Nvidia uchun "eng yaxshi davr" allaqachon o'tib ketganga o'xshaydi, hozir esa Osiyo texnologiya aksiyalari uchun "AI bayrami" davri boshlandi

Shubhasiz, bozor qiymati 4.2 trillion AQSh dollariga yetgan “AI chiplarining hukmdori” Nvidia (NVDA.US) 2023-yildan buyon eng kuchli o‘sishni ko‘rsatgan va eng asosiy biznesi bo‘lgan — ma’lumot markazlari biznesining daromad o‘sish sur’ati ancha sekinlashdi. Aynan ushbu biznes bo‘limi tomonidan taqdim etilgan H100/H200 hamda Blackwell arxitekturali AI GPU’lar butun dunyo bo‘ylab ma’lumot markazlariga nihoyatda kuchli AI hisoblash infratuzilmasini ta’minlab berdi. Bundan tashqari, Xitoy bozoridan kelayotgan muhim salbiy omillar va Xitoy-AQSh regulyator xavflari ushbu biznesning kengayish istiqbollarini birgalikda zaiflashtirmoqda.

Ayni paytda, Nvidia aksiyalari narxi o‘sishining to‘xtab qolishi, kompaniyaning moliyaviy istiqbollari tobora noaniq bo‘lib borayotgani va AQSh fond bozorining umumiy yuqori baholanishi fonida, Alibaba, Tencent kabi internet gigantlari yetakchiligida Xitoyda AI investitsiyalari bo‘yicha issiq to‘lqin va Cambricon kabi mahalliy chip sanoati zanjiri yetakchilari boshchiligidagi “mahalliy chiplarni almashtirish” bo‘yicha kuchli harakatlar natijasida Xitoy texnologiya aksiyalari super bull bozorini namoyish qilmoqda. Tayvan va Janubiy Koreya hamda Yaponiya bozorlaridagi AI ma’lumot markazlari hisoblash infratuzilmasi, iste’mol elektronikasi uchun AI chiplar va ilg‘or texnologiyali chip ishlab chiqarishni qamrab olgan yarimo‘tkazgich gigantlari ham ushbu bull bozor yo‘nalishini kuzatmoqda.

Ba’zi Nvidia’ni uzoq muddatli o‘sishga ishonadigan Wall Street tahlilchilarining fikricha, AI infratuzilmasi va yuqori samarali tarmoq uskunalari biznesining kengayishi yangi o‘sish uchun ilhomlantiruvchi istiqbollarni taqdim etadi, biroq bu sohalar Nvidia asosiy ma’lumot markazlari biznesiga nisbatan ancha kichik hajmga ega. Bundan tashqari, Nvidia AI chiplar sohasida yetakchi bo‘lsa-da, keng AI infratuzilmasi va yuqori samarali tarmoqlar sohasida raqobat juda kuchli, hozircha mutlaq bozor yetakchisi yo‘q va soha qattiq raqobat ichida. Aksiya bozori natijalari ham shuni ko‘rsatadiki, Nvidia umumiy daromad o‘sish sur’ati mo‘’tadil va normal holatga qaytayotgan bir paytda, kompaniyaning doimiy ravishda bozorni ortda qoldirishi istiqboli bozor tomonidan shubha ostiga olinmoqda.

Ba’zi institutlar ogohlantirmoqda: Nvidia uchun eng yaxshi davr allaqachon o‘tgan bo‘lishi mumkin

Investitsiya tadqiqot platformasi Seeking Alpha’da joylashgan investitsiya konsalting instituti JR Research yaqinda e’lon qilgan hisobotida shunday deyiladi: O‘sishning normallashuvi hamda regulyator va ijro etishdagi katta xavflarni hisobga olgan holda, barcha investorlarni ehtiyotkorlik bilan o‘ylashga chaqiramiz, chunki Nvidia uchun eng yaxshi davrlar bizdan uzoqlashgan bo‘lishi mumkin (Nvidia 's best days look well behind us).

JR Research ta’kidlashicha, agar investorlar Nvidia aksiyalari narxini kuzatib kelgan bo‘lsa, ular 2025-yil avgust moliyaviy hisobotidan oldingi ikkinchi yarmidagi o‘sishning katta qismini qaytarib yuborganini allaqachon sezgan bo‘lishadi. Shunday ekan, sentabr oyiga kirar ekanmiz, Nvidia FY2026 moliyaviy yilining ikkinchi chorak hisobotidan so‘ng, bozorning optimistik kayfiyati ehtiyotkorlikka o‘zgara boshladi. JR Research ta’kidlashicha, Jensen Huang va uning jamoasi uchun bu “odatiy biznes” bo‘lib qolmoqda, biroq eng qimmatli ma’lumot markazlari biznesining daromad o‘sish sur’ati ancha sekinlashgani shubhasiz.

JR Research fikricha, Xitoy-AQSh geosiyosiy munosabatlarining yumshashi ijobiy o‘zgarish bo‘lsa-da, ehtiyotkorlik bilan yondashish lozim, ayniqsa Nvidia H20 AI chipi bilan Xitoy bozoriga qayta kirish harakatlari sezilarli to‘siqlarga duch kelmoqda. AQSh hukumati tomonidan 15% komissiya ramkasini qonuniylashtirish protsessual qadam sifatida ko‘rilishi mumkin. Biroq, Xitoy tomoni Nvidia chiplarida orqa eshik bo‘lishi mumkinligi sababli milliy xavfsizlikka tahdid sifatida jiddiy e’tiroz bildirgan va H20 chipining Xitoy bozoriga osonlik bilan qaytishiga qarshi qat’iy harakat qilmoqda.

Ba’zi Xitoy kompaniyalarining Nvidia H20 chipiga bo‘lgan doimiy talabi CUDA ekotizimining kuchli sodiqligini ko‘rsatadi. Biroq, agar geosiyosiy regulyator to‘siqlari tez qaytishni davomli ravishda to‘sib tursa, bu ekotizim Alibaba, Cambricon kabi Xitoy AI chip dizayni yetakchilari tomonidan yaratilayotgan Xitoy AI ekotizimi tomonidan yanada zaiflashtirilishi mumkin. Shuning uchun, Wall Street tahlilchilari odatda Nvidia’ning Xitoyga AI chip yetkazib berishdan olinadigan daromadining to‘liq tiklanishini kutmayapti, bu esa mahalliy raqobatchilar uchun katta quvib yetish imkoniyatini yaratadi.

Shu nuqtai nazardan, ba’zi tahlilchilar Nvidia rahbariyati Xitoy biznesining tiklanishidan kelib chiqadigan qisqa muddatli ijobiy ta’sirni kamaytirishga va uni qisqa muddatli moliyaviy ko‘rsatkichlardan chiqarib tashlashga harakat qilayotganidan ajablanmaydi. Nvidia bosh direktori Jensen Huang moliyaviy natijalar yig‘ilishida Xitoy AI chip bozori qisqa va o‘rta muddatda 50 milliard dollarlik daromad o‘sishi imkoniyatini ifodalaydi, deb ta’kidladi. Bozorga kirishning yana kechikishi esa FY2026 yilning qolgan qismida Nvidia’ning Xitoy bozorida ijro va daromad olish xavfini kuchaytirishi mumkin.

Wall Street tahlilchilari so‘nggi moliyaviy natijalardan so‘ng Nvidia’ning keyingi 12 oylik maqsadli aksiyalar narxini oshirishda davom etayotgan bo‘lsa-da, shuningdek, “kutilmagan natijalar va ko‘rsatkichlarni keskin oshirish” hamda Wall Street tomonidan Nvidia’ning maqsadli narxini “ikki barobar tezlikda” oshirish davri deyarli o‘tmishda qolganini tobora aniqroq ko‘rish mumkin.

JR Research fikricha, yaqin kelajakda Jensen Huang yana “sehrli shlyapasidan fokus chiqarib”, Nvidia uchun eng yaxshi davr hali kelmaganiga bizni ishontirishga harakat qilsa ajablanmaymiz — nafaqat Blackwell seriyali AI GPU klasterlari sog‘lom o‘sishda davom etmoqda, balki kompaniya trillion dollarlik AI infratuzilmasi konsepsiyasiga ham katta pul tikmoqda. Bu esa Nvidia’ning CUDA’dan tashqaridagi to‘liq ekotizimi haqidagi tushunchani butunlay o‘zgartirishi mumkin. Bu, ko‘plab Nvidia optimistlarining kompaniya 5 trillion dollarlik bozor qiymatiga chiqishiga ishonishining asosiy mantiqidir.

Biroq, haqiqat shuki, o‘rtacha maqsadli narx oshirilgan bo‘lsa-da, Wall Street tahlilchilari Nvidia’ning daromad o‘sish prognozi egri chizig‘ining pastga egilishini o‘zgartirmadi. AI yuqori samarali tarmoq sohasiga chuqurroq kirib borish kompaniyaning diversifikatsiya imkoniyatlarini kuchaytirishi mumkin bo‘lsa-da, atigi 10 milliard dollarlik daromad hajmi 150 milliard dollarlik ma’lumot markazlari biznesiga nisbatan juda kichik ulushni tashkil etadi.

Bundan tashqari, yuqori samarali Ethernet ma’lumot markazlari biznesida Nvidia hali ham Broadcom (AVGO.US) va Marvell (MRVL.US) bilan uzoq muddatli raqobatga duch keladi — bu ikki kompaniya Nvidia’ga nisbatan ancha katta bozor ulushiga ega va o‘z pozitsiyalarini faol himoya qiladi.

JR Research ta’kidlashicha, agar Nvidia’ning uzoq muddatli EBITDA ko‘rsatkichi 28 barobar bo‘lsa, bu kompaniyaning 10 yillik o‘rtacha darajasi 34.3 barobardan past, deb hisoblasak, yuqori ishonchli investorlar ushbu aksiyani nisbatan past baholangan deb hisoblashlari mumkin. Biroq, yuqoridagi NVDA’ning uzoq muddatli grafikasi “bozor donoligi”ni aks ettirsa, savol tug‘iladi: Nega xarid bosimi avgust oyida erishilgan yuqori cho‘qqini davom ettira olmadi?

Qiziq tomoni shundaki, xarid bosimi nafaqat davom etmadi, balki sentabrga kirishdan oldin avgust oyidagi o‘sishning katta qismi ham yo‘qoldi. JR Research bu holatdan ajablanmaydi va shunday deydi: “Agar biz kelgusi ikki moliyaviy yil davomida kompaniyaning o‘sish mantiqi normallashishda davom etishi ehtimolini hisobga olsak, menimcha, bozor bu ehtimolni aniq baholamoqda.”

“Agar Jensen Huang va uning shubhasiz yuqori salohiyatli jamoasi kelgusi besh yil ichida umumiy AI infratuzilmasi konsepsiyasi atrofida yana ‘Jensen sehrini’ yoqib yubora olmasa, menimcha, hozirgi nuqtadan boshlab Nvidia’dan yuqori ortiqcha alfa daromad kutish haddan tashqari talab bo‘ladi”, — deya xulosa qiladi JR Research.

Osiyo AI hisoblash quvvati sektori aksiyalari o‘sishini to‘xtatib bo‘lmaydi

Nvidia va boshqa AQSh bozoridagi AI hisoblash sanoati zanjiri yetakchilarining aksiyalari o‘sish sur’ati sekinlashayotgan bir paytda, Osiyo texnologiya aksiyalari, ayniqsa Alibaba kabi Xitoy bulut hisoblash yetakchilari va Xitoy AI hisoblash sanoati zanjiri yaqinda keskin o‘sishni namoyon qilmoqda. Butun dunyo bo‘ylab AI infratuzilmasiga bo‘lgan talab portlashi natijasida, Xitoy A aksiyalari bozorida hisoblash infratuzilmasi sektori va Xitoy-AQSh raqobati fonida “mahalliy chiplarni almashtirish” sektori bozor markaziga aylandi, ko‘plab AI hisoblash va chip yetakchi aksiyalari narxi yangi rekordlarni yangilamoqda, moliyaviy natijalari ham bir vaqtning o‘zida oshmoqda.

Xitoy internet va bulut hisoblash giganti Alibaba bozor kutganidan yuqori natijalarni e’lon qilganidan va “sun’iy intellekt super reja”sini namoyon qilganidan so‘ng, Xitoy fond bozorida AI investitsiyalari bo‘yicha issiq to‘lqin yanada kuchaydi, bu esa joriy yilda butun dunyo investitsiya mablag‘larini jalb qilgan Xitoy texnologiya aksiyalarining kuchli o‘sishini davom ettirdi. Ushbu sun’iy intellekt bo‘yicha super to‘lqin 2023-yil AQSh texnologiya aksiyalari “bull bozor”i bilan tenglashadi. Moliyaviy natijalar e’lon qilingandan so‘ng, Alibaba Hong Kong aksiyalari 17% dan ortiq oshdi, bozor qiymati 50 milliard dollardan ko‘proqqa ko‘tarildi.

Moliyaviy hisobotlar shuni ko‘rsatadiki, Alibaba bulut hisoblash biznesining daromadi yiliga 26% o‘sdi, AI bulut hisoblash bilan bog‘liq daromad esa ketma-ket sakkiz chorak davomida uch xonali o‘sishni saqlab qoldi, kapital xarajatlar esa ikkinchi chorakda 38.6 milliardga yetdi. Eng muhim yangilik shundaki, Alibaba o‘zining Pingtouge yarimo‘tkazgich kompaniyasi orqali yangi avlod AI inferensiya chipini ishlab chiqdi. Ushbu chip Nvidia AI GPU’lari Xitoyda o‘rta va yuqori darajadagi AI chip hisoblash bozorida cheklovga uchraganidan so‘ng paydo bo‘lgan bo‘shliqni to‘ldirishga mo‘ljallangan. Chip dizayni Nvidia’ning CUDA ekotizimiga mos keladi va mahalliy chip kompaniyalari tomonidan ishlab chiqariladi, biroq aniq ishlab chiqaruvchi kompaniya ochiqlanmagan. Alibaba, shuningdek, 380 milliard yuanga teng sun’iy intellekt kapital xarajatlari va investitsiyalarini reja bo‘yicha davom ettirishini ma’lum qildi.

Alibaba’ning so‘nggi moliyaviy natijalari va kelajakdagi kuchli AI xarajatlari bo‘yicha prognozlari bozorni “Xitoy AI chiplari yetakchisi” va “mahalliy chiplarni almashtirish” yetakchisi Cambricon’ga nisbatan yanada optimistik kayfiyatga olib keldi. Cambricon yaqinda aksiyalar narxi va moliyaviy natijalari bo‘yicha rezonansga erishdi, bu esa mahalliy AI investitsiyalari bo‘yicha issiq to‘lqinning nihoyatda kuchli ekanini ko‘rsatdi va Wall Street hamda boshqa xorijiy investitsiya institutlarini Xitoy A va Hong Kong aksiyalari bozoriga jalb qildi. Moliyaviy natijalar bo‘yicha, Cambricon 2025-yil birinchi yarmida 2.881 milliard yuan daromad oldi, bu o‘tgan yilga nisbatan 4347.82% o‘sdi, kompaniya 1.038 milliard yuan sof foyda ko‘rsatdi, o‘tgan yil shu davrda esa 530 million yuan zarar ko‘rgan edi.

Xitoy bulut hisoblash xizmat ko‘rsatuvchi kompaniyalarining AI kapital xarajatlari kengayishi va mahalliy AI chiplariga talabning keskin oshishi fonida, Wall Street moliyaviy giganti Goldman Sachs atigi bir hafta ichida Cambricon’ning maqsadli narxini yana oshirdi. Goldman Sachs 1-sentabr kuni e’lon qilgan so‘nggi hisobotida Cambricon’ning 12 oylik maqsadli narxini 1835 yuandan 2104 yuanga oshirdi, bu 14.7% o‘sishni anglatadi va “sotib olish” reytingini saqlab qoldi. So‘nggi maqsadli narx 29-avgustdagi yopilish narxiga nisbatan 41% o‘sish imkoniyatini bildiradi.

Ushbu oshirish Cambricon’ning 2025-yil ikkinchi chorakdagi nihoyatda kuchli moliyaviy natijalaridan so‘ng amalga oshirildi. Goldman Sachs’ning bu optimistik hisobotida Xitoy bulut xizmatlari gigantlari AI infratuzilmasiga investitsiyalarni tezlashtirayotgani, hukumatning sohani qo‘llab-quvvatlovchi siyosati bilan birga mahalliy AI chiplariga talabni oshirayotgani, Cambricon esa “mahalliy chiplarni almashtirish” yetakchisi va AI hisoblash sanoati zanjiri lideri sifatida bundan foyda ko‘rishi ta’kidlangan. Bundan tashqari, daromad hajmining o‘sishi va operatsion samaradorlikning oshishi Cambricon’ning operatsion xarajatlar ko‘rsatkichini yaxshilashga yordam beradi.

Yarimo‘tkazgich uskunalari sohasida Xitoy chip sanoati zanjiri uzoq yillardan beri AQSh tomonidan eng kuchli bosim ostida bo‘lgan ilg‘or ishlab chiqarish sohasidir. So‘nggi yillarda AQSh Xitoy chip sanoati zanjiriga nisbatan sanksiyalarni doimiy ravishda kuchaytirdi, ular asosan yarimo‘tkazgich uskunalari, xomashyo va chip ishlab chiqarish bosqichlariga qaratilgan. Shuning uchun chip ishlab chiqarish sohasida to‘liq mahalliylashtirishga erishish uchun chip ishlab chiqarishda zarur bo‘lgan turli xil yuqori darajadagi yarimo‘tkazgich uskunalari “0 dan 1 ga” bosqichida bo‘lib, bu soha hukumat va xususiy kapitalning eng asosiy e’tibor markaziga aylangan.

Yaqinda ushbu sektor aksiyalari narxi nihoyatda kuchli o‘sishni namoyon qilmoqda, bu Xitoy aksiyalari bozorida misli ko‘rilmagan “mahalliy chiplarni almashtirish” to‘lqinidan foyda ko‘rmoqda. Ayniqsa, yaqinda AQSh Samsung, Intel va SK Hynix’ning Xitoydagi korxonalarini “tasdiqlangan yakuniy foydalanuvchi” litsenziya ro‘yxatidan chiqardi, bu esa ushbu uchta chip giganti kelajakda AQSh texnologiyasiga asoslangan har qanday ishlab chiqarish patentlari, yarimo‘tkazgich uskunalari yoki xomashyosidan foydalana olmasligini anglatadi. Bu Samsung, Intel va Hynix’ning Xitoydagi bozor ulushi to‘g‘ridan-to‘g‘ri bo‘shab qolishini va mahalliy almashtirish, ayniqsa yarimo‘tkazgich uskunalarini mahalliylashtirish jarayonini tezlashtirishini anglatadi.

Bundan tashqari, yarimo‘tkazgich uskunalari butun dunyo bo‘ylab AI sohasida kompaniyalar faoliyatining kuchayishi natijasida foyda ko‘radigan sektordir. Hozirda butun dunyo bo‘ylab AI chiplariga talab nihoyatda yuqori va bu talab 2027-yilgacha davom etishi kutilmoqda. Shu sababli, TSMC, Samsung va Intel kabi chip ishlab chiqaruvchilar ishlab chiqarish quvvatini kengaytiradi, SK Hynix va Micron kabi xotira gigantlari esa HBM ishlab chiqarish quvvatini oshiradi, bu esa chip ishlab chiqarish va ilg‘or qadoqlash uchun zarur bo‘lgan yarimo‘tkazgich uskunalarini ommaviy xarid qilishni talab qiladi, hatto ba’zi asosiy uskunalarni yangilash zarur bo‘ladi. Axir AI chiplarida yuqori mantiqiy zichlik, murakkab elektr sxemalari va uskunalarga yuqori quvvat va aniqlik talablari mavjud, bu esa litografiya, gravirovka, yupqa qatlamlarni cho‘ktirish, ko‘p qatlamli o‘zaro bog‘lash va issiqlikni boshqarish bosqichlarida yuqori texnologik talablarni yuzaga keltiradi va bu talablarni qondirish uchun maxsus ishlab chiqarish va test uskunalari zarur bo‘ladi.

Shu sababli, yarimo‘tkazgich uskunalari gigantlari “chip ishlab chiqarishning yuragi”ga ega, hozirda Xitoy chip sanoati zanjiri atom qatlamini cho‘ktirish (ALD), kimyoviy bug‘ fazasida cho‘ktirish (CVD), fizik bug‘ fazasida cho‘ktirish (PVD), tezkor issiqlik bilan ishlov berish (RTP), kimyoviy-mexanik silliqlash (CMP), plastinka gravirovkasi, ion implantatsiyasi kabi eng muhim chip ishlab chiqarish bosqichlari, shuningdek, plastinka Hybrid Bonding va kremniy orqali teshik (Through Silicon Via) kabi chiplet ilg‘or qadoqlash bosqichlarida mahalliy yarimo‘tkazgich ishlab chiqarish uskunalariga shoshilinch ehtiyoj sezilmoqda va mahalliy almashtirish jarayonini tezlashtirish zarur.

JPMorgan Asset Management Asia Pacific aksiyalari fondi menejeri Oliver Cox ta’kidlashicha, Xitoy yarimo‘tkazgich uskunalari ishlab chiqaruvchilari “belkurak sotuvchi” ustunligiga ega — pastki oqim chip ishlab chiqaruvchilari o‘rtasidagi raqobat qanday o‘zgarishidan qat’i nazar, uskunalarga bo‘lgan talab sanoat modernizatsiyasi va Xitoy-AQSh raqobati fonida mahalliy chiplarni almashtirish to‘lqinidan doimiy foyda ko‘radi. 2.1 milliard dollarlik aktivlarni boshqaradigan ushbu fond menejerining fondi joriy yilda 95% raqobatchilaridan yuqori natija ko‘rsatdi.

Tayvan va Janubiy Koreya hamda Yaponiya bozorlaridagi AI ma’lumot markazlari hisoblash infratuzilmasi, iste’mol elektronikasi uchun AI chiplar va ilg‘or texnologiyali chip ishlab chiqarishni qamrab olgan yarimo‘tkazgich gigantlari ham ushbu bull bozor yo‘nalishini kuzatmoqda. Bozor TSMC, Tokyo Electron, Advantest, SK Hynix va Samsung kabi yarimo‘tkazgich gigantlari nafaqat AI infratuzilmasi bo‘yicha issiq to‘lqindan, balki AI aqlli ko‘zoynak, smartfon va PC’ni qamrab oluvchi yangi AI chiplari va kuchli kengayish bosqichidagi yangi chip sanoati siklidan ham foyda ko‘radi, deb hisoblamoqda. Taqqoslash uchun, Nvidia kabi AQSh fabless kompaniyalari bir nechta mahsulot yakuniy nuqtalari va chip ishlab chiqarish sohalarini qamrab oluvchi ko‘p sohalarda o‘sish imkoniyatiga ega emas.

TSMC aksiyalari narxi joriy yilda keskin oshdi va 2025-yil iyul oyida Tayvan fond bozorida birinchi marta 1 trillion dollarlik bozor qiymati bosqichini bosib o‘tdi. Aprel oyidagi yil boshidagi past nuqtadan buyon TSMC Tayvan va AQSh ADR aksiyalari narxi 50% dan ortiq oshdi, bozor qiymati esa Buffett’ning Berkshire Hathaway kompaniyasi darajasidan oshib, dunyo bo‘yicha bozor qiymati reytingida to‘qqizinchi o‘ringa chiqdi. Ushbu misli ko‘rilmagan bozor qiymati investorlarda TSMC’ning AI to‘lqinidagi istiqboliga yuqori ishonch borligini aks ettiradi: Apple, Nvidia va AMD kabi gigantlarning asosiy chip ishlab chiqaruvchisi sifatida TSMC butun dunyo AI hisoblash sanoati zanjiri va yakuniy AI to‘lqinida ajralmas “chip ishlab chiqarish asosi” sifatida qaraladi.