Завищені дані? Яка справжня логіка оцінки Polymarket у 10 мільярдів?

Нещодавно дослідницька робота Колумбійського університету викликала суперечки навколо гарячої теми “ринків прогнозів (Prediction Markets)”.

Автори дослідження проаналізували дворічні історичні дані блокчейн-платформи Polymarket і виявили, що близько 25% обсягу торгівлі може бути віднесено до wash trading — тобто, коли один і той самий суб’єкт здійснює угоди між власними рахунками, створюючи фіктивну активність. У деякі тижні, пов’язані з гучними подіями, такими як вибори у США чи фінал спортивних змагань, ця частка зростала до 60%.

Хоча дослідження ще не пройшло офіційного рецензування, воно вже частково зруйнувало ейфорію навколо ринків прогнозів. Адже за останні пів року цей сектор став майже“видимим неозброєним оком”: послаблення регулювання, підтримка гігантів, шалений приплив капіталу, політичний акцент——ринок прогнозів стає2025року найпомітнішим“новим фінансовим феноменом”.

Від “маргінальних ставок” до “нового фінансового феномену”

Механіка ринків прогнозів не є складною: ви можете зробити ставку на те, чи виграє Trump вибори, чи знизить Federal Reserve ставку, або з якої країни буде наступний лауреат Нобелівської премії. Платформа формує “ринкову ймовірність” на основі цін, запропонованих обома сторонами, що вважається проявом “колективної мудрості”.

У 2025 році цей спосіб “голосування грошима” отримав три потужні імпульси:

Послаблення регулювання
У травні цього року Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) відкликала позов проти Kalshi, офіційно визнавши, що контракти на прогнози можуть легально торгуватися в “певних рамках”.
У вересні CFTC також видала Polymarket “лист про відсутність дій” (No-Action Letter), дозволивши їй знову відкрити ринок у США.

Це означає, що ринки прогнозів переходять із “сірої зони” у “регульовану видимість”, усуваючи найбільшу перешкоду для капіталу.

Капітал + політичні ставки
Одразу після цього капітал хлинув у сектор:

У серпні Polymarket отримала інвестиції від 1789 Capital, до якої входить син Trump, Donald Trump Jr.;

Далі, у вересні материнська компанія Нью-Йоркської фондової біржі ICE інвестувала 2 мільярди доларів, піднявши оцінку Polymarket до 8 мільярдів доларів, а в жовтні конкурент Kalshi досяг оцінки 5 мільярдів доларів під керівництвом a16z та Sequoia Capital. Ринковий ентузіазм продовжує зростати.

За останніми даними Bloomberg, Polymarket зараз шукає новий раунд фінансування з оцінкою від 12 до 15 мільярдів доларів, а оцінка Kalshi, як вважається, вже перевищила 10 мільярдів доларів.

За цим шаленим припливом капіталу стоїть і глибоке політичне втручання.

Регуляторний клімат “дружній до ринку”, створений адміністрацією Trump, проклав шлях для вибухового зростання ринків прогнозів. Зміна позиції CFTC та величезні інвестиції ICE ринок сприйняв як чіткі політичні сигнали.

Ще цікавішою є особиста участь родини Trump: Donald Trump Jr. не лише інвестував у Polymarket через 1789 Capital, але й став радником Kalshi;

Генеральний директор ICE Jeff Sprecher — чоловік колишньої керівниці Адміністрації малого бізнесу США Kelly Loeffler — особисто очолив інвестиції в Polymarket;

А соціальна платформа Trump Truth Social також оголосила про запуск власної крипто-платформи прогнозів “Truth Predict”.

Синергія капіталу, політики та родинного впливу просуває ринки прогнозів від маргінальних експериментів до основної фінансової сцени.

Гіганти сприяють мейнстримізації
У жовтні Google оголосила, що інтегрує Polymarket і Kalshi у результати пошуку Google Finance: коли користувачі шукатимуть “хто буде президентом у 2028 році” чи “ймовірність зниження ставки Federal Reserve”, під результатами з’являтимуться графіки з ринків прогнозів у реальному часі.

Це означає, що ринки прогнозів вперше “вбудовані” у найбільший інформаційний портал світу, ставши частиною публічного інформаційного потоку.

Google не розкрила деталі співпраці з обома компаніями, але для ринку це стало “мейнстримовим рубежем”: ринки прогнозів із “інструменту для гравців крипторинку” перетворилися на продукт даних, доступний звичайним користувачам і цитований медіа.

Результат очевидний: у жовтні обсяг торгівлі Polymarket досяг історичного максимуму, місячний обсяг перевищив 3 мільярди доларів, а кількість користувачів зросла на 93,7% порівняно з вереснем.

Наскільки серйозною є “фіктивна торгівля”, на яку вказує Колумбійський університет?

Повертаючись до даних дослідження Колумбійського університету: У 2024-2025 роках близько чверті угод на Polymarket мають підозрілі ознаки: часті угоди між рахунками, дуже короткі інтервали між угодами, майже відсутність утримання позицій до розрахунку. Ці риси дуже схожі на “накручування обсягів” на ринку NFT у минулому.

Автори звіту припускають три основні мотиви wash trading на ринках прогнозів:
① Боротьба за майбутній airdrop токенів чи бонусні бали;
② Створення видимості активності для залучення нових користувачів;
③ Окремі маркетмейкери стабілізують ціновий діапазон через “фіктивні угоди”.

Інакше кажучи, дехто може “накручувати” активність, щоб отримати бали чи майбутні токени, повторно створюючи фіктивні ордери. У криптосфері це не новина: від NFT до DeFi майже кожна хвиля інновацій супроводжувалася “накручуванням даних”, але навіть так “водянистість” ринків прогнозів не є найвищою в індустрії. Для порівняння:

На нерегульованих біржах bitcoin у ранні роки “фіктивний обсяг” сягав понад 70% (згідно з Bitwise дослідженням 2019 року).

На ринку NFT у періоди буму частка washing trading також становила 20%—50%.

Порівняно з цим, середній показник Polymarket у 25% є “середньо-високим”. З огляду на те, що Kalshi має суворіші вимоги до комплаєнсу та KYC, “реальність” усього сектору вже значно перевищує ранній крипторинок, тому з точки зору індустрії “накручування” на ринках прогнозів не є катастрофічною проблемою.

Крім того, щодо висновків дослідження Колумбійського університету в індустрії з’явилися й альтернативні думки.

Колишній інженер AWS yassinelanda.eth після рецензування цієї роботи висловив кілька заперечень.

На його думку, дослідження має методологічні обмеження — його висновки базуються на єдиній моделі даних on-chain, тоді як такі платформи, як Polymarket, мають складніші сигнальні системи для ідентифікації справжніх користувачів і справедливого розподілу винагород. Крім того, висновки дослідження дуже чутливі до параметрів, обраних для аналізу, і серйозність виявленої проблеми може бути нестабільною.

Він також підкреслив ключову особливість ринків прогнозів: у цій сфері цінність мають сигнали, а не сирий обсяг торгівлі. Звичайне “переливання” обсягів між власними рахунками не приносить реального прибутку (PNL). Сучасні системи моніторингу та рекомендацій on-chain вже здатні ефективно відрізняти інформативні реальні потоки угод від шуму, створеного маркетмейкерами, ботами та самостійними угодами, і знижувати вагу останніх у рекомендаціях та винагородах.

На його думку, основними критеріями оцінки ринку прогнозів мають бути не “загальний обсяг торгівлі”, який легко підробити, а:

• Точність прогнозів: чи точні результати ринку.

• Калібрування: чи відповідає ймовірність прогнозу фактичній частоті подій.

• Спред і глибина ринку: чи достатня ліквідність, чи високі торгові витрати.

• Прослизання під час новин: чи може ціна швидко й плавно реагувати на новини, а не різко коливатися.

Саме ці показники якості ринку та інформаційної ефективності є справжнім ядром цінності ринків прогнозів.

Повернення азарту: коли “ставка” стає настроєм епохи

Як зазначає соціолог Чиказького університету Лідія Грант: “Ринки прогнозів у певному сенсі продовжують американську систему вірувань — вони дозволяють людям у світі невизначеності отримати ілюзію контролю через дію ‘ставки’.”

Ця фраза точно відображає сучасний американський соціальний ритм. Перед обличчям високої інфляції, політичної поляризації та закріплення соціальних верств “гравецький настрій” непомітно став універсальним емоційним виходом: від спортивних ставок до криптовалют і тепер до ринків прогнозів, дедалі більше американців довіряють свою долю ймовірності, знімаючи тривогу на ринкових котируваннях.

А коли до цього долучаються гіганти з Wall Street, ця тенденція отримує і капітальне, і інституційне схвалення. Інвестиції таких структур, як ICE, свідчать, що мейнстрим-фінанси розглядають ринки прогнозів як інфраструктуру наступного покоління для “подієво-орієнтованого” ціноутворення ризиків, а не просто як маргінальні азартні ігри.

Як зазначає генеральний директор SynFutures Rachel Lin: “Справжня цінність ринків прогнозів у тому, що вони дозволяють кількісно оцінювати те, що традиційні фінанси не можуть оцінити — політичні рішення, технологічні прориви та геополітичні ризики.”

Тим часом запуск токена POLY від Polymarket та інші ініціативи дають новий імпульс розвитку екосистеми. Дослідницька компанія Delphi Digital вважає, що майбутні “термінали” прогнозів, які поєднують дані з різних ринків та AI-аналітику, можуть започаткувати нову хвилю торгівлі, подібну до буму meme-coin.

Звісно, виклики залишаються. Американські регулятори досі сперечаються, чи є це “деривативами” чи “азартними іграми”, і ця невизначеність у політиці залишається останньою перешкодою для повної мейнстримізації ринків прогнозів.

Але тенденція до злиття капіталу, технологій і соціальних емоцій вже незворотна. Люди думають, що прогнозують майбутнє, але не усвідомлюють, що ця загальнонаціональна хвиля ставок сама по собі стала найреальнішим відображенням нашої епохи.

Автор: Bootly