Щотижневий звіт IOSG: Декілька міркувань щодо поточного сезону альткоїнів

Chainfeeds Огляд:

Такого «повеневого» і тривалого кількамісячного зростання, як у 2021 році, більше не існує через зміну макроекономічного середовища та ринкової структури. Це не означає, що сезон альткоїнів обов'язково не настане, але ймовірніше він розгорнеться у форматі повільного бичачого ринку з більш вираженою диференціацією.

Джерело статті:

Автор статті:

IOSG Ventures

Думка:

IOSG Ventures: За останні чотири роки структура крипторинку зазнала значних змін. По-перше, відбулося стрімке зростання пропозиції токенів. Ефект збагачення у 2021 році привернув величезні обсяги капіталу, бум венчурних інвестицій підвищив середню оцінку проектів, а вірусне поширення airdrop-економіки та memecoin значно прискорило темпи випуску токенів. На відміну від високої ліквідності у 2021 році, зараз більшість основних проектів стикаються з серйозним тиском розблокування токенів. За даними TokenUnlocks, у 2024-2025 роках буде розблоковано токенів на понад 200 мільярдів доларів, що і є причиною феномену “високий FDV, низька ліквідність”. Одночасно увага та ліквідність також розпорошуються. За даними Kaito, серед двадцяти провідних Pre-TGE проектів щонайменше десять напрямків, наративи надто фрагментовані, і їх важко узагальнити кількома словами, як це було у 2021 році з DeFi, NFT, GameFi. Така фрагментація призводить до швидкого переміщення капіталу між різними напрямками, але не дозволяє сформувати синергію, і ринок не може розширитися. Ще важливіше, що ETF-капітал, який підштовхує зростання BTC та ETH, не надходить в альткоїни, а роздрібні інвестори через відсутність ліквідності не можуть вільно брати участь, тому сезон альткоїнів не може виникнути так природно, як раніше. Ринок 2021 року мав певну підтримку: DeFi вирішив проблему відсутності застосунків на ланцюзі, NFT завдяки креаторам і знаменитостям привернули зовнішню увагу, що принесло нових користувачів. Але через чотири роки, незважаючи на надмірний розвиток інфраструктури, справжніх breakthrough-застосунків майже немає. Ринок виріс, учасники стали прагматичнішими, їх вже не так легко захопити наративами, і користувачі, і капітал очікують реального зростання та стійких бізнес-моделей. Через відсутність постійного припливу нової крові та подальше зростання пропозиції токенів ринок змушений змагатися лише за наявний капітал. Основи, які раніше забезпечували загальне зростання, більше не існують, і інвесторам складніше сформувати єдині очікування на тлі втоми від наративів. Сезон альткоїнів все ще настане, але це вже не буде загальнонаціональне свято з масовим виливом капіталу, як у 2021 році. Сучасне середовище прирікає сезон альткоїнів на більш структурований характер: капітал циркулює між невеликою кількістю проектів з фундаментом та окремими екосистемами, а не піднімає весь ринок одночасно. Дивлячись у майбутнє, структура сезону альткоїнів стане ще більш різноманітною. По-перше, проекти з сильними фундаментальними показниками отримають перевагу капіталу, наприклад, такі DeFi blue chips як Uniswap, Aave, а також новачки Ethena, Hyperliquid, Pendle, які мають стабільний грошовий потік і справжній PMF, і є “тихою гаванню” на тлі ринкової невизначеності. По-друге, можливості Beta для сильних активів залишаються: коли ETH починає рух, такі похідні активи як UNI, ETHFI, ENS посилюють його волатильність. По-третє, старі напрямки можуть бути переоцінені через масове впровадження: якщо обсяг стейблкоїнів зросте до 1 трильйона, частина капіталу перейде в DeFi, що підштовхне переоцінку blue chips. По-четверте, не можна ігнорувати ефект багатства в окремих екосистемах: наприклад, HyperEVM може принести Alpha на кілька тижнів чи місяців завдяки зростанню популярності, користувачів та капіталу. Нарешті, зіркові проекти на кшталт pump.fun також переживатимуть періоди розбіжностей у оцінках, і якщо після спаду емоцій фундамент залишиться сильним, вони можуть відновитися. Як лідер meme-напрямку, він має підтримку доходів і викупів, і в середньостроковій перспективі може перевершити більшість топових meme. Усі ці сценарії формують більш диференційовану структуру майбутнього сезону альткоїнів.