Paradigm робить ставку на Бразилію: нове поле битви для стейблкоїнів не в США

Оригінальна назва: «Paradigm інвестував у бразильську стейблкоїн-компанію, але чому саме Бразилія?»

Оригінальний автор: Eric, Foresight News

Нещодавно бразильська стейблкоїн-компанія Crown завершила раунд A фінансування на суму 13,5 мільйонів доларів при оцінці 90 мільйонів доларів, інвестором виступив Paradigm. У прес-релізі The Block чітко підкреслено, що це перша інвестиція Paradigm у бразильську компанію. Це фінансування також стало другим раундом для Crown за два місяці: у середині жовтня Crown щойно завершила посівний раунд на 8,1 мільйона доларів під керівництвом Framework Ventures за участі Coinbase Ventures та Paxos.

Це не зовсім сенсаційна новина, але в ній є два моменти, на які варто звернути увагу: чому саме Crown? І чому саме Бразилія?

Чому Crown варта інвестицій?

Аналіз будь-якої справи зазвичай потребує врахування як внутрішніх, так і зовнішніх факторів.

Щодо зовнішніх факторів, на мою думку, інвестиційних можливостей у внутрішніх емітентів стейблкоїнів у США вже майже не залишилося: Tether і Circle вже займають більшу частину ринку, тому інвестиційним фондам, які шукають більший альфа, доводиться звертати увагу на зовнішні ринки. А дозволити іноземному капіталу інвестувати у компанії, пов’язані з національною валютою, і при цьому мати ринок для стейблкоїнів у країні — таких об’єктів також небагато.

Бразилія — одна з небагатьох «скарбниць» на американському континенті, яка відповідає більшості критеріїв. Чому саме — розповімо далі.

Повертаючись до Crown: згідно з оприлюдненими даними, наразі загальний обсяг випущених Crown стейблкоїнів BRLV (бразильський реал) лише трохи перевищує 100 мільйонів, що в доларовому еквіваленті менше 20 мільйонів, а обсяг торгів за останні 30 днів склав лише 56 тисяч. Це свідчить про те, що ринок стейблкоїнів, прив’язаних до бразильської валюти, наразі невеликий, не кажучи вже про те, що Crown наразі орієнтується лише на інституційних клієнтів.

Очевидно, логіка інвестування в Crown полягає в ставці на те, що команда зможе досягти успіху на цьому ринку в майбутньому.

Співзасновник і CEO Crown Джон Делані раніше був юристом у сфері міжнародних фінансів, а також COO відомої бразильської компанії Xerpa, яка отримала інвестиції від Founders Fund. У 2019 році Xerpa запустила платформу «доступу до заробітної плати на вимогу» (Earned Wage Access), яка дозволяє працівникам отримувати зароблену зарплату у будь-який момент (а не чекати кінця місяця), допомагаючи уникнути високих відсотків за кредитами. Це особливо популярно в умовах високих ставок і фінансового тиску в Бразилії, вважається інструментом фінансового добробуту працівників. Компанія стягує фіксовану невелику плату, не пов’язану з відсотками.

Співзасновник і головний інженер Vinicius Correa був одним із перших інженерів бразильського цифрового банку Nubank. Інвестори Nubank також вражаючі: у багатьох раундах фінансування на загальну суму 2 мільярди доларів брали участь Sequoia Capital, Tiger Global, Goldman Sachs, Founders Fund, Tencent, Berkshire Hathaway. У 2021 році Nubank вийшов на Нью-Йоркську фондову біржу з оцінкою IPO у 41,5 мільярда доларів, а нинішня ринкова капіталізація — майже 80 мільярдів доларів.

Засновник-партнер і керівник екосистеми Alex Gorra раніше був керуючим партнером сімейного офісу Brainvest з активами 5 мільярдів доларів, а також працював у ARX Investments, UBS Group, Rothschild Bank і JPMorgan на керівних посадах. COO Bruno «BL» Passos раніше керував крос-функціональними командами в Hashdex.

Засновницька команда Crown — це справжня зіркова команда, обидва співзасновники брали участь у створенні бразильських компаній з нуля, і хоча поточні показники BRLV не вражають, це не завадило їм залучити понад 20 мільйонів доларів фінансування за два місяці.

Крім того, команда Crown у своєму блозі зазначає, що запуск BRLV по суті також був натхненний внеском USDT і USDC у купівлю державних облігацій. Випуск стейблкоїнів у Бразилії також може забезпечити купівельну спроможність для державних облігацій, що стабілізує економіку і, у свою чергу, стимулює використання стейблкоїнів — це вигідно з обох сторін. Якщо доларові стейблкоїни просто «продовжують життя» США, то стейблкоїни, прив’язані до реала, дійсно допомагають країні.

Чому ставка на Бразилію?

З точки зору фіатної валюти, що лежить в основі стейблкоїна, здається, є багато кращих варіантів, ніж бразильський реал, але чому обрали саме Бразилію?

Можливо, ви не повірите, але ця країна, про яку покоління 80-х і 90-х востаннє чули лише через футбол, вже стала найбільшим у Латинській Америці та одним із провідних світових центрів інновацій, має понад 1500 фінтех-компаній і понад 100 мільйонів користувачів.

Як капіталістична країна, банківський сектор Бразилії довгий час домінувався п’ятьма великими банками (Itaú, Banco do Brasil, Bradesco, Caixa, Santander), які контролюють понад 80% активів — значно більше, ніж у США (близько 50%). Традиційні банківські послуги є негнучкими, дорогими (річна ставка за кредитними картками часто перевищує 300%), а бюрократія — серйозна, через що десятки мільйонів людей із середнім і низьким доходом та без банківських рахунків (історично до 55 мільйонів) залишаються поза системою.

Але це створило величезний попит: фінтех-компанії на кшталт Nubank увійшли на ринок із безкоштовними кредитними картками, пропонуючи прості та дешеві послуги, швидко заповнивши ринкову нішу.

Хоча Центральний банк Бразилії не міг змінити монополію традиційних банків, він несподівано активно сприяв конкуренції та інклюзії, ставши класичним прикладом регулювання цифрових фінансів у світі. Його найбільшим досягненням стало впровадження у 2020 році системи миттєвих платежів Pix. Pix підтримує безкоштовні цілодобові перекази, у 2025 році обсяг транзакцій перевищить трильйон реалів, а користувачі — понад 90% населення. Pix швидко замінив готівку та кредитні картки, ставши першим вибором для 76% бразильців, значно підвищив фінансову інклюзію і надав фінтех-компаніям дешеву інфраструктуру (наприклад, інтеграція Pix для платежів і кредитних інновацій).

Ви, мабуть, часто бачите у новинах Web3 про інтеграцію Pix різними біржами чи криптоплатіжними інструментами. Центральний банк капіталістичної країни, який може очолити запуск платіжної системи, здатної похитнути банківську систему, — це справді непросто, але такий «соціально орієнтований» підхід дозволяє фінтех-компаніям охоплювати більше користувачів і мати кращі перспективи розвитку.

Саме тому нові фінансові форми, такі як криптовалюти, мають високу прийнятність у Бразилії. Населення Бразилії перевищує 200 мільйонів, проникнення смартфонів — майже 90%, інтернет-користувачів — понад 180 мільйонів, середня тривалість перебування в мережі — понад 5 годин. Молоді, цифрові «аборигени», особливо покоління Z, мають великий попит на мобільні фінанси. У вересні минулого року Circle почала підтримувати прямий обмін реала на USDC.

Популярність доларових стейблкоїнів у Бразилії багато хто пояснює нестабільністю національної валюти, але, за моїми перевірками, навіть якщо це й має місце, то лише частково. Якщо цей аргумент був би визначальним, Paradigm та інші інвестори не робили б такі великі ставки на стейблкоїни, прив’язані до національної валюти, та фінтех-компанії Бразилії.

Насправді Бразилія у 80–90-х роках минулого століття справді пережила кілька епізодів гіперінфляції, навіть із місячною інфляцією 80%. Але останніми роками, хоча реал і залишається волатильним, для такої країни, як Бразилія, вже досягнуто непоганих результатів у стабілізації валюти та зниженні інфляції. У 2025 році інфляція в Бразилії коливатиметься між 4,5% і 5%, що все ще вище цілі центрального банку, але вже значно краще, ніж у сусідній Аргентині.

Дійсно, частина бразильців тримає доларові стейблкоїни для хеджування від знецінення реала, особливо на тлі підвищення ставок ФРС у попередні роки, але ще більше — для зовнішньої торгівлі, оптимізації оподаткування, зручності руху капіталу та торгівлі криптовалютою.

За даними Chainalysis, Бразилія займає п’яте місце у світі за індексом впровадження криптовалют, поступаючись лише Індії, США, Пакистану та В’єтнаму. З липня 2024 по липень 2025 року обсяг криптовалютних надходжень досяг 318,8 мільярда доларів, що робить її беззаперечним лідером серед країн Латинської Америки.

За даними маркет-мейкера Gravity Team, Бразилія вже використовує стейблкоїни як інструмент для інвестицій і транскордонних платежів, і наразі стейблкоїни становлять близько 70% непрямих потоків коштів з місцевих бразильських платформ на міжнародні біржі.

На цьому етапі хтось може запитати: якщо вже є така національна платіжна система, як Pix, то навіщо потрібні стейблкоїни?

BRLV від Crown має одну особливість, яка не вказана на офіційному сайті, але згадується у прес-релізі: він ділиться доходом від відсотків за державними облігаціями з власниками стейблкоїнів, а в Бразилії ця ставка становить 15%. Хоча не весь дохід розподіляється між власниками, навіть половина — це дуже приваблива дохідність.

У майбутньому BRLV також може бути інтегрований у систему Pix. Для звичайних людей чи бідних верств населення, можливо, немає мотивації обмінювати стейблкоїни, але для заможних людей стейблкоїни не лише не заважають платежам, а й дозволяють «отримувати відсотки» просто за зберігання, у майбутньому можна буде безшовно обмінювати їх на доларові стейблкоїни, брати участь у DeFi тощо. Усе це створює достатній попит і сценарії для стейблкоїнів у цій країні.

У більшості країн із слабкою економікою, які не можуть довго підтримувати стабільність національної валюти і мають обмежені валютні резерви, долар і доларові стейблкоїни є рятівною соломинкою для населення, але Бразилія — виняток із цього правила.