Огляд волатильності BTC за тиждень (22 вересня – 6 жовтня)

Ключові показники (22 вересня, 16:00 за гонконзьким часом -> 6 жовтня, 16:00 за гонконзьким часом)

• BTC/USD зріс на +9.2% ($113,000 -> $123,450)
• ETH/USD зріс на +8.6% ($4,180 -> $4,540)

• Після зниження BTC до $108,000 на минулому тижні через закриття позицій наприкінці місяця/кварталу, ціна цього тижня різко відновилася та досягла нового максимуму. З технічної точки зору, очікувана нами "розширена?" фаза бокового коригування, здається, вже почалася. Оскільки динаміка ціни загалом відповідає нашим довгостроковим очікуванням, ми й надалі вважаємо, що бокове коригування є найбільш імовірним сценарієм, тому очікуємо, що максимум може сформуватися в районі $129,000-$130,000; якщо цей діапазон буде пробито, нам доведеться переглянути поточний тренд, що може свідчити про початок наступної поступової хвилі зростання. Ми очікуємо, що під час відкату сильна підтримка буде на рівні $120,000-$118,000, але будь-яке падіння нижче цього діапазону може означати початок очікуваної фінальної хвилі глибокого коригування C (нижче $100,000).

Теми ринку

• За останні два тижні на ринку криптовалют відбулося чимало подій: потоки коштів, пов'язані із закриттям позицій наприкінці місяця/кварталу, знизили BTC до мінімуму близько $108,000, ETH короткочасно впав нижче $3,900, а SOL після втрати рівня $250 різко впав до $190. Однак із настанням "золотого жовтня" ринкові настрої швидко змінилися, ціни стрімко відновилися до попередніх максимумів $117,800-$118,000 (де ціна отримала хорошу підтримку після Jackson Hole та FOMC), що спричинило хвилю закриття коротких позицій і, зрештою, дозволило BTC протестувати та пробити історичний максимум, короткочасно піднявшись вище $125,000. Значною мірою це зростання пояснюється "наздоганяючим" рухом ціни золота, яка щодня оновлює максимуми. Основними причинами є закриття уряду США та посилення побоювань щодо стійкої інфляції (особливо на тлі зниження ставок центральними банками більшості країн G10). Фондовий ринок також позбувся тиску від закриття позицій наприкінці місяця, а оптимізм навколо AI та інвестицій у дата-центри продовжує зростати.

Імпліцитна волатильність BTC/USD

• Попри значний діапазон цінових коливань за останні два тижні ($113,000 -> $108,000 -> $125,000), фактична волатильність залишалася досить помірною, утримуючись у межах 25–35 пунктів. У підсумку ми не побачили жодних цінових "розривів", оскільки ліквідність на спот-ринку в цьому діапазоні залишається достатньою, а ринок, схоже, локально займає довгі Gamma-позиції, головним чином через постійний тиск на продаж Gamma останніми тижнями, що також допомагає стримувати локальні коливання цін.
• Слабка фактична волатильність компенсувала очікуване нами зростання премії за ризик під час зростання ціни та прориву діапазону, внаслідок чого крива імпліцитної волатильності на 1 місяць і довші терміни залишилася майже незмінною. Через несподівані рухи на вихідних короткострокова імпліцитна волатильність значно зросла, але враховуючи, що спотова ціна наразі стабілізувалася біля $123,000-$124,000, а фактична волатильність залишається помірною, можна очікувати, що ці терміни швидко відкотяться вниз. З огляду на закриття уряду США, ризики, пов'язані з даними по NFP та CPI, залишаються "невирішеними", оскільки дати їх публікації невизначені. Враховуючи інвертовану криву волатильності, ми схиляємося до утримання контрактів із терміном до 31 жовтня для захисту від ризиків, пов'язаних із цими даними та FOMC.

Скос/екцес BTC/USD

• Скос за останні два тижні відновився з глибоко ведмежих рівнів, оскільки після закриття позицій наприкінці місяця/кварталу спотовий попит відновився, а побоювання щодо падіння ціни нижче $100,000 швидко зникли. Хоча фактична волатильність у напрямку зростання була невисокою, на ринку з'явився попит на кол-опціони, і також з'явилося розуміння, що висхідний імпульс може продовжитися до "цікавих" рівнів, що може призвести до зростання волатильності. Водночас очевидно, що "більш ризикована" сторона цього активу — це зниження, і зі зростанням фінансування/накопиченням кредитного плеча ринок залишається настороженим щодо даунсайд-ліквідацій, тому ми ще не побачили, щоб скос перейшов у бичачу зону (за винятком дуже короткострокових контрактів).
• Екцес почав знижуватися з минулих вихідних через тиск на продаж крил, викликаний попитом на спреди кол-опціонів. Крім того, враховуючи поточний рівень ціни, ринок може очікувати появи нового тиску на продаж зверху, що стримує рівень імпліцитної волатильності вгору. Тим часом, після зростання ціни, з'явився і опортуністичний тиск на продаж даунсайд-крил. Варто зазначити, що якщо ціна чітко проб'є будь-яку сторону діапазону $115,000-$130,000, це може призвести до різкої переоцінки скосу (наприклад, прорив $130,000 змістить скос у бік кол-опціонів, а падіння нижче $115,000 — у бік пут-опціонів), тому динамічне коригування Gamma скосу стримує рівень екцесу.

Бажаємо вдалого тижня та успішних угод!