У боротьбі за посаду голови Федеральної резервної системи вирують підводні течії, а "відтік капіталу з Уолл-стріт" стає ключовою темою.

Трамп прагне низьких процентних ставок, але кандидати на посаду голови Федеральної резервної системи, яких він підтримує, виступають за обмеження ключового інструменту центрального банку для досягнення низьких ставок — кількісного пом'якшення.

Джерело: Golden Ten Data

Головні конкуренти на посаду голови Федеральної резервної системи під керівництвом президента США Трампа формують консенсус навколо політики, яка, здається, суперечить стилю Трампа.

За повідомленням Politico, Трамп постійно різко критикує чинного голову Федеральної резервної системи Пауелла, справжньою метою чого є можливість призначити наступного року нового керівника центрального банку, який більше відповідає його поглядам. Однак у цій боротьбі за наступника багато обговорень зосереджено на питанні, яке, здається, суперечить позиції Трампа: обмеження обсягу фінансових активів, що перебувають у власності Федеральної резервної системи.

Відомо, що Трамп прихильник низьких ставок. Він неодноразово заявляв про бажання знизити ставки за іпотечними кредитами та зменшити процентні витрати федерального уряду. Але нинішня політика схиляється до обмеження інструменту, який Федеральна резервна система використовує для досягнення цієї мети — наразі обсяг активів, що перебувають у власності Федеральної резервної системи, перевищує 6 трильйонів доларів, що є наслідком того, що під час попередніх криз, окрім зниження короткострокових ставок до нуля, установа скуповувала трильйони доларів державних облігацій і цінних паперів, забезпечених іпотекою, розширюючи баланс і знижуючи довгострокові ставки, які є ключовими для позичальників на житло та автомобілі.

Зараз союзники Трампа активно обговорюють, чи має Федеральна резервна система зменшити втручання під час наступної рецесії. Це ставить перед президентом, який обирає голову центрального банку, ключове питання: чи він хоче послабити вплив Федеральної резервної системи на ринок, чи скористатися цим впливом для досягнення своєї мети щодо наднизьких ставок?

Міністр фінансів Бессенте, який відповідає за відбір кандидатів і сам розглядається Трампом як один із претендентів, у своїй 5000-словній статті в журналі написав, що Федеральна резервна система повинна зобов'язатися «скорочувати свій викривляючий вплив на ринок». Республіканці давно звинувачують Федеральну резервну систему в порушенні ринкової дисципліни шляхом вливання величезних обсягів готівки у фінансову систему, а Бессенте ще ширше визначає нинішні відносини між урядом і ринком як нездорові.

Ця точка зору знаходить відгук і серед інших кандидатів на посаду голови Федеральної резервної системи. Колишній член ради Федеральної резервної системи Кевін Уорш нещодавно на Fox Business Channel заявив у популістському дусі: «Потрібно забрати гроші з Уолл-стріт». На минуломісячній прес-конференції за круглим столом, коли його запитали, чи підтримує він кандидатів на голову Федеральної резервної системи, які виступають за скорочення балансу, Бессенте не дав прямої відповіді. Він пояснив, що основна ідея його статті має більш перспективний характер: вона спрямована на попередження щодо майбутніх покупок активів, а не на негайне скорочення розміру Федеральної резервної системи.

«Як і ефективність антибіотиків з часом зменшується, так і ефект від постійних інтервенцій поступово слабшає», — зізнався він автору, але визнав, що реформи дійсно є одним із критеріїв відбору. Однак, за спостереженнями автора, єдиний раз, коли Трамп висловився щодо розміру балансу Федеральної резервної системи, був у грудні 2018 року, коли в неясному твіті закликав припинити скорочення балансу — через побоювання щодо ліквідності ключових ринків фінансування.

Деякі основні кандидати мають іншу позицію. Уорш протягом останніх п'ятнадцяти років послідовно виступає за обмеження розміру центрального банку, стверджуючи, що скорочення балансу Федеральної резервної системи дозволить знизити короткострокові ставки без ризику інфляції (хоча не всі експерти погоджуються з цим). Член ради Федеральної резервної системи Мішель Боуман, яка входить до фінального списку Бессенте, закликає до створення «якомога меншого балансу» і пояснює це як спосіб зберегти простір для політики.

Сам Бессенте також не повністю виключає можливість очолити Федеральну резервну систему. Хоча раніше він заявляв про відмову, остання заява Трампа була багатозначною: «Я розглядаю його як голову Федеральної резервної системи... але він не хоче цю посаду. Йому більше подобається посада міністра фінансів, тому ми насправді не розглядали його кандидатуру».

Однією з причин нинішньої ситуації є те, що занепокоєння щодо розширення повноважень Федеральної резервної системи дійсно мотивує дії таких людей, як Бессенте та Уорш. Аргументи міністра фінансів у багатьох аспектах відображають ідею малого уряду; у своїй статті в журналі International Economics він зазначає, що покупки активів Федеральною резервною системою (тобто кількісне пом'якшення) створили простір для масштабних витрат Конгресу після COVID-19 і штучно підвищили ціни на активи, посилюючи нерівність у багатстві.

Однак важко повірити, що Трамп, який приймає політичні рішення дуже імпульсивно, захоче, щоб керівництво Федеральної резервної системи відмовилося від повної підтримки під час рецесії. Проте для республіканців, які прагнуть обмежити присутність Федеральної резервної системи на ринку, це, можливо, найкращий момент.

Наразі Федеральна резервна система вже вирішила припинити скорочення балансу з 1 грудня, щоб запобігти блокуванню ліквідності у фінансовій системі. Головний економіст Білого дому у відпустці, член ради Федеральної резервної системи Стівен Міран підтримує це рішення. Він пояснив автору, що цей крок, ймовірно, матиме обмежений стимулюючий ефект на ринок, оскільки центральний банк одночасно замінюватиме іпотечні цінні папери на короткострокові державні облігації — це означає, що ринок візьме на себе ризики довгострокового боргу, які раніше були у Федеральної резервної системи.

Щодо більш активних інтервенцій, Міран заявив, що не заперечує проти кількісного пом'якшення, коли Федеральна резервна система стикається з «значними, а не незначними ризиками» для досягнення подвійної мети — повної зайнятості та стабільності цін. Варто зазначити, що такі ключові питання, як вплив кількісного пом'якшення на ринкове ціноутворення та ступінь стимулювання економіки під час рецесії, досі залишаються предметом дискусій у наукових колах.

Пауелл у своїй промові минулого місяця натякнув, що, озираючись назад, покупки активів Федеральною резервною системою у 2021 році могли тривати занадто довго — саме таку думку висловлювали деякі експерти тоді. Але він також захищав кількісне пом'якшення як ключовий інструмент політики, особливо під час замороження ринку та зростання безробіття внаслідок пандемії COVID-19 у 2020 році.

Нинішнє ключове питання полягає в тому, як розгортатимуться події в найближчі місяці, оскільки термін повноважень голови Пауелла закінчується у травні наступного року. Голоси, які виступають за обережніше ставлення до кількісного пом'якшення, набирають ваги, що свідчить про можливу глибоку зміну підходу Федеральної резервної системи до майбутніх економічних спадів.

Але незалежно від того, хто зрештою буде призначений, є підстави вважати, що призначені Трампом чиновники Федеральної резервної системи все одно будуть змушені використовувати всі інструменти політики під час економічного спаду — особливо зараз, коли американці стурбовані вартістю життя. Як кажуть, у біді всі шукають порятунку. Жорстка позиція цих кандидатів зараз може виявитися безсилою перед майбутньою кризою.