Історичне оновлення UNI: запуск протокольної комісії, повна дефляція, доходи з L2 — нова епоха захоплення цінності

Джерело оригіналу: KK.aWSB

Цього разу “UNI fication” підвищує бізнес-модель Uniswap з “протоколу лише для торгівлі” до “суперліквідного хабу, який об’єднує обсяги торгів, MEV, агрегацію та доходи L2 як рушій дефляції токена”. UNI переходить від “слабкого токена управління з низькою цінністю” до “сильно дефляційного, потужно вирівняного токена захоплення цінності”.

0) 3-хвилинний огляд

• Запуск протокольної комісії → все використовується для спалювання UNI: дохід не розподіляється, не йде до казни, а безпосередньо створює дефляцію.

• Unichain Sequencer fee → спалювання UNI: доходи L2 включаються до каналу спалювання, зростання тісно пов’язане з дефляцією.

• Одноразове спалювання 100 millions UNI: ретроспективна компенсація за історичне “якби протокольна комісія була включена”, оптимізація балансу.

• PFDA (аукціон знижок на протокольну комісію): інтерналізація доходів MEV у протокольний дохід → подальше спалювання UNI.

• Aggregator Hooks: v4 нативно агрегує зовнішню ліквідність і стягує комісію за зовнішній маршрут → подальше спалювання.

• Labs “нульова комісія фронтенду” для зростання протоколу: інтерфейс/гаманець/API безкоштовні, прискорення трафіку та замикання циклу спалювання.

• Організаційна синергія: функції Foundation інтегруються в Labs, створюється фонд зростання, єдина мета: розширити протокол, посилити спалювання.

• Unisocks: міграція на Unichain v4 і спалювання LP-позицій, підкреслюючи парадигму “міграція → зростання → спалювання”.

1) Яку бізнес-логіку змінила ця модернізація?

Uniswap у минулому

• Джерело цінності: лише торговий матчинг (AMM), не було системного повернення цінності до токена (побоювання регуляторних ризиків моделі дивідендів).

• Токен управління UNI: слабке захоплення цінності (є право управління, немає реального доходу).

Uniswap після оновлення

• Джерело цінності: диверсифіковані та “інтерналізовані” торгові протокольні комісії (v2/v3/v4), Unichain (Sequencer fee), інтерналізація MEV (PFDA), комісії за зовнішню ліквідність (Aggregator Hooks)

• Механізм повернення цінності: все надходить у пул спалювання → дефляція (не дивіденди, не казна).

• Токен управління UNI: сильна дефляція + потужне вирівнювання (чим більше використання протоколу, чим швидше зростає ланцюг, тим більше спалювання).

Ключова зміна: від “більше використання ≠ більше цінності” до “більше використання = більше спалювання = більше цінності”.

2) Вісім основних заходів у деталях (що робимо → чому → вплив)

2.1 Запуск протокольної комісії та уніфікація для спалювання

• Що робимо: протокольні комісії, отримані у v2/v3/v4, уніфіковано надходять у “канал спалювання”, не можуть бути використані довільно.

• Чому: покращення регуляторного клімату; шлях “спалювання, а не дивідендів” для захоплення цінності токена.

• Вплив: встановлення флайвілла “використання → дохід → спалювання → дефіцит”, UNI стає сильним дефляційним активом.

2.2 Всі Sequencer fee Unichain використовуються для спалювання

• Що робимо: доходи Sequencer на L2 інтегруються у спалювання.

• Чому: зростання власного L2 Uniswap має безпосередньо підсилювати цінність UNI.

• Вплив: UNI отримує атрибут доходу L2; активність торгів на Unichain стає провідним індикатором спалювання.

2.3 Одноразове ретроспективне спалювання 100 millions UNI

• Що робимо: безпосередньо спалюється 100 millions UNI з казни (еквівалентно “якби з 2020 року комісія була включена” — кумулятивне спалювання).

• Чому: “ретроспективна компенсація” для перезавантаження кривої пропозиції та ринкових очікувань.

• Вплив: негайне скорочення балансу, підвищення дефіциту та сили ринкового сигналу (“наратив повернення цінності”).

2.4 PFDA: аукціон знижок на протокольну комісію, інтерналізація доходів MEV

• Що робимо: протягом певного часу продається “право на знижку протокольної комісії”, за яке змагаються маркетмейкери/трейдери; виручка від аукціону надходить у пул спалювання.

• Чому: систематичне повернення частини доходу, яку раніше забирав MEV, на рівень протоколу.

• Вплив: 1) покращення досвіду LP (менше безкомпенсаційних вилучень); 2) стабілізація якості торгів; 3) розширення джерел спалювання.

2.5 Aggregator Hooks: нативний агрегатор v4 та комісія за зовнішню ліквідність

• Що робимо: стягується протокольна комісія за маршрутизацію до зовнішніх пулів/DEX.

• Чому: Uniswap — це не лише AMM, а й “ончейн-матчинг + центр агрегованої маршрутизації”.

• Вплив: монетизація “маршрутизованої цінності” зовнішньої ліквідності → спалювання, створення захисного рову “центру ліквідності всього ланцюга”.

2.6 Labs припиняє стягувати комісію за фронтенд/гаманець/API, фокус на зростанні протоколу

• Що робимо: інтерфейс, гаманець, API — все безкоштовно; Labs займається лише тим, що сприяє зростанню протоколу (договірне зобов’язання).

• Чому: “нульова комісія фронтенду” для прискорення залучення та утримання користувачів, комерційний імпульс “піднімається” до протоколу (тобто спалювання).

• Вплив: більший трафік і обсяги → більше протокольних комісій → більше спалювання; підвищення лояльності розробників та користувачів.

2.7 Організаційна реорганізація: Foundation → Labs, створення фонду зростання

• Що робимо: інтеграція персоналу, уніфікація цілей, кошти спрямовуються на проекти та стимули з пріоритетом зростання.

• Чому: зменшення тертя в управлінні та дублювання зусиль, підвищення темпу та ефективності виконання.

• Вплив: чіткі KPI: збільшення обсягу торгів, розвиток Unichain, PFDA, агрегатора → збільшення спалювання.

2.8 Unisocks: міграція на Unichain v4 та спалювання LP-позицій

• Що робимо: ліквідність Unisocks, що належить управлінню, мігрує на новий ланцюг і спалюється LP.

• Чому: залучення трафіку до Unichain, водночас підкреслення символізму “міграція → зростання → спалювання”.

• Вплив: створення прецеденту, заохочення більше активів/спільнот мігрувати на Unichain (доходи L2 та екосистемна взаємодія).

3) Як конкретно працює “дефляційний флайвілл”?

Торговельна активність (всередині v2/v3/v4 + зовнішня агрегація)
→ Генерує протокольну комісію → уніфікований дохідний пул (включаючи Unichain Sequencer, аукціони PFDA)
→ Firepit/канал спалювання → зменшення пропозиції UNI (одноразово 100 millions + постійне спалювання)
→ Дефіцит↑ / цінове закріплення↑ → більше розробників/LP/маркетмейкерів приєднується → більше обсягів торгів … (позитивний зворотний зв’язок)

Інтуїтивно: “логіка спалювання” Ethereum EIP-1559 була скопійована та розширена на багатоджерельні доходи DEX + L2 + агрегатора + MEV.

4) Що це означає для ключових учасників?

Для LP (постачальників ліквідності)

• Очікується здоровіше середовище для маркетмейкінгу (інтерналізація MEV та PFDA покращують досвід “обдирання”).

• Після запуску протокольної комісії слід уважно стежити за структурою розподілу LP/протокольної комісії та вибором пулів, що впливають на фактичну прибутковість (стратегії різних рівнів комісії будуть відрізнятися).

Для трейдерів

• Інтерфейс і гаманець без комісій, розумніша маршрутизація (v4 hooks + агрегація), краща глибина ринку, менший сліппедж.

• Учасники PFDA (маркетмейкери/трейдери) можуть оптимізувати власні витрати в межах регуляторних вимог.

Для розробників/проектів

• Програмованість Uniswap v4 + можливості агрегації відкривають більше продуктів (кастомні hooks, стратегічні пули).

• На базі Unichain — нижчі витрати + нативний екосистемний трафік, створення протоколів “стратегії/маршрутизація/маркетмейкінг/страхування/ризик-менеджмент” тощо.Для конкурентів (1inch/Matcha/CowSwap/Sushi/Curve тощо)

• Агрегатори: Uniswap інтерналізує вашу основну діяльність (комісія за зовнішню маршрутизацію).

• AMM: після поєднання протокольної комісії + спалювання + доходів L2, “мережевий ефект” Uniswap стає сильнішим, а статус “дефолтного входу” для активів і торгових пар посилюється.

5) Кількісна інтуїція: сценарії спалювання за “спрощеними припущеннями” (схематично)

Нижче наведено лише схематичний приклад (не прогноз), щоб зрозуміти механізм переходу від кількості до якості:

• Річний обсяг торгів $1.8T (згідно з твітами), припустимо середня сукупна протокольна комісія x bps (базисних пунктів).

• Річний “протокольний дохід” ≈ $1.8T × x bps.

• Якщо є y% додаткового доходу (Unichain Sequencer, PFDA, агрегатор), то загальна база для спалювання ≈ протокольний дохід × (1 + y%).

• Якщо ринкова капіталізація M, то річна ставка спалювання ≈ (загальна база для спалювання / M).

• Інтуїція: кожне підвищення x на 1 bps або y на 10% додаткового доходу може призвести до суттєвого стрибка річної ставки спалювання.Висновок: порівняно з “простим регулюванням ставки протокольної комісії”,збільшення активності Unichain, посилення PFDA, поглиблення агрегатораможуть більш стійко підвищувати “загальну ставку спалювання”.

6) Ризики та невизначеності

1. Ставки комісій та параметри: як встановлювати та динамічно регулювати ставки для різних пулів і ланцюгів, що впливає на баланс доходів LP і глибини торгів.

2. Темп впровадження/технічна складність: v4 hooks, PFDA, кросчейн-агрегація створюють інженерні та безпекові виклики (потрібен суворий аудит і ризик-менеджмент).

3. Регуляторні зміни: хоча зараз ситуація покращилася, відмінності між юрисдикціями все ще можуть призвести до політичних ризиків.

4. Конкуренція та відтік: AMM на інших ланцюгах, DEX з матчингом, централізовані біржі — “війна ставок/ліквідності” триватиме.

5. Узгодженість управління та ефективність виконання: після злиття організацій KPI стали однозначними, але все ще потрібно уникати конфлікту між цілями зростання та безпеки.

Висновок: це не просто “оновлення функцій”, а “реконструкція бізнес-моделі”

• Uniswap інтегрує AMM, агрегатор, L2 та MEV у єдиний рушій захоплення цінності;

• UNI більше не є “токеном управління + наративом”, а “фактичним якорем цінності: управління + дефляційне спалювання”;

• Усі зусилля щодо зростання (безкоштовний фронтенд, злиття організацій, фонд зростання) спрямовані на “більше спалювання”.

• Від сьогодні кожен новий обсяг торгів на Uniswap ще більше працює на дефіцитність UNI.