику Трампа, але дає економічне обґрунтування для зниження ставки.

Використати економічну теорію для вирішення політичної проблеми; обрати правильний момент, щоб висловити позицію щодо зниження ставки, яка збігається з позицією президента.

Парі з екс-міністром фінансів: прогноз м’якої посадки економіки

Якщо голосування проти продемонструвало політичне чуття Waller’а, то правильний прогноз економічної динаміки — його професіоналізм.

Почнемо з контексту.

У червні 2022 року інфляція в США досягла 9,1% — максимуму за 40 років. Що це означає?

Якщо ви на початку року поклали 10 000 доларів, то до кінця року їхня купівельна спроможність знизилася до 9 000 доларів. Ціни на бензин подвоїлися, яйця подорожчали з 2 до 5 доларів.

ФРС опинилася перед складним вибором. Щоб знизити інфляцію, треба підвищити ставку. Підвищення ставки робить кредити дорожчими, компанії не хочуть брати позики для розширення, споживачі не хочуть брати кредити на житло чи авто, економіка охолоджується, інфляція знижується.

Але якщо «ліки» занадто сильні — це може призвести до проблем. В історії кожне різке підвищення ставки ФРС викликало рецесію.

У цей момент серед економістів розгорнулася рідкісна публічна дискусія.

З одного боку — три важковаговики: колишній міністр фінансів часів Клінтона Summers, екс-головний економіст МВФ Blanchard і економіст Гарварду Domash.

У липні вони опублікували дослідження, в якому стверджували, що ФРС не зможе приборкати інфляцію без «болісного» зростання безробіття. Щоб знизити інфляцію, безробіття неминуче зросте. Це економічний закон, як фізичний.

Розрахунки команди Summers: щоб знизити інфляцію з 9% до 2%, безробіття має зрости щонайменше до 6%. Це означає, що мільйони людей втратять роботу.

Але Waller не погодився.

29 липня він разом з економістом ФРС Andrew Figura опублікував статтю «Що нам говорить крива Беверіджа про ймовірність м’якої посадки?», прямо кидаючи виклик висновкам команди Summers.

Ключова ідея Waller’а: цього разу все інакше, бо пандемія спричинила безпрецедентні викривлення на ринку праці.

Багато людей достроково вийшли на пенсію, багато хто не хоче працювати через пандемію. Це призвело до завищеної кількості вакансій; насправді економіка не така гаряча, просто менше людей готові працювати.

Висновок статті: м’яка посадка — «реальний результат», США можуть повернути інфляцію до норми при лише незначному зростанні безробіття.

1 серпня Summers і Blanchard швидко відповіли, заявивши, що стаття Waller’а «містить оманливі висновки, помилки та фактичні неточності».

Зазвичай чиновники центральних банків обережні у висловлюваннях, а вчені — ввічливі. Але цього разу обидві сторони були різкими, ніби захищаючи правильність власної економічної теорії.

Ринок, звісно, став на бік Summers. Адже він — екс-міністр фінансів, Blanchard — екс-головний економіст МВФ. А Waller — лише член ради ФРС.

Наступні 18 місяців стали публічною перевіркою та парі.

Наприкінці 2022 року ціни на товари почали знижуватися. На початку 2023 року зменшився тиск у ланцюгах постачання. ФРС справді різко підвищила ставку — з майже 0% до 5,5%.

Усі чекали на хвилю безробіття, але результат здивував.

До кінця 2024 року інфляція впала нижче 3%, а безробіття становило лише 3,9%. Не було рецесії, не було масових звільнень.

У вересні 2024 року Waller і Figura оновили своє дослідження, навіть додавши до назви «s» — з «м’якої посадки» на «м’які посадки» (Soft Landings), натякаючи, що це не випадковість, а повторюваний сценарій.

Waller виграв це парі.

Ця наукова дискусія довела, що Waller здатен кидати виклик авторитетам і робити незалежні висновки; для команди Трампа це ще цінніше. Вони бачать у ньому людину, яка не боїться кидати виклик мейнстріму і вірить у стійкість американської економіки.

Вчений із Середнього Заходу: сміливо до Вашингтона

Waller, на відміну від більшості членів ФРС, має унікальний кар’єрний шлях.

1959 року Waller народився у Nebraska City, штат Небраска, містечку з населенням лише 7 000 осіб. Дитинство провів у Південній Дакоті та Міннесоті — це аграрні штати Середнього Заходу, далеко від фінансових центрів Східного узбережжя.

Місця у раді директорів ФРС зазвичай займають випускники Ліги плюща, які працювали на Wall Street або у федеральних відомствах Вашингтона. Вони часто говорять однією мовою і мають схожий світогляд.

Waller явно не з цієї когорти.

Waller починав у Bemidji State University, де здобув ступінь бакалавра з економіки; можливо, ви навіть не чули про це містечко на півночі Міннесоти, де взимку температура може опускатися до -30°C.

Таке середовище дозволяє краще бачити справжню Америку і життя звичайних людей у маленьких містах, які беруть кредити на житло й авто, турбуються про роботу та ціни.

У 1985 році Waller отримав ступінь доктора економіки у Washington State University і розпочав довгу академічну кар’єру.

Спочатку Indiana University, потім University of Kentucky, зрештою University of Notre Dame; цілих 24 роки він викладав і займався дослідженнями. Waller спеціалізувався на монетарній теорії — одній з найабстрактніших галузей економіки.

Такі дослідження не зроблять тебе зіркою телебачення чи медіа, але можуть стати у пригоді у вирішальні моменти. У 1996 році Waller разом з колегами написав статтю «Незалежність центрального банку, економічна поведінка та оптимальна тривалість повноважень».

У статті досліджується практичне й актуальне питання: якою має бути тривалість повноважень голови центрального банку?

Головний висновок: якщо термін занадто короткий (наприклад, 2 роки), голова піддається політичному тиску, бо хоче бути перепризначеним. Якщо занадто довгий (наприклад, 14 років), він може відірватися від реальності і втратити гнучкість.

Через 25 років ця теоретична стаття стала практичним посібником.

У 2020 році, коли Трамп відкрито критикував ФРС і вимагав зниження ставки, Waller, який щойно приєднався до ФРС, мав обрати: повністю підкоритися чи повністю протистояти?

Він обрав третій шлях: іноді підтримувати зниження ставки, як-от проголосувавши проти на засіданні у липні 2025 року; але аргументація має бути професійною, а не просто «бо президент так сказав».

Це тонке відчуття балансу — не повністю ігнорувати політичну реальність, але й не втрачати професійну незалежність — саме те, що він досліджував понад 20 років тому.

Інакше кажучи, Waller у ФРС не просто інтуїтивно балансує, а має науково обґрунтовану теорію балансу.

До приходу у ФРС Waller також проходив «тренування» на практиці.

ФРС — це не єдиний орган, а рада у Вашингтоні та 12 регіональних резервних банків. Кожен із них має власний дослідницький відділ і політичні уподобання.

У 2009 році 50-річний Waller залишив академію і приєднався до Федерального резервного банку Сент-Луїса як директор досліджень, пропрацювавши там 11 років. Waller керував дослідницьким відділом із понад 100 людей, аналізував економічні дані, готував політичні звіти, готувався до засідань FOMC.

Його кар’єру кардинально змінив 2019 рік, коли Трамп висунув його кандидатуру до ради директорів ФРС.

Ця номінація була суперечливою. Процес затвердження Waller’а був непростим: сенатори-демократи сумнівалися в його незалежності, адже його висунув Трамп. Республіканці ж боялися, що він надто академічний і недостатньо «лояльний».

3 грудня 2020 року Сенат затвердив його з мінімальною перевагою — 48:47, це одне з найнапруженіших голосувань останніх років. Waller потрапив до вищого керівництва ФРС у 61 рік, старшим за більшість колег. Але це стало його перевагою.

Більшість членів ради ФРС мають передбачуваний шлях: елітний університет → Wall Street/уряд → ФРС. Вони потрапляють у центр влади у 40+, мають час для побудови зв’язків і вивчення правил гри.

Waller — інакший. 24 роки в академії, 11 років у регіональному резервному банку, і лише у 61 рік — Вашингтон.

На відміну від інших, Waller не має боргів перед Wall Street; працював у Сент-Луїсі, знає, що ФРС — не моноліт, і різні думки не лише дозволені, а й іноді заохочуються.

Коли команда Трампа оцінює кандидатів на заміну Пауеллу, вони, ймовірно, бачать саме ці якості:

Людина достатньо доросла, якій не треба нічого доводити; людина з незалежним мисленням, але здатна висловлюватися в межах системи.

Чи це добре для крипти?

Якщо Waller справді стане головою ФРС, які це матиме переваги?

Перша реакція ринку — Waller знизить ставку. Адже у липні він проголосував за зниження. Трамп також постійно вимагає нижчих ставок.

Але якщо уважно подивитися на його дії, все складніше.

У 2019 році, коли економіка була сильною, Waller підтримував зниження ставки. У 2022 році, коли інфляція злетіла, він підтримав агресивне підвищення. У 2025-му знову повернувся до зниження…

Його принципи досить чіткі: коли треба послабити — послаблює, коли треба затягнути — затягує. Якщо він стане головою, політика ставок, ймовірно, буде більш «гнучкою», не механічно слідуватиме правилам Трампа, а швидко підлаштовуватиметься під економічну ситуацію.

Але справжня відмінність Waller’а, можливо, не у традиційній монетарній політиці, а у його поглядах на криптовалюти та стейблкоїни.

20 серпня, відповідаючи на питання про фінансові інновації, Waller сказав: «Абсолютно немає причин турбуватися про інновації у сфері цифрових активів»; а цього лютого на конференції зі стейблкоїнів у Каліфорнії він заявив, що стейблкоїни — це «цифрові активи, створені для збереження стабільної вартості відносно національної валюти».

Зверніть увагу: він наголошує на зв’язку з національною валютою, а не на незалежності від фінансової системи. Ця різниця у поглядах може призвести до фундаментальних змін у політиці.

Зараз США займають оборонну позицію щодо цифрових активів: турбуються про відмивання грошей, фінансову стабільність, захист інвесторів; регулятори зосереджені на «контролі ризиків».

Waller чітко виступає проти цифрової валюти центрального банку, вважаючи, що «незрозуміло, яку проблему платіжної системи США вона вирішує», але підтримує інший шлях: дозволити приватним стейблкоїнам інновації та виконання функцій цифрового долара.

Але всі ці ідеї можливі лише за умови, що Waller витримає тиск.

Він не проходив справжніх випробувань фінансовою кризою. Під час банкрутства Lehman у 2008 році він викладав. Коли у 2022 році збанкрутував FTX, він щойно приєднався до ФРС і ще не був ключовим гравцем.

Перехід від члена ради до голови — це не просто зміна посади. Член ради може висловлювати особисту думку, а кожне слово голови може похитнути ринок.

Коли на плечах лежить стабільність усієї фінансової системи, «інновації» та «дослідження» можуть стати розкішшю. Чи стане це однозначним плюсом для крипти — питання відкрите.