Barqaror tangalarning yaxlitligi va tizimli xavflarni kamaytirish: Ishonchni tiklashda institutsional darajadagi tekshirish tizimlarining roli

Stablecoin bozori portlovchi o‘sishni boshdan kechirdi — 18 oy ichida muomaladagi hajmi ikki baravar oshib, kuniga 30 milliard dollarlik tranzaksiyalarni amalga oshirishga xizmat qilmoqda — bu uni global to‘lovlarda o‘zgarish kuchiga aylantirdi [1]. Biroq, bu o‘sish tizimli xatarlar soyasida kechmoqda, bunga 2022-yilda TerraUSD (UST) ning qulashini misol keltirish mumkin, bu 24 soat ichida 200 milliard dollar qiymatni yo‘qotdi [2]. Bunday voqealar algoritmik stablecoinlarning zaifligini va raqamli aktivlarga ishonchni tiklash uchun institutsional darajadagi tekshirish tizimlariga shoshilinch ehtiyoj borligini ko‘rsatadi.

Algoritmik Stablecoinlarning Zaifligi

Algoritmik stablecoinlar, to‘liq ta’minot emas, balki murakkab algoritmlarga tayanadi, va ular likvidlik inqirozlariga ayniqsa zaif ekani isbotlandi. UST qulashida spekulyativ talab va bozor psixologiyasi hatto mustahkam ko‘ringan modellarni ham beqaror qilishi mumkinligi ayon bo‘ldi [2]. Bunga qarama-qarshi ravishda, aktivlar bilan ta’minlangan stablecoinlar — fiat valyutalar yoki qisqa muddatli Treasury’ga bog‘langan — ko‘proq shaffoflikni taklif qiladi, biroq ular ham zaxiralarni noto‘g‘ri boshqarish yoki operatsion firibgarlik kabi xatarlarga duchor bo‘lishda davom etadi [4]. Qattiq tekshirish mexanizmlarisiz, bu zaifliklar saqlanib qoladi, bu esa institutsional qabulni to‘xtatadi va jamoatchilik ishonchini yemiradi.

Institutsional Darajadagi Tekshirish: Yangi Paradigma

2025-yil 18-iyulda imzolangan AQShning GENIUS Act qonuni institutsional darajadagi tekshirish sari muhim qadam bo‘ldi. Qonun to‘lov stablecoinlari uchun 1:1 zaxira talabini belgilaydi, ya’ni ular AQSh dollari yoki qisqa muddatli Treasury kabi xavfsiz aktivlar bilan to‘liq ta’minlanishi kerak [1]. Muhimi, qonun har oyda zaxira hisobotlarini ro‘yxatdan o‘tgan jamoat buxgalteriya firmalari tomonidan tekshirilishini talab qiladi, bu esa o‘tgan inqirozlarga sabab bo‘lgan noaniq amaliyotlarning oldini olish uchun mo‘ljallangan [3]. Bu talablar Yevropa Ittifoqining Markets in Crypto-Assets (MiCA) regulyatsiyasi bilan mos keladi, u ham zaxira shaffofligiga urg‘u beradi, biroq iste’molchilarni himoya qilish bo‘yicha shunga o‘xshash choralarni o‘z ichiga olmaydi [2].

Qonun stablecoinlarga Bank Secrecy Act doirasida moliyaviy instrument maqomini berib, ularni pul yuvishga qarshi kurash (AML) talablariga bo‘ysundiradi [1]. Bu institutsional nazorat muhim bo‘shliqni to‘ldiradi: 2025-yilgacha stablecoin emitentlari ko‘pincha regulyator nazoratidan chetda, AML tekshiruvlaridan qochib faoliyat yuritgan [4]. Stablecoinlarni qimmatli qog‘oz yoki tovar emas, balki to‘lov instrumenti sifatida ko‘rib chiqish orqali, GENIUS Act nazoratni soddalashtiradi va innovatsiyani rag‘batlantiradi [5].

Tizimli Xatarlarni Cheklash va Investor Ishonchi

Institutsional darajadagi tekshirish tizimlari javobgarlikning qayta aloqa halqasini yaratish orqali tizimli xatarlarni kamaytiradi. Masalan, GENIUS Act stablecoin egalari to‘lovga layoqatsizlik holatida zaxiralarga ustuvor da’vo qilish huquqiga ega bo‘lishini talab qiladi — bu ularni boshqa kreditorlardan oldinga qo‘yadi va zanjirli inqirozlar ehtimolini kamaytiradi [4]. Bu UST qulashidan keskin farq qiladi, u yerda ta’minlanmagan majburiyatlar va algoritmik bog‘lanishlar yo‘qotishlarni kuchaytirgan edi [2].

Bundan tashqari, qonunning uch pog‘onali emissiya tizimi — federal, shtat va xorijiy — faqat qat’iy talablarni bajargan subyektlarga ishtirok etishga ruxsat beradi. Masalan, bank bo‘lmagan emitentlar Office of the Comptroller of the Currency (OCC) dan tasdiq olishi kerak, shtat darajasida tasdiqlangan emitentlar esa muomaladagi stablecoinlar hajmi 10 milliard dollardan oshmasligi kerak [3]. Bu cheklovlar tizimli haddan tashqari ekspozitsiyani oldini oladi va mas’uliyatli o‘sishni rag‘batlantiradi.

Investorlar va Global Moliyaviy Tizim Uchun Ahamiyati

Investorlar uchun GENIUS Act doirasidagi tizim stablecoin yaxlitligini institutsional darajada kafolatlash orqali qarama-qarshi tomon xatarini kamaytiradi. Qonunning zaxira tekshiruvi va AML talablariga urg‘u berishi an’anaviy moliya risklarni boshqarish amaliyotlariga mos keladi va stablecoinlarni institutsional kapital uchun jozibaliroq qiladi [5]. Biroq, muammolar saqlanib qolmoqda: tranzaksiya to‘lovlari, hamyon mos kelmasligi va firibgarlik xatarlari keng ommaviy qabulni to‘sib turibdi [4].

Global miqyosda, qonunning ta’siri transchegaraviy to‘lovlarni o‘zgartirishi mumkin. An’anaviy tizimlarga nisbatan tezroq va arzonroq tranzaksiyalarni taklif qilgan holda, stablecoinlar xalqaro savdoda dollar ustunligiga tahdid solishi mumkin — agar ular regulyator ishonchini saqlab qola olsalar [3]. Biroq, Yevropa Ittifoqining MiCA va AQSh yondashuvi kabi bo‘lingan regulyatsiyalar arbitraj imkoniyatlari va notekis xatar muhitlarini yuzaga keltirishi mumkin [2].

Xulosa

Stablecoin yaxlitligiga erishish yo‘li shaffoflik va javobgarlikni birlashtirgan institutsional darajadagi tekshirish tizimlaridan o‘tadi. GENIUS Act’ning zaxira talablari, audit majburiyatlari va AML muvofiqligi tizimli xatarlarni kamaytirish va innovatsiyani rag‘batlantirish uchun namunaviy yo‘nalishdir. Investorlar uchun bu tizim ishonchning yangilangan poydevorini taqdim etadi — bu esa raqamli aktivlarning global moliya sohasida o‘zgarish kuchiga aylanishi uchun muhim shartdir.

Manba:
[1] The GENIUS Act of 2025 Stablecoin Legislation Adopted in
[2] Stablecoin Systemic Risks and Regulatory Gaps
[3] The GENIUS Act: A Framework for U.S. Stablecoin Issuance
[4] Stablecoin Regulation Takes Effect Under Newly Enacted
[5] How will the GENIUS Act work in the US and impact