"Плата за користування" Uniswap Labs активована: це хитрий хід чи наступна хвиля наративу?

Автор: Bruce

Оригінальна назва: Перемикач комісій, перспективи та можливості Uniswap Labs

Вступ

Засновник Uniswap опублікував останню пропозицію вночі, яка стосується перемикача комісій, що зазнав невдачі 7 разів за останні 2 роки. Тут я використовую матеріал @Michael_Liu93 для пояснення цієї пропозиції та механізму викупу:

• Було спалено 100 мільйонів токенів, що становить 10% від загальної кількості, приблизно 950 мільйонів доларів США (як компенсація за попередню відсутність спалювання);

• 1/6 комісій використовується для викупу та спалювання (5/6 йде до LP), за останні 30 днів дохід від комісій склав 230 мільйонів доларів, у річному обчисленні це 2,76 мільярда доларів, 1/6 — це 460 мільйонів доларів на рік, які будуть викуповувати uni на ринку та спалювати; за поточною ринковою капіталізацією, річний темп дефляції становить менше 5% від загальної кількості токенів;

• Оцінка $UNI: ринкова капіталізація 9,5 мільярдів доларів, коефіцієнт P/E 21x, P/S 3,5x;

• Порівняння з hyperliquid: hyperliquid має FDV 42,1 мільярда, річний дохід 1,29 мільярда, річний викуп 1,15 мільярда, P/E 37x, P/S 33x;

• Порівняння з pump: pump має FDV 4,5 мільярда, дохід від meme-бізнесу дуже мінливий, за останні місяці коливався в межах 1-3 мільйонів на день, припустимо 1,5-2 мільйони на день, у річному обчисленні це 550-730 мільйонів доларів (100% викуп), P/E та P/S близько 6x-8x.

PE/PS американських публічних компаній

????‍♂️Слідкуйте за мною, щоб розібратися, які перспективи чекають @Uniswap у майбутньому?

Чи пройде пропозиція?

✅ Ймовірність прийняття дуже висока (понад 80%)

1️⃣Ключова позиція під контролем:

Zhifu знаходиться в Kun Palace, Zhifu — це найвищий орган прийняття рішень і кінцевий результат, структура — Qinglong Fanhou, що означає сприятливий розвиток і неминучий успіх. Ця структура чітко вказує на те, що пропозиція буде прийнята.

Денні та часові стовбури отримують сприятливі божества та зірки, що свідчить про сильний внутрішній імпульс спільноти, а також про якість і своєчасність самої пропозиції.

2️⃣Трансформація опозиції:

Ключові опоненти (інвестори) мають певну силу, але їхня позиція показує, що їхня позиція вже пом’якшилася і змінилася. Tianrui та Jiutian в одному палаці означають, що їхні побоювання змістилися з "рішучої опозиції" до "як уникнути ризиків у процесі", і їхня енергія більше спрямована на пошук рішень, а не на пряме блокування.

⚠️ Основні проблеми, з якими зіткнеться процес

Хоча ймовірність прийняття висока, процес не буде гладким і зіткнеться з трьома основними викликами, що відповідають трьом палацам у Qimen:

1️⃣Остаточне підтвердження юридичних і податкових ризиків (ключова перешкода)

Структура: Dui Palace з Tianrui + Jingmen + Jiutian, що означає, що процес буде складним і потребуватиме багато зусиль.

У реальності: це саме те, що турбує такі інвестиційні інститути, як @a16z. Перед і після голосування юридичні суперечки щодо визначення цінних паперів і податкової відповідальності DAO досягнуть апогею. Можливо, доведеться додати юридичний висновок або внести незначні коригування до умов пропозиції, щоб повністю розвіяти сумніви великих інституцій. Це найтриваліший етап процесу.

2️⃣Опір і заспокоєння спільноти LP (постачальників ліквідності)

Структура: Zhen Palace з Liuhe + Xiumen + Tianren.

У реальності: деякі LP будуть незадоволені через зменшення доходу і навіть погрожуватимуть перенести ліквідність до конкурентів. Управління спільнотою повинно ефективно комунікувати і пояснювати механізми компенсації (наприклад, PFDA) та раціональність поетапного впровадження, щоб заспокоїти ці настрої і зберегти основу протоколу.

3️⃣Конкуренти скористаються можливістю для атак і інформаційних маніпуляцій

Структура: Li Palace з Tengshe + Shangmen + Tianfu Star.

У реальності: конкуренти будуть акцентувати на тому, що "UNI жертвує LP", створюючи негативний інформаційний фон у соціальних мережах, намагаючись похитнути консенсус спільноти та відтягнути користувачів і ліквідність.

Які перспективи розвитку?

Загальна тенденція: у короткостроковій перспективі — різкі коливання через позитивні новини, у середньостроковій — спіральне зростання на тлі переоцінки вартості та жорсткої конкуренції, у довгостроковій — розвиток тісно пов’язаний з успіхом unichain та долею всієї індустрії DeFi. Її шлях — це не легка дорога, а поступове розкриття потенціалу "блакитного чіпа DeFi" після подолання численних перешкод.

???? Основні тенденції

1️⃣Короткострокова тенденція (наступні 3 місяці): новини як драйвер, консолідація

Різкі коливання: Bingqi в Dui Palace (Jingmen + Jiutian) означає раптовий стрибок ціни через новини про пропозицію. Проте після зростання ціна неминуче відкотиться і консолідується.

Ключова точка: наступні 22 дні голосування — основне вікно для спостереження. Zhishi Jingmen у Dui Palace, $7 – $7,5 — короткострокова лінія життя, якщо її вдасться втримати, після прийняття пропозиції можливий новий ріст.

Ринкові настрої та хід голосування визначатимуть ціну, основна тенденція — широкі коливання, накопичення енергії для наступного етапу.

2️⃣Середньострокова тенденція (6 місяців – 2 роки): переоцінка, висхідний тренд

Відкриття структури: Jiashen Geng у Kun Palace, з Zhifu та Tianying, ця структура означає, що після прийняття пропозиції основний капітал зверне увагу, розпочнеться новий цикл відкриття вартості.

6 місяців: цільова ціна $15 – $25, ринкова капіталізація $15 – $25 мільярдів, реалізація базового сценарію.

1-2 роки: якщо вдасться ефективно захопити дохід протоколу та стабільно підтримувати дефляцію, можливий виклик історичному максимуму $44,5 і рух до діапазону $50 – $75. У 2026 році (Bingwu) Li Palace буде заповнений, політика та екосистема можуть резонувати.

3️⃣Довгострокова тенденція (3-10 років): екосистема понад усе, доля визначена

Шлях до успіху: якщо @Unichain зможе побудувати екосистему, поєднуючи дохід протоколу та захоплення вартості на ланцюгу, $UNI стане не просто токеном торгового протоколу, а основним активом Web3 фінансової інфраструктури. Структура Qimen "Zhifu в Kun, Qinglong Fanhou" також підтримує її довгострокове лідерство, цільова ціна $100 – $200.

Посередній шлях: якщо не вдасться прорватися в конкуренції, збережеться лише поточна частка ринку, $UNI стане якісною "DeFi-облігацією", вартість якої підтримується стабільним викупом і спалюванням, ціна коливатиметься в межах $30 – $60.

Конкурентне середовище: рови та точки прориву

Рів: @Uniswap у Kun Palace з Zhifu, що означає найсильніший бренд, ліквідність і звички користувачів — це бар’єр, який конкуренти не можуть подолати в короткостроковій перспективі.

Точка прориву: конкуренти в Dui Palace, Tianrui + Jiutian, їхня модель високих токен-інцентивів (ve(3,3)) агресивна, але нестійка. Ключ до прориву @Uniswap — використання V4 Hook, @Unichain та інших технологічних інновацій для створення нових джерел вартості без суттєвого зниження доходу LP, досягаючи "і рибу з’їсти, і кістку не зламати".

Основні ризики

Ризик управління: найбільша невизначеність — у голосуванні. Хоча ймовірність прийняття висока, Dumeng означає перешкоди, потрібно остерігатися, що @a16z та інші великі гравці не висунуть нові юридичні побоювання в останній момент.

Конкурентний ризик: Zhen Palace Liuhe + Xiumen, натякає, що інші протоколи можуть об’єднатися для захоплення ліквідності. Якщо перемикач комісій призведе до масового відтоку LP, це похитне основу.

Макро- та регуляторний ризик: Kan Palace Xuanwu + Jingmen, потрібно остерігатися "чорних лебедів" у глобальній регуляції після 2026 року, а також системних ризиків зміни бичачого та ведмежого ринку на ринку Crypto.

Прогноз: успіх чи невдача залежить від інтеграції екосистеми

???? Uniswap: повернення цінності та битва за лідерство DeFi

Основна перспектива: протокол повністю трансформується з "інструменту управління" у "дохідний актив", завершуючи цикл захоплення вартості, але його лідерство в ліквідності піддається безпрецедентному виклику.

Дохід протоколу Uniswap

1️⃣Переформатування цінності (1-2 роки — золотий період)

Структура: Kun Palace "Zhifu + Wu Bing Qinglong Fanhou", це символ повернення короля та переоцінки вартості. Відкриття перемикача комісій — ключ до запуску цієї тенденції. $UNI позбудеться ярлика "токену управління без цінності" і стане основним активом із чітким грошовим потоком і дефляційними очікуваннями.

Оцінка: на основі річного викупу та спалювання на сотні мільйонів доларів, P/E з поточних 2,2x (на основі комісій) наблизиться до традиційних технологічних акцій (20-30x). Протягом 1-2 років ринкова капіталізація, ймовірно, повернеться до попереднього максимуму ($44,5), у середньо- та довгостроковій перспективі можливий рух до $75-$100.

2️⃣Оборона рову (ключова суперечність)

Ризик: Dui Palace Tianrui + Jiutian, конкуренти ведуть агресивний наступ із високою капітальною ефективністю (модель ve(3,3)). Стратегія @Uniswap щодо жертви частини доходу LP заради доходу протоколу — це обоюдогостра зброя.

Ключ до успіху: чи зможе він за допомогою V4 Hook, PFDA-аукціонів та інших інновацій створити для LP нові джерела доходу, достатні для компенсації втрат від комісій. Якщо так — рів укріпиться; якщо ні — почнеться негативна спіраль відтоку ліквідності.

⛓️ Unichain: ризикована битва за прорив в екосистемі

Основна перспектива: це високоризикована ставка — у разі успіху відкривається простір для оцінки в трильйони доларів, у разі невдачі — може стати "запасним ланцюгом".

Дохід Unichain

1️⃣Можливості та амбіції

Структура: Gen Palace "Kaimen + Baihu + Tianpeng". Kaimen означає величезні ринкові можливості та нову наративу, Tianpeng — сміливі спекуляції та експансію, натякає, що @Unichain прагне вирішити проблеми продуктивності основної мережі та захоплення вартості через модель спеціалізованого ланцюга, створюючи новий екосистемний бар’єр.

Простір для уяви: якщо @Unichain зможе глибоко інтегрувати дохід від сортувальника, переваги V4 та токеноміку $UNI, він стане не просто ланцюгом, а шаром акумуляції вартості всієї екосистеми @Uniswap, потенціал якого значно перевищує звичайний DEX-протокол.

2️⃣Ризики та виклики

Небезпечна структура: Baihu означає жорстку конкуренцію та тиск, @Unichain зіткнеться з конкуренцією з боку @base, @Arbitrum, @Optimism та інших зрілих L2-екосистем. Tianpeng також натякає на "надмірну спекуляцію" та "проблеми безпеки".

Ключова проблема: холодний старт екосистеми — як залучити топові додатки, окрім @Uniswap, для створення мережевого ефекту, це питання життя і смерті.

Доказ цінності: чи зможе початковий річний дохід сортувальника у $7,5 мільйона покрити величезні витрати на розробку та підтримку ланцюга і приносити користь власникам $UNI?

???? Симбіоз: успіх одного — успіх обох, невдача одного — невдача обох

Успішний сценарій (70% ймовірності): @Uniswap завдяки бренду та ліквідності утримує базу, забезпечує @Unichain початковими користувачами та довірою; @Unichain, у свою чергу, завдяки нижчим транзакційним витратам і більш гнучким Hook-додаткам підтримує @Uniswap, зміцнює його лідерство і відкриває нові джерела доходу. Разом вони створюють flywheel-ефект, $UNI стає універсальним ключем до всієї екосистеми.

Сценарій невдачі (30% ймовірності): @Uniswap через перемикач комісій втрачає ліквідність, частка ринку скорочується; @Unichain через бідність екосистеми зупиняється в розвитку. Вони тягнуть одне одного вниз, історія повернення цінності $UNI закінчується невдачею.

???? Ключові точки для спостереження за майбутнім розвитком

• Початок грудня 2025 року: остаточний результат голосування щодо перемикача комісій та негайна реакція ринку.

• Середина 2026 року: рівень впровадження V4 і раннє розгортання на @Unichain.

• 2027 рік: незалежний TVL Unichain і кількість нативних додатків, чи зможе він створити власну екосистему.

Кінцева доля Uniswap Labs: поділ і вихід на біржу?

У майбутньому Uniswap Labs може відокремити частину бізнесу (наприклад, розробку @Unichain, фронтенд-сервіси) в окрему компанію і вивести її на біржу — це досить ймовірний шлях.

✅ Сприятливі фактори для виходу на біржу (ймовірність: близько 60%-70%)

1️⃣Структура показує, що "Kaimen" відкритий

Gen Eight Palace, що представляє дієздатність Uniswap Labs, сам по собі містить "Kaimen", ця брама означає нову організацію, нові можливості та співпрацю. Відокремлення частини бізнесу в окрему компанію відповідає цій структурі.

Tianpeng Star у цьому палаці означає сміливі фінансові операції та експансію, що свідчить про достатню амбіційність і мотивацію команди Labs для просування таких масштабних фінансових ініціатив.

2️⃣Чіткий носій цінності, уникнення ключових конфліктів

Цей крок розділяє "право управління протоколом" (належить токену $UNI) і "право на технічні послуги та розробку" (належить акціям публічної компанії). Публічна компанія може чітко базувати свою оцінку на технічних можливостях, доходах від розробки ПЗ і майбутньому доході від сортувальника @Unichain, більше не пов’язуючи це безпосередньо з проблемою цінних паперів токену $UNI, що вирішує головну регуляторну суперечність.

3️⃣Є успішні прецеденти

Як у випадку @Coinbase та @Base, а також раніше @ethereum та @Consensys. @Consensys, як основна сила розробки екосистеми Ethereum, вже провела кілька раундів фінансування і неодноразово повідомлялося про плани виходу на біржу. Це дає Uniswap Labs чіткий план дій.

⚠️ Виклики та ризики (перешкоди залишаються)

1️⃣Конкуренція та тиск ринку

Gen Palace з Baihu означає, що навіть у разі поділу і виходу на біржу цей процес супроводжуватиметься жорсткою конкуренцією та величезним зовнішнім тиском. Капітальний ринок буде порівнювати її з @Coinbase та іншими компаніями, суворо оцінюючи прибутковість і потенціал зростання.

2️⃣Тонкий баланс структури

Публічна компанія все ще повинна глибоко залежати від бренду та екосистеми @Uniswap. Як забезпечити узгодженість інтересів публічної компанії та децентралізованої спільноти — велика проблема управління. Якщо дії публічної компанії зашкодять інтересам протоколу (наприклад, стягнення надмірних комісій), це викличе сильний опір спільноти $UNI і похитне основу.

3️⃣Бізнес-автономія та основа для оцінки

Капітальний ринок запитає: у чому основний бар’єр цієї компанії? Якщо це лише фронтенд-сервіс @Uniswap, її цінність обмежена. Вона повинна довести, що має незалежні від протоколу технічні переваги та джерела доходу (наприклад, ексклюзивне право на експлуатацію @Unichain, патенти на крос-чейн технології тощо), щоб отримати високу оцінку.

Наостанок✍️

На роздоріжжі DeFi Uniswap Labs використовує перемикач комісій як ключ до золотої епохи захоплення вартості: пропозиція, ймовірно, буде прийнята, $UNI трансформується з інструменту управління у дохідний актив, разом із екосистемою @Unichain створить flywheel-ефект взаємного збагачення. Далі, якщо Labs успішно вийде на біржу, це зніме регуляторні обмеження, залучить основний капітал і підштовхне $UNI до нових вершин. Але успіх чи невдача залежать від консенсусу спільноти, конкурентної оборони та волі долі.

Чи готові ви стати свідками повернення короля DeFi та злету фінансової імперії Web3?