Тримати лінію

Витяг

Bitcoin продовжує захищати ключову ончейн-підтримку на основі собівартості короткострокових власників, тоді як ETF та зниження пропозиції LTH забезпечують стабільність. Опціонні ринки перезавантажуються після експірації: відкритий інтерес відновлюється, волатильність знижується, а потоки схиляються до обережного зростання в четвертому кварталі.

Резюме

• Bitcoin неодноразово захищав собівартість короткострокових власників, підкреслюючи її роль як ключового рубежу між бичачим продовженням і ведмежими ризиками. Ціна стикається з потужним опором у кластері пропозиції на рівні $118k, де нещодавні покупці на піку можуть шукати вихід.
• Розподіл довгострокових власників охолов після місяців стабільних продажів, а припливи в ETF відновилися, забезпечуючи стабілізуючий вплив на ринкову структуру. Разом ці динаміки вказують на здоровіші умови з боку попиту.
• Індекс страху та жадібності відійшов від тривалого рівня жадібності до нейтральної та страху, що відображає фіксацію прибутку та зниження апетиту до ризику. Тренди RVT підтверджують це охолодження, оскільки фіксується менше прибутку відносно вартості мережі.
• Відкритий інтерес по опціонах перезавантажився після рекордної експірації минулого тижня, зараз відновлюється до четвертого кварталу. Це очищення прибирає шум, викликаний хеджуванням, і залишає простір для нових позицій, які можуть впливати на цінову динаміку.
• Сигнали волатильності знижуються: короткострокова implied volatility падає, а ск’ю наближається до нейтралі. Структура терміну залишається в контанго, а довгострокова implied volatility тримається в діапазоні 39–43%.
• Потоки показують обережний інтерес до зростання: трейдери додають risk reversals і дешеву конвексність, продаючи пут-опціони. Таке позиціонування відображає помірний оптимізм, що відповідає сезонній динаміці “Uptober”.
• Гамма-експозиція дилерів збалансована з обох боків, що приглушує хедж-потоки та допомагає зменшити внутрішньоденну волатильність. Оскільки попереду немає великих експірацій, короткострокова перспектива залишається стабільною і нейтральною.

Утримання позиції

Ралі Bitcoin після FOMC швидко розвернулося, оскільки фіксація прибутку знизила ціну до $109k, опустившись нижче собівартості короткострокових власників на $111.6k. Це падіння зустрілося з потужним попитом на купівлю, що спричинило відскок до $118.8k. У цьому звіті розглядаються ключові ончейн- та опціонні індикатори для оцінки ринкової динаміки та очікувань спекулятивних учасників.

Ончейн-перспектива

Утримання позиції

На тлі цього відскоку собівартість короткострокових власників знову стала критичним рубежем. З травня 2025 року цей рівень виступав підтримкою п’ять разів, підкреслюючи його роль як визначальної межі між бичачим і ведмежим режимами.

Кожна успішна оборона зміцнює впевненість інвесторів і підкреслює чутливість короткострокового капіталу до цього порогу. Утримання вище цієї собівартості підвищує шанси на подальше зростання, хоча й не гарантує його.

Live Chart

Надлишок пропозиції

Однак для збереження імпульсу потрібно подолати суттєву перешкоду. Останній відскок зараз стикається з щільним кластером пропозиції, накопиченим між кінцем серпня та діапазоном $114k–$118k. Власники, які купували поблизу цих максимумів, можуть розглядати відскок як можливість вийти в нуль або з невеликим прибутком, створюючи значний опір зверху.

Подолання цієї хвилі продажів є ключовим, перш ніж ринок зможе спробувати новий рух до історичних максимумів. Впевнена стабілізація вище $118k сигналізуватиме, що попит поглинає пропозицію покупців на піку, зміцнюючи підґрунтя для подальшого зростання.

Live Chart

Охолодження навантаження

Попри те, що ціна неодноразово знаходила підтримку біля собівартості короткострокових власників, під поверхнею формується довгостроковий тренд. Коефіцієнт Short-Term Holder Realized Value (RVT), який вимірює економічну цінність реалізовану відносно номінальної вартості переказів, стабільно знижується з травня.

Підвищені значення RVT часто вказують на перегріті ринки, тоді як скорочення до зони “Full Market Detox” свідчить про зменшення спекулятивного надлишку.

Наразі RVT значно нижче пікових екстремумів, що свідчить про те, що короткострокові власники фіксують менше прибутку відносно загальної активності мережі. Якщо RVT ще більше скоротиться і поєднається із сигналами капітуляції, це може відкрити фазу накопичення, поки інвестори чекатимуть чіткішого напрямку ринку.

Live Chart

Страх чи недовіра?

На тлі загального охолодження спекулятивної активності, настрої також змінилися. Індекс страху та жадібності Bitcoin різко знизився, перейшовши з тривалого рівня жадібності на початку року до зони страху та нейтралі. Ця зміна сигналізує про фіксацію прибутку, зниження апетиту до ризику та обережнішу позицію учасників.

Хоча перезавантаження настроїв може тимчасово тиснути на імпульс, воно також, як правило, очищає надмірний оптимізм і створює умови для здоровішої бази підтримки. Поточні показники вказують на фазу консолідації, коли ринок чекає на нову впевненість для вирішального руху.

Live Chart

Зміна пропозиції LTH

Поряд із тиском зверху від покупців на піку, баланс між довгостроковими власниками (LTH) та ETF формує нещодавню динаміку цін. Останні кілька тижнів LTH були основним джерелом пропозиції, фіксуючи прибуток під час ралі. Однак Long-Term Holders Net Position Change (3D) зараз змістився до нейтралі, сигналізуючи про уповільнення розподілу після місяців стабільних продажів. Це охолодження тиску пропозиції свідчить про те, що нещодавня фаза фіксації прибутку довгостроковими власниками може згасати, потенційно залишаючи ETF та нові припливи більш вирішальними драйверами ринку.

Live Chart

Стабілізація потоків ETF

На додачу до уповільнення розподілу довгострокових власників, американські спотові Bitcoin ETF залишаються центральною силою у ринковій структурі. Потоки були волатильними останніми місяцями: після сильних припливів у середині вересня послідувала низка сесій відтоку.

Останні дані, однак, вказують на повернення чистих припливів, підкреслюючи, що інституційний апетит зберігається попри триваючу ротацію прибутку. Якщо цей відновлений попит збігатиметься зі зниженням продажів LTH, ETF можуть стати стабілізуючим фактором, забезпечуючи більш конструктивну основу для стійкості цін і підтримуючи умови для сталого зростання.

Live Chart

Перспектива опціонного ринку

Далі ми переносимо фокус з ончейн-сигналів на опціонний ринок для глибшого контексту. Після рекордної експірації минулого тижня відкритий інтерес різко перезавантажився і зараз відновлюється до четвертого кварталу. У цьому звіті ми аналізуємо позиціонування, волатильність і потоки, щоб оцінити, як опціонні трейдери формують очікування щодо наступної фази Bitcoin.

Перезавантаження після експірації

Станом на 08:00 UTC, середа 1 жовтня, Bitcoin пережив найбільшу експірацію опціонів в історії, що спричинило різке скорочення відкритого інтересу по всіх експіраціях і страйках. Це механічне перезавантаження прибирає шум, викликаний хеджуванням, і залишає ринок чистішим для нових позицій у четвертому кварталі. Історично великі експірації часто визначають цінову динаміку, а подальше відновлення відкритого інтересу відображає більш усвідомлені погляди на напрямок і волатильність.

Таким чином, поточна фаза є чистішою основою для оцінки того, як трейдери позиціонуються на наступний етап циклу.

Live Chart

Ландшафт волатильності

Після перезавантаження відкритого інтересу увага переключається на поверхню волатильності, де короткострокові премії знизилися. Однотежне implied volatility впало майже на 5 відсоткових пунктів від максимумів минулого тижня, а двотижневе – приблизно на 2%. Натомість довші терміни залишилися стабільними або трохи зросли, що зробило криву загалом крутішою. Ця структура відображає ринок, де короткостроковий стрес згас, але обережність зберігається на довших термінах.

Попри відступ на короткому кінці, implied volatility залишається підвищеною відносно реалізованої, зберігаючи позитивний carry trade, хоча й менш привабливий, ніж тиждень тому. Структура терміну залишається в контанго: короткострокові контракти тримаються біля 30% IV, тоді як тримісячні й довші – між 39% і 43%. Зростання крутизни підкреслює зсув від короткострокового хеджування ризиків до більш зваженої, довгострокової обережності.

Live Chart

Ск’ю наближається до нейтралі

На тлі зниження короткострокової волатильності ск’ю по опціонах також пом’якшився. 25-Delta Risk Reversal у однотежних контрактах різко впав з приблизно 18.5 волатильних пунктів до близько 6, що означає суттєвий відхід від захисту від падіння до балансу. Довші терміни також вирівнялися, наближаючись до нейтральної зони. Це коригування відображає зниження попиту на пут-опціони, оскільки короткостроковий стрес зменшується, а премії по кол-опціонах починають наздоганяти. Разом цей зсув сигналізує про більш збалансований ризиковий погляд, коли трейдери менше зосереджені на хеджуванні хвостових ризиків і більше готові виражати напрямок на зростання.

Live Chart

Потоки: повернення інтересу до зростання

Зі зміщенням ск’ю до нейтралі позиціонування перейшло на бік кол-опціонів. Трейдери купують кол-опціони на зростання відповідно до типової сезонної тенденції четвертого кварталу, з концентрацією чистої премії по колах у діапазоні $136k–$145k. Однак на вищих страйках спостерігався продаж кол-опціонів, що свідчить про те, що ринок не женеться за екстремальним зростанням, а використовує структуру для захоплення дешевої конвексності.

Потоки також показують перевагу стратегіям, які монетизують ск’ю, зберігаючи опціональність на кінець року. Продаж пут-опціонів також зріс, що відповідає раніше зазначеному стисканню ск’ю. Загалом трейдери використали відкат минулого тижня для додавання risk reversals — продажу путів і купівлі колів — позиціонуючись на опціональність четвертого кварталу та сезонний наратив “Uptober”.

Live Chart

Гамма дилерів: нейтральний фон

Позиціонування дилерів залишається спокійним після рекордної експірації. Оскільки відкритий інтерес повернувся до середніх рівнів, у календарі немає великих експірацій у найближчій перспективі. Оскільки ефекти гамми найбільш виражені на страйках at-the-money і близько до дати експірації, відсутність великих кластерів зменшує ймовірність значних хедж-потоків з боку дилерів.

Поточне позиціонування загалом довге по гаммі як на страйках на зниження, так і на зростання, що допомагає приглушити внутрішньоденну волатильність і стабілізувати спот поблизу поточних рівнів. Однак ці експозиції помірні й залишаються далекими від будь-яких значущих точок експірації, залишаючи опціонний ринок у нейтральному стані до появи нових позицій ближче до майбутніх дат.

Висновок

Ончейн-динаміка продовжує підкреслювати ключову роль собівартості короткострокових власників, яка служить надійною підтримкою з травня 2025 року. Ціна залишається під тиском щільного кластера пропозиції між $114k і $118k, але зниження розподілу довгострокових власників і повернення припливів в ETF свідчать про стабілізацію попиту. Настрої, виміряні RVT та Індексом страху та жадібності, вказують на фазу охолодження, з переходом до консолідації, а не капітуляції.

На опціонному ринку рекордна експірація перезавантажила позиціонування, і відкритий інтерес зараз відновлюється до четвертого кварталу. Волатильність пом’якшилася, ск’ю дрейфує до нейтралі, а крива залишається в контанго з жорсткішим заднім кінцем. Потоки показують помірний інтерес до зростання, а гамма дилерів залишається загалом збалансованою, приглушуючи хедж-потоки. Разом ці сигнали вказують на ринок, що перезавантажується до більш нейтрального, конструктивного фону, очікуючи впевненості для наступного вирішального руху.