Глобальне падіння ринку: що саме сталося?

Original Article Title: "Глобальне падіння ринку, що саме сталося?"

Original Article Author: Ліам, Deep Tide TechFlow

21 листопада, Чорна п’ятниця.

Фондовий ринок США обвалився, ринок Гонконгу різко впав, ринок A-share також знизився, Bitcoin короткочасно впав нижче $86,000, і навіть захисне золото продовжило зниження.

Здавалося, що всі ризикові активи були притиснуті однією невидимою рукою, руйнуючись одночасно.

Це не криза окремого активу, а системний глобальний спад, викликаний резонансом. Що ж сталося насправді?

Глобальне падіння: порівняймо втрати

Після попереднього "Чорного понеділка" фондовий ринок США знову зазнав значного падіння.

Індекс Nasdaq 100 впав майже на 5% від денного максимуму і завершив день зі зниженням на 2,4%, розширивши відкат від рекордного максимуму 29 жовтня до 7,9%. Акції Nvidia підскочили більш ніж на 5% у певний момент, але потім розвернулися і закрилися в мінусі, що призвело до випаровування $2 трлн ринкової капіталізації за ніч.

Ринки Гонконгу та A-share по той бік Тихого океану також не уникли падіння.

Індекс Hang Seng впав на 2,3%, а Shanghai Composite Index опустився нижче 3900 пунктів із майже 2% зниженням.

Звісно, найгірше показав себе крипторинок.

Bitcoin впав нижче $86,000, Ethereum опустився нижче $2,800, а понад 245,000 людей були ліквідовані на суму $930 мільйонів протягом 24 годин.

Починаючи з максимуму $126,000 у жовтні, Bitcoin не лише втратив усі прибутки з 2025 року, але й впав нижче $90,000 у певний момент, що призвело до зниження на 9% з початку року та викликало хвилю паніки на ринку.

Ще страшніше, навіть золото, яке вважається захистом від ризикових активів, не витримало падіння і 21 листопада знизилося на 0,5%, коливаючись біля позначки $4,000 за унцію.

Хто винен?

Головний винуватець — Федеральна резервна система.

Протягом останніх двох місяців ринок перебував у очікуванні "зниження ставки в грудні", але раптова зміна позиції Fed охолодила всі ризикові активи.

У нещодавніх виступах кілька чиновників Fed колективно зайняли жорстку позицію: інфляція знижується повільно, ринок праці стійкий, і за необхідності "подальше посилення не виключається".

Це еквівалентно повідомленню ринку:

“Зниження ставки в грудні? Занадто оптимістично.”

Дані CME “FedWatch” підтвердили швидкість краху настроїв:

Місяць тому ймовірність зниження ставки становила 93,7%, а зараз впала до 42,9%.

Раптовий крах очікувань змусив як фондовий, так і крипторинок миттєво перейти від вечірки в караоке до реанімації.

Після того, як Fed зруйнував очікування зниження ставки, головна увага ринку зосередилася лише на одній компанії — NVIDIA.

NVIDIA опублікувала квартальний звіт, що перевершив очікування у Q3. Зазвичай це мало б підняти технологічний сектор. Однак, у "ідеальному" повороті подій, цей бичачий сигнал не протримався довго, і акції NVIDIA швидко перейшли в мінус, переживши різке падіння.

Коли хороші новини не піднімають ціни, це вважається найбільшим ведмежим сигналом.

Особливо в циклі переоцінених технологічних акцій, якщо хороші новини не піднімають ціни, це стає приводом для втечі.

У цей момент відомий шорт-селлер NVIDIA, Burry, підлив масла у вогонь, продовживши шортити NVIDIA і поставивши під сумнів складну багатомільярдну "кругову фінансування" між NVIDIA, OpenAI, Microsoft, Oracle та іншими AI-компаніями. Він заявив:

Реальний кінцевий попит сміховинно малий, майже всі клієнти отримують фінансування від дилерів.

Burry раніше неодноразово попереджав про AI-бульбашку, порівнюючи AI-бум із дотком-бульбашкою.

Партнер Goldman Sachs Джон Флуд прямо заявив у звіті для клієнтів, що одного каталізатора недостатньо, щоб пояснити таке інтенсивне розворотне падіння.

Він вважає, що нинішній ринковий настрій серйозно поранений, інвестори повністю перейшли в режим захисту прибутків і збитків, надмірно зосереджені на хеджуванні ризиків.

Трейдингова команда Goldman підсумувала дев’ять факторів, які наразі призводять до падіння ринку:

Бичачий тренд NVIDIA вичерпався

Незважаючи на те, що квартальний звіт Q3 перевершив очікування, акції NVIDIA не змогли зберегти зростання. Goldman прокоментував: “Справжні хороші новини, які не викликають реакції — зазвичай поганий знак”, що свідчить про те, що ринок уже врахував ці позитиви.

Зростання занепокоєння щодо приватного кредитування

Губернатор Федеральної резервної системи Ліза Кук публічно попередила про потенційну вразливість оцінки активів у секторі приватного кредитування, а його складна взаємозв’язок із фінансовою системою може створити ризики, викликаючи занепокоєння на ринку та розширення спредів на кредитному ринку за ніч.

Невизначеність щодо даних про зайнятість

Хоча звіт про зайнятість у вересні був сильним, він не дав достатньої ясності для визначення рішення Fed щодо ставки в грудні, імовірність зниження ставки зросла лише незначно, не зумівши ефективно заспокоїти ринок щодо перспектив ставок.

Передача падіння криптовалют

Пробиття Bitcoin психологічної позначки $90,000 спровокувало ширший розпродаж ризикових активів, причому його падіння навіть випередило обвал фондового ринку, що свідчить про те, що передача ризикових настроїв могла початися з високоризикових секторів.

Прискорення продажів CTA

Фонди Commodity Trading Advisor (CTA) раніше займали надзвичайно довгі позиції. Коли ринок пробив короткострокові технічні пороги, систематичні продажі CTA почали прискорюватися, посилюючи тиск на продаж.

Повернення ведмедів

Розворот ринкового імпульсу дав можливість ведмедям, короткі позиції знову стали активними, ще більше знижуючи ціни акцій.

Слабка динаміка закордонних ринків

Слабкі результати ключових азійських технологічних акцій (таких як SK Hynix і SoftBank) не змогли забезпечити позитивну зовнішню підтримку для ринку США.

Дефіцит ліквідності на ринку

Дані Goldman Sachs показують, що ліквідність за спредами bid-ask топових акцій S&P 500 значно погіршилася, впавши набагато нижче середнього рівня за рік. Такий стан нульової ліквідності послаблює здатність ринку поглинати ордери на продаж, і навіть невеликі продажі викликають значну волатильність.

Домінування макротрейдів на ринку

Обсяг торгів Exchange-Traded Funds (ETF) як відсоток від загального обсягу ринку різко зріс, що свідчить про те, що торгівля на ринку більше керується макропідходом і пасивними фондами, а не фундаменталом окремих акцій, що посилює низхідний імпульс загального тренду.

Чи закінчився бичачий ринок?

Щоб відповісти на це питання, давайте спочатку звернемося до останніх поглядів засновника Bridgewater Associates Рея Даліо, висловлених у четвер.

Він вважає, що хоча інвестиції в Artificial Intelligence (AI) штовхають ринок у бульбашку, інвесторам не потрібно поспішати з ліквідацією позицій.

Поточна ринкова ситуація не повністю схожа на піки бульбашок, які інвестори бачили у 1999 та 1929 роках. Натомість, за деякими показниками, які він відстежує, ринок США наразі знаходиться приблизно на 80% від того рівня.

Це не означає, що інвестори повинні продавати свої акції. "Я хочу підкреслити, що перед тим, як бульбашка лусне, багато речей можуть ще зрости," — сказав Даліо.

На нашу думку, падіння 21.11 не було раптовою "чорною лебединою" подією, а колективним виходом після очікуваних подій, що також виявило деякі ключові проблеми.

Глобальна ліквідність ринку дуже крихка.

Наразі "Tech + AI" став переповненим напрямком для глобальних фондів, і будь-яка невелика точка перегину може викликати ланцюгову реакцію.

Особливо з огляду на зростання кількості кількісних стратегій торгівлі, ETF та пасивних фондів, які підтримують ліквідність ринку, структура ринку також змінилася. Чим більше автоматизованих стратегій, тим легше виникає "масова паніка в одному напрямку".

Тому, на нашу думку, це падіння є по суті:

"Структурним обвалом", викликаним надмірною автоматизацією торгівлі та скупченням фондів.

Крім того, цікаве явище полягає в тому, що це падіння очолив Bitcoin, і вперше криптовалюта справді увійшла до глобального ланцюга ціноутворення активів.

BTC та ETH більше не є маргінальними активами; вони стали термометром глобальних ризикових активів і знаходяться на передньому краї емоцій.

Виходячи з вищезазначеного аналізу, ми вважаємо, що ринок насправді не увійшов у ведмежий ринок, але перейшов у фазу високої волатильності, коли ринку потрібен час для переналаштування очікувань щодо "зростання + ставок".

Цикл інвестицій в AI не завершиться негайно, але епоха "бездумного зростання" закінчилася, і ринок тепер перейде від очікувань до фіксації прибутку. Це стосується як ринку США, так і A-share.

Як ризиковий актив, що впав найраніше, з найбільшим плечем і найслабшою ліквідністю у цьому циклі падіння, криптовалюта зазнала найрізкішого падіння, але відскоки також часто відбуваються раніше.