Індекс страху та жадібності криптовалют різко впав до 23, увійшовши в зону "екстремального страху", а на ринку, де понад 470 тисяч людей були ліквідовані, зароджується насіння історичного відскоку. За останні 24 години ринок криптовалют пережив "криваву баню". Ціна bitcoin впала нижче позначки 100 тисяч доларів, що сталося вперше з червня, а ethereum опустився нижче 3100 доларів, втративши понад 14% у певний момент.
За даними AiCoin, за останні 24 години на ринку криптовалют було ліквідовано понад 470 тисяч людей, а загальна сума ліквідацій склала 2.025 мільярда доларів. Ця жахлива картина нагадує історичну подію ліквідації 11 жовтня, коли на основних світових біржах було ліквідовано понад 19 мільярдів доларів у криптоактивах.
1. Екстремальний страх на ринку: вичерпання ліквідності спричиняє загальне падіння
Ринок криптовалют переживає серйозну кризу ліквідності, кілька ключових індикаторів сигналізують про небезпеку.
● Фінансовий ринок у стані крайньої напруги, ліквідність майже вичерпана. Минулої п’ятниці гарантована овернайт-ставка США (SOFR) різко зросла на 18 базисних пунктів до 4,22%, що є найбільшим стрибком за рік. Це найбільша денна зміна з березня 2020 року, окрім періоду підвищення ставок. SOFR залишається вищою за ключову політичну ставку Федеральної резервної системи, що свідчить про те, що тиск на фінансовому ринку поширився на весь ринок короткострокових ставок.
Основна причина напруженості ліквідності полягає в тому, що через закриття уряду Міністерство фінансів за останні три місяці збільшило залишок готівки з 300 мільярдів доларів до 1 трильйона доларів, висушивши ринкову ліквідність. Резерви Федеральної резервної системи знизилися до 2,85 трильйона доларів, що є найнижчим показником з початку 2021 року, а готівкові активи іноземних комерційних банків за чотири місяці різко впали більш ніж на 300 мільярдів доларів.
Ринок криптовалют обвалився по всій лінії. О 5-й ранку 5 листопада ціна bitcoin впала нижче 100 тисяч доларів, вперше з червня. Ethereum опустився нижче 3100 доларів, втративши понад 14% у певний момент. Крім того, BNB, SOL та інші впали більш ніж на 5%, і весь ринок виглядає похмуро.
● Панічні розпродажі посилюються, кількість ліквідацій різко зростає. За даними AiCoin, за останні 24 години на ринку криптовалют було ліквідовано понад 470 тисяч людей, а загальна сума ліквідацій склала 2.025 мільярда доларів, з яких ліквідації лонгів — 1,63 мільярда доларів, ліквідації шортів — 400 мільйонів доларів. Найбільша одинична ліквідація сталася на HTX-BTC, що підкреслює різке зростання рівня кредитного плеча на ринку.
2. Корінь кризи: скорочення грошової ліквідності та структурні проблеми галузі
Основні причини нинішньої кризи криптовалют полягають як у посиленні макроекономічної грошової політики, так і у внутрішніх структурних недоліках галузі.
● Ліквідність грошового ринку продовжує висихати. Аналітики з Уолл-стріт зазначають, що напруженість ліквідності на грошовому ринку США може зберігатися у листопаді, і якщо вартість фінансування залишатиметься високою, Федеральна резервна система, можливо, буде змушена збільшити обсяги ліквідності ще до офіційного припинення скорочення балансу наступного місяця. Хоча наприкінці місяця тиск зменшився і SOFR у понеділок дещо знизився, вона все ще перевищує ключову політичну ставку Федеральної резервної системи.
● Повільний розворот політики Федеральної резервної системи посилює тиск на ринок. Керівник стратегії процентних ставок США в Bank of America Mark Cabana зазначив: "Федеральна резервна система вже не встигає реагувати, вони виглядають дещо розгубленими. 1 грудня — це єдиний компроміс, якого вони можуть досягти. Я підозрюю, що ринок незабаром змусить їх діяти." Голова Федерального резервного банку Далласа Логан вже заявила, що якщо ставка репо залишатиметься високою, Федеральна резервна система повинна буде розпочати купівлю активів.
● Проблема "максимізації наративу" у самій криптоіндустрії. За словами керівника зростання Ten Protocol Rosie Sargsian, більшість криптопроєктів не можуть забезпечити довгострокове будівництво, оскільки змушені постійно гнатися за новими наративами для залучення інвесторів.
● У криптоіндустрії існує 18-місячний продуктовий цикл: з’являється новий наратив, починається приплив коштів і капіталу, всі кидаються в новий напрямок. Цей процес зазвичай триває 6-9 місяців, а коли ажіотаж спадає, засновники шукають новий напрямок.
● Капітал женеться за увагою, а не за завершеністю. У криптосфері, якщо у вас є новий наратив, навіть без продукту можна залучити 50 мільйонів доларів; якщо наратив вже створено, продукт готовий, то навіть 5 мільйонів доларів залучити важко; якщо це старий наратив, є продукт і реальні користувачі, то, можливо, взагалі не вдасться залучити фінансування. VC не інвестують у продукт, вони інвестують в увагу. Увага перетікає до нових наративів, а не до вже завершених старих.
3. Поштовх до історичного зростання: прихований QE та повернення ліквідності
Парадоксально, але нинішнє екстремальне скорочення готує ґрунт для майбутнього екстремального пом’якшення, і ключем до цієї трансформації є повторне відкриття уряду США та вивільнення бюджетних коштів.
● Відкриття уряду спровокує потік коштів. Як тільки урядова зупинка завершиться, Міністерство фінансів почне масові витрати, і понад 1 трильйон доларів готівки, накопичених на рахунку TGA, швидко повернеться на ринок. Співзасновник BitMEX Arthur Hayes стверджує, що Міністерство фінансів США та Федеральна резервна система проводять "приховане кількісне пом’якшення" (stealth QE), що може спровокувати бичачий ринок криптовалют.
● Величезна ліквідність буде переслідувати ризикові активи. Hayes вважає, що ці операції SRF еквівалентні "де-факто QE", створення грошей відбувається через кредитування, що зрештою підтримує ринок держоблігацій. Зі збільшенням використання SRF глобальна доларова ліквідність розширюється, а апетит до ризику зростає. Історично, коли баланс Федеральної резервної системи розширювався, bitcoin зростав. Як тільки почнеться прихований QE, на ринку криптовалют відбудеться потужний відскок.
● Крипторинок стане головним бенефіціаром вивільнення ліквідності. Основна логіка bitcoin завжди була такою: скільки "ліквідності" в системі — стільки й "руху bitcoin". Коли Федеральна резервна система друкує гроші, вливає ліквідність (QE) — bitcoin зростає; коли скорочує баланс, забирає ліквідність (QT) — bitcoin падає. Цього разу оголошення про припинення скорочення балансу означає вивільнення ліквідності: доларова ліквідність повертається, резерви банків зростають.
● Короткостроковий біль і довгострокові можливості. Hayes раніше прогнозував падіння ціни до 100 000 доларів перед відскоком і наполягає, що це лише тимчасова корекція. Він радить інвесторам підготуватися до "волатильного ринку" до завершення урядового закриття і чекати найкращого моменту для купівлі криптовалют.
4. Парадокс галузі: максимізація втоплених витрат і труднощі довгострокового розвитку
Криптоіндустрія стикається з глибоким структурним парадоксом: фундаментальна суперечність між гонитвою за короткостроковими наративами та потребою в довгостроковому розвитку.
● 18-місячний продуктовий цикл обмежує довгострокове будівництво. З’являється нова концепція → приплив коштів → всі трансформуються → розвиток триває 6-9 місяців → нова концепція зникає → знову трансформація.
Один криптоцикл колись тривав 3-4 роки (епоха ICO), потім скоротився до 2 років, а зараз, якщо пощастить, цикл триває максимум 18 місяців. За 18 місяців майже неможливо створити щось значуще, справжня інфраструктура потребує щонайменше 3-5 років, а досягнення відповідності продукту ринку займає кілька років, а не кілька кварталів ітерацій.
● Парадокс втоплених витрат як механізм виживання. Традиційний бізнес радить не потрапляти в пастку втоплених витрат. Якщо проєкт не працює — одразу трансформуйся.
Але у криптосфері все навпаки — парадокс втоплених витрат став механізмом виживання. Зараз ніхто не буде триматися достатньо довго, щоб перевірити ефективність своїх дій — при найменшому опорі відбувається трансформація, повільне зростання користувачів — трансформація, труднощі з фінансуванням — знову трансформація.
● Виклики збереження команди та тривалості уваги користувачів. Якщо ви криптозасновник, після появи нового наративу ваші найкращі розробники можуть отримати подвійну зарплату, щоб перейти до гарячого нового проєкту, а вашого маркетинг-директора може переманити компанія, яка щойно залучила 100 мільйонів доларів.
● Парадокс базової інфраструктури. У криптосфері ті речі, які можуть існувати довго, здебільшого були створені ще до того, як криптовалюти привернули увагу. Bitcoin народився, коли ним ніхто не цікавився, без VC і без ICO. Ethereum з’явився до буму ICO, коли майбутнє смарт-контрактів ще не було очевидним. А більшість речей, що виникли під час хайпових циклів, зникають разом із закінченням циклу.
