Xiao Feng Bitcoin Asia 2025 nutqi to‘liq matni: DAT kripto aktivlar uchun ETFdan ko‘ra mosroq

Asl matnni tartibga soluvchi: Deep Tide TechFlow

28-avgust kuni, HashKey Group raisi va bosh direktori Dr. Xiao Feng Bitcoin Asia 2025 da “ETF yaxshi! DAT undan ham yaxshi!” mavzusida nutq so‘zladi, bu matn joyidagi tezkor yozuvlardan tartibga solingan bo‘lib, mazmuniga ta’sir qilmaydigan qisqartirishlar mavjud.

So‘nggi bir necha oyda ko‘plab do‘stlarim mendan bir savol so‘rashdi: On-chain bitcoin savdosidan Off-chain fond birjasiga o‘tib, fond savdosida juda mashhur investitsiya vositasiga aylangan bu turdagi investitsiya vositasi uchun ETF shakli yaxshiroqmi yoki DAT (Digital Asset Treasury - raqamli aktivlar g‘aznasi) kabi shakl yaxshiroqmi?

Mening shaxsiy xulosam shuki, ehtimol DAT modeli, xuddi ETF ilk bor paydo bo‘lgan davrdagidek, yangi moliyaviy vositalar inqilobidir.

Bilamizki, aksiyalar birjalarida avval individual aksiyalar savdosi bo‘lgan, keyin indeks fondlari (Index Fund) paydo bo‘ldi, undan so‘ng esa indeks fondlarining ETF lari chiqdi. Moliyaviy vositalardagi innovatsiyalar har doim yangi aktiv segmentlarini keltirib chiqardi. Crypto On-chain’dan Off-chain’ga o‘tib, fond bozori orqali, hozirda aholining 99% qabul qiladigan usulda, barcha fond bozori investorlariga Crypto aktivlariga oson va odatdagidek kirish imkonini beradi. Qaysi usul yaxshiroq? ETF usulimi yoki DAT yaxshiroqmi?

Mening shaxsiy fikrim: DAT ehtimol Crypto aktivlari uchun Onchain’dan OffChain’ga o‘tishda eng yaxshi usuldir. Hozirgi kungacha global kapital bozorida yagona yirik tovar yoki yagona aktiv uchun eng katta ETF bu oltin hisoblanadi. Aksiyalar uchun esa individual aksiyalar ETF bo‘lmaydi, chunki aksiyalar allaqachon fond birjasida savdoda, ularni sotib olish oson. Agar bir nechta aksiyani, masalan, indeks fondini sotib olish kerak bo‘lsa, boshqa investitsiya vositalari kerak bo‘ladi, Index Fund yoki ETF esa an’anaviy investorlar uchun eng qulay vositadir. Shuning uchun yagona aktiv ETF ilgari faqat oltin edi, BTC ETF chiqqandan so‘ng esa ikkinchi yagona aktiv ETF paydo bo‘ldi, bu tabiiy va mantiqiy jarayon, chunki investorlar ETF orqali investitsiya vositalarini yaratishga odatlangan, bu esa an’anaviy fond bozori investorlariga Crypto kabi muqobil aktivlarga sarmoya kiritishni osonlashtiradi.

Biroq, ETF ni baholashda Net Asset Value (NAV) ishlatiladi; DAT uchun esa Market Value (bozor qiymati) ishlatiladi. Bu ikki tushuncha butunlay boshqacha. Bozor qiymati narxlarning katta o‘zgarishiga olib keladi, NAV esa ancha barqaror. Shuning uchun, Crypto uchun yagona investitsiya vositasi sifatida, menimcha, DAT usuli yaxshiroqdir.

Yaxshiroq likvidlik

DAT ning eng katta afzalligi shundaki, u ETF ga nisbatan yaxshiroq likvidlikka ega, bu esa har qanday investor uchun eng muhim va asosiy jihatdir.

Mening kuzatuvim shuki, Crypto va an’anaviy moliyaviy aktivlar o‘rtasidagi eng silliq va samarali almashuv usuli bu Exchange birjalari orqali savdo qilishdir. ETF hajmining o‘sishi esa sotib olish va sotish orqali amalga oshadi, bu esa uch yoki undan ortiq vositachilar ishtirokini talab qiladi va 1-2 kun vaqt oladi. Aksincha, taqsimlangan reyestrda savdo orqali konvertatsiya qilish atigi 2 yoki 10 daqiqa vaqt oladi. Shuning uchun, savdo usuli kelajakda an’anaviy moliya va Crypto aktivlari o‘rtasidagi asosiy almashuv usuliga aylanishi mumkin, shuning uchun yaxshiroq likvidlik DAT ning ETF ga nisbatan asosiy ustunligidir.

Yaxshiroq narx elastikligi

Shu bilan birga, bozor qiymati NAV ga nisbatan mos narx elastikligiga ega. Bilamizki, MicroStrategy turli moliyalashtirish vositalari orqali o‘z moliyaviy tuzilmasini yaratishda va ko‘p miqdorda bitcoin saqlashda davom etishining muhim sababi BTC ning o‘zida katta o‘zgaruvchanlik borligidir. Xuddi shuningdek, hedj-fondlar va boshqa muqobil investorlar ham sarmoya kiritishga tayyor, chunki ular aksiyalar orqali yuqori o‘zgaruvchan aktivga egalik qilishlari mumkin, equity va bond’ni off-marketda ajratib, o‘zgaruvchanlikni boshqa vositaga aylantirishadi, bu orqali narxni himoya qilish yoki arbitraj qilish mumkin. Ayniqsa, konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar (CB) ko‘pincha hedj-fondlar yoki muqobil investitsiya institutlari tomonidan off-marketda strukturalashtirilgan mahsulotlarga aylantiriladi. Shuning uchun, bu institutlar MicroStrategy kabi kompaniyalarga, uning aksiyalari yoki konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalariga sarmoya kiritishni yaxshi ko‘radi, chunki ular ustida strukturalashtirilgan operatsiyalarni amalga oshirish mumkin. Yaxshiroq narx elastikligi esa ETF da mavjud emas.

Yaxshiroq leverage darajasi

Uchinchidan, DAT mos leverage darajasini ta’minlaydi. Ilgari yagona aktivga sarmoya kiritishda faqat ikki ekstremal variant bor edi — yoki BTC yoki ETH spot saqlash, yoki fyuchers yoki CME kontraktlarini sotib olish. O‘rtada katta bo‘shliq bor edi, bu bo‘shliqni esa ommaviy kompaniyalar mos leverage moliyaviy tuzilmasini loyihalash orqali to‘ldiradi, siz faqat aksiyani ushlab turasiz, kompaniya esa leverage strukturasini boshqaradi va siz Crypto narxi o‘sishidan ham yuqori premiumdan bahramand bo‘lasiz.

O‘z-o‘zidan pasayishdan himoya

DAT kabi vositalar premium yaratishi mumkin va o‘z-o‘zidan pasayishdan himoya qiladi. Tasavvur qiling, agar aksiyalar narxi aktivlarning sof qiymatidan pastga tushsa, bu investorlar uchun BTC yoki ETH ni chegirma bilan sotib olish imkoniyatini beradi. Bunday bozor narxi holati tezda bozor tomonidan muvozanatga keltiriladi, shuning uchun bu o‘zi yaxshi pasayishdan himoya hisoblanadi. Aks holda, siz aksiyani sotib olishni afzal ko‘rasiz, bu esa BTC yoki ETH ni chegirma bilan sotib olishga teng.

Ushbu omillarni hisobga olgan holda, DAT Crypto aktivlari uchun ehtimol eng mos moliyalashtirish vositasidir. Xuddi ETF fond bozori uchun indeks yoki bir nechta aksiyalarga sarmoya kiritishda juda mos kelganidek, ehtimol DAT kelgusi 3-5 yil ichida ko‘ramiz deb o‘ylayotgan yangi trend bo‘ladi.

DAT tomonidan boshqariladigan aktivlar hajmi hozirgi fond bozori ETF larining qamroviga yaqinlashishi mumkin, ehtimol yana o‘n yil ichida. Shuning uchun, menimcha, DAT kelajakda eng yuqori o‘sish salohiyatiga ega yangi investitsiya vositasi bo‘ladi, u crypto aktivlari uchun ko‘proq mos keladi, ETF esa ehtimol aksiyalar uchun ko‘proq mos keladi.

Albatta, bu mening shaxsiy fikrim, barchangizga rahmat.