RWA birinchi aksiya Figure asoschisi maktubi: DeFi oxir-oqibat aktivlarni moliyalashtirishning asosiy usuliga aylanadi

Blockchain aktivlarni qanday chiqarish, savdo qilish va moliyalashtirishni tubdan o‘zgartirdi. Bu eski narsalarga “lab bo‘yog‘i surilgan cho‘chqa” uslubidagi fintech yangilanishi emas, balki butunlay yangi kapital bozori ekotizimidir.

Muallif: Mike Cagney

Tarjima: Zhou, ChainCatcher

Blockchain kreditlash kompaniyasi Figure 11-sentabr kuni IPO o‘tkazib, AQSh fond bozorida ro‘yxatga kiritildi, birinchi kunida aksiyalari narxi 44% gacha oshdi, bozor qiymati taxminan 7.8 billion dollarni tashkil etdi; savdo yakunida umumiy bozor qiymati 6.5 billion dollar bo‘ldi. Ushbu maqola Figure asoschisi Mike Cagney tomonidan IPO munosabati bilan yozilgan ochiq xatdir:

2017-yil oxirida men blockchain’da o‘z “aha” lahzamga ega bo‘ldim. SoFi’da CEO bo‘lganimda, men har doim bitcoin va kengroq ma’noda blockchain haqida “Bu moliyaviy xizmatlarni o‘zgartiradi!” degan gaplarni aytardim — lekin bu qanday o‘zgarishini bilmasdim. Bu safar boshqacha edi.

Har qanday full-stack muhandisdan so‘rasangiz, ular blockchain’da ishlab chiqishni xohlamasligini aytishadi: u sekin, og‘ir va o‘zgartirib bo‘lmaydiganligi sababli xatolarga juda kam bardoshlidir. Lekin blockchain’da bitta super kuch bor — ishonchni haqiqat bilan almashtirish.

Moliyaviy xizmatlar o‘tmishda ham, bugun ham ishonchga asoslangan bozor edi. Bunday bozorda ko‘plab vositachilar kerak bo‘ladi: bir dona ochiq aksiyalar savdosida eng ko‘pi bilan yettita oraliq tomon ishtirok etadi; bir dona debit karta tranzaksiyasida ham beshta ishtirokchi bo‘lishi mumkin. Ko‘plab yirik kompaniyalar aynan shu rent-seeking asosida qurilgan. Blockchain bu ko‘p tomonli bozorlarni faqat ikki tomonga — xaridor va sotuvchiga — qisqartirish imkoniyatiga ega. Barcha rent-seeking imkoniyatlari yo‘qoladi.

Blockchain faqat mavjud bozorlarni izdan chiqarish bilan cheklanmaydi. Agar tarixan likvidligi past bo‘lgan aktivlar (masalan, kreditlar) va ularning tarixiy natijalari blockchain’da aks ettirilsa, blockchain bu bozorlarga ilgari bo‘lmagan likvidlik olib keladi. Bu likvidlik va aktivlarni haqiqiy raqamli to‘liqlik va nazorat qilish imkoniyati bilan birga — ilgari yetib bo‘lmaydigan moliyalashtirish imkoniyatlarini ochadi. Blockchain olib keladigan disruptiv imkoniyatlar kichik emas, lekin u yaratadigan yangi imkoniyatlar bundan ham kattaroq.

Bu mening “aha” lahzam edi. Siz asl raqamli aktivlar yaratishingiz mumkin, har kim ishonchga tayanmasdan haqiqiy egalik, tarkib va tarixni bilishi mumkin. Aktivlar real vaqtda, ikki tomonlama bitimlarda sotilishi mumkin, qarama-qarshi tomon yoki hisob-kitob riski yo‘q. Kredit beruvchi garov aktivlarini raqamli to‘liq nazorat qilish imkoniyatiga ega bo‘ladi. Blockchain aktivlarni qanday chiqarish, savdo qilish va moliyalashtirishni tubdan o‘zgartirdi. Bu eski narsalarga “lab bo‘yog‘i surilgan cho‘chqa” uslubidagi fintech yangilanishi emas, balki butunlay yangi kapital bozori ekotizimidir. Men ushbu o‘zgarishning oldingi safida bo‘lishni istayman.

Figure: Blockchain yordamida kapital bozorini qayta shakllantirish

2018-yil boshida men rafiqam June Ou va bir nechta hamfikrlar bilan Figure’ni asos solganman. Figure’ning maqsadi juda oddiy: blockchain yordamida kapital bozorini o‘zgartirish. Bunga erishish uchun biz bozorda haqiqiy va o‘lchab bo‘ladigan bir use-case olib chiqishimiz kerak edi.

2018-yilda ba’zi kripto kompaniyalar token sotish orqali mablag‘ yig‘di. Biz boshqacha yo‘lni tanladik. Biz blockchain’da kreditlarni chiqarish, yig‘ish va sekuritizatsiya qilish orqali tranzaksiya xarajatlarini 85 bazis punktigacha tejash mumkin deb o‘yladik. Bu g‘oyani banklarga taklif qildik, ular bir ovozdan: “Zo‘r! Bizga yoqadi! Biz bu ishni qiladigan o‘ninchi bank bo‘lishga tayyormiz...” dedilar. Aniqki, bu “sen qur, ular keladi” holati emas edi — faqat tizimni yaratish bilan odamlar o‘z-o‘zidan kelmaydi.

SoFi’da ilg‘or kreditlash biznesini qilganimizdan so‘ng, yana bir kreditlash kompaniyasi yaratish bizni hayajonlantirmasdi, lekin blockchain’da yaxshiroq bo‘lishini bozorda isbotlashimiz kerakligini tushundik. 2018-yilda biz blockchain’da iste’mol kreditlarini chiqarish bo‘yicha eng birinchi jamoalardan biri bo‘ldik. Figure avvaliga to‘g‘ridan-to‘g‘ri C-end kredit chiqaruvchi sifatida ish boshladi, faqat asos sifatida blockchain’dan foydalandi. Biz birinchi mahsulot sifatida uy qiymati asosidagi kredit liniyasini (HELOC) tanladik, chunki hech kim uni samarali chiqarayotganini ko‘rmadik (yashil maydon) va yirik iste’mol kreditlari yoki ipoteka gigantlari bilan darhol raqobatlashishni xohlamadik, yangi texnologiyani qabul qilish uchun xaridor va sotuvchini ko‘ndirishga vaqt kerak edi.

Tez orada biz modelni B2B2C ga kengaytirdik. Hozirda 168+ uchinchi tomon bizning texnologiyamiz yordamida blockchain’da kredit chiqaradi, ulardan yarmi eng yirik 20 chakana ipoteka tashkilotlari qatoriga kiradi. Yaqinda biz bu chiqaruvchilar uchun blockchain’ga xos kapital bozorini ochdik: ular bizning texnologiyamiz yordamida aktivlarni to‘g‘ridan-to‘g‘ri (tez orada moliyalashtirish ham) blockchain kapital bozoriga sotishlari mumkin, Figure vositachilik qilmasdan.

2020-yilda biz sohada birinchi blockchain’ga xos iste’mol kreditlarini sekuritizatsiya qildik; 2023-yilda esa birinchi AAA reytingli sekuritizatsiyani amalga oshirdik. Ishga tushganimizdan beri biz blockchain’da 15 billion dollardan ortiq kredit chiqarib, 50 billion dollardan ortiq blockchain tranzaksiyalarini amalga oshirdik. Biz ochiq blockchain’da RWA sohasida eng yirik ishtirokchimiz, hozircha hech kim bizga yetib ololmagan.

2018-yilda asosiy blockchain’larning aksariyati PoW (ish isboti) asosida edi. PoW moliyaviy xizmatlarda joriy etishda muammolar bor: xarajat, tezlik va eng muhimi — bashorat qilinuvchanlik. PoS (ulush isboti) o‘sha paytda rivojlana boshladi va bu muammolarga yaxshiroq javob bera olardi. Yaqin ruxsatli zanjir bo‘yicha xato tajribadan so‘ng, June va uning jamoasi Provenance Blockchain’ni yaratdi va chiqardi. Provenance — bu ochiq, PoS asosidagi markazsiz blockchain. Figure Provenance’ni boshqarmaydi, garchi biz $HASH utility tokenining 20% ulushiga ega bo‘lsak va protokolni rivojlantirishda doimiy yordam ko‘rsatsak ham. Provenance moliyaviy xizmatlar uchun yaratilgan va biz uchun institutsional qabulni ilgari surishda muhim ahamiyatga ega.

Blockchain va kapital bozori

Biz blockchain kapital bozoriga uchta asosiy qiymat olib keladi deb hisoblaymiz. Birinchisi — tranzaksiya darajasida: audit, sifat nazorati, uchinchi tomon tekshiruvlari kabi har xil xarajatlarni kamaytirish; bu sohada biz allaqachon sezilarli foyda ko‘rdik. Ikkinchisi — likvidlik: 7×24 soat, real vaqtda ikki tomonlama bozorlarni qo‘llab-quvvatlash. Biz hamkorlarimiz bilan aynan shunday greenfield kredit savdo bozorini qurmoqdamiz. Nihoyat, moliyalashtirish — bu eng katta qiymat deb hisoblaymiz.

Asl raqamli aktivlarni (masalan, kreditlar) blockchain’da chiqarish kredit beruvchiga to‘liq garov huquqini (masalan, Figure’ning raqamli aktivlarni ro‘yxatga olish texnologiyasi, DART orqali) va nazoratni beradi. Kredit beruvchi garov aktivining likvidligi, o‘zgaruvchanligi va oldindan olinadigan foiz stavkasini to‘g‘ridan-to‘g‘ri baholab, riskni aniqlashi mumkin, faqat qarz oluvchining kredit reytingiga tayanmasdan. Mablag‘ ta’minoti va foydalanish tomonlarini to‘g‘ridan-to‘g‘ri bog‘laganimizda, biz Pareto tipidagi bozor yaratamiz: kredit beruvchi va oluvchi ikkalasi ham foyda ko‘radi, chunki ular kapital taqsimlovchi va boshqa vositachilarning samarasiz xarajatlarini ko‘tarmaydi. Biz bu markazsiz (DeFi) usulni avval kripto birjamizda kafolatli moliyalashtirish uchun ishlatdik, yaqinda esa Figure kreditlarini DeFi kreditlash bozorimiz — Democratized Prime’ga olib kirdik. Tranzaksiya/likvidlik darajasida qilganimiz kabi, biz o‘z aktivlarimiz yordamida DeFi’ning moliyalashtirishdagi kuchini namoyish qilmoqdamiz.

Biz har doim DeFi oxir-oqibat aktivlarni moliyalashtirishning asosiy usuliga aylanadi deb hisoblaganmiz va yaqinda qabul qilingan qonunchilik bu jarayonni tezlashtirmoqda. AQSh Moliya vazirligi GENIUS qonuni qabul qilingandan so‘ng, trillionlab dollarlar stablecoin orqali AQSh davlat obligatsiyalariga oqib kirishi mumkinligini ta’kidladi. Bu mablag‘lar asosan bank omonatlaridan keladi. 2022–2023-yillarda 1 trillion dollar bank omonatlari chiqib ketishi moliyaviy tizimni deyarli ishdan chiqardi. Agar Moliya vazirligi miqyos va yo‘nalish bo‘yicha to‘g‘ri baho bergan bo‘lsa, bo‘shliqni to‘ldirish uchun yangi narsa kerak bo‘ladi. Biz ishonamizki, bu DeFi bo‘ladi va biz RWA sohasida ushbu yo‘lda yetakchilik qilmoqdamiz.

Blockchain’ning “yakuniy manzili”

Biz blockchain qiymat taklifini barcha aktiv turlariga kengaytirish mumkin deb hisoblaymiz. Ochiq aksiyalarni misol qilib olsak, tranzaksiya samaradorligi va likvidlikdan tashqari, blockchain moliyalashtirishda eng sezilarli yaxshilanishlarni olib kelishi mumkin. Tasavvur qiling, siz aksiyalarni boshqa no-aksiya aktivlar bilan uzluksiz kross-garov qilib, leverage olishingiz mumkin; yoki investor o‘zi aksiyalarini qarzga berishdan keladigan iqtisodiy foydani to‘g‘ridan-to‘g‘ri boshqarishi va olishi mumkin. Blockchain moliyaviy maydonni tenglashtiruvchi vositadir. Biz birinchi bo‘lib blockchain’da kreditlashni amalga oshirdik, endi esa yangi aktiv turlarini (masalan, aksiyalar) ham blockchain’ga olib chiqishni istaymiz.

Qandayki Web 2.0’da bugun yetti yirik kompaniya aksiyalari bo‘lsa, men ishonamanki, Web 3.0’da ham blockchain texnologiyasini ifodalovchi shunday kompaniyalar guruhi bo‘ladi. Bizning IPO’miz bizni ushbu tengdoshlar to‘plamida yetakchi bo‘lishga yaqinlashtirdi. Juda qattiq tartibga solish muhitida, biz blockchain asosida foydali va tez o‘sayotgan kompaniya qura oldik, lekin biz hali ham juda optimistikmiz: tartibga solishdagi o‘zgarishlar va ochiq bozorlarning blockchain’ni qabul qilishi kelgusi yillarda butun soha va undagi imkoniyatlarni ilgari suradi. IPO blockchain’ni kapital bozorining barcha bosqichlariga olib kirish yo‘lidagi uzoq jarayonning faqat bir bosqichidir.