Bitcoin більше не зростає? 2.8 мільярда доларів вже виведено, великі інституційні покупці «тихо залишають ринок»

Після серйозного падіння в жовтні відновлення bitcoin відбувається з труднощами, і цього разу головна проблема полягає в тому, що великі інституційні гравці більше не беруть участі в грі.

Джерело: Golden Ten Data

Bitcoin просувається вперед із труднощами, а сили, які колись підштовхували його до зростання, поступово зникають. Після невдалого жовтня ця цифрова валюта змогла лише частково відновитися, коливаючись трохи вище рівня 100 тисяч доларів, піднімаючись, падаючи, а потім завмираючи.

Однак цього разу на ринку bitcoin бракує потужного попутного вітру, який визначав більшу частину його динаміки у 2025 році: непохитної впевненості інституцій.

За останній місяць багато великих покупців — від розпорядників біржових інвестиційних фондів (ETF) до фінансових відділів великих компаній — тихо залишили ринок, позбавивши його того потоку капіталу, який раніше допомагав токену досягати історичних максимумів на початку цього року. Їхній відхід не спричинив паніки в галузі, але повністю змінив очікування ринку.

Протягом більшої частини цього року інституційні інвестори були опорою легітимності та ціни bitcoin. За даними Bloomberg, сукупний приплив коштів у спотові bitcoin ETF перевищив 25 мільярдів доларів, піднявши їхні загальні активи приблизно до 169 мільярдів доларів. Їхня стабільна алокація допомогла перетворити bitcoin на інструмент диверсифікації портфеля — засіб хеджування від інфляції, девальвації валюти та політичної нестабільності.

Однак ця завжди дещо хитка теза знову виявилася вразливою, залишивши ринок відкритим для більш прихованого, але не менш руйнівного ризику: великі гравці спостерігають з боку.

Генеральний директор 10X Research, колишній портфельний менеджер Millennium Management LLC Markus Thielen вважає, що ознаки втоми ринку стають дедалі очевиднішими. Він зазначає, що після того, як bitcoin цього року показав лише скромне зростання на 10% (значно поступаючись золоту чи технологічним акціям), деякі професійні інвестори втрачають терпіння. Thielen вважає, що якщо ціна знову почне падати, ризик-менеджери, ймовірно, порадять інституційним клієнтам скоротити позиції до кінця року.

Він зазначає: «У певний момент ризик-менеджер може втрутитися і сказати: "Вам потрібно закрити або скоротити позицію". Bitcoin ризикує продовжити слабку динаміку, оскільки інвесторам потрібно перебалансувати свої портфелі. Коли ви надсилаєте звіти інвесторам, можливо, у вашому портфелі має бути більше акцій Nvidia, а не bitcoin».

За даними Bloomberg, за останній місяць чистий відтік коштів із спотових bitcoin ETF склав близько 2.8 мільярдів доларів. Thielen зазначає, що якщо зростання цін і далі зупинятиметься, до грудневого засідання Федеральної резервної системи може бути виведено ще кілька мільярдів доларів.

Цей ризик не є лише гіпотетичним. Сигнали з блокчейну свідчать, що довгострокові власники продають на піках. Хоча більшість спекулятивного кредитного плеча було ліквідовано під час ринкового обвалу 10 жовтня, Thielen попереджає, що якщо ціна токена впаде нижче ключового технічного рівня підтримки у 93 000 доларів, ще більше власників можуть бути змушені вийти з ринку. Він каже: «Тут існує величезний розрив, і якщо він буде пробитий, багато хто швидко опиниться у збитках. Гравці зі слабким балансом можуть бути змушені ліквідувати свої позиції».

Citigroup також бачить схожі тривожні сигнали. Керівник відділу кількісних макродосліджень Citi Research Alex Saunders зазначає: «Моє відчуття таке, що нові гроші заходять обережно, без особливого поспіху чи бажання інвестувати. Можливо, люди вже втратили ентузіазм».

Він звертає увагу на зміну поведінки гаманців. Аналіз Citi показує, що так звані bitcoin «кити», тобто гаманці, які містять понад 1000 bitcoin, поступово зменшуються в кількості. Водночас кількість роздрібних інвесторів, які володіють менше ніж одним bitcoin, зростає.

Citi зазначає, що зазвичай щотижневий приплив у 1 мільярд доларів піднімає ціну приблизно на 4%, що означає, що нинішня зупинка припливу коштів стримує зростання цін.

Термін «кит» може стосуватися широкого кола власників, від ранніх ентузіастів, які купували bitcoin, коли він коштував лише кілька доларів, до інституційних рахунків і бірж. Крім того, динаміка гаманців не завжди означає прямий продаж — великі власники часто переміщують токени між різними гаманцями з міркувань ліквідності чи зберігання.

В екосистемі цифрових активів одним із найяскравіших прикладів страйку покупців є компанія Strategy під керівництвом Michael Saylor, яка перетворилася з софтверної компанії на великого накопичувача bitcoin. Вона колись була еталоном для корпоративних фінансових відділів, які інвестують у криптовалюти, але зараз її акції впали до рівня, майже рівного вартості її bitcoin, що свідчить про небажання інвесторів платити премію за модель Saylor із високим рівнем впевненості та кредитного плеча.

Попри це, хоча імпульс на крипторинку ослаб, майже немає ознак паніки. За останні 18 місяців ціна bitcoin все ще значно зросла, і попит на спекуляції на різних ринках залишається високим.

Аналітики криптовалютної біржі Bitfinex застерігають від трактування останніх даних як панічного розпродажу чи досягнення ринкового піку. Їхні дослідження показують, що баланси гаманців із понад 10 000 bitcoin у жовтні знизилися лише на 1,5%, що навряд чи можна назвати «масовим розпродажем». Вони також зазначають, що відтік коштів із ETF є «тимчасовою слабкістю, а не структурним ризиком».

Аналітики Bitfinex пишуть: «Висновок такий: кити не влаштовують панічного розпродажу, а поступово фіксують прибуток в умовах слабкого попиту на ETF — ця модель вже неодноразово спостерігалася в попередніх циклах. Як тільки приплив коштів і ліквідність покращаться, ці періоди перебалансування зазвичай перезавантажують ринкові позиції та волатильність для наступної хвилі зростання».