Ринок цифрових активів штормить, ціна Bitcoin впала до 86 100 доларів, але ончейн-дані свідчать про безмовну передачу активів.
За панікою, що охопила ринок, ховається глибока трансформація структури власників Bitcoin. Довгострокові кити залишаються непохитними, середньострокові гравці поспіхом виходять, а нова хвиля "маленьких риб" тихо підбирає активи.
Ф'ючерсний ринок переживає очищення після надмірної спекуляції: відкритий інтерес різко впав на 32%, фінансова ставка досягла дна та почала відновлюватися. Це коригування — не лише повернення ціни, а й перебудова структури учасників ринку.
1. Поверхня ринку: поширення паніки та корекція цін
Ринок Bitcoin проходить випробування на міцність. Станом на 21 листопада 2025 року ціна Bitcoin впала до близько 86 100 доларів, що становить корекцію на 30% від недавнього максимуму.
● Панічні настрої безконтрольно ширяться ринком. Індекс страху/жадібності впав до найнижчого рівня з "тарифної паніки" у березні 2025 року, ринкові емоції досягли мінімуму.
● ETP (біржові продукти) продовжують відтік, що посилює слабкість ринку. З 10 жовтня баланс BTC ETP скоротився на 49 300 BTC, що дорівнює 2% від загального обсягу під управлінням.
● Відступ слабких власників став основним джерелом тиску продажів. Ті, хто купував на високих цінах, зіткнувшись із невизначеністю щодо коригування ставок і хиткістю AI-наративу, зрештою здалися й вийшли з ринку.
● Ще більш показово, що один кит "епохи Сатоші" протягом тижня, що закінчився 14 листопада, повністю спорожнив свій гаманець, продавши BTC на суму 1,5 мільярда доларів. Ця подія ще більше підірвала й без того крихку довіру ринку.
2. Карта власників: розшарування між довгостроковими китами та середньостроковими гравцями
Під поверхнею ринку поведінка власників Bitcoin демонструє явну диференціацію.
● Довгострокові кити, які володіють Bitcoin понад п’ять років, демонструють вражаючу стійкість. Дані свідчать, що ці найстаріші гаманці не лише не продавали, а й за останні два роки чисто збільшили свої запаси на 278 000 BTC.
● Справжній тиск продажів походить від середньострокових власників. Ончейн-дані чітко показують, що токени, востаннє активні 3-5 років тому, зазнали найбільшого відтоку. За останні два роки їхня пропозиція скоротилася на 32%, значна кількість токенів була переведена на нові адреси.
● Аналітики VanEck зазначають, що ці середньострокові власники здебільшого є "трейдерами, орієнтованими на цикл", а не довгостроковими прихильниками. Більшість із них накопичували активи під час попереднього ведмежого циклу Bitcoin, а тепер вирішили зафіксувати прибуток на відносно високих цінах. Токени віком від 6 місяців до 2 років демонструють чисте зростання, що свідчить про передачу активів від середньострокових власників до новачків на ринку.
3. Битва китів: стратегічні розбіжності між великими та малими гравцями
Кити Bitcoin — не моноліт, власники різних масштабів ведуть захопливу боротьбу між бичачими та ведмежими настроями.
● Найбільші кити (які володіють 10 000–100 000 BTC) протягом останнього року постійно скорочували свої позиції, їхня пропозиція зменшилася на 11%. Найбільші гравці ринку поступово фіксують прибуток на високих цінах.
● А активи, що продаються, тихо поглинаються меншими китами (які володіють 100–1 000 BTC). За останні 6 і 12 місяців ця група збільшила свої позиції на 9% і 23% відповідно, демонструючи потужну здатність до акумуляції.
● Короткострокові дані виявляють тонку зміну: частина великих китів після нещодавнього падіння цін почала відновлювати позиції. Група, що володіє 10 000–100 000 BTC, за останні 30, 60 і 90 днів збільшила свої позиції приблизно на 3%, 2,5% і 0,84% відповідно.
Цей обмін активами між великими та малими китами відображає різні оцінки вартості на різних цінових рівнях і забезпечує необхідну ліквідність ринку.
4. Ф'ючерсний ринок: стискання та відновлення спекулятивної бульбашки
Ф'ючерсний ринок Bitcoin пережив різке розкредитування, надмірна спекуляція була суттєво стримана.
● Відкритий інтерес по безстрокових ф'ючерсах різко скоротився. З 9 жовтня відкритий інтерес у BTC впав на 20%, у доларах — на 32%. Це різке скорочення відображає суттєве зниження кредитного плеча на ринку.
● Ключовий індикатор ринкових настроїв — фінансова ставка — також обвалився, досягнувши найнижчого рівня з осені 2023 року. Зниження фінансової ставки свідчить про помітне зниження ентузіазму до лонгів і різке скорочення спекулятивної активності.
● Історичний досвід показує, що таке різке очищення ф'ючерсного ринку часто сигналізує про формування локального дна. В історії Bitcoin тривале падіння цін зазвичай передувалося спекулятивною лихоманкою з фінансовою ставкою до 40%. З березня 2024 року на ринку не спостерігалося подібних екстремальних спекуляцій.
● Варто враховувати, що такі проекти, як Ethena, впливають на ефективність фінансової ставки через арбітражні стратегії. TVL (загальна заблокована вартість) Ethena впала з 14 мільярдів доларів у жовтні 2025 року до 8,3 мільярда доларів, а масові арбітражні угоди "лонг спот + шорт ф'ючерси" штучно знизили фінансову ставку.
5. Можливості, приховані в даних
Поза поверхневою панікою низка ончейн-індикаторів подає позитивні тактичні сигнали.
● NUPL (нереалізоване співвідношення прибутків і збитків) досягло тактичного рівня перепроданості, подібно до періодів "тарифної паніки" навесні 2025 року та "краху єни" у серпні 2024 року. Історія цього індикатора свідчить, що поточний рівень часто відповідає локальному дну ринку.
● Поведінка майнерів стає раціональнішою. Незважаючи на падіння ціни Bitcoin, обсяг переказів майнерів на біржі скоротився на 24%, що свідчить про зниження тиску з боку майнерів. Водночас складність майнінгу зросла до 653T, встановивши історичний максимум, що свідчить про подальші інвестиції майнерів.
● Ончейн-активність залишається здоровою. Кількість щоденних активних адрес становить 695 396, що на 5% менше, ніж минулого місяця, але все ще на історично високому рівні. Особливо варто відзначити різке зростання активності inscriptions (інскрипцій) — за 30 днів зростання склало 123%, що свідчить про розширення сценаріїв використання мережі Bitcoin.
● Частка довгострокових власників залишається стабільною. Частка Bitcoin, що не рухалася понад 3 роки, становить 43% — це на 8 процентних пунктів менше, ніж рік тому, але все ще близько до історичного максимуму, що свідчить про незмінність позицій справжніх довгострокових інвесторів попри волатильність цін.
Ринок завжди коливається між страхом і жадібністю, але дані не брешуть. Коли паніка стає головною темою, розсудливі інвестори вже прислухаються до ончейн-сигналів.
Базова архітектура Bitcoin залишається міцною, довгострокові власники не змінили своїх намірів, а ринкове кредитне плече ефективно знижено. Можливо, саме ті "маленькі риби", які тихо акумулюють активи під час падіння, готують ґрунт для наступної хвилі зростання.
