Макроекономічний аналіз: «Водіння в густому тумані» від Пауелла та фінансові «Голодні ігри»

Оригінальна назва: "Driving in Fog" and the Financial Hunger Games

Оригінальний автор: arndxt, криптоаналітик

Оригінальний переклад: Діндан, Odaily

Значне коригування збіглося з циклом кількісного пом’якшення (QE) — коли Федеральна резервна система навмисно подовжувала термін погашення своїх активів, щоб знизити довгострокову дохідність (ця операція відома як «Operation Twist», а також QE2/QE3).

Метафора Пауелла про «водіння в тумані» вже не обмежується лише Федеральною резервною системою, а стала відображенням сучасної світової економіки. Як політики, так і компанії та інвестори змушені рухатися вперед у середовищі з обмеженою видимістю, покладаючись лише на рефлекси ліквідності та короткострокові стимули.

Нова політична система має три риси: обмежена видимість, крихка впевненість, викривлення, зумовлені ліквідністю.

«Яструбине зниження ставок» Федеральної резервної системи

Це зниження ставки на 25 базисних пунктів у стилі «управління ризиками» знизило діапазон ставок до 3,75%–4,00%. Це радше збереження опціональності, ніж пом’якшення.

Через наявність двох діаметрально протилежних думок Пауелл надіслав ринку чіткий сигнал: «Сповільнюємо темп — видимість зникла».

Через період відсутності даних, спричинений зупинкою роботи уряду, Федеральна резервна система фактично «рухається наосліп». Підказка Пауелла трейдерам була дуже чіткою: чи буде оголошено ставку у грудні — ще не вирішено. Очікування зниження ставок швидко знизилися, короткий кінець кривої ставок вирівнявся, ринок переходить від «орієнтації на дані» до обережності через «відсутність даних».

2025: Ліквідні «Голодні ігри»

Постійні втручання центральних банків інституціоналізували спекулятивну поведінку. Тепер результати активів визначає не продуктивність, а сама ліквідність — така структура призводить до роздутих оцінок, тоді як кредитування реальної економіки слабшає.

Обговорення розширюється до тверезого аналізу сучасної фінансової системи: пасивна концентрація, алгоритмічна рефлексія, опціонний ентузіазм роздрібних інвесторів —

· Пасивні кошти та кількісні стратегії домінують над ліквідністю, волатильність визначається позиціями, а не фундаментальними показниками.

· Купівля кол-опціонів роздрібними інвесторами та Gamma-сквіз створюють синтетичний ціновий імпульс у «Meme-секторі», тоді як інституційний капітал концентрується у все вужчому колі лідерів ринку.

· Ведучий називає це явище «фінансовими Голодними іграми» — системою, сформованою структурною нерівністю та політичною рефлексією, яка змушує дрібних інвесторів вдаватися до спекулятивного виживання.

Прогноз на 2026: Бум і ризики капітальних витрат

Хвиля інвестицій в AI штовхає «велику технологію» у постциклічну фазу індустріалізації — наразі це рухається ліквідністю, але в майбутньому виникне ризик чутливості до боргу.

Корпоративні прибутки залишаються сильними, але базова логіка змінюється: колишні «легкі грошові машини» перетворюються на гравців із важкою інфраструктурою капіталу.

· Розширення AI та дата-центрів спочатку фінансувалося грошовими потоками, а тепер переходить до рекордного боргового фінансування — наприклад, Meta з надмірною підпискою на облігації на 25 мільярдів доларів.

· Ця трансформація означає тиск на маржу, зростання амортизації, підвищення ризику рефінансування — це закладає основу для наступного повороту кредитного циклу.

Структурний коментар: Довіра, розподіл і політичний цикл

Від обережного тону Пауелла до фінального роздуму проходить чітка лінія: концентрація влади та втрата довіри.

Кожна політична допомога майже завжди посилює найбільших учасників ринку, ще більше концентруючи багатство та підриваючи цілісність ринку. Координація між Федеральною резервною системою та Міністерством фінансів — від кількісного скорочення (QT) до купівлі короткострокових казначейських облігацій (Bill) — посилює цю тенденцію: ліквідність зосереджена на вершині піраміди, тоді як звичайні домогосподарства задихаються від стагнації зарплат і зростання боргу.

Найголовніший макроризик сьогодні — це вже не інфляція, а інституційна втома. На поверхні ринок залишається бадьорим, але довіра до «справедливості та прозорості» зникає — саме це і є справжня системна вразливість 2020-х років.

Макроогляд | Оновлення на 2 листопада 2025 року

У цьому випуску розглядаються такі теми:

· Макроекономічні події тижня

· Індикатори популярності Bitcoin

· Огляд ринку

· Ключові економічні показники

Макроекономічні події тижня

Минулого тижня

Наступного тижня

Індикатори популярності Bitcoin

Ринкові події та динаміка інституцій

· Mt. Gox продовжив термін повернення до 2026 року, приблизно 4 мільярди доларів у Bitcoin залишаються замороженими.

· Bitwise Solana ETF за перший тиждень досяг обсягу управління 338,9 мільйонів доларів, встановивши рекорд, навіть попри те, що SEC досі не схвалив заявку.

· ConsenSys планує IPO у 2026 році, андеррайтерами виступають JPMorgan та Goldman Sachs, цільова оцінка — 7 мільярдів доларів.

· Trump Media Group запускає Truth Predict — перший ринок прогнозів у співпраці із соціальною платформою та Crypto.com.

Оновлення фінансової та платіжної інфраструктури

· Mastercard купує криптоінфраструктурний стартап Zerohash за суму до 2 мільярдів доларів.

· Western Union планує у 2026 році запустити стейблкоїн USDPT на Solana та зареєструвати торгову марку WUUSD.

· Citibank та Coinbase спільно запускають інституційну 24/7 мережу платежів у стейблкоїнах.

· Circle запускає публічну бета-мережу Arc, до якої приєдналися понад 100 інституцій, включаючи BlackRock та Visa.

Розширення екосистеми та платформ

· MetaMask запускає мульти-ланцюгові акаунти з підтримкою EVM, Solana, а незабаром — і Bitcoin.

Глобальні та регіональні новини

· Киргизстан запускає стейблкоїн із забезпеченням у BNB; водночас Трамп помилував CZ, що відкриває шлях Binance до повернення на ринок США.

· В американський спотовий SOL ETF (без seed-капіталу) надійшло 199,2 мільйона доларів.

· Японія випустила повністю регульований стейблкоїн JPYC, мета — до 2028 року досягти емісії 6,5–7 мільярдів доларів.

· Ant Group зареєструвала торгову марку «ANTCOIN», тихо повертаючись на ринок стейблкоїнів у Гонконзі.

· Збій у роботі хмарних сервісів AWS та Microsoft спричинив ринковий хаос, заяви сторін суперечать одна одній.

· JPMorgan Kinexys blockchain здійснив першу токенізовану угоду з приватним інвестиційним фондом, що сприяє інституційному впровадженню.

· Tether став одним із найбільших власників американських держоблігацій із портфелем у 135 мільярдів доларів і річним доходом понад 10 мільярдів доларів.

· Metaplanet запускає програму викупу акцій у відповідь на зниження чистих активів.

· Зростає інтерес до торгівлі приватними активами: ціна ZEC перевищила максимум 2021 року, але цього тижня зростання поступається DASH.

· Sharplink розмістив 200 мільйонів доларів у ETH на Linea для отримання доходу в DeFi.

· Polymarket планує офіційний запуск продукту для спортивних ставок у США наприкінці листопада.

· Securitize оголосила про вихід на біржу через злиття з SPAC на 1,25 мільярда доларів.

· Visa додала підтримку чотирьох стейблкоїнів та чотирьох блокчейнів для платежів.

· 21Shares подала заявку на Hyperliquid ETF, на ринок виходить все більше криптофондів.

· KRWQ став першим корейським стейблкоїном, випущеним на Base chain.

Огляд ринку

Світова економіка переходить від ризику інфляції до ризику довіри — стабільність у майбутньому залежатиме від прозорості політики, а не від ліквідності.

Глобальна монетарна політика входить у етап обмеженої видимості. У США FOMC знизив ставку на 25 базисних пунктів до 3,75%–4,00%, що виявило зростання внутрішніх розбіжностей. Пауелл натякнув, що подальше пом’якшення не гарантоване. Тривала зупинка уряду позбавила політиків доступу до ключових даних, що підвищує ризик помилкових рішень. Зниження споживчої впевненості та уповільнення ринку нерухомості означають, що економічне «м’яке приземлення» визначається настроями ринку, а не стимулами.

Серед країн G10: Банк Канади завершив останнє зниження ставок, Європейський центральний банк залишив ставку на рівні 2,00%, Банк Японії обережно призупинив зміни. Головна проблема для всіх — як стримати економічне зростання на тлі стійкої інфляції у сфері послуг. Тим часом PMI Китаю знову впав у зону скорочення, що свідчить про слабке відновлення, низький приватний попит і втому політики.

На додачу до політичних ризиків, зупинка уряду США загрожує нормальній роботі соціальних програм і може затримати публікацію ключових даних, підриваючи довіру до фінансового управління. Облігаційний ринок вже враховує очікування зниження дохідності та уповільнення економічного зростання, але справжній ризик полягає у руйнуванні механізмів зворотного зв’язку — затримка даних, нерішучість політики та зниження довіри громадськості разом можуть призвести до кризи.

Ключові економічні показники

Інфляція у США: помірне зростання, чіткіший шлях

Зростання інфляції переважно зумовлене пропозицією, а не попитом. Основний тиск залишається під контролем, а уповільнення ринку праці дає Федеральній резервній системі простір для подальшого зниження ставок без ризику відновлення інфляції.

· Інфляція у вересні: +3,0% р/р, +0,3% м/м — найшвидше з січня цього року, але нижче очікувань, що посилює наратив «м’якого приземлення».

· Базовий CPI (без їжі та енергії): +3,0% р/р, +0,2% м/м, що свідчить про стабільність цінової бази.

· Ціни на продукти харчування зросли на 2,7%, зокрема на м’ясо — на 8,5%, через дефіцит сільськогосподарської робочої сили, спричинений обмеженнями на імміграцію.

· Витрати на комунальні послуги різко зросли: електроенергія +5,1%, природний газ +11,7%, головним чином через споживання AI-дата-центрами — новий драйвер інфляції.

· Інфляція у сфері послуг знизилася до 3,6% — це мінімум із 2021 року, що свідчить про зниження тиску на зарплати через охолодження ринку праці.

· Реакція ринку позитивна: акції зростають, ф’ючерси на ставки посилюють очікування зниження ставок, дохідність облігацій загалом стабільна.

Демографічна структура США: критичний перелом

Чистий міграційний потік став від’ємним, що створює виклики для економічного зростання, пропозиції робочої сили та інноваційного потенціалу.

США можуть зіткнутися з першим за століття скороченням населення. Хоча народжуваність все ще перевищує смертність, чиста міграція від’ємна, що нівелює приріст населення на 3 мільйони у 2024 році. Це не наслідок зниження народжуваності, а результат різкого скорочення імміграції через політику. Короткострокові наслідки — дефіцит робочої сили та зростання зарплат; довгострокові ризики — фіскальний тиск і уповільнення інновацій. Якщо тенденція не зміниться, США можуть повторити японський сценарій старіння населення — уповільнення економіки, зростання витрат і структурні проблеми з продуктивністю.

За прогнозом AEI, у 2025 році чиста міграція складе –525 тисяч осіб — вперше від’ємне значення в сучасній історії.

· За даними Pew Research Center, у першій половині 2025 року кількість іноземців у США скоротилася на 1,5 мільйона, головним чином через депортації та добровільний від’їзд.

· Зростання робочої сили зупинилося, у сільському господарстві, будівництві, медицині спостерігається дефіцит кадрів і тиск на зарплати.

· 28% молоді у США — іммігранти або діти іммігрантів; якщо імміграція зведеться до нуля, до 2035 року кількість осіб до 18 років може скоротитися на 14%, що посилить навантаження на пенсійну та медичну системи.

· 27% лікарів і 22% медичних асистентів — іммігранти; якщо їх стане менше, автоматизація та роботизація у медицині можуть прискоритися.

· Ризики для інновацій: іммігранти отримали 38% Нобелівських премій і створили близько 50% стартапів-«єдинорогів»; якщо тенденція зміниться, інноваційний двигун США постраждає.

Відновлення експорту Японії: зростання попри тарифний тиск

Попри негативний вплив американських тарифів, експорт Японії відновився. У вересні експорт зріс на 4,2% р/р — вперше з квітня, головним чином завдяки відновленню попиту в Азії та Європі.

Після кількох місяців скорочення експорт Японії знову зріс: у вересні — на 4,2% р/р, що є найбільшим приростом із березня. Це підкреслює, що попри нові торгові тертя з США, регіональний попит залишається сильним, а ланцюги постачання вже адаптувалися.

Торгові результати Японії свідчать, що попри підвищення тарифів США на автомобілі (ключовий експортний товар), зовнішній попит з Азії та Європи стабілізувався. Зростання імпорту вказує на помірне відновлення внутрішнього попиту, підживлене ослабленням єни та циклом поповнення запасів.

Перспективи:

· Очікується поступове відновлення експорту завдяки нормалізації внутрішньоазіатських ланцюгів постачання та цін на енергоносії

· Тривалий протекціонізм США залишається головною перешкодою для підтримки експортного імпульсу у 2026 році.