Цикл зниження ставок і зміна ліквідності: як розмістити ризикові активи, щоб зустріти «ревучі двадцяті»?

Автор: Luca

Переклад: Tim, PANews

Вибухове зростання → Спад → Шалені двадцяті

Примітка: "Шалені двадцяті" — це феномен розвитку суспільства та культури в Європі та США у 1920-х роках, особливо в музиці та популярній культурі.

Перспективи ринку на найближчі місяці

Перш за все, дозвольте мені розповісти про свій досвід.

5 серпня 2024 року, вересень 2024 року, квітень 2025 року — ці моменти обвалу перевіряли мою віру, але я продовжував накопичувати позиції в очікуванні вищих цін.

Чому? Тому що я знаю, що цей бичачий ринок зрештою завершиться величезним "вибуховим піком", який змусить усіх відчути FOMO ще до настання справжнього піку.

Вся моя аналітична структура побудована навколо емоційного розвороту — від невизначеності та тривоги до крайнього збудження.

Криптовалютні маркетмейкери чудово знають, як використовувати емоції роздрібних інвесторів.

Висока волатильність на тлі зростання разом із бичачими наративами підвищують довіру до ринку, розширюють апетит до ризику й зрештою створюють ажіотаж.

Я вважаю, що саме так маркетмейкери використовуватимуть бичачий ринок для розподілу позицій у найближчі тижні та місяці.

Яскравий приклад того, як маркетмейкери розглядають роздрібних трейдерів як протилежну сторону, можна знайти на початку 2025 року.

Тоді ми відстежували пастки ліквідності за допомогою ончейн-даних і цінових трендів, і багато ознак вказували на те, що маркетмейкери готуються до більшого руху.

Хоча більшість вважала, що цей рух уже завершився, наш аналіз показав, що це лише початок.

Тоді я публічно заявив, що моя готівкова позиція була найнижчою з моменту дна ведмежого ринку 2022 року, оскільки я вважав це чудовою можливістю для купівлі, і це дійсно підтвердилося.

Потім BTC і весь ринок досягли дна. Ви могли б подумати, що пастки ліквідності та маніпуляції ринком зникли?

Але цього разу розворот BTC був надзвичайно незвичним: ціна не зазнала жодної суттєвої корекції, а з початку квітня до кінця травня майже прямолінійно зросла до історичних максимумів.

На цьому шляху ми бачили лише прості ознаки "вибивання слабких рук". Така ринкова поведінка має лише одну мету: викликати FOMO у тих, хто продав на дні, і змусити їх шукати можливість повернутися на ринок.

Кожна коротка зупинка на графіку розглядається як "тест опору".

Коли нарешті відбулася перша повноцінна корекція, більшість учасників ринку вже перебували в "ведмежому" настрої й почали активно шукати цьому підтвердження.

І, як і слід було очікувати, з'явилися "визначені" новини:

• Ескалація геополітичної напруги
• Сезонна слабкість у третьому кварталі
• Схожість із трендами 2021 року
• Схожість із трендами 2023 року

Це змусило багатьох повірити, що ринок входить у тривалу фазу консолідації, і вони почали хеджуватися перед новим історичним максимумом.

"Добре, Luca, але як це все пов'язано?" — можете запитати ви.

Я вважаю, що нам потрібно зрозуміти, як ми дійшли до цієї точки, щоб усвідомити майбутні тренди. Ринок поступово розкриває свої закономірності, і все, що ми пережили до цього моменту, є основою для прогнозування майбутнього.

Я вважаю, що всі ці пастки ліквідності, фази консолідації та ведмежі настрої відіграли й продовжать відігравати ключову роль, разом сприяючи емоційному розвороту, який підштовхне нас до піку циклу.

Ще раз підкреслю: якщо емоційний розворот — це швидкий перехід від невизначеності до повного ажіотажу, маркетмейкери спочатку мають створити протилежні умови.

Вони повинні змусити більшість у низьколіквідному середовищі стати ведмежими й панікувати, а потім підняти ціну, що й створить основу для розподілу позицій.

Що ж далі, чого нам чекати?

З технічної точки зору, я вважаю, що найбільш імовірний сценарій для BTC у найближчі дні — це пошук дна в діапазоні між максимумами листопада-грудня 2024 року, що робить співвідношення ризику й прибутку на коротко- та середньостроковій перспективі більш вигідним для покупців.

Відповідно до моєї стратегії, я поступово перевів кошти з bitcoin і переоцінених альткоїнів назад в альткоїни.

З точки зору наративу та емоцій — це завжди ті чинники, які я люблю враховувати, — такий аналіз цілком логічний.

Він змушує ринок вірити, що велика корекція неминуча, а "слабкий вересень" лише підсилює ці очікування. Я прогнозую, що ця думка домінуватиме в настроях ринку найближчими днями.

Це може підштовхнути багатьох трейдерів до хеджування або шортів перед наступним великим відскоком, і саме тому поточна структура ринку здається мені такою логічною, а мій середньостроковий прогноз залишається оптимістичним.

"Добре, Luca, я зрозумів концепцію 'емоційного розвороту', це по суті означає, що цінова волатильність викликає емоційну поляризацію й розворот, але як це впливає на фазу розподілу й пік циклу?" — можете ви запитати.

Саме тут виникає помилка впевненості. Інвестори природно шукають наративи, які підтверджують їхню точку зору, і ігнорують суперечливі докази, особливо під час волатильності ринку.

Це саме те, що ми бачили наприкінці червня цього року від ведмежих трейдерів: вони були впевнені, що попереду довга консолідація, ігноруючи два ключові факти — ми в пост-халвінговому році, а загальна бичача структура ринку залишається неушкодженою.

Ось де вступає в гру макрополітика: завершення кількісного згортання, перехід до зниження ставок і ймовірність м'якої посадки економіки.

По-перше, якщо подивитися на FedWatch від CME, зараз ймовірність зниження ставок у вересні становить близько 90%.

Якщо подивитися на динаміку S&P 500 за останні 30 років, закономірність очевидна: після трьох останніх випадків, коли ФРС припиняла кількісне згортання й починала знижувати ставки, незабаром наставали рецесія й масштабний обвал ринку.

Ця закономірність спостерігалася у 100% випадків за останні 30 років.

Це тому, що ФРС ніколи не втручається без причини: чи то підвищення ставок для стримування інфляції, чи то зниження для стимулювання слабкої економіки — втручання ФРС завжди означає одне: поточна економічна траєкторія є нестійкою й потребує змін.

Ось дуже переконливий графік — співвідношення IWM/SPX.

Він показує, як за останні роки малі компанії виступали щодо традиційних акцій S&P 500, по суті відображаючи динаміку ризикових активів порівняно з більш безпечними й зрілими.

З моменту, коли у 2021 році ФРС почала згортати кількісне пом'якшення, IWM (Russell 2000) постійно відставав від SPX (S&P 500). Я вважаю, що цьому є дві основні причини:

Малим компаніям потрібен дешевий капітал:

• Їхні бізнес-моделі залежать від агресивного зростання, що потребує дешевих позик. Через високі ставки вартість капіталу залишається дорогою, і багато компаній змушені розмивати акціонерний капітал для виживання, що й відображає динаміка цін на акції.

Крах апетиту до ризику:

• Більшість малих компаній перебувають на ранніх стадіях або не можуть стабільно генерувати прибуток. В умовах високих ставок і невизначеності інвестори не бажають брати на себе такий ризик. Вони віддають перевагу безпечнішим великим і мегакапіталізованим технологічним компаніям.
• Ось чому акції малих компаній останніми роками відставали від S&P 500.

Але цікаво ось що: я вважаю, що ми наближаємося до переломного моменту.

• ФРС готується припинити кількісне згортання й поступово повернутися до стимулювання економіки.
• Якщо це станеться, це може стати макрокаталізатором для розвороту тренду малих компаній і справді повернути капітал у ризикові активи.

Останні макроекономічні дані також підтримують цей сценарій і ймовірність м'якої посадки економіки в найближчі тижні й місяці.

ВВП зріс на 3,3% у річному вимірі, а дані за перший квартал були переглянуті в бік зниження. Особисті доходи зросли на 0,4% за місяць, а особисті витрати — на 0,5%.

Я вважаю, що ці два показники є ключовими, оскільки вони показують, скільки "пального" залишилося у споживачів.

Зростання доходів свідчить про збільшення доходів домогосподарств, а зростання витрат — про те, скільки грошей реально надходить в економіку.

На мій погляд, економічний баланс наразі виглядає здоровим: доходи зростають, споживачі витрачають, що підтримує зростання.

Який вплив це має на традиційний фондовий ринок і S&P 500?

Повертаючись до жовтня-грудня 2024 року, ми стали свідками піку ризикових активів, після чого розподіл позицій посилив розпродаж на початку 2025 року.

Я вважаю, що зараз ми готуємося до подібної ситуації, але в більших масштабах. Майбутнє зниження ставок, зростання апетиту до ризику, обговорення завершення кількісного згортання й збільшення ліквідності — усе це підштовхує до купівлі.

На мій погляд, це не початок нового стійкого зростання. Скоріше, це ще одна фаза розподілу позицій, яка, на мою думку, зрештою призведе до ще більшого фінального піку, після чого ринок перейде в ведмежий цикл.

Втім, я вважаю, що в середньостроковій перспективі ще є потенціал для зростання.

Я вважаю, що в найближчі тижні ми повністю перейдемо в ринкове середовище з високим апетитом до ризику. Це, ймовірно, підштовхне FOMO до максимуму й створить ідеальний момент для маркетмейкерів розподіляти позиції.

Варто пам'ятати, що фаза розподілу зазвичай настає після зростання апетиту до ризику, який підживлюється бичачими настроями. У середньостроковій перспективі ця динаміка й надалі підтримуватиме ризикові активи.

Оскільки я очікую волатильності ринку й можливого "вибивання" нещодавніх покупців, я зберігаю значну частку готівки. Останніми днями я поступово знову накопичую ризикові позиції, готуючись до наступного зростання.

Для мене готівка — це свобода вибору: коли з'являються ведмежі сигнали, я можу хеджуватися й зменшувати короткострокові ризики; коли з'являються вигідні можливості, я можу швидко перебалансувати портфель.

Водночас я готуюсь і до іншого напрямку циклу. Зі збільшенням глибини цієї фази я планую поступово переводити активи з ризикових у більш захисні сектори, такі як товари першої необхідності, охорона здоров'я та держоблігації. Оскільки ринок переслідує зростання й динаміку, ці сектори відставали.

Дивлячись уперед, я прогнозую цільовий діапазон для S&P 500 близько 6500–6700 пунктів, після чого ринок перейде в тривалу фазу розподілу, а економіка зрештою увійде в рецесію.

Після цього я планую диверсифікувати портфель і перечекати ведмежий ринок до великої корекції.

Це дасть мені можливість знову зайти на ринок на нижчих рівнях і підготуватися до наступного циклу кількісного пом'якшення, у якому, я впевнений, акції та ризикові активи знову покажуть відмінні результати.

Щодо BTC, моя базова гіпотеза наразі така: пік цього циклу буде близько 190 000 доларів, перш ніж почнеться ведмежий ринок.

Я також розглядаю ведмежий сценарій, у якому bitcoin досягає піку близько 150 000 доларів.

Є й бичачий сценарій — так званий "суперцикл", але наразі я його не враховую.

На мою думку, такі наративи з'являються лише на піку ринкового ажіотажу, а не на основі поточної реальності.

Якщо подивитися на ключовий індикатор GlassNode — скоригований SOPR (aSOPR), який показує кількість bitcoin, проданих із прибутком, я вважаю, що він дає цінну інформацію про фазу циклу.

На попередніх піках циклу ми зазвичай бачили кілька сплесків цього індикатора, що означає масовий розподіл. Дотепер ми бачили лише один великий сплеск.

Я вважаю, що саме тому альткоїни показують такі гарні результати — це зазвичай трапляється, коли bitcoin ще не перейшов у повну фазу розподілу.

Останній раз ми бачили кілька різких коливань aSOPR у березні 2024 року, коли був бум на альткоїни, і багато з них досягли піків циклу.

Я вважаю, що коли ми знову побачимо кілька таких сплесків, співвідношення ризику й прибутку ще більше зміститься на користь альткоїнів, а це також сигналізуватиме про наближення bitcoin і всього крипторинку до піку циклу.

Це буде один із ключових індикаторів, за яким я уважно стежитиму.

Отже, яке місце займає концепція "Шалених двадцятих" у всьому цьому?

Я вважаю, що макроекономічний фон має вирішальне значення. Ми рухаємося до високої інфляції, а ФРС готується перейти від кількісного згортання до кількісного пом'якшення.

Цей фон дивовижно схожий на 1920-ті роки, коли десятиліття також характеризувалося неконтрольованою інфляцією та вибуховим зростанням продуктивності, викликаним індустріальною революцією.

Сьогодні рушієм є революція штучного інтелекту.

Як підприємець, я можу сказати: штучний інтелект дійсно змінює все.

Те, що раніше вимагало десятків людей, тепер може виконати невелика команда, яка вміє максимально використовувати AI.

З історичної точки зору, стрибок продуктивності завжди стимулював економічний розвиток. Якщо додати до цього високу інфляцію, дешеві кредити й надлишкову ліквідність, ви побачите повну картину.

Наступні кілька років будуть вражаючими для фондового ринку й інших ризикових активів, але я також вважаю, що це призведе до найбільшого розшарування багатства в історії.