У залі засідань Федеральної резервної системи США розгортається безкровна війна: троє членів ради, призначених Трампом, вступили в протистояння з кількома президентами регіональних резервних банків, а голова Пауелл намагається втримати крихкий баланс.
Федеральна резервна система переживає найсерйозніший розкол за останні десятиліття. Напередодні грудневого засідання з питань політики, виступи двох ключових посадовців — члена ради Воллера та заступника голови Джефферсона — у понеділок підкреслили глибокі розбіжності щодо подальшого шляху процентних ставок. З одного боку — "голуби", які турбуються про слабкість ринку праці та підтримують зниження ставок, з іншого — "яструби", які більше переймаються ризиками інфляції.
Ця дискусія відбувається на тлі надзвичайної ситуації: президент США Трамп продовжує тиснути на Федеральну резервну систему, публічно звинувачуючи голову ФРС Пауелла у "повній дурості" та заявляючи, що хоче негайно його замінити.
1. Внутрішні розбіжності: три голоси проти та різні табори
Відомий фінансовий журналіст Нік Тіміраос, якого називають "новим комунікатором ФРС", зазначає, що незалежно від того, чи знизить ФРС ставки у грудні, буде щонайменше три голоси проти. Якщо ставки залишаться незмінними, троє членів ради, призначених Трампом, виступлять проти; якщо ж ставки знизять на 25 базисних пунктів, проти можуть виступити ще щонайменше троє інших посадовців.
Усередині ФРС сформувалися два основних табори:
● Одна група посадовців більше переймається ризиками інфляції. Інфляція у США вже чотири роки поспіль перевищує цільовий рівень ФРС у 2%. Цей табір нещодавно розширився, до нього входять чотири президенти регіональних резервних банків, які мають право голосу цього року, а також член ради Барр.
● Інша група — всі троє членів ради, призначених Трампом, — більше зосереджені на ринку праці. Вони побоюються, що надмірна увага до ризиків інфляції з боку колег може призвести до рецесії, якої можна було б уникнути.
2. Ключові фігури: різні позиції Воллера та Джефферсона
Один із фаворитів на посаду наступного голови ФРС, чинний член ради Воллер у понеділок чітко заявив, що підтримує чергове зниження ставок на грудневому засіданні.
● Воллер зазначив: "Ринок праці залишається слабким і вже наближається до критичної межі сповільнення зростання", а інфляція без урахування впливу тарифів "вже відносно близька" до цільового рівня ФРС у 2%.
● Воллер прямо сказав: "Я не хвилююся щодо прискорення інфляції чи суттєвого зростання інфляційних очікувань, моя увага зосереджена на ринку праці." Слабка споживча впевненість, мляве зростання зарплат і низький попит на великі товари, такі як житло та автомобілі, свідчать про те, що в економіці залишаються не до кінця проявлені перешкоди.
Порівняно з чіткою позицією Воллера, заступник голови ФРС Джефферсон займає більш обережну позицію.
● Виступ Джефферсона у понеділок відображає дилему, з якою стикається ФРС. Він визнав, що ризики впертої інфляції та ослаблення зайнятості існують одночасно — ці дві загрози вимагають діаметрально протилежних політичних рішень.
● Джефферсон заявив: "Постійна зміна балансу ризиків підкреслює необхідність обережності та поступовості у зниженні ставок."
3. "Чистка" ФРС від Трампа
Адміністрація Трампа поступово проводить масштабну "чистку" у Федеральній резервній системі, і жорсткість та креативність її втручання перевершує уявлення більшості спостерігачів за ФРС.
Все більше ознак свідчить про те, що війна Трампа проти ФРС "загострюється" — за нинішнього розвитку подій, Трамп має всі шанси "контролювати" Раду керуючих ФРС, що складається із семи членів, і навіть може впливати на призначення 12 президентів регіональних резервних банків.
Серед семи членів ради ФРС Трамп уже має кількох союзників та прихильників:
● Два "прихильники": член ради Воллер і заступник голови з фінансового регулювання Бауман. Обидва на липневому засіданні ФРС проголосували проти збереження ставок — ці "голуби", які підтримують зниження ставок, були спочатку номіновані саме Трампом.
● Один "залучений": заступник голови Джефферсон. У нещодавно оприлюдненому "розширеному" списку кандидатів на посаду наступного голови ФРС, заступник голови Джефферсон несподівано з'явився серед них
● Одна "заміна": член ради Куглер. Трамп уже заявив, що номінує голову Ради економічних радників Стівена Мура на цю нову вакантну посаду у Раді ФРС.
● Два "під тиском": члени ради Кук і Барр. Член ради Кук нещодавно опинилася у центрі скандалу з "іпотечним шахрайством", що ринок сприйняв як сигнал від табору Трампа про спробу змусити її піти у відставку.
Якщо Трамп успішно звільнить і замінить Кук, він призначить чотирьох із семи членів ради ФРС. Крім того, коли Пауелл завершить свій термін голови у травні 2026 року, за традицією він також піде з ради, і тоді Трамп отримає можливість призначити п'ятого члена ради.
4. П’ять кандидатів: майбутня структура керівництва ФРС
Трамп може призначити нового голову після завершення терміну Пауелла у травні наступного року, додати принаймні одного члена ради, а також потенційно вплинути на призначення президентів регіональних резервних банків. Загалом політика ФРС може стати більш "голубиною" — з цієї точки зору це конструктивно для ринку.
Однак ключове питання — чи будуть новий голова та члени ради сприйматися як авторитетні професіонали, чи як "політичні лоялісти", які зосереджені лише на зниженні ставок і недостатньо враховують ризики інфляції. Якщо друге, ринок вимагатиме більшої інфляційної премії, і довгострокові прибутковості можуть зрости.
П’ятірка найбільш ймовірних кандидатів на заміну Пауеллу:
● Член ради ФРС Крістофер Воллер: як призначенець Трампа, він підтримав зниження ставок на липневому засіданні та є фаворитом на посаду наступного голови ФРС.
● Заступник голови з фінансового регулювання ФРС Мішель Бауман: також призначена Трампом, підтримала зниження ставок на липневому засіданні.
● Директор Національної економічної ради Білого дому Кевін Хассетт: вважається економічним радником Трампа, публічно заявив про готовність очолити ФРС у разі номінації.
● Колишній член ради ФРС Кевін Уош: входить до числа фаворитів Трампа.
● Головний інвестиційний директор з фіксованого доходу BlackRock Рік Рід: поділяє з Трампом погляди щодо зниження ставок та політики щодо криптовалют.
5. Далекоглядні наслідки втрати незалежності
● Незалежність ФРС під серйозною загрозою. UBS Asset Management у вересневому макроекономічному звіті зазначила, що Трамп у найближчі квартали, ймовірно, вплине на кадровий склад ФРС; якщо це призведе до значних змін, це може підірвати довіру до ФРС.
● Якщо Трамп успішно "контролюватиме" Раду керуючих ФРС, це означатиме, що решта 12 президентів регіональних резервних банків також можуть бути замінені на його розсуд.
● Хоча кандидатури президентів регіональних резервних банків визначаються самими банками (Білий дім не має права втручатися), їх призначення чи переобрання затверджує Рада керуючих ФРС. Іншими словами, якщо більшість членів ради захоче, вони можуть до кінця лютого наступного року звільнити частину або всіх президентів регіональних банків — хоча такого ще ніколи не було в історії ФРС.
● Оглядач Barons Джон Хілсенрат попереджає, що Трамп прагне знизити короткострокові ставки, але це може коштувати ФРС репутації борця з інфляцією. "М'яка політика ФРС може навіть мати парадоксальний ефект — підвищити довгострокові ставки."
Амбіції Трампа щодо реформування ФРС значно перевищують очікування громадськості. Якщо йому вдасться розмістити своїх людей у Раді керуючих ФРС і навіть вплинути на призначення президентів регіональних банків, майбутні рішення ФРС можуть стати ще більш політизованими.
Після завершення терміну Пауелла наступного року він не лише втратить посаду голови ФРС, а й, за традицією, піде з ради, що відкриє Трампу шлях до формування повністю підконтрольної йому Ради керуючих ФРС.
