Стейблкоїни набирають популярність, а чи зможе bitcoin все ще здійснити свою «мрію про платіжну валюту»?

Оригінальна назва: «Stablecoins: Genius Act Paves Way for Bitcoin to Dominate Global Infrastructure»

Автор: Juan Galt

Джерело: BitCoin Magazine

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Завдяки закону GENIUS, який закріплює статус стейблкоїнів, забезпечених державними облігаціями США, децентралізована мережа bitcoin робить його більш придатним для глобального впровадження блокчейну, а також дозволяє протистояти тенденції зниження попиту на американські облігації у багатополярному світі.

У міру того, як світ переходить від однополярного порядку, очолюваного США, до багатополярної структури, яку ведуть країни BRICS, долар США стикається з безпрецедентним тиском через зниження попиту на облігації та зростання вартості боргу. Закон GENIUS, прийнятий у липні 2025 року, знаменує собою сміливу стратегію США для реагування на цю ситуацію — законодавче визнання стейблкоїнів, забезпечених державними облігаціями США, що відкриває величезний попит на американські облігації з-за кордону.

Блокчейн, на якому працюють ці стейблкоїни, формуватиме глобальну економіку на десятиліття вперед. Завдяки своїй неперевершеній децентралізації, приватності Lightning Network та надійній безпеці, bitcoin стає найкращим вибором для просування цієї цифрової доларової революції, забезпечуючи низькі витрати на конвертацію, коли фіатна валюта неминуче занепаде. У цій статті розглядається, чому долар повинен і буде оцифрований через блокчейн, а також чому саме bitcoin має стати його основою, щоб економіка США змогла здійснити м’яку посадку з позиції глобальної імперії.

Кінець однополярного світу

Світ переходить від однополярного світового порядку (де США були єдиною наддержавою, здатною впливати на ринки та домінувати у глобальних конфліктах) до багатополярного світу, в якому східні альянси можуть організовуватися незалежно від зовнішньої політики США. Цей східний альянс відомий як BRICS і включає такі основні країни, як Бразилія, Росія, Китай та Індія. Зростання BRICS неминуче призводить до геополітичної перебудови, що кидає виклик гегемонії доларової системи.

Існує багато, на перший погляд, ізольованих даних, які свідчать про цю перебудову світового порядку, наприклад, військовий альянс між США та Саудівською Аравією. США більше не захищають нафтовий доларовий договір, який передбачав продаж саудівської нафти лише за долари в обмін на військовий захист регіону з боку США. Стратегія нафтового долара була основним джерелом попиту на долар і з 70-х років вважалася ключем до економічної могутності США, але останніми роками фактично завершилася — принаймні з початку війни в Україні Саудівська Аравія почала приймати інші валюти, окрім долара, для торгівлі нафтою.

Слабкість ринку облігацій США

Ще одним ключовим показником геополітичних змін у світовому порядку є слабкість ринку облігацій США, де зростає недовіра до довгострокової кредитоспроможності уряду США. Дехто стурбований внутрішньою політичною нестабільністю країни, інші сумніваються, чи зможе нинішня структура уряду адаптуватися до швидкозмінного високотехнологічного світу та зростання BRICS.

Стверджується, що Ілон Маск — один із тих, хто сумнівається. Останні місяці він провів разом із адміністрацією Трампа, намагаючись реорганізувати федеральний уряд і фінансовий стан країни через Департамент ефективності уряду, але в травні раптово вийшов з політики.

Під час нещодавньої появи на саміті Маск шокував інтернет, сказавши: «Я не був у Вашингтоні з травня. Уряд, по суті, безнадійний. Я ціную благородні зусилля Девіда Сакса... Але зрештою, якщо подивитися на наш державний борг... Якщо штучний інтелект і роботи не вирішать нашу проблему з боргом, нам кінець».

Якщо навіть Маск не може врятувати уряд США від фінансової катастрофи, то хто зможе?

Такі сумніви відображаються у низькому попиті на довгострокові облігації США, що проявляється у необхідності підвищувати ставки для залучення інвесторів. Сьогодні дохідність 30-річних облігацій США становить 4,75% — найвищий рівень за 17 років. За даними Reuters, попит на довгострокові облігації, такі як 30-річні облігації США, також знижується, а попит у 2025 році «розчаровує».

Ослаблення попиту на довгострокові облігації США має значний вплив на економіку країни. Міністерство фінансів США змушене пропонувати вищі ставки для залучення інвесторів, що, у свою чергу, збільшує відсоткові виплати за державним боргом. Сьогодні відсоткові виплати США наближаються до 1 трильйона доларів на рік, що перевищує весь військовий бюджет країни.

Якщо США не зможуть знайти достатньо покупців для свого майбутнього боргу, їм може бути важко оплачувати поточні рахунки, і вони будуть змушені покладатися на Федеральний резерв для викупу цього боргу, що розширить його баланс і грошову масу. Хоча наслідки складні, це, ймовірно, призведе до інфляції долара, ще більше зашкодивши економіці США.

Як санкції завдали удару по ринку облігацій

Додатковим фактором ослаблення ринку облігацій США стало те, що у 2022 році США використали підконтрольний їм ринок облігацій проти Росії у відповідь на її вторгнення в Україну. Під час вторгнення США заморозили закордонні резерви російського казначейства, які мали бути використані для погашення боргу перед західними інвесторами. За повідомленнями, щоб змусити Росію до дефолту, США також почали блокувати всі спроби Росії погасити борги перед іноземними власниками облігацій.

Тоді представниця Міністерства фінансів США підтвердила, що певні платежі більше не дозволяються.

«Сьогодні — крайній термін для чергового боргового платежу Росії», — сказала вона.

«З сьогоднішнього дня Міністерство фінансів США не дозволятиме жодних виплат доларового боргу з рахунків уряду Росії у фінансових установах США. Росія має обирати: або витрачати залишки доларових резервів чи нові джерела доходу, або оголосити дефолт».

Використовуючи механізм санкцій зовнішньої політики, США фактично перетворили ринок облігацій на зброю проти Росії. Але санкції — це палка з двома кінцями: з того часу попит іноземців на облігації США знизився, оскільки країни, політика яких не збігається з американською, шукають диверсифікації ризиків. Китай очолив цю тенденцію відходу від облігацій США: його портфель досяг піку понад 1,25 трильйона доларів у 2013 році, а з початку війни в Україні різко зменшився і нині становить близько 750 мільярдів доларів.

Хоча ця подія продемонструвала руйнівну силу санкцій, вона також серйозно підірвала довіру до ринку облігацій. Не лише Росії під санкціями адміністрації Байдена було заборонено погашати борг, а й постраждали інвестори як супутні жертви, а замороження закордонних резервів казначейства показало світу: якщо ви як суверенна держава суперечите зовнішній політиці США, всі ставки скасовуються — і це стосується ринку облігацій.

Адміністрація Трампа більше не використовує санкції як основну стратегію, оскільки вони шкодять фінансовому сектору США, і перейшла до тарифної політики. Ефективність цих тарифів наразі різна. Хоча адміністрація Трампа хвалиться рекордними податковими надходженнями та приватними інвестиціями в інфраструктуру всередині країни, східні країни через альянс BRICS прискорили свою співпрацю.

Посібник зі стратегії стейблкоїнів

Хоча Китай протягом останнього десятиліття скорочував портфель облігацій США, з’явився новий покупець, який швидко піднявся на вершину. Tether, фінтех-компанія, що виникла на ранньому етапі bitcoin, нині володіє облігаціями США на суму 171 мільярд доларів, що становить майже чверть китайського портфеля і перевищує більшість інших країн.

Tether — емітент найпопулярнішого стейблкоїна USDT, ринкова капіталізація якого становить 171 мільярд доларів. Компанія повідомила про прибуток у 1 мільярд доларів за перший квартал 2025 року, а її бізнес-модель проста і геніальна: купувати короткострокові облігації США, випускати токени USDT під 1:1 забезпечення і отримувати відсотковий дохід від уряду США. На початку року в Tether працювало 100 співробітників, і компанія вважається однією з найприбутковіших у світі на душу працівника.

Circle, емітент USDC — другого за популярністю стейблкоїна на ринку, також володіє майже 50 мільярдами доларів короткострокових казначейських облігацій. Стейблкоїни використовуються по всьому світу, особливо в Латинській Америці та країнах, що розвиваються, як альтернатива місцевим фіатним валютам, які страждають від набагато вищої інфляції, ніж долар, і часто обмежені валютним контролем.

Сьогодні обсяги транзакцій зі стейблкоїнами вже не є нішевими чи іграшковими для гіків — вони досягли трильйонів доларів. Згідно зі звітом Chainalysis за 2025 рік: «З червня 2024 по червень 2025 року USDT щомісяця обробляв понад 1 трильйон доларів, досягнувши піку в 1,14 трильйона доларів у січні 2025 року. Тим часом щомісячний обсяг USDC коливався від 1,24 до 3,29 трильйона доларів. Ці обсяги підкреслюють ключову роль Tether і USDC у криптоінфраструктурі, особливо у сфері транскордонних платежів та інституційної діяльності».

Наприклад, згідно зі звітом Chainalysis про Латинську Америку за 2024 рік, на регіон припадає 9,1% загальної вартості криптовалюти, отриманої у 2023–2024 роках, а річний приріст використання становить від 40% до 100%, причому понад 50% — це стейблкоїни, що свідчить про потужний попит на альтернативні валюти у країнах, що розвиваються.

США потрібен новий попит на свої облігації, і цей попит існує у вигляді попиту на долар, оскільки більшість людей у світі застрягли у фіатних валютах, які значно гірші за долар. Якщо світ перейде до геополітичної структури, яка змусить долар конкурувати на рівних з іншими фіатними валютами, долар, ймовірно, залишиться найкращим серед них. Незважаючи на недоліки, США залишаються наддержавою з величезним багатством, людським капіталом і економічним потенціалом, особливо у порівнянні з багатьма малими країнами та їх сумнівними песо.

Латинська Америка вже продемонструвала глибоку зацікавленість у доларі, але існує проблема з доступністю, оскільки місцеві країни чинять опір традиційним банківським каналам для долара. У багатьох країнах за межами США отримати рахунок у доларах непросто. Місцеві банки зазвичай суворо регулюються і підпорядковуються місцевим урядам, які зацікавлені у збереженні своїх песо. Зрештою, США — не єдина країна, яка вміє друкувати гроші та підтримувати вартість своєї валюти.

Стейблкоїни вирішують обидві ці проблеми: вони створюють попит на облігації США і дозволяють передавати доларову вартість будь-кому у світі.

Стейблкоїни використовують властивість блокчейну, на якому вони працюють, бути стійкими до цензури — це те, чого не можуть запропонувати місцеві банки. Тому, просуваючи стейблкоїни, США можуть охопити закордонні ринки, які раніше були недоступні, розширити попит і базу користувачів, а також експортувати інфляцію долара до країн, які не мають прямого впливу на американську політику — це давня традиція долара. Зі стратегічної точки зору це виглядає ідеально для США і є простим продовженням того, як долар працював десятиліттями, але на новій фінансовій технології.

Уряд США розуміє цю можливість. За даними Chainalysis: «Регуляторний ландшафт для стейблкоїнів суттєво змінився за останні 12 місяців. Хоча закон GENIUS у США ще не набрав чинності, його прийняття вже викликало значний інституційний інтерес».

Чому стейблкоїни мають працювати поверх bitcoin

Найкращий спосіб забезпечити, щоб bitcoin допоміг країнам, що розвиваються, позбутися слабких фіатних валют — це зробити так, щоб долар використовував bitcoin як свою інфраструктуру. Кожен гаманець доларового стейблкоїна також має бути bitcoin-гаманцем.

Критики стратегії bitcoin-долара скажуть, що це суперечить ліберальним кореням bitcoin, адже bitcoin мав замінити долар, а не підсилювати його чи переносити у XXI століття. Однак ці побоювання здебільшого зосереджені на США. Легко засуджувати долар, коли отримуєш зарплату в доларах і маєш банківський рахунок у доларах. Легко критикувати долар, коли інфляція 2–8% — це твоя місцева валюта. У багатьох країнах за межами США інфляція 2–8% на рік — це подарунок долі.

Велика частина населення світу страждає від фіатних валют, набагато гірших за долар, з інфляцією від низьких двозначних до високих двозначних і навіть трицифрових значень — саме тому стейблкоїни вже масово впроваджуються у країнах, що розвиваються. Країнам, що розвиваються, спочатку потрібно залишити цей тонучий корабель. Як тільки вони опиняться на стабільному судні, вони, можливо, почнуть шукати спосіб перейти на яхту bitcoin.

На жаль, хоча більшість стейблкоїнів спочатку запускалися на bitcoin, сьогодні вони не працюють на bitcoin, і ця технічна реальність створює значні труднощі та ризики для користувачів. Сьогодні більшість обсягів стейблкоїнів працює на блокчейні Tron — централізованій мережі, яку керує Justin Sun на кількох серверах, і яка легко може стати мішенню для іноземних урядів, які не хочуть поширення доларових стейблкоїнів на своїй території.

Крім того, більшість блокчейнів, на яких працюють стейблкоїни, повністю прозорі. Публічні адреси користувачів відкриті для відстеження, часто пов’язані з особистими даними на місцевих біржах і легко доступні для місцевої влади. Це важіль, який іноземні країни можуть використати для протидії поширенню доларових стейблкоїнів.

У bitcoin немає таких інфраструктурних ризиків. На відміну від Ethereum, Tron, Solana тощо, bitcoin є високодецентралізованим, має десятки тисяч вузлів по всьому світу і надійну p2p-мережу для передачі транзакцій, яка легко обходить будь-які вузькі місця чи перешкоди. Його proof-of-work забезпечує розподіл влади, якого немає у блокчейнах proof-of-stake. Наприклад, Michael Saylor, хоча і володіє великою кількістю bitcoin (3% від загальної пропозиції), не має прямого права голосу у консенсусі мережі. Для Vitalik та Ethereum з proof-of-stake чи Justin Sun і Tron ситуація інша.

Крім того, Lightning Network, побудована на bitcoin, відкриває миттєві розрахунки, що користуються безпекою базового блокчейну bitcoin. Водночас вона забезпечує значну приватність для користувачів, оскільки всі транзакції Lightning Network за задумом є позаланцюговими і не залишають сліду у публічному блокчейні. Ця фундаментальна відмінність у способі платежів дозволяє користувачам зберігати приватність при переказах. Це зменшує кількість потенційних зловмисників, які можуть порушити приватність користувача, з будь-кого, хто бачить блокчейн, до кількох підприємців і технологічних компаній — у найгіршому випадку.

Користувачі також можуть запускати власні вузли Lightning локально і самостійно обирати, як підключатися до мережі, і багато хто так і робить, тримаючи приватність і безпеку у своїх руках. Ці функції сьогодні відсутні у більшості блокчейнів, які використовуються для стейблкоїнів.

Політика комплаєнсу та навіть санкції все ще можуть застосовуватися до доларових стейблкоїнів, оскільки їхнє управління прив’язане до Вашингтона, використовуючи ті ж аналітичні та смарт-контрактні методи, що й сьогодні для боротьби зі злочинним використанням стейблкоїнів. По суті, долар не може бути децентралізованим, адже його дизайн централізований. Однак якщо більшість вартості стейблкоїнів буде передаватися через Lightning Network, приватність користувачів також буде захищена, що убезпечить користувачів у країнах, що розвиваються, від організованої злочинності та навіть місцевої влади.

Зрештою, користувачів цікавлять комісії за транзакції та вартість переказу коштів — саме тому Tron досі домінує на ринку. Однак із запуском USDT на Lightning Network ситуація може швидко змінитися. У світовому порядку bitcoin-долара мережа bitcoin стане засобом обміну для долара, а долар залишиться одиницею обліку у найближчому майбутньому.

Чи витримає bitcoin усе це?

Критики цієї стратегії також побоюються, що bitcoin-доларова стратегія може вплинути на сам bitcoin. Вони цікавляться, чи не спотворить розміщення долара поверх bitcoin його базову структуру. Найочевидніший спосіб, яким наддержава на кшталт уряду США може спробувати маніпулювати bitcoin, — це змусити його відповідати вимогам санкцій, теоретично — на рівні proof-of-work.

Однак, як зазначалося вище, система санкцій, можна сказати, вже досягла свого піку, поступившись місцем епосі тарифів, яка намагається контролювати потоки товарів, а не грошей. Така зміна стратегії зовнішньої політики США після Трампа та війни в Україні фактично зменшує тиск на bitcoin.

У міру того, як західні компанії, такі як BlackRock, і навіть уряд США продовжують розглядати bitcoin як довгострокову інвестиційну стратегію, або, за словами президента Трампа, як «стратегічний резерв bitcoin», вони також починають пов’язувати своє майбутнє з успіхом і виживанням мережі bitcoin. Атака на антицензурні властивості bitcoin не лише підірве їхні інвестиції в цей актив, а й послабить здатність мережі доставляти стейблкоїни у країни, що розвиваються.

У світовому порядку bitcoin-долара найочевидніший компроміс для bitcoin — це відмова від ролі одиниці обліку. Для багатьох ентузіастів bitcoin це погана новина, і так і має бути. Одиниця обліку — це кінцева мета гіпербіткоїнізації, і багато користувачів вже живуть у цьому світі, приймаючи економічні рішення, виходячи з впливу на кількість сатоші, якими вони володіють. Однак для тих, хто розуміє, що bitcoin — це найнадійніші гроші в історії, нічого не може забрати цю якість. Насправді віра у bitcoin як засіб збереження вартості та обміну лише зміцниться завдяки такій bitcoin-доларовій стратегії.

На жаль, після 16 років спроб зробити bitcoin такою ж всюдисущою одиницею обліку, як долар, деякі визнають, що у середньостроковій перспективі долар і стейблкоїни, ймовірно, задовольнять цю потребу. Платежі у bitcoin ніколи не зникнуть, компанії, очолювані ентузіастами bitcoin, продовжать зростати і повинні приймати bitcoin як платіж для формування своїх резервів, але у найближчі десятиліття стейблкоїни та доларові цінності, ймовірно, домінуватимуть у криптоторгівлі.

Ніщо не зупинить цей потяг

У міру того, як світ продовжує пристосовуватися до зростання східних країн та появи багатополярного світового порядку, США, можливо, доведеться приймати складні та ключові рішення, щоб уникнути затяжної фінансової кризи. Теоретично США можуть скоротити витрати, переорієнтуватися та реорганізуватися, щоб стати більш ефективними та конкурентоспроможними у XXI столітті. Адміністрація Трампа, безумовно, намагається це зробити, як показує тарифна політика та інші зусилля щодо повернення виробництва до США та розвитку місцевих талантів.

Хоча кілька див можуть вирішити фінансові проблеми США, наприклад, фантастична автоматизація праці та інтелекту, або навіть bitcoin-доларова стратегія, зрештою, навіть розміщення долара на блокчейні не змінить його долі: стати предметом для колекціонерів-істориків, стародавнім імперським токеном, який підходить для музею.

Централізований дизайн долара і залежність від американської політики зрештою визначають його долю як валюти, але якщо бути реалістами, його зникнення може не відбутися протягом 10, 50 чи навіть 100 років. Коли цей момент настане, якщо історія повториться, bitcoin має бути там як інфраструктура, готовий прибрати уламки і здійснити пророцтво гіпербіткоїнізації.