JPMorgan заявляє, що Strategy може зіткнутися з відтоком коштів на мільярди, якщо MSCI та інші основні індекси виключать її

Стратегія Michael Saylor (раніше MicroStrategy) може втратити мільярди доларів зі своєї ринкової капіталізації, якщо MSCI виключить її з основних фондових індексів, згідно з аналітиками JPMorgan.

Аналітики під керівництвом Nikolaos Panigirtzoglou зазначили у звіті в середу, що ціна акцій Strategy впала більше, ніж bitcoin за останні місяці, оскільки премія до оцінки — яку деякі інвестори вважають "необґрунтованою" — різко скоротилася. Однак вони зазначили, що останнє падіння, ймовірно, відображає зростаюче занепокоєння щодо того, що компанія може бути виключена з ключових бенчмарк-індексів.

Strategy наразі входить до основних індексів, таких як Nasdaq-100, MSCI USA та MSCI World. Аналітики JPMorgan оцінюють, що приблизно $9 мільярдів з її $50 мільярдів ринкової вартості знаходяться у пасивних фондах, які відстежують ці індекси.

Таке включення до індексів фактично дозволило bitcoin проникнути як у роздрібні, так і в інституційні портфелі через пасивні інвестиційні інструменти. Виключення призведе до зворотного потоку, попередили аналітики.

"Якщо MicroStrategy буде виключена з цих індексів, вона може зіткнутися зі значним тиском на свою оцінку, враховуючи, що пасивні фонди, які відстежують індекси, становлять значну частку її власності", — написали аналітики. "Відтік може скласти $2,8 мільярда, якщо MicroStrategy буде виключена з індексів MSCI, і $8,8 мільярда з усіх інших фондових індексів, якщо інші провайдери індексів вирішать наслідувати MSCI".

Активні менеджери не зобов’язані повторювати зміни індексів, але аналітики зазначили, що будь-яке виключення все одно буде сприйматися як негативний сигнал, викликаючи сумніви щодо здатності Strategy залучати акціонерний капітал або боргові кошти в майбутньому. Делістинг з основних бенчмарк-індексів також може зменшити обсяги торгів та ліквідність, зробивши акції менш привабливими для великих інвесторів, зазначили аналітики.

Вони зазначили, що співвідношення загальної ринкової вартості Strategy — включаючи борг, привілейовані акції та власний капітал — до ринкової вартості її bitcoin вже впало до найнижчого рівня з часів пандемії. Негативне рішення MSCI ще більше наблизить це співвідношення "майже до 1", фактично оцінюючи компанію майже виключно як інструмент володіння bitcoin.

MSCI планує ухвалити рішення 15 січня 2026 року — дату, яку аналітики назвали "вирішальною" для акцій.

Наприкінці минулого місяця MSCI повідомила, що проводить консультації щодо пропозиції виключити компанії, чия основна діяльність — управління bitcoin або іншими цифровими активами, якщо ці активи становлять 50% або більше від загальних активів. Будь-які зміни набудуть чинності в рамках перегляду індексів у лютому 2026 року. Консультації триватимуть до 31 грудня, а результати будуть оголошені 15 січня.