Криптовалютний ринок знову зазнав краху, компанія з управління цифровими активами, яка надавала кредитне плече для криптовалют, збанкрутувала.

За останній місяць акції MicroStrategy впали на 25%, BitMine Immersion — більш ніж на 30%, тоді як bitcoin за цей же період знизився на 15%.

Автор: Zhao Ying

Джерело: Wallstreetcn

Хвиля розпродажів криптовалют, що почалася у жовтні минулого року, поглинає найгарячішу інвестиційну стратегію цього року на Wall Street. «Крипто-скарбничі компанії», які купують bitcoin, ethereum та інші криптовалюти за рахунок позик або залучення капіталу, раніше вважалися інвесторами чудовим інструментом для підвищення кредитного плеча на крипторинку, але тепер їхні акції падають набагато сильніше, ніж самі токени, які вони тримають.

Цю модель започаткував Michael Saylor у 2020 році, перетворивши невелику софтверну компанію MicroStrategy на bitcoin-гіганта. Капіталізація компанії у липні минулого року сягала близько 100 billions доларів, а зараз скоротилася до близько 55 billions доларів. За останній місяць акції MicroStrategy впали на 25%, тоді як bitcoin за цей же період знизився на 15%.

Це падіння торкнулося й багатьох відомих інвесторів, зокрема венчурного капіталіста Peter Thiel. Підтримувана ним ethereum-скарбнична компанія BitMine Immersion Technologies за останній місяць впала більш ніж на 30%, а ще одна компанія, ETHZilla, яку він також фінансував і яка трансформувалася з біотехнологічної, впала на 23% за той же період.

Загальна ринкова капіталізація криптовалют впала приблизно на 20% з історичного максимуму майже 4.4 trillions доларів, досягнутого 6 жовтня, майже повністю нівелювавши зростання за перші десять місяців цього року. З початку року зростання становить лише 2.5%, що на 18% нижче рекордного максимуму у 120,000 доларів, зафіксованого 6 жовтня.

Логіка торгівлі з премією скарбничних компаній під питанням

Ключова проблема крипто-скарбничних компаній полягає в тому, що інвестори фактично платять значну премію понад чисту вартість активів компаній, які володіють криптовалютою. Президент Spectra Markets Brent Donnelly прямо заявив: «Вся ця концепція для мене не має сенсу. Ви просто купуєте доларову купюру за 2 долари. Зрештою ці премії будуть стиснуті».

Ці сумніви не безпідставні. Відомий на Wall Street шортист Jim Chanos раніше одночасно шортив MicroStrategy та купував bitcoin, вважаючи, що інвестори не мають підстав платити премію за компанію Saylor.

Минулої п’ятниці він повідомив клієнтам, що настав час закривати цю угоду. У неділю в інтерв’ю він зазначив, що хоча акції скарбничних компаній все ще переоцінені, рівень премії вже не є екстремальним, і «ця торгова логіка фактично вже реалізована».

Коли крипто-скарбничні компанії тільки з’явилися, вони надавали інституційним інвесторам, яким раніше було складно інвестувати безпосередньо у криптовалюти, новий канал. Але за останні два роки з’явилися криптовалютні ETF, які пропонують ті ж рішення, що зменшило унікальну цінність скарбничних компаній.

Ефект кредитного плеча підсилює ризики падіння

«Крипто-скарбничні компанії по суті є криптоактивами з кредитним плечем, тому коли криптовалюти падають, вони падають ще сильніше», — зазначає Matthew Tuttle. Його MSTU ETF, що має на меті забезпечити подвійний дохід MicroStrategy, за останній місяць впав на 50%.

Цей ефект кредитного плеча яскраво проявляється у багатьох скарбничних компаній. Водночас Tuttle підкреслює: «Bitcoin вже довів, що не зникне, і купівля на падінні приносить прибуток».

Генеральний директор bitcoin-скарбничної компанії Strive Matt Cole зазначає, що середня ціна купівлі bitcoin, яку компанія здійснила на початку цього року, була більш ніж на 10% вищою за поточний рівень. Акції Strive за останній місяць впали на 28%. Cole каже, що багато скарбничних компаній «опинилися у скрутному становищі», оскільки компаніям, які зазнають збитків, важко продавати нові акції для купівлі додаткової криптовалюти, що може тиснути на ціни криптовалют і викликати сумніви щодо бізнес-моделі цих компаній.

Втім, Cole зазначає, що Strive завдяки нещодавньому залученню капіталу через привілейовані акції, а не борг, має достатньо ресурсів, щоб «пережити період волатильності».

Віруючі залишаються вірними

Попри значні втрати, деякі інвестори продовжують нарощувати позиції. 29-річний інвестор із Сіетла Cole Grinde купив акції BitMine на суму близько 100,000 доларів за ціною близько 45 доларів, коли компанія почала накопичувати ethereum на початку цього року, і наразі втратив близько 10,000 доларів. Але цей продавець напоїв заявляє, що продовжує купувати, а також продає опціони BitMine, щоб частково компенсувати збитки.

Grinde пояснює свою впевненість у компанії зростаючою популярністю блокчейну ethereum та впливом Tom Lee. Lee, який пропрацював у JPMorgan 15 років, зараз є керуючим партнером Fundstrat Global Advisors і частим гостем бізнес-телебачення. «Я вважаю, що його мережа контактів і харизма допомогли акціям злетіти після того, як він приєднався до компанії», — каже Grinde.

Сам Saylor зберігає традиційний оптимізм, заявляючи у соціальних мережах, що bitcoin зараз «продається зі знижкою».