Зростання стейблкоїнів: чи зруйнували вони «мрію про платіжну валюту» Bitcoin?

Оригінальний автор: Juan Galt

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Оригінальна назва: Злет стейблкоїнів: чи зможе Bitcoin здійснити свою «мрію про грошові платежі»?

Після того, як Закон GENIUS закріпив статус стейблкоїнів, забезпечених державними облігаціями США, децентралізована мережа Bitcoin робить його більш придатним для глобального впровадження блокчейну, а також дозволяє протистояти тенденції до зниження попиту на американські облігації в багатополярному світі.

У міру того, як світ переходить від однополярного порядку, очолюваного США, до багатополярної структури під проводом BRICS, долар США стикається з безпрецедентним тиском через зниження попиту на облігації та зростання вартості боргу. Закон GENIUS, прийнятий у липні 2025 року, знаменує собою сміливу стратегію США у відповідь на цю ситуацію — законодавче визнання стейблкоїнів, забезпечених державними облігаціями США, що відкриває величезний закордонний попит на американські облігації.

Блокчейни, які підтримують ці стейблкоїни, формуватимуть глобальну економіку на десятиліття вперед. Завдяки неперевершеній децентралізації, приватності Lightning Network та надійній безпеці, Bitcoin стає найкращим вибором для просування цієї цифрової доларової революції, забезпечуючи низькі витрати на конвертацію, коли фіатна валюта неминуче занепаде. У цій статті розглядається, чому долар повинен і буде оцифрований через блокчейн, а також чому саме Bitcoin має стати його основною інфраструктурою, щоб економіка США змогла м’яко приземлитися з вершини глобальної імперії.

Кінець однополярного світу

Світ переходить від однополярного порядку (де США були єдиною супердержавою, яка могла впливати на ринки та домінувати у глобальних конфліктах) до багатополярного світу, де східні альянси можуть організовуватися незалежно від зовнішньої політики США. Цей східний альянс відомий як BRICS, до якого входять такі основні країни, як Бразилія, Росія, Китай та Індія. Зростання BRICS неминуче призводить до геополітичної перебудови, що кидає виклик гегемонії доларової системи.

Існує багато, на перший погляд, ізольованих даних, які свідчать про цю перебудову світового порядку, наприклад, військовий альянс між США та Саудівською Аравією. США більше не захищають нафтову угоду, яка передбачала продаж саудівської нафти виключно за долари в обмін на військовий захист регіону з боку США. Нафтодоларова стратегія була основним джерелом попиту на долар і вважалася ключем до економічної сили США з 70-х років, але фактично завершилася в останні роки, принаймні з початку війни в Україні, коли Саудівська Аравія почала приймати інші валюти для торгівлі нафтою.

Слабкість ринку облігацій США

Ще один ключовий фактор у геополітичних змінах світового порядку — слабкість ринку облігацій США, де зростає недовіра до довгострокової кредитоспроможності уряду США. Дехто побоюється внутрішньої політичної нестабільності, інші сумніваються, чи зможе нинішня структура уряду адаптуватися до швидкозмінного високотехнологічного світу та зростання BRICS.

Стверджується, що Ілон Маск — один із скептиків. Останні кілька місяців він провів разом із адміністрацією Трампа, намагаючись реформувати федеральний уряд і фінансову систему країни через Департамент ефективності уряду, але несподівано залишив політику у травні.

Під час нещодавнього виступу на саміті Маск шокував інтернет, заявивши: «Я не був у Вашингтоні з травня. Уряд, по суті, безнадійний. Я ціную благородні зусилля Девіда Сакса... Але якщо подивитися на наш державний борг... Якщо штучний інтелект і роботи не вирішать нашу проблему з боргом, нам кінець».

Якщо навіть Маск не може врятувати уряд США від фінансової катастрофи, то хто зможе?

Такі побоювання відображаються у низькому попиті на довгострокові облігації США, що проявляється у необхідності підвищувати процентні ставки для залучення інвесторів. Зараз дохідність 30-річних облігацій США становить 4,75% — найвищий рівень за 17 років. За даними Reuters, попит на довгострокові облігації, такі як 30-річні, також знижується, а попит у 2025 році був «розчаровуючим».

Ослаблення попиту на довгострокові облігації США має значний вплив на економіку країни. Міністерство фінансів США змушене пропонувати вищі ставки для залучення інвесторів, що, у свою чергу, збільшує відсоткові виплати за державним боргом. Сьогодні відсоткові виплати США наближаються до 1 трильйона доларів на рік, що перевищує військовий бюджет країни.

Якщо США не зможуть знайти достатньо покупців для свого майбутнього боргу, їм може бути важко оплачувати поточні рахунки, і вони будуть змушені покладатися на Федеральний резерв для викупу цього боргу, що призведе до розширення балансу та грошової маси. Наслідки складні, але, ймовірно, це призведе до інфляції долара і ще більше зашкодить економіці США.

Як санкції підірвали ринок облігацій

Ще одним фактором, що послабив ринок облігацій США, стало використання США контрольованого ними ринку облігацій як зброї проти Росії у відповідь на її вторгнення в Україну у 2022 році. Під час вторгнення США заморозили закордонні резерви російського казначейства, які мали бути використані для погашення боргу перед західними інвесторами. За повідомленнями, щоб змусити Росію до дефолту, США також почали блокувати всі спроби Росії погасити борги перед іноземними власниками облігацій.

Тоді речниця Міністерства фінансів США підтвердила, що певні платежі більше не дозволяються.

«Сьогодні — крайній термін для чергового боргового платежу Росії», — сказала вона.

«Починаючи з сьогоднішнього дня, Міністерство фінансів США не дозволить здійснювати жодні доларові боргові платежі з рахунків уряду Росії у фінансових установах США. Росія повинна обирати: або витрачати залишки доларових резервів чи нові джерела доходу, або оголошувати дефолт».

США, використовуючи механізм санкцій, фактично перетворили ринок облігацій на зброю проти Росії. Але санкції — це палка з двома кінцями: з того часу попит іноземців на облігації США знизився, оскільки країни, які не погоджуються з політикою США, шукають способи диверсифікації ризиків. Китай очолив цю тенденцію відходу від облігацій США: його портфель досяг піку понад 1,25 трильйона доларів у 2013 році, а з початку війни в Україні стрімко знижується і зараз становить близько 750 мільярдів доларів.

Хоча ця подія продемонструвала руйнівну силу санкцій, вона також серйозно підірвала довіру до ринку облігацій. Не лише Росія під санкціями адміністрації Байдена була позбавлена можливості погашати борги, але й інвестори постраждали як побічна шкода, а замороження закордонних резервів казначейства показало світу: якщо ви як суверенна держава суперечите зовнішній політиці США, всі ставки скасовуються — і це стосується ринку облігацій.

Адміністрація Трампа більше не використовує санкції як основну стратегію, оскільки вони шкодять фінансовому сектору США, і перейшла до тарифної політики. Ефективність цих тарифів поки що неоднозначна. Хоча адміністрація Трампа хвалиться рекордними податковими надходженнями та інвестиціями приватного сектору в інфраструктуру, країни Сходу через альянс BRICS прискорили свою співпрацю.

Посібник зі стратегії стейблкоїнів

Хоча Китай протягом останнього десятиліття скорочував портфель облігацій США, з’явився новий покупець, який швидко піднявся на вершину. Tether, фінтех-компанія, що виникла на ранньому етапі Bitcoin, зараз володіє облігаціями США на суму 171 мільярд доларів, що становить майже чверть китайського портфеля і перевищує більшість інших країн.

Tether — емітент найпопулярнішого стейблкоїна USDT, ринкова капіталізація якого становить 171 мільярд доларів. Компанія повідомила про прибуток у 1 мільярд доларів за перший квартал 2025 року, а її бізнес-модель проста й геніальна: купувати короткострокові облігації США, випускати токени USDT під 1:1 забезпеченням і отримувати відсотковий дохід від уряду США. На початку року у Tether було 100 співробітників, і, як кажуть, це одна з компаній із найвищим прибутком на душу населення у світі.

Circle, емітент USDC — другого за популярністю стейблкоїна на ринку, також володіє майже 50 мільярдами доларів у короткострокових казначейських облігаціях. Стейблкоїни використовуються по всьому світу, особливо в Латинській Америці та країнах, що розвиваються, як альтернатива місцевим фіатним валютам, які страждають від набагато вищої інфляції, ніж долар, і часто піддаються валютному контролю.

Сьогодні обсяги транзакцій зі стейблкоїнами вже не є нішевими чи іграшковими — вони досягають трильйонів доларів. Згідно зі звітом Chainalysis за 2025 рік: «З червня 2024 по червень 2025 року USDT щомісяця обробляв понад 1 трильйон доларів, досягнувши піку в 1,14 трильйона доларів у січні 2025 року. Тим часом щомісячний обсяг USDC коливався від 1,24 до 3,29 трильйона доларів. Ці обсяги підкреслюють ключову роль Tether і USDC в інфраструктурі крипторинку, особливо у сфері транскордонних платежів та інституційної діяльності».

Наприклад, згідно зі звітом Chainalysis за 2024 рік, присвяченим Латинській Америці, на цей регіон припадає 9,1% загальної криптовалюти, отриманої у 2023–2024 роках, а річний приріст використання становить від 40% до 100%, причому понад 50% — це стейблкоїни, що свідчить про потужний попит на альтернативні валюти у країнах, що розвиваються.

США потрібен новий попит на свої облігації, і цей попит існує у вигляді попиту на долар, оскільки більшість людей у світі змушені користуватися фіатними валютами, які значно гірші за долар. Якщо світ перейде до геополітичної структури, яка змусить долар конкурувати з іншими фіатними валютами на рівних, долар, ймовірно, залишиться найкращим. Незважаючи на недоліки, США залишаються супердержавою з величезним багатством, людським капіталом і економічним потенціалом, особливо у порівнянні з багатьма дрібними країнами та їх сумнівними песо.

Латинська Америка вже продемонструвала глибоку зацікавленість у доларі, але існує проблема з його доступністю, оскільки місцеві країни чинять опір традиційним банківським каналам долара. У багатьох країнах за межами США отримати рахунок у доларах непросто. Місцеві банки зазвичай суворо регулюються і підпорядковуються місцевій владі, яка зацікавлена у підтримці песо. Зрештою, США — не єдина країна, яка вміє друкувати гроші та підтримувати їхню вартість.

Стейблкоїни вирішують обидві ці проблеми: вони створюють попит на облігації США і дозволяють передавати доларову вартість будь-кому у світі.

Стейблкоїни використовують властивість блокчейнів до опору цензурі, чого не можуть запропонувати місцеві банки. Тому, просуваючи стейблкоїни, США можуть охопити нові закордонні ринки, розширити свою базу користувачів і водночас експортувати інфляцію долара до країн, які не мають прямого впливу на американську політику — це давня традиція долара. Зі стратегічної точки зору це виглядає ідеально для США і є простим продовженням того, як долар працював десятиліттями, але вже на новій фінансовій технології.

Уряд США розуміє цю можливість. За словами Chainalysis: «Регуляторне середовище для стейблкоїнів суттєво змінилося за останні 12 місяців. Хоча Закон GENIUS у США ще не набув чинності, його прийняття вже викликало значний інституційний інтерес».

Чому стейблкоїни мають перевершити Bitcoin

Найкращий спосіб допомогти Bitcoin позбутися посередніх фіатних валют у країнах, що розвиваються, — це забезпечити використання долара на базі Bitcoin. Кожен гаманець стейблкоїна у доларах має бути також гаманцем Bitcoin.

Критики стратегії Bitcoin-долара стверджують, що це суперечить ліберальним кореням Bitcoin, адже він мав замінити долар, а не підсилювати його чи переносити у XXI століття. Але ці побоювання здебільшого зосереджені на США. Легко засуджувати долар, коли отримуєш зарплату у доларах і маєш банківський рахунок у доларах. Легко критикувати інфляцію у 2–8%, коли це твоя місцева валюта. У багатьох країнах поза США інфляція у 2–8% на рік — це подарунок долі.

Велика частина населення світу страждає від набагато гірших фіатних валют, де інфляція коливається від низьких двозначних до високих двозначних і навіть трицифрових значень, тому стейблкоїни вже масово впроваджуються у країнах, що розвиваються. Ці країни спочатку мають залишити тонучий корабель. Коли вони опиняться на стабільному судні, можливо, вони почнуть шукати шлях до апгрейду на яхту Bitcoin.

На жаль, хоча більшість стейблкоїнів спочатку запускалися на Bitcoin, сьогодні вони не працюють на його базі, і ця технологічна реальність створює значні труднощі та ризики для користувачів. Зараз більшість обсягів стейблкоїнів працює на блокчейні Tron — централізованій мережі, яку на кількох серверах контролює Justin Sun, і яку легко може заблокувати будь-який уряд, що не бажає поширення доларових стейблкоїнів на своїй території.

Крім того, більшість блокчейнів, на яких працюють стейблкоїни, повністю прозорі. Публічні адреси користувачів відкриті для відстеження, часто пов’язані з особистими даними на місцевих біржах і доступні місцевій владі. Це важіль, який іноземні країни можуть використати для протидії поширенню доларових стейблкоїнів.

У Bitcoin таких інфраструктурних ризиків немає. На відміну від Ethereum, Tron, Solana тощо, Bitcoin є високодецентралізованим, має десятки тисяч вузлів по всьому світу і надійну p2p-мережу для передачі транзакцій, що дозволяє легко обходити будь-які вузькі місця чи перешкоди. Його шар доказу роботи забезпечує розподіл влади, якого немає у блокчейнах на доказі частки. Наприклад, Michael Saylor, хоча й володіє 3% загальної пропозиції Bitcoin, не має прямого права голосу у консенсусі мережі. Для Vitalik та Ethereum на доказі частки, або Justin Sun та Tron, ситуація інша.

Крім того, Lightning Network, побудована на базі Bitcoin, відкриває можливість миттєвих розрахунків, використовуючи безпеку основного блокчейна Bitcoin. Вона також забезпечує значну приватність для користувачів, оскільки всі транзакції Lightning за задумом є позаланцюговими і не залишають сліду у публічному блокчейні. Ця фундаментальна відмінність у способі платежів дозволяє користувачам зберігати приватність при переказах. Це зменшує кількість потенційних зловмисників, які можуть порушити приватність користувача, з будь-кого, хто має доступ до блокчейна, до кількох підприємців і технологічних компаній — у найгіршому випадку.

Користувачі також можуть запускати власні Lightning-вузли локально і самостійно вирішувати, як підключатися до мережі, і багато хто так і робить, тримаючи приватність і безпеку під власним контролем. Ці можливості відсутні у більшості блокчейнів, які сьогодні використовуються для стейблкоїнів.

Політика комплаєнсу та навіть санкції все одно можуть застосовуватися до доларових стейблкоїнів, оскільки їхнє управління прив’язане до Вашингтона, з використанням тих самих аналітичних та смарт-контрактних методів, які сьогодні використовуються для боротьби зі злочинністю у стейблкоїнах. По суті, долар неможливо децентралізувати, адже він за задумом централізований. Однак якщо більшість вартості стейблкоїнів почне передаватися через Lightning Network, приватність користувачів також буде захищена, що убезпечить користувачів з країн, що розвиваються, від організованої злочинності чи навіть місцевої влади.

Зрештою, користувачів цікавлять комісії та вартість переказу коштів — саме тому Tron досі домінує на ринку. Але з появою USDT у Lightning Network ця ситуація може швидко змінитися. У світовому порядку Bitcoin-долара мережа Bitcoin стане засобом обміну для долара, а долар залишиться одиницею обліку у найближчому майбутньому.

Чи витримає Bitcoin усе це?

Критики цієї стратегії також побоюються, що Bitcoin-долар може вплинути на сам Bitcoin. Вони запитують, чи не спотворить розміщення долара поверх Bitcoin його базову структуру. Найочевидніший спосіб, яким супердержава на кшталт уряду США може спробувати маніпулювати Bitcoin, — це змусити його відповідати вимогам санкцій, теоретично — на рівні доказу роботи.

Однак, як зазначалося вище, система санкцій, схоже, вже досягла піку і поступилася місцем епосі тарифів, які намагаються контролювати потоки товарів, а не грошей. Ця зміна стратегії зовнішньої політики США після Трампа та війни в Україні фактично зменшує тиск на Bitcoin.

У міру того, як західні компанії, такі як BlackRock, а навіть уряд США, продовжують розглядати Bitcoin як довгострокову інвестиційну стратегію, або, за словами президента Трампа, як «стратегічний резерв Bitcoin», вони також починають пов’язувати своє майбутнє з успіхом і виживанням мережі Bitcoin. Атака на антицензурні властивості Bitcoin не лише зруйнує їхні інвестиції в цей актив, а й послабить здатність мережі доставляти стейблкоїни у країни, що розвиваються.

У світовому порядку Bitcoin-долара найочевидніший компроміс для Bitcoin — це відмова від ролі одиниці обліку. Для багатьох ентузіастів Bitcoin це погана новина, і так воно і є. Одиниця обліку — це кінцева мета гіпербіткоїнізації, і багато користувачів вже живуть у цьому світі, приймаючи економічні рішення, виходячи з впливу на кількість сатоші, якими вони володіють. Але для тих, хто розуміє, що Bitcoin — це найнадійніші гроші в історії, це не змінить суті. Насправді віра у Bitcoin як засіб збереження вартості та обміну лише зміцниться завдяки цій стратегії Bitcoin-долара.

На жаль, після 16 років спроб зробити Bitcoin всюдисущою одиницею обліку, як долар, деякі визнають, що у середньостроковій перспективі долар і стейблкоїни, ймовірно, задовольнять цю потребу. Платежі у Bitcoin ніколи не зникнуть, компанії, очолювані ентузіастами Bitcoin, продовжать зростати і мають приймати Bitcoin як платіж, щоб формувати свої резерви, але у найближчі десятиліття стейблкоїни та доларова вартість, ймовірно, домінуватимуть у криптоторгівлі.

Ніщо не зупинить цей поїзд

У міру того, як світ продовжує адаптуватися до зростання Сходу та появи багатополярного порядку, США, можливо, доведеться приймати складні та ключові рішення, щоб уникнути тривалої фінансової кризи. Теоретично США можуть скоротити витрати, провести реструктуризацію та стати ефективнішими й конкурентоспроможнішими у XXI столітті. Адміністрація Трампа, безумовно, намагається це зробити, як показують тарифна політика та інші зусилля, спрямовані на повернення виробництва до США та розвиток місцевих талантів.

Хоча кілька див можуть вирішити фінансові проблеми США, наприклад, фантастична автоматизація праці та інтелекту, або навіть стратегія Bitcoin-долара, зрештою, навіть розміщення долара на блокчейні не змінить його долі: стати предметом для колекціонерів історії, стародавньою імперською монетою, що підходить для музею.

Централізований дизайн долара і залежність від американської політики зрештою визначають його долю як валюти, але якщо бути реалістами, його зникнення, ймовірно, не відбудеться ні через 10, ні через 50, ні через 100 років. Коли цей момент настане, якщо історія повториться, Bitcoin має бути готовий стати інфраструктурою для нового порядку, щоб реалізувати пророцтво гіпербіткоїнізації.