Після крадіжки з Balancer наслідки ще не вщухли: які ваші активи можуть постраждати через відв'язку xUSD від Stream?

Chainfeeds Вступ:

Ринок зараз не найкращий, бажаю тобі безпеки.

Джерело статті:

Автор статті:

TechFlow від Deep Tide

Думка:

TechFlow від Deep Tide: Щоб зрозуміти відв'язку xUSD і які активи це зачіпає, спершу потрібно розібратися, чому ситуація поширилася від Balancer до Stream Finance. Поштовхом до подій стала крадіжка понад 100 millions доларів зі старого DeFi-протоколу Balancer, що викликало паніку на ринку. Хоча Stream і Balancer безпосередньо не пов'язані, з поширенням панічних настроїв багато користувачів почали масово виводити кошти з різних протоколів, і Stream став жертвою "шторму вилучень". Stream по суті — це протокол циклічного левериджу з високою дохідністю: користувачі вносять кошти, протокол закладає їх для отримання позики, потім знову закладає отримані кошти, і так по колу — початкові 100 millions можуть перетворитися на 300 millions чи навіть більше. За офіційними даними, Stream використав 160 millions депозитів для створення близько 520 millions активів, тобто леверидж перевищує 3 рази. У стабільному ринку така модель дійсно приносить гарний прибуток і приваблює багато користувачів. Однак, щойно на ринку виникає паніка і користувачі починають масово знімати кошти, проблеми стають очевидними — гроші Stream не знаходяться у нього на руках, а закладені у кілька шарів, по колу. Щоб задовольнити запити на виведення, потрібно поступово розпаковувати позиції, повертати борги, викуповувати заставу — цей процес складний, тривалий і залежить від ринкової ліквідності. Саме в цей критичний момент Stream оголосив, що зовнішній фондовий менеджер повідомив про зникнення близько 93 millions доларів активів. І без того налякані користувачі миттєво втратили довіру, xUSD масово продавали, і ціна впала з 1 долара до близько 0,27. Це не технічна проблема, а відв'язка, викликана крахом довіри. Відв'язка xUSD — це не лише криза Stream, вона може спровокувати ще більший системний ризик. Дані з блокчейну показують, що близько 285 millions доларів позик забезпечені активами, випущеними Stream, такими як xUSD, xBTC, xETH. Якщо ці застави обваляться до нуля, цей поганий борг може поширитися на багато кредитних платформ. Простіше кажучи, xUSD — це "я винен тобі долар" у вигляді токена: у нормальних умовах його можна закласти для отримання позики, але коли xUSD падає з $1 до $0,3, твоя застава у 1 million реально коштує лише 300 тисяч, а позика була на 500 тисяч — різниця у 200 тисяч стає системною втратою. Ще гірше, що багато кредитних протоколів використовують жорстко закодовані оракули для оцінки застави, тобто навіть якщо ринкова ціна вже впала, система все ще вважає xUSD еквівалентним 1 долару, і ризики не можуть бути вчасно ліквідовані — це бомба уповільненої дії. Згідно з аналізом блокчейну, найбільший ризик має TelosC — 123.6 millions доларів, що охоплює кілька ринків кредитування на Ethereum mainnet і Plasma chain; якщо xUSD впаде до нуля, ці інвестори зазнають величезних втрат. Другий за величиною ризик — децентралізований стейблкоїн deUSD від Elixir, який позичив Stream 68 millions доларів, що становить 65% резервів deUSD. Хоча Elixir заявляє про "право викупу 1:1", Stream повідомив, що до завершення юридичного розслідування виплати неможливі, тобто більшість активів заморожено. Інші керуючі фондами також постраждали: MEV Capital, Varlamore, Re7 Labs та інші зберігали великі обсяги xUSD або пов'язаних активів на різних ланцюгах. Проблема не в одному зламаному протоколі, а у вибуху ризиків "нагорі", які "знизу" змушені пасивно приймати — фінансові ланцюги пов'язані, і розрив в одному місці може спричинити каскадний обвал у багатьох точках. Щоб зрозуміти суть цієї кризи, її можна порівняти з іпотечною кризою 2008 року: зовні це виглядає як втрата застави, а насправді — це поєднання надмірного левериджу та системного ризику. Stream перетворив 160 millions на 520 millions — TVL виглядає високим, але це лише одні й ті самі гроші, що багаторазово циркулюють між різними протоколами, створюючи ілюзію великого TVL. Коли ринок йде вниз, весь леверидж обертається проти себе. Шлях розвитку іпотечної кризи: дефолти по іпотеці → крах CDO → банкрутство фінансових установ → глобальна криза; цього разу на блокчейні: злам Balancer → ринкова паніка → вилучення зі Stream → відв'язка xUSD → обнулення застави → вибух поганих боргів у кредитних протоколах. У світі DeFi без регуляції та страхування немає "кредитора останньої інстанції", є лише природна ліквідація капіталу. Кредитні протоколи сильно залежать від довіри, і коли вона зникає, швидкість вилучень набагато вища, ніж у традиційній фінансовій системі. Ще небезпечніше, що багато ризиків невидимі заздалегідь — користувачі навіть не знають, скільки разів їхні кошти були повторно закладені. Проблема Stream — не у хакерській атаці, а у самій моделі, яка в умовах кризи ліквідності виявила смертельну слабкість — високий дохід базується на високому левериджі, а високий леверидж у разі "чорного лебедя" може миттєво обнулити все. У найближчі дні, ймовірно, ще більше протоколів оголосять про втрати через недостатню заставу, неможливість викупу коштів або невдалі ліквідації. Зараз ринкове середовище не найкраще і не прощає помилок. Сподіваюся, що, прагнучи дохідності, ти не забув про ризики: у децентралізованому світі немає регуляції, страхування чи центрального банку, який підстрахує — твій останній рубіж оборони це ти сам. Бажаю тобі безпечно пройти крізь око бурі.