Шість ключових аспектів для оцінки, чи варто брати участь в airdrop.

Автор: DeFi Warhol

Переклад: Saoirse, Foresight News

(Оригінал був скорочений та структурований)

Airdrop у криптовалютах здається «безкоштовними грошима», але досвідчені «мисливці за airdrop» знають: не кожен airdrop вартий витрат на gas та зусиль. За останні 5-7 років я брав участь у десятках airdrop, деякі з яких принесли шестизначний прибуток, а інші виявилися повністю марними.

Ключова різниця — у ретельній оцінці. У цій статті буде побудовано фреймворк, що поєднує реальні кейси на кшталт Uniswap та кількісні бенчмарки, щоб допомогти учасникам ринку ідентифікувати airdrop з високим потенціалом і низьким ризиком.

Ключові виміри оцінки airdrop

Оцінка потенціалу airdrop — це не здогадки чи слідування за натовпом, а структурований процес. Нижче — шість основних вимірів, кожен з яких фокусується на ключових факторах ризику та прибутку:

1. Фундаментальні характеристики протоколу та наратив

2. Розподіл токенів та токеноміка

3. Критерії кваліфікації та захист від Sybil-атак

4. Баланс між вкладеннями, витратами, ризиком і прибутком

5. Ринкове середовище та таймінг

6. Ліквідність та стратегія виходу

Детальніше нижче:

Фундаментальні характеристики протоколу та наратив

Перед тим як взаємодіяти з тестнетом чи здійснювати кросчейн-транзакції, потрібно оцінити сам проєкт — цінність airdrop походить з успіху базового протоколу, а не виникає з повітря.

• Ключова цінність проєкту: Чи вирішує проєкт реальну проблему (наприклад, рішення масштабування Ethereum від Arbitrum), чи просто слідує тренду? Проєкти з сильними use-case або інноваційними технологіями (наприклад, нові рішення масштабування, унікальні DeFi-модулі) мають більший шанс на прорив поза межі короткострокової спекуляції; навпаки, копії без унікальних переваг часто стикаються зі стагнацією ціни після масового продажу «мисливцями».

• Відповідність ринковому наративу: Крипторинок рухається наративами — у 2023-2024 роках теми модульних блокчейнів, restaking, ZK Rollups привертали багато уваги. Проєкти, що відповідають гарячим наративам (наприклад, Celestia як модульна дата-мережа) і можуть постійно доводити свою цінність, можуть спровокувати вибуховий попит на токени; але слід остерігатися «чисто наративних» проєктів без технічної основи — їхній хайп швидко згасає.

• Активність користувачів і розробників: Оцінюйте життєздатність проєкту за ончейн-даними (активність у тестнеті), динамікою спільноти (активність у Discord), частотою оновлень від розробників. Якщо поведінка користувачів не є чисто спекулятивною (наприклад, NFT-маркетплейс Blur збільшив реальний обсяг торгів через гейміфікований airdrop), проєкт має довгостроковий потенціал.

Ключовий висновок: якщо ви цікавитеся проєктом лише через «наявність airdrop», а не через його фундаментальну цінність — будьте обережні. Якщо у протоколу є недоліки, навіть найкращий дизайн airdrop не зможе довго підтримувати цінність токена.

Розподіл токенів та токеноміка

Дизайн токена — ключовий фактор цінності airdrop. Слід звертати увагу на пропорції розподілу, механізми захоплення цінності, правила локації та обґрунтованість оцінки:

• Частка розподілу користувачам: Airdrop, що розподіляють понад 10% загальної пропозиції користувачам, зазвичай мають вищу утримуваність та стабільнішу динаміку токена; якщо частка менше 5% — часто спостерігається масовий продаж. Наприклад, у 2020 році Uniswap розподілив 15% UNI через airdrop, що на піку коштувало 6.4 мільярда доларів і сформувало лояльну спільноту; у 2024 році деякі airdrop через низький розподіл користувачам і контроль інсайдерів призвели до обвалу ціни після лістингу.

Відмінності у коротко- та довгостроковій динаміці токена та утримуваності користувачів залежно від масштабу airdrop

Криптовалютні airdrop 2024 року: низький розподіл користувачам, домінування інсайдерів

• Механізм захоплення цінності: Токен має виконувати реальні економічні функції (наприклад, дивіденди, розподіл комісій), а не бути лише governance-токеном. Якщо токен лише для управління (як UNI чи DYDX), його довгострокова цінність залежить від реального контролю DAO над грошовими потоками чи параметрами системи; натомість проєкти на кшталт HYPE чи GMX, де цінність токена пов’язана з доходом, дають «мисливцям» подвійний вибір: отримати airdrop і тримати токен для cashflow — це привабливіше.

• Локація та ліквідність: Віддавайте перевагу airdrop з токенами, які можна одразу продавати — примусова довгострокова локація чи механізм veToken (наприклад, на початку airdrop EigenLayer у 2024 році токени були non-transferable) не дозволяють швидко фіксувати прибуток і підвищують ризики.

• Повністю розведена оцінка (FDV): Занадто високий FDV (як у деяких проєктів 2024 року, де ціна впала на 50%-80% за два тижні після лістингу) — головна причина обвалу ціни. Порівнюйте з аналогами для пошуку «маржі безпеки»: якщо оцінка аналогічних проєктів — 500 мільйонів доларів, а цільового — 5 мільярдів, варто бути обережним; також звертайте увагу на ліквідність — лише лістинг на топових біржах чи глибина DEX дозволяють уникнути «продажу якісного проєкту через низьку ліквідність».

Як поводяться нові криптотокени щодо їх FDV

• Ринкові сигнали до TGE: Ціна на вторинному ринку до запуску токена може відображати силу наративу, але це лише індикатор настроїв, а не гарантія — коригуйте ризик відповідно.

• Справедливість розподілу: Уникайте надмірної концентрації токенів у «китів» (наприклад, у airdrop Arbitrum топ-користувачі отримали 10 250 ARB, ставши великими гравцями одразу). Віддавайте перевагу проєктам з лімітами на винагороду для однієї особи або квадратичним розподілом (наприклад, Blast L2 обмежив максимальну винагороду), щоб знизити ризик масового продажу.

Коефіцієнт Джині та розподіл токенів у трьох проєктах у 2023-2024 роках

(Примітка: коефіцієнт Джині вимірює справедливість розподілу, чим більше значення — тим більше нерівність)

Критерії кваліфікації та захист від Sybil-атак

Чіткі правила кваліфікації та механізми протидії Sybil-атакам допомагають оцінити «ймовірність отримання винагороди» та «доцільність стратегії з багатьма гаманцями»:

• Прозорість правил: Відкриті та чіткі правила (наприклад, система балів Arbitrum: кросчейн, торгівля протягом кількох місяців, надання ліквідності) дозволяють планувати участь; якщо правила розмиті, доводиться «перестраховуватися» через надмірну активність, що неефективно.

• Віддача на один гаманець: Оцінюйте потенційний прибуток на основі історичних кейсів (наприклад, середній airdrop на Ethereum L2 — 500-2000 доларів на гаманець): якщо потенціал високий (наприклад, ранні трейдери dYdX отримали десятки тисяч доларів у DYDX), можна вкладати більше; якщо потрібно докласти надмірних зусиль (наприклад, запускати ноди місяцями) заради звичайної винагороди — краще зменшити вкладення або відмовитися.

• Механізми протидії Sybil: Проєкти зазвичай використовують технічні засоби для виявлення та блокування мультиакаунтів (наприклад, у 2022 році Optimism видалив 17 000 Sybil-адрес, у 2024 році LayerZero скоротив винагороду для 800 000 Sybil-адрес до 15%). Якщо проєкт чітко бореться з Sybil, використання багатьох гаманців може призвести до марних витрат на gas і дискваліфікації — тоді варто зосередитися на 1-2 «реальних активних гаманцях».

• Ризик зміни правил: Деякі проєкти можуть раптово змінити критерії (наприклад, переосмислити «Sybil-поведінку»), тому важливо стежити за новинами спільноти, щоб не опинитися поза airdrop після виконання всіх дій.

Баланс між вкладеннями, витратами, ризиком і прибутком

Airdrop — це інвестиція часу та коштів, тому потрібно заздалегідь аналізувати співвідношення витрат і вигоди:

• Час та складність: Уникайте «високих витрат часу за низький прибуток» (наприклад, 100 годин заради 500 доларів); будьте обережні з «акціями з балами» без чіткої дати завершення — це може стати «пасткою зменшення прибутку», встановлюйте контрольні точки (наприклад, якщо за місяць не потрапили у X% топ-учасників — виходьте).

Матриця ROI (окупності) airdrop, співвідношення часу та прибутку для різних проєктів

• Gas та прямі витрати: Заздалегідь моделюйте дії та розраховуйте витрати (наприклад, Arbitrum вимагав кросчейн на 10 000 доларів + торгівлю кілька місяців, на мережах з високим gas витрати суттєво зростають); якщо витрати наближаються або перевищують очікуваний прибуток (наприклад, у 2021 році за високого gas комісія за малий airdrop перевищувала 100 доларів) — відмовтеся.

• Ризик для капіталу: Якщо потрібно лочити кошти, надавати ліквідність чи стейкати, оцінюйте безпеку смарт-контракту (наприклад, інцидент з Ronin Bridge на 600 мільйонів доларів), віддавайте перевагу аудитованим проєктам з низьким ризиком багів, щоб не «втратити депозит заради airdrop».

• Планування найгіршого сценарію: Припускайте, що частина проєктів «не дасть airdrop» або «токен нічого не вартий», контролюйте незворотні витрати (час — через контрольні точки, гроші — не перевищуйте ліміт); приймайте рішення за формулою «очікуваний ROI = ймовірність airdrop × очікувана вартість – витрати», працюйте лише з позитивними очікуваннями.

Ринкове середовище та таймінг

• Бичачий/ведмежий ринок: У бичачому ринку airdrop мають високу оцінку, покупці FOMO (наприклад, у 2021 році токени після airdrop зростали), можна брати участь у більшій кількості та тримати довше; у ведмежому ринку попит слабкий (наприклад, у 2022-2023 роках airdrop Optimism, Aptos масово продавалися одразу), фокусуйтеся лише на топових проєктах і продавайте одразу після лістингу.

• Цикл наративу: Визначайте, на якому етапі наративу знаходиться airdrop — якщо тестнет вже «обробляють усі» (наприклад, у кінці циклу restaking на початку 2024 року), легкі можливості вже вичерпані, а захист від Sybil посилюється; навпаки, у нових сферах (наприклад, AI-DeFi гібриди у 2025 році) маловідомі airdrop мають менше конкуренції та вищий шанс на успіх.

Крива прибутковості airdrop, рівень ROI та можливостей на різних етапах наративу

• Таймінг проєкту: Якщо mainnet/токен скоро запускається (протягом кількох тижнів), скорочуйте час «фармінгу»; якщо тестнет триває довго — оцінюйте цикл, слідкуйте за датою snapshot (завершуйте активність заздалегідь, уникайте поспіху).

• Кризи проєкту: Проєкти з професійною командою, що ефективно вирішують баги й мають лояльну спільноту (наприклад, Arbitrum, Optimism, попри суперечки щодо airdrop, нарощували користувачів), мають більшу стійкість; якщо навіть невелика затримка призводить до відтоку спільноти — хайп поверхневий, будьте обережні.

Ліквідність та стратегія виходу

«Прибуток з airdrop» має бути реалізований — плануйте шлях виходу заздалегідь:

• Стратегія отримання: У момент відкриття airdrop часто зростає gas, падає RPC (наприклад, хаос у день airdrop Arbitrum), підготуйте альтернативні RPC заздалегідь, у разі багатьох гаманців спочатку отримуйте токени на тих, які плануєте одразу продавати, уникайте пікових навантажень.

• Ринкова ліквідність: Віддавайте перевагу airdrop, які будуть лістинговані на топових біржах чи мають глибоку ліквідність на DEX (наприклад, ARB мав обсяг у 1 мільярд доларів одразу після лістингу — легко вийти); нішеві проєкти з торгівлею лише на одному DEX часто мають високий slippage — коригуйте позицію або відмовтеся.

• Продаж, холд і стейкінг: Більшість airdrop-токенів досягають піку протягом двох тижнів, стандартна стратегія — «продати 50% у перший день/під час отримання для фіксації прибутку, решту — з трейлінг-стопом»; довгостроково тримайте лише топові проєкти, стейкінг — це компроміс між додатковим доходом і гнучкістю (наприклад, governance-локування означає відмову від негайного продажу).

Час досягнення історичного максимуму ціни airdrop-токенів та відповідні дані

• Податки та комплаєнс: У більшості країн airdrop вважається оподатковуваним доходом — залишайте резерв на податки; враховуйте регіональні обмеження (наприклад, EigenLayer забороняє користувачам з США) та KYC-вимоги (у 2025 році деякі airdrop вимагатимуть KYC), щоб не опинитися у ситуації, коли airdrop цінний, але не можна його продати.

Найкращі практики та ключові висновки

Ключові рекомендації

1. Попереднє дослідження: Не покладайтеся на чутки — перевіряйте плани щодо токена у документації проєкту, на форумах управління, щоб не «очікувати airdrop, якого не буде» чи «пропустити наявний».

2. Перевірка цінності: Чітко визначайте логіку цінності airdrop (наприклад, «лідер у новій сфері + низька початкова капіталізація + високий попит»), постійно перевіряйте це ончейн-даними; якщо наратив руйнується (наприклад, зупинка зростання проєкту) — коригуйте стратегію.

3. Кількісне порівняння: Оцінюйте за зваженою схемою: «якість протоколу 30% + потенціал прибутку 30% + ризик/витрати 20% + складність Sybil 20%», шукайте проєкти з «низьким хайпом, але високим співвідношенням ризик/прибуток», уникайте масової конкуренції.

4. Диверсифікація ризику: Сприймайте airdrop як портфель інвестицій — беріть участь у 5-10 проєктах одночасно, залишайте резерв для «супер-airdrop», не ставте все на одну карту.

5. Системний прибуток: Виходьте за планом, не піддавайтеся жадібності (наприклад, не чекайте, що airdrop на 10 000 доларів стане 20 000, а потім впаде до 2 000), фіксуйте прибуток раціонально.

6. Ітеративне навчання: Фіксуйте помилки та успіхи кожного airdrop (наприклад, переоцінка потенціалу, пропуск деталей кваліфікації), вдосконалюйте фреймворк оцінки, розвивайте інтуїцію для «виявлення недооцінених можливостей» на ринку.

Ключові висновки

Оцінка airdrop — це «мистецтво + наука»: потрібно розуміти людські стимули та крипто-наративи (мистецтво), а також аналізувати дані й токеноміку (наука). Найкращі airdrop винагороджують «ранню реальну участь», а не короткострокову спекуляцію — якщо ви з самого початку підтримуєте якісний проєкт, зазвичай отримуєте найбільший прибуток.

Зосереджуючись на фундаментальних характеристиках, раціонально оцінюючи дизайн токена, точно оцінюючи співвідношення витрат і вигоди та гнучко реагуючи на інформаційні зміни, можна суттєво підвищити шанси «зловити цінний airdrop». Зрештою, airdrop слід розглядати як повноцінну інвестицію — проводьте due diligence, керуйте ризиками та плануйте стратегію, щоб серед інформаційного шуму знаходити ефективні сигнали й не пропустити наступний шанс на кшталт UNI чи ARB.