Скарбниці цифрових активів руйнуються: втрата довіри спричиняє розпродаж на ринку

Фінансовий стан компаній Digital Asset Treasury (DAT), які з другого кварталу були основним джерелом купівлі на крипторинку, стрімко погіршується.

Дані, оприлюднені в середу платформою ончейн-даних Artemis, свідчать, що ринкова премія для цих компаній, які володіють криптоактивами, практично зникла. Згідно з метрикою Artemis «mNAV by Digital Asset Treasury», ринкова чиста вартість активів (mNAV) компаній DAT, яка раніше перевищувала 25, зараз наближається до 1.0.

Співвідношення mNAV стрімко падає до нуля

Співвідношення mNAV — це ключова метрика оцінки, яка розраховується шляхом ділення ринкової капіталізації компанії на чисту вартість активів (NAV) її цифрових активів. mNAV, що перевищує 1, означає, що ринок надає премію акціям компанії.

Це означає, що ринок визнає її операційну здатність або потенціал майбутнього зростання понад поточну вартість криптопортфеля. Навпаки, mNAV нижче 1 свідчить про недооціненість акцій, що сигналізує про низьку довіру інвесторів.

mNAV by Digital Asset Treasury. Source: Artemis

Тенденція за останні шість місяців була різкою. Між травнем і червнем цього року середній mNAV для основних компаній DAT тримався між 1.9 і 2.0, навіть для консервативних активів, таких як Bitcoin (BTC).

Однак ця премія суттєво зменшилася. Станом на вівторок, mNAV для BTC і ETH DAT становить 1.1, тоді як для SOL DAT — 1.0. Навіть виняткові HYPE DAT впали до 2.1. По суті, премія, яку раніше платили за доступ до криптоактивів через акції DAT, майже зникла.

Відсутність довіри відображається у корпоративних балансах. Загальна кількість BTC, що належить компаніям DAT, досягла піку в 92.6 billions доларів 6 жовтня, але з того часу впала до 78.1 billions доларів станом на середу. Аналогічно, обсяг ETH знизився з піку в 20.6 billions доларів 27 жовтня до 17.6 billions доларів, що свідчить про значну ліквідацію на ринку.

Total NAV by Digital Asset Treasury. Source: Artemis

DAT називають «подією виходу» для цін

Омід Малекан, ад’юнкт-професор Columbia Business School, визначив занепад компаній DAT як корінну причину нещодавнього падіння цін на криптовалюти.

«Будь-який аналіз причин, чому ціни на криптовалюти продовжують падати, має включати DAT, оскільки в сукупності вони виявилися масовою подією вилучення та виходу — причиною для зниження цін», — стверджує Малекан.

Малекан розкритикував бізнес-модель, зазначивши, що значні витрати на створення публічних компаній — особливо для shell/PIPE/SPAC-структур, що передбачає мільйони комісій банкірам і юристам — означають, що коли інвестори купують акції DAT, вони фактично набувають базову криптовалюту з великим дисконтом через ці накладні витрати.

«Безкоштовного обіду не буває. Всі, хто говорив про DAT, ніби це чистий прибуток, — ідіоти, яких більше не можна сприймати серйозно», — підсумував він різко.

Додаючи до критики, Matt Hougan, CIO Bitwise Invest, вважає, що DAT потрібно більше, ніж просто накопичення монет, щоб вижити. Він порадив інвесторам: «Найкращий спосіб визначити, на які DAT варто звертати увагу — запитати: чи роблять вони щось складне?» Hougan попередив: «Якщо це все, що робить DAT, вам краще володіти ETF».