Втрачений рік Bitcoin

Як Bitcoin і крипто-король розчарували інвесторів у 2025 році — і що це означає для ринку надалі

Попри весь ажіотаж навколо потенційного крипто-буму епохи Трампа, Bitcoin показав гірші результати, ніж майже всі основні класи активів. Якщо подивитися на 2025 рік для Bitcoin, це був би, як я називаю, рік розчарування — “рік розчарування”.

З моменту інавгурації у США в січні, дохідність BTC становить лише близько 5,8%, тоді як Nasdaq і S&P 500 показали двозначне зростання, а навіть золото, класичний захисний актив, перевершило Bitcoin з великим відривом.

Інвестори, які очікували підйому завдяки “Trump trade”, тепер стикаються з реальністю: макроекономічні умови, ротація в AI-акції та постійна фіксація прибутку обмежили зростання Bitcoin більшу частину року.

Стеля у $100K

Головне питання, яке ставлять усі — чому Bitcoin не може прорватися вгору?

Проста відповідь полягає в тому, що $100,000 стало психологічною зоною фіксації прибутку. Дані з блокчейну показують, що кожного разу, коли BTC піднімається вище цього порогу, ми бачимо різке зростання обсягу витрачених монет довгострокових холдерів — це блокчейн-термін для монет, які не рухалися роками, але раптом продаються.

Це ранні користувачі, “кити” та довгострокові прихильники — вони не продають у паніці; вони знижують ризики та переходять у інші сектори, що показують кращу динаміку, такі як AI та технологічні акції. Кожного разу, коли Bitcoin перетинає $100K, це викликає хвилю пропозиції — не паніку, а фіксацію прибутку.

Це створює структурну стіну продажів, що ускладнює підтримку нових максимумів ціни.

Вичерпаний попит і структура ринку

Інша сторона історії — це вичерпання попиту. Зараз Bitcoin торгується нижче собівартості короткострокових холдерів — приблизно $106,100 (станом на 30/10) — і бореться за утримання $110,000, що ми називаємо рівнем підтримки 0.85 квантиля.

Це важливо, оскільки історично, коли BTC не може утримати цю зону, це часто сигналізує про глибше падіння — потенційно до $97,000, де знаходиться 0.75 квантиль.

Це вже третій раз, коли ми бачимо цю модель у поточному циклі: сильні ралі, вичерпання попиту, потім тривала консолідація.

Коротко кажучи, ринку потрібне перезавантаження. Ми не бачимо масштабних нових вливань капіталу. Роздрібні інвестори мовчать. Інституції обережні. Без свіжого попиту кожне ралі згасає швидше.

Майнери та макроекономіка

Далі йде подвійний тиск з боку майнерів і макроекономіки.

Почнемо з майнерів — після халвінгу їхні прибуткові маржі під тиском. Багатьом довелося продати частину своїх активів, щоб покрити операційні витрати. Додайте до цього зростання реальної дохідності в США на початку року, і ви отримаєте ситуацію, коли майнери є чистими продавцями, а не накопичувачами.

З макроекономічного боку, однак, є промінь надії — вересневий CPI виявився нижчим за очікування, головним чином через зниження інфляції на житло.

Це дає Fed простір для зниження ставок як у жовтні, так і в грудні, що ринки вже переважно врахували у цінах.

Якщо цей цикл пом’якшення дійсно відбудеться, це може підтримати ризикові настрої наприкінці четвертого кварталу. Але наразі ця вигода ще не перетворилася на силу Bitcoin — умови ліквідності залишаються жорсткими, а капітал все ще переслідує високобета AI-акції, а не цифрові активи.

Бум опціонів і еволюція ринку

Однією з великих структурних змін цього року стали деривативи. Відкритий інтерес по Bitcoin-опціонах досяг рекордного максимуму — і продовжує зростати. Це насправді позитивний знак зрілості ринку.

Це також змінює поведінку. Замість продажу спотового Bitcoin, інвестори тепер використовують опціони для хеджування або спекуляції на волатильності.

Це зменшує прямий тиск продажів на спотовому ринку — але також підсилює короткострокову волатильність. Кожен різкий рух тепер запускає хеджування з боку дилерів, що може перебільшувати внутрішньоденні коливання.

Ми переходимо у фазу, коли цінова динаміка визначається менше довгостроковими переконаннями, а більше позиціонуванням у деривативах — це ознака того, що Bitcoin став повністю фінансованим макроактивом.

Де ми знаходимося у циклі

Підсумовуючи — це схоже на фазу консолідації наприкінці циклу. Довгострокові холдери знижують ризики, майнери продають, короткострокові покупці у збитках, а деривативи домінують.

Зазвичай така комбінація призводить до тривалого діапазону накопичення перед наступним справжнім рухом. Історично Bitcoin процвітає на циклічних перезавантаженнях — коли слабкі руки виходять, сильні руки відновлюють позиції, і макро-ліквідність зрештою повертається.

Можливо, ми зараз саме на стадії відновлення.

Подальший шлях

Що далі? Зона $97K–$100K буде критичною. Якщо Bitcoin зможе утримати цей діапазон протягом наступних двох засідань Fed, передумови для початку 2026 року виглядають сильними — особливо якщо зниження ставок і фіскальне розширення знову розпалять апетит до ризику.

Але якщо ця підлога провалиться, ми можемо побачити “flush” у стилі капітуляції перед наступним етапом зростання — подібно до середньоцилових перезавантажень у 2019 та 2022 роках.

У міру того, як індустрія еволюціонує від ринку ентузіастів до повноцінного фінансового макроактиву, надійні дані стають першочерговими. Наша роль — надавати інституційні метрики — від нашого скорингу ліквідності до індикаторів ринкового циклу, які ми публікуємо — що дозволяють інвесторам відрізняти шум від сигналу.

Висновок: це не крах — це перекалібрування. Відставання Bitcoin цього року не пов’язане з фундаменталом — це про ротацію, зрілість і природний ритм зрілого класу активів.

Як тільки макроекономічна ситуація знову стане сприятливою, ми побачимо, чи зможе Bitcoin повернути собі роль вибраного високобета-хеджу на глобальних ринках.