Чому новий продукт AC Flying Tulip може залучити 1.1 billions доларів?

Оригінальна назва: Flying Tulip: Bootstrapping a Full-Stack Exchange, Rethinking Fundraising
Оригінальний автор: Lemniscap
Оригінальний переклад: Ismay, BlockBeats

 

Редакційна примітка: Мета збору коштів Flying Tulip у розмірі до 1.1 billions доларів на перший погляд може здатися лякаючою, а також викликати занепокоєння щодо "надмірного фінансування та виведення коштів командою". Однак, згідно з аналізом Lao Bai (@Wuhuoqiu), унікальний механізм проекту якраз і покликаний уникнути пасток традиційного токен-фандрейзингу. Ці величезні кошти не перебувають у прямому розпорядженні команди, а використовуються як казначейство проекту, інвестуються у низькоризикові державні облігації США та ончейн-протоколи отримання доходу (наприклад, Ethena), щоб генерувати стабільне фінансування для операцій.

Для інвесторів їхній капітал захищений "вічним пут-опціоном". Це означає, що у будь-який момент, якщо інвестор вважає, що перспективи проекту погані або ціна токена впала нижче ціни розміщення, він може викупити свою інвестицію за початковою ціною без жодних втрат капіталу. Єдиною вартістю для інвестора є час та альтернативна вартість коштів. Якщо всі вирішать викупити свої інвестиції, команда не отримає нічого. Що ще важливіше, кожного разу, коли інвестор викуповує свої токени, відповідна кількість токенів буде знищена назавжди. Це означає, що $FT з моменту створення має дефляційну модель, а його загальна пропозиція буде постійно зменшуватися внаслідок викупу.

Відомо, що цей проект його засновник, легендарний DeFi-розробник Andre Cronje, розглядає як "кульмінацію" своїх попередніх проектів (таких як YFI, KP3R, Solidly). Він об’єднує основні функції спотової торгівлі, кредитування, перпетуальних контрактів, опціонів, ончейн-страхування тощо, прагнучи за допомогою синергії між модулями підняти ефективність капіталу на новий рівень. Тому Flying Tulip — це не лише сміливий технічний експеримент, а й соціальний експеримент щодо динаміки між токен-економікою, довірою інвесторів та цінністю проекту. Чи стане повернення DeFi-короля Andre Cronje успішним — варто спостерігати.

Нижче — повний текст:

Ми з гордістю оголошуємо, що взяли участь у seed-раунді Flying Tulip на 200 millions доларів. Flying Tulip — це новий проект, започаткований Andre Cronje та його командою. Це амбітна спроба створити з нуля повноцінну торгову платформу, що охоплює спотову торгівлю, перпетуальні контракти, опціони, а також кредитування та структуровані продукти доходу. Хоча сфера діяльності дуже широка, у цій статті ми зосередимося на моделі збору коштів — саме тут Flying Tulip є інноваційним.

Мотивація та можливості

Конкурувати з гігантами DeFi — надзвичайно складне завдання. Ці гіганти мають більше капіталу, потужні постійні доходи та великі команди, а їхні операційні можливості недосяжні для невеликих стартапів. Вони користуються глибоко вкоріненими мережевими ефектами, глибокою екосистемною інтеграцією та лояльною базою користувачів. Крім того, існують "політичні" фактори: вплив на галузеві стандарти та партнерства часто не менш важливий, ніж якість продукту.

Тому навіть якщо невеликий стартап приносить справжню інновацію, вивести її на ринок — зовсім інша битва. Виклики полягають не лише у технологіях, а й у фінансах та соціальних аспектах. Flying Tulip вирішує цю проблему, переосмислюючи способи формування капіталу у криптосфері. Він не покладається на "найману ліквідність" чи токен-механіки, які вичерпуються після початкового фінансування, а намагається створити модель збору коштів, здатну підтримувати проект у довгостроковій перспективі, поки його продуктовий пакет не стане самодостатнім.

Обмеження токен-фандрейзингу

Дотепер крипто-токени як форма краудфандингу були найбільш успішними: продаж токенів, залучення капіталу, запуск проекту. Але після початкової фази багато токенів поступово втрачають значення, а їхня вартість прагне до нуля, оскільки команді не вдається створити стійкий попит.

Токен-утиліті (utility) залишається активною експериментальною сферою, але у багатьох випадках токени виконують переважно функцію збору коштів. Ця роль найбільш актуальна на старті проекту, після чого проект поступово перетворюється на самодостатню компанію.

Flying Tulip відкрито визнає цю реальність і намагається побудувати навколо неї нову модель.

Модель збору коштів Flying Tulip

Її основна ідея проста: залучити значний резервний капітал шляхом продажу токенів, інвестувати ці кошти у низькоризикові DeFi-стратегії та використовувати отриманий дохід для фінансування операцій проекту, доки продуктовий пакет не почне генерувати власний дохід.

Інвестори отримують токени FT, які підтримуються вічним пут-опціоном (perpetual put option). Поки інвестор володіє токеном, він у будь-який момент може повернути його та отримати назад свою початкову інвестицію. Цей пут-опціон ніколи не втрачає чинності. Раціонально, інвестор скористається цим опціоном лише якщо ціна токена впаде нижче ціни купівлі, і тоді його токени будуть знищені.

Фактично, інвестор жертвує альтернативною дохідністю близько 4% — це дохід, який він міг би отримати, інвестуючи безпосередньо у DeFi. Натомість він отримує потенціал зростання FT, а така структура мінімізує ризик втрат.

Мета Flying Tulip — зібрати 1.1 billions доларів. Токени не мають періоду блокування, 100% пропозиції одразу надходить до інвесторів. Завдяки дохідності казначейських активів близько 4% щороку проект отримуватиме близько 40 millions доларів для підтримки операцій та запуску продуктів, доки дохід від комісій не стане основним джерелом фінансування.

Викуп і спалювання — основа моделі

Дохід, отриманий від казначейства, розподілятиметься між операційними витратами та викупом токенів FT. З часом комісії від основних продуктів стануть новим джерелом попиту на викуп.

Важливо, що якщо інвестор продає токени FT на вторинному ринку, його пут-опціон анулюється. Початковий капітал переходить до фонду, який використовує його для викупу та спалювання токенів. Це означає, що продаж не лише позбавляє інвестора захисту, а й посилює дефляційну модель токена.

Загалом, ці динаміки роблять FT дефляційним активом з першого дня, а попит і скорочення пропозиції мають кілька взаємопідсилюючих джерел.

Економічний сенс

Оскільки вся пропозиція FT на старті належить інвесторам, рання динаміка ринку може бути дуже волатильною. Обмежена ліквідність у поєднанні з постійною програмою викупу створює умови для сильної "рефлексивності" (reflexivity).

На відміну від традиційного фандрейзингу, де пропозиція ділиться між командою та інвесторами, Flying Tulip починає зі 100% розподілу на користь інвесторів. З часом пропозиція поступово переходить до фонду і зрештою знищується. Теоретично, токен може повністю виконати свою місію і зникнути.

Наша інвестиційна логіка

Flying Tulip — це не інвестиція без ризику, але вона унікальна. Успіх моделі залежить від здатності команди ефективно управляти казначейством, підтримувати дохідність і створювати конкурентоспроможний продуктовий пакет. Ціна — втрата капітальної ефективності: інвестори відмовляються від доходу, який могли б отримати напряму, і лише у разі успіху проекту ця жертва виправдана.

Щоб цей фандрейзинговий "примітив" був успішним, необхідні такі фактори:

• Можливість залучити значний капітал, що зазвичай забезпечується ключовою особою або командою з достатньою репутацією, впливом і довірою для залучення коштів.
• Достатньо зрілий продуктовий пакет, який дійсно вартий запуску у такому масштабі.

На нашу думку, Flying Tulip рідко поєднує обидва ці фактори.

Andre — один із найкращих розробників у криптосвіті, з величезним впливом, але й суперечливий. Його попередні успіхи у створенні оригінальних "примітивів" добре відомі, і Flying Tulip відповідає цій моделі: він використовує нетрадиційний механізм, радикально переосмислює токен-фандрейзинг, а продуктовий пакет націлений на ринок існуючих гігантів.

Ми підтримуємо команду Flying Tulip, оскільки вона представляє справжнє переосмислення моделі формування токен-капіталу, яка є ядром крипторуху. Якщо це вдасться, це може прискорити запуск амбітних проектів і зробити всю екосистему більш конкурентоспроможною, зрештою приносячи користь кінцевим користувачам.

Це експеримент, сповнений невідомого. Але саме такі експерименти рухають криптосвіт уперед.