Grayscale, яка колись протистояла SEC, незабаром з'явиться на Нью-Йоркській фондовій біржі

З моменту запуску GBTC у 2013 році, обсяг активів під управлінням Grayscale вже перевищив 35 мільярдів доларів.

Автор: Eric, Foresight News

Увечері 13 листопада за східноазійським часом Grayscale подала заявку на IPO на Нью-Йоркській фондовій біржі, плануючи вийти на американський фондовий ринок через Grayscale Investment, Inc. Головними андеррайтерами цього IPO виступають Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies та Cantor.

Варто відзначити, що цього разу Grayscale використовує структуру парасолькової партнерської компанії (Up-C) для лістингу, тобто операційний та контрольний суб'єкт Grayscale Operating, LLC не є лістинговим суб'єктом, а IPO здійснюється через новостворену Grayscale Investment, Inc., яка шляхом придбання частки в LLC забезпечує можливість публічної торгівлі. Засновники компанії та ранні інвестори можуть конвертувати свою частку в LLC у акції лістингового суб'єкта, при цьому отримуючи податкові пільги на приріст капіталу та сплачуючи лише податок на доходи фізичних осіб. Інвестори IPO повинні сплачувати податки з прибутку компанії, а також податок на доходи фізичних осіб з дивідендів по акціях.

Така структура лістингу, окрім податкових переваг для "ветеранів" компанії, дозволяє також зберегти абсолютний контроль над компанією після лістингу через акції класу AB. Згідно з документом S-1, Grayscale повністю належить материнській компанії DCG, і Grayscale чітко заявляє, що після лістингу материнська компанія DCG і надалі матиме вирішальний вплив на важливі питання Grayscale через 100% володіння акціями класу B з розширеними правами голосу. Усі кошти, залучені під час IPO, будуть використані для викупу частки у LLC.

Grayscale добре відома на ринку, першою запустила інвестиційні продукти на основі bitcoin та ethereum, а завдяки наполегливій боротьбі з SEC домоглася конвертації bitcoin та ethereum trust у спотові ETF. Її цифровий індексний фонд має значний вплив, подібний до "криптовалютної версії S&P 500". Під час минулого бичачого циклу кожна зміна складу фонду призводила до суттєвих короткострокових коливань цін токенів, які були вилучені або додані.

Згідно з документом S-1, станом на 30 вересня цього року за місцевим часом, загальний обсяг активів під управлінням Grayscale досяг 35 мільярдів доларів, що робить її лідером у світі за обсягом криптоактивів під управлінням. Під її управлінням понад 40 інвестиційних продуктів, що охоплюють понад 45 криптовалют. З 35 мільярдів доларів, 33.9 мільярда припадає на ETP та ETF (переважно продукти, пов'язані з bitcoin, ethereum, SOL), а 1.1 мільярда — на приватні фонди (переважно інвестиції в альткоїни).

Крім того, якщо розглядати лише доходи, основні інвестиційні продукти Grayscale мають вищу дохідність порівняно з основними конкурентами, але це переважно завдяки накопиченому AUM у незворотних трастах та вищим за середньоринкові комісіям за управління.

Щодо фінансових результатів, за 9 місяців, що закінчилися 30 вересня 2025 року, операційний дохід Grayscale склав приблизно 319 мільйонів доларів, що на 20% менше у річному вимірі; операційні витрати — близько 116 мільйонів доларів, що на 8.4% більше у річному вимірі; операційний прибуток — близько 202 мільйонів доларів, що на 30.4% менше у річному вимірі. Чистий прибуток з урахуванням інших доходів та вирахуванням резерву на податок на прибуток склав близько 203 мільйонів доларів, що на 9.1% менше у річному вимірі. Крім того, середній обсяг активів під управлінням свідчить, що цього року він може бути нижчим, ніж минулого.

Виключаючи разові статті, скоригований чистий прибуток за звітний період склав близько 208 мільйонів доларів, а чиста маржа — 65.3%. Хоча перший показник знизився на 8.5% у річному вимірі, чиста маржа зросла порівняно з 57.2% минулого року.

Наразі рівень заборгованості Grayscale є досить здоровим. Хоча доходи та прибуток знизилися, з точки зору зростання вартості активів компанії, зниження заборгованості та підвищення маржі прибутку, операційний стан Grayscale постійно покращується.

Документ S-1 також розкриває плани Grayscale на майбутнє, зокрема розширення асортименту приватних фондів (запуск нових приватних інвестиційних продуктів на альткоїни); запуск активних керованих продуктів як доповнення до пасивних інвестиційних продуктів (ETF, ETP); здійснення активних інвестицій у власні інвестиційні продукти, криптовалюти або інші активи.

Щодо розширення каналів дистрибуції, Grayscale повідомляє, що вже завершила due diligence трьох брокерських компаній із загальним AUM у 14.2 трильйона доларів, а цього місяця на платформі великого незалежного брокера-дилера, що має понад 17 500 фінансових радників та управляє консультаційними й брокерськими активами на понад 1 трильйон доларів, були запущені міні-ETF на bitcoin та ethereum. У серпні цього року Grayscale уклала партнерство з iCapital Network, яка об'єднує 6 700 консалтингових компаній. Згідно з угодою, Grayscale у майбутньому надаватиме компаніям мережі канали для інвестування у цифрові активи через власні стратегії активного управління.

Загалом, розкрита Grayscale інформація свідчить, що компанія є досить стабільною керуючою активами, основним джерелом доходу якої є комісії за управління інвестиційними продуктами, без значного потенціалу для фантазій. Однак, враховуючи досвід лістингу традиційних керуючих компаній, оцінка ринкової капіталізації та P/E для Grayscale є досить прогнозованою, що робить її досить передбачуваним інвестиційним активом.