Новий тюремний звіт спростовує твердження, що FTX міг би повернути кошти клієнтам з $25B активів

Sam Bankman-Fried знову кидає виклик основному наративу свого падіння: що FTX була неплатоспроможною, коли збанкрутувала в листопаді 2022 року.

У 15-сторінковому звіті, написаному з в'язниці та датованому 30 вересня, засуджений засновник стверджує, що біржа "ніколи не була неплатоспроможною", а лише опинилася у "кризі ліквідності" після того, як клієнти вивели 5 мільярдів доларів за два дні.

Він стверджує, що FTX та її торговий підрозділ Alameda Research разом мали 25 мільярдів доларів активів і 16 мільярдів доларів власного капіталу проти приблизно 13 мільярдів доларів зобов'язань. За його словами, його компанії мали достатньо коштів, щоб повністю розрахуватися з клієнтами, якби компанії дозволили продовжити роботу.

Він написав:

“FTX завжди мала достатньо активів, щоб розрахуватися з усіма клієнтами, у натуральній формі, і забезпечити значну цінність для акціонерів. Саме це і сталося б, якби юристи не взяли під контроль FTX.”

Замість цього Bankman-Fried звинувачує зовнішніх радників і нового CEO John J. Ray III у тому, що вони підштовхнули FTX до розділу 11 до завершення рятувального фінансування.

Його трактування проблеми FTX як проблеми ліквідності, а не неплатоспроможності, пом'якшує звинувачення у шахрайстві та перекладає провину на юридичну команду, яка заморозила операції.

Якщо це прийняти, то колапс перетворюється з історії про зловживання депозитами на банківську паніку, яку можна було б виправити, але яку передчасно зупинили надмірно завзяті юристи.

Платоспроможність заднім числом

У своєму звіті Bankman-Fried розглядає заморожений портфель FTX так, ніби він залишився недоторканим протягом усього ринкового відновлення 2023–25 років.

Він переоцінює активи збанкрутілої компанії в Solana, Robinhood, Sui, Anthropic і навіть тепер вже нічого не вартого токена FTT за поточними цінами, припускаючи, що до кінця цього року портфель коштуватиме приблизно 136 мільярдів доларів. Це з легкістю покриває 25 мільярдів доларів, які він вказує як вимоги клієнтів і кредиторів.

FTX Petition Date Assets Current Value (Source: Sam Bankman-Fried)

Відтак, наполягає він, усі могли б отримати виплати "повністю, у натуральній формі", а інвестори в акції все одно залишилися б із мільярдами.

Однак це міркування є хибним, оскільки це "платоспроможність на бичачому ринку".

Закон про банкрутство не дозволяє збанкрутілій компанії продовжувати торгівлю роками в надії, що зростання цін виправить її баланс. Після подачі заяви за розділом 11 вимоги заморожуються на дату подачі, конвертуються в долари і переслідуються через процедуру стягнення, а не спекуляції.

Як зазначив колишній головний юрисконсульт FTX Ryne Miller:

“Того тижня в листопаді 2022 року наявних активів було зовсім недостатньо, а засновники вигадували списки активів (і відчайдушно шукали нових інвесторів). Монети зникли, друзі. Ваші монети зникли. Ось чому сталося банкрутство.”

Це означає, що значна частина портфеля FTX була сформована зі змішаних коштів клієнтів. Жоден суд не дозволив би залишити ці активи під ризиком, поки керівництво робило ставку на відновлення.

Математика Bankman-Fried працює лише в тому випадку, якщо регулятори та кредитори дозволили б біржі, що перебуває під кримінальним і ліквідним тиском, працювати в нормальному режимі ще два роки — сценарій, що межує з фантастикою.

Перезапуск FTX, який так і не відбувся

Такий самий оптимізм лежить в основі його твердження, що FTX "закрили занадто рано".

Bankman-Fried наполягає, що біржа все ще заробляла близько 3 мільйонів доларів на день і майже 1 мільярд доларів на рік, коли Ray зупинив операції. Він також стверджує, що керівництво визначило 6–8 мільярдів доларів екстреного фінансування, які могли б закрити діру "до кінця листопада 2022 року".

Ця лінія аргументації передбачає, що FTX залишалася діючою компанією, торгівля продовжувалася б, клієнти залишилися б, а венчурний портфель уникнув би розпродажу зі знижкою.

Але вже до середини листопада біржа зіткнулася з повною втратою довіри. Контрагенти тікали, ліцензії були призупинені, а правоохоронні органи оточували. За таких умов збереження роботи FTX призвело б до ще більших втрат і регуляторної реакції.

Однак експерти галузі відзначили, що банкрутна маса обрала безпечніший шлях — заморозити рахунки, зберегти те, що залишилося, і здійснювати впорядковане повернення активів під наглядом суду.

Фактично, Miller припустив, що рішення банкрутної маси допомогло врятувати частину вартості, а не знищити її.

За його словами, дисципліноване управління банкрутною масою частками FTX у Solana та Anthropic, які обидві різко зросли під час відновлення, стало однією з основних причин, чому кредитори зараз можуть отримати повне відшкодування.

Це означає, що опис Bankman-Fried прибуткової компанії, яку несправедливо закрили юристи, ігнорує ці реалії. Його припущення щодо поточних доходів і довіри інвесторів належать до світу, який перестав існувати, щойно зникла довіра.

Конкуруючі часові лінії, конкуруючі істини

У своїй основі суперечка зосереджена на тому, яка часову лінію визначає реальність компанії.

Bankman-Fried вимірює платоспроможність за цінами активів 2025 року та бізнесом, який ніколи не закривався. Банкрутна маса вимірює її за тим, що залишилося в листопаді 2022 року.

За часовою лінією банкрутної маси, FTX мала діру в 8 мільярдів доларів, активи були неліквідними або завищеними, а спроби залучити нове фінансування зупинилися. Заморожування операцій і конвертація вимог у долари були єдиним справедливим шляхом.

За часовою лінією Bankman-Fried, саме втручання завдало шкоди, оскільки юристи "захопили" компанію, продали активи на зростаючому ринку, понесли майже 1 мільярд доларів комісій і "знищили" понад 120 мільярдів доларів гіпотетичного зростання.

FTX’s Alleged Lost Value (Source: Sam Bankman-Fried)

Ця інверсія перетворює процес очищення на винуватця. Вона переосмислює стандартне судове згортання як ворожий захват, який нібито випарував майбутню цінність.

Однак центральний факт залишається незмінним: коли клієнти вимагали свої гроші, FTX не змогла заплатити. Все інше — це ретроспективне оповідання.

Як зазначає блокчейн-дослідник ZachXBT:

“SBF просто намагається використати той факт, що кожен актив / інвестиція FTX зросли з мінімуму листопада 2022 року, коли насправді вони не могли виплатити користувачам на момент банкрутства, і натомість виставити команду банкрутства справжнім лиходієм.”

Публікація New prison report flouts claim FTX could have repaid customers from $25B in assets вперше з’явилася на CryptoSlate.