Bitcoin відстає від акцій, металів та долара США у третьому кварталі. Ось ключовий рівень, за яким слід стежити для наступного руху

BTC$109.503,67 щойно завершив, за історичними мірками, третій найгірший тиждень року для найбільшої криптовалюти з падінням понад 5%, що перевищує середній показник. 38-й тиждень фактично закриває третій квартал, який зріс приблизно на 1%, а також вересень, який залишився на рівні.

Хоча ці показники відповідають історичній репутації цього періоду як одного з найслабших сезонів року, кілька каталізаторів могли сприяти такій недооцінці.

У п’ятницю закінчився термін дії опціонів на суму понад $17 мільярдів, при цьому максимальна ціна болю — страйк-ціна, за якої власники опціонів втрачають найбільше грошей, а продавці опціонів отримують найбільший прибуток — становила $110,000, що діяло як гравітаційний центр для спотової ціни.

Ключовим технічним фактором залишається собівартість короткострокових власників на рівні $110,775, що відображає середню ціну придбання на ланцюгу для монет, які переміщалися протягом останніх шести місяців.

Bitcoin тестував цей рівень у серпні, і на бичачих ринках зазвичай кілька разів наближається до цієї лінії. Цього року він значно опустився нижче цього рівня лише один раз: під час тарифної істерики у квітні, коли впав до $74,500.

Cost Basis (Glassnode)

Якщо подивитися ширше, важливо оцінити, чи залишається bitcoin у висхідному тренді, що характеризується вищими максимумами та вищими мінімумами, щоб зрозуміти, чи є ралі стійким.

Аналітик Caleb Franzen підкреслює, що bitcoin опустився нижче своєї 100-денної експоненціальної ковзної середньої (EMA), при цьому 200-денна EMA знаходиться на рівні $106,186. Попередній значний мінімум був близько $107,252 1 вересня, і для збереження ширшого тренду bitcoin повинен залишатися вище цього рівня.

Макроекономічний фон

Економіка США зросла в другому кварталі річними темпами на 3,8%, що значно перевищує оцінку у 3,3% і є найсильнішим показником з другого кварталу 2023 року. Початкові заявки на допомогу з безробіття знизилися на 14,000 до 218,000, що нижче очікувань і є найнижчим рівнем з середини липня. Дані про витрати відповідали очікуванням ринку. Базовий індекс цін PCE у США, який Федеральна резервна система вважає основним показником базової інфляції (без урахування продуктів харчування та енергії), у серпні 2025 року зріс на 0,2% порівняно з попереднім місяцем.

Доходність 10-річних казначейських облігацій США відскочила від підтримки на рівні 4% і зараз торгується біля 4,2%. Індекс долара (DXY) продовжує коливатися біля довгострокової підтримки на рівні 98. Тим часом метали лідирують у динаміці: срібло близько $45 наближається до історичного максимуму, востаннє зафіксованого у 1980 та 2011 роках. Акції США тим часом лише трохи не дотягують до своїх рекордів.

Bitcoin залишається винятком, перебуваючи більш ніж на 10% нижче свого піку.

DXY (TradingView)

Акції, пов’язані з Bitcoin

Компанії, що зберігають bitcoin у своїх резервах, продовжують стикатися з серйозним скороченням мультиплікатора до чистої вартості активів (mNAV). Strategy (MSTR) ледь залишається в плюсі з початку року. В якийсь момент ціна акцій опускалася нижче $300, що означало негативну дохідність у 2025 році.

Співвідношення між Strategy та BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) становить 4,8 — це найнижчий рівень з жовтня 2024 року, що показує, наскільки найбільша компанія-скарбник bitcoin відставала від bitcoin за останні 12 місяців.

MSTR/IBIT Ratio (TradingView)

Поточний корпоративний mNAV Strategy становить 1,44 (станом на п’ятницю). Тут вартість підприємства враховує всі базові акції в обігу, загальний номінальний борг і загальну номінальну вартість безстрокових привілейованих акцій мінус залишок грошових коштів компанії.

Позитивним моментом для MSTR є те, що три з чотирьох безстрокових привілейованих акцій — STRK, STRC та STRF — демонструють позитивну дохідність за весь час, оскільки виконавчий голова Michael Saylor прагне купувати більше BTC через ці інструменти.

Зростаючою проблемою для MSTR є відсутність волатильності у bitcoin. Імпліцитна волатильність криптовалюти — показник очікуваних ринком майбутніх коливань цін — впала нижче 40, що є найнижчим рівнем за останні роки.

Це важливо, оскільки Saylor часто позиціонував MSTR як інструмент для гри на волатильності bitcoin. Для порівняння, імпліцитна волатильність MSTR становить 68. Його річне стандартне відхилення щоденних логарифмічних доходностей за останній рік становило 89%, тоді як за останні 30 днів воно впало до 49%.

Для акцій вища волатильність часто приваблює спекулянтів, створює торгові можливості та привертає увагу інвесторів, тому зниження, ймовірно, діє як зустрічний вітер.

Тим часом п’ята за величиною компанія-скарбник bitcoin, Metaplanet (3350), володіє 25,555 BTC і все ще має приблизно $500 мільйонів для розміщення з міжнародної пропозиції. Незважаючи на це, ціна її акцій продовжує залишатися низькою — 517 єн ($3,45), що більш ніж на 70% нижче історичного максимуму.

mNAV Metaplanet впав до 1,12, різко знизившись із 8,44 у червні. Її ринкова капіталізація зараз становить $3,94 мільярда порівняно з bitcoin NAV у $2,9 мільярда, при середній ціні придбання BTC у $106,065.