Stablecoin L1 yangi jang maydoniga aylandi, Circle, Tether va Stripe yetakchilik uchun raqobatlashmoqda

Muallif: Terry Lee

Tarjima: Deep Tide TechFlow

Tether, Stripe va Circle o‘zlarining L1 versiyalarini ishga tushirayotganini tasvirlovchi mem

Kirish

12 yildan kam vaqt ichida, stablecoin’lar kichik bir kripto eksperimentidan jadal o‘sib borayotgan soha bo‘lib chiqdi va 2025 yil sentabr holatiga ko‘ra, o‘sish tezligi hali ham oshib bormoqda. E’tiborga molik jihati shundaki, bu o‘sish nafaqat bozor talabi bilan, balki tartibga solishning aniq bo‘lishi bilan ham bog‘liq — AQShda yaqinda qabul qilingan GENIUS qonuni va Yevropa Ittifoqining MiCA qonuni stablecoin’larning qonuniyligini qo‘llab-quvvatladi. Bugungi kunda stablecoin’lar G‘arbning asosiy hukumatlari tomonidan kelajak moliyasining muhim asosi sifatida tan olingan. Qiziqarli tomoni shundaki, stablecoin chiqaruvchilari nafaqat “barqaror”, balki yuqori daromadli hamdir. AQShdagi yuqori foiz stavkalari tufayli, USDC chiqaruvchisi Circle 2025 yilning ikkinchi choragida 658 million dollar daromad haqida hisobot berdi, uning asosiy qismi zaxira foizlaridan kelib chiqqan. Circle 2023 yildan boshlab foyda ko‘ra boshladi, sof daromadi 271 million dollarni tashkil etdi.

Manba: tokenterminal.com, hozirgi stablecoin’larning muomaladagi hajmi

Bu daromadlilik tabiiy ravishda raqobatni kuchaytirdi. Ethena’ning algoritmik stablecoin’i USDe’dan tortib Sky’ning USDS’iga qadar, doimiy ravishda yangi raqiblar paydo bo‘lmoqda va Circle hamda Tether’ning bozor ustunligini buzishga harakat qilmoqda. Raqobat kuchaygani sari, yetakchi chiqaruvchilar — Circle va Tether — o‘zlarining Layer 1 blokcheynlarini ishlab chiqishga o‘tdilar, bu orqali kelajak moliyaviy infratuzilmasini nazorat qilishni maqsad qilganlar. Ushbu moliyaviy infratuzilmalar himoya devorini chuqurlashtirish, ko‘proq to‘lovlarni olish va internetda dasturlashtiriladigan pul oqimini qayta shakllantirishga xizmat qilishi mumkin.

Bir trillion dollarlik savol: Circle va Tether kabi gigantlar Tempo kabi stablecoin’ga asoslanmagan yangi ishtirokchilarning bosimiga bardosh bera oladimi?

Nega Layer 1? Fon va farqlanish tahlili

Layer 1 blokcheyn — bu ekotizimning asosiy protokoli bo‘lib, tranzaktsiyalarni qayta ishlash, hisob-kitob, konsensus va xavfsizlik uchun javobgardir. Texniklar uchun, bu Ethereum yoki Solana kabi kripto sohasidagi operatsion tizimga o‘xshaydi, barcha boshqa funksiyalar uning ustiga quriladi.

Stablecoin chiqaruvchilari uchun Layer 1’ga kirish — bu vertikal integratsiya strategiyasi. Uchinchi tomon zanjirlariga (Ethereum, Solana, Tron) yoki Layer 2’ga tayanish o‘rniga, ular o‘z infratuzilmasini faol ravishda qurib, ko‘proq qiymat olish, nazoratni kuchaytirish va tartibga solish talablariga javob berishni maqsad qilmoqda.

Ushbu nazorat uchun kurashni tushunish uchun, Circle, Tether va Stripe’ning Layer 1 blokcheynlarining umumiy xususiyatlari va o‘ziga xos farqlariga qaraymiz:

Umumiy xususiyatlar:

• O‘z stablecoin’larini asosiy valyuta sifatida ishlatish, Gas to‘lovlarini to‘lash uchun ETH yoki SOL saqlashga hojat yo‘q. Masalan, Circle’ning Arc to‘lovlari USDC bilan to‘lanadi, Plasma kabi holatlarda esa umuman Gas to‘lovlari olinmaydi.

• Yuqori o‘tkazuvchanlik, tez hisob-kitob: har bir Layer 1 soniyadan kam vaqtda yakuniy tasdiqlash va minglab TPS (masalan, Plasma’da 1000+ TPS, Stripe’ning Tempo’sida 100,000+ TPS) va’da qiladi.

• Ixtiyoriy maxfiylik va tartibga solish muhiti: bu ekotizimlar kuchliroq maxfiylik va muvofiqlikni taklif qiladi, biroq markazlashuv hisobiga.

• EVM bilan moslik, ishlab chiquvchilar uchun tanish standartlarni ta’minlaydi.

O‘ziga xos farqlar:

• Circle’ning Arc’i chakana va institutsional foydalanuvchilar uchun mo‘ljallangan. Ichki valyuta ayirboshlash mexanizmi (Malachite) uni kapital bozori savdosi va to‘lov sohasida juda jozibali qiladi, Arc’ni “Wall Street” uchun eng yaxshi kripto infratuzilmasi sifatida joylashtirishi mumkin.

• Tether’ning Stable va Plasma’si kirish imkoniyatiga urg‘u beradi, tranzaktsiya uchun nol to‘lov taklif qiladi, bu esa chakana va P2P foydalanuvchilari uchun tranzaktsiyalarni to‘siqsiz qiladi.

• Stripe’ning Tempo’si esa boshqa yo‘ldan boradi, stablecoin’lar bo‘yicha neytrallik printsipiga sodiq qoladi. Tempo ichki AMM mexanizmi orqali turli USD tokenlarini qo‘llab-quvvatlagani uchun, moslashuvchanlik izlayotgan ishlab chiquvchilar va qaysi USD tokenidan foydalanish muhim bo‘lmagan foydalanuvchilar uchun juda jozibali bo‘lishi mumkin.

Layer 1 qabul qilish tendensiyalari

Mening taxminimga ko‘ra, uchta asosiy tendensiya mavjud:

Tendensiya 1: An’anaviy moliyaning kirishi — ishonch va tartibga solish

Stablecoin chiqaruvchilari uchun o‘z Layer 1’ini qurish ishonch qozonishning kalitidir. Infratuzilmani yoki ekotizimni boshqarish orqali, faqat Ethereum, Solana yoki Tron’ga tayanmasdan, Circle va Tether GENIUS (AQSh) va MiCA (Yevropa Ittifoqi) kabi tartibga solish doirasiga mos infratuzilmani oson taqdim eta oladi.

Circle USDC’ni tartibga solinadigan mahsulot sifatida joylashtirdi, USDC’ni dollar bilan almashtirishni amalga oshiruvchi subyektlardan “shaxsni aniqlash” (KYC) va pul yuvishga qarshi (AML) muvofiqlik talab qiladi. Yangi chiqarilgan Layer 1 protokoli Arc esa, auditable shaffoflik va maxfiylik funksiyalarini birlashtirib, institutsional qabul uchun ishonchli nomzodga aylantiradi. Tether ham Stable va Plasma zanjirlari orqali shunga o‘xshash strategiyani qabul qilgan. Maqsad — banklar, brokerlar va aktivlarni boshqaruvchi kompaniyalar uchun infratuzilma tayanchi bo‘lish.

Bu yerda “ideal” ilova ssenariysi — valyuta ayirboshlash savdosi. Circle’ning Arc’i soniyadan kam vaqtda yakuniy tasdiqlash, har soniyada 1000+ tranzaktsiya (TPS) va valyuta ayirboshlash funksiyalariga ega. Arc market-meykerlar va banklarga valyuta savdolarini bir zumda hisob-kitob qilish imkonini beradi, bu ularga har kuni 7 trillion dollardan ortiq bo‘lgan valyuta bozoriga kirish imkonini yaratadi va kuchli tarmoq effektini shakllantiradi. USDC va EURC kabi stablecoin’lar birinchi bo‘lib asosiy hisob-kitob aktiviga aylanishi mumkin, ishlab chiquvchilarni o‘z ekotizimiga mahkam bog‘lab qo‘yadi. Bu, shuningdek, DeFi ilovalari uchun institutsional darajadagi so‘rovga asoslangan narx (RFQ) tizimlarini qo‘llab-quvvatlash imkonini ochadi, aqlli kontraktlar yordamida savdo tomonlari riskini kamaytiradi va tez hisob-kitobni ta’minlaydi.

Bu ssenariy Chainlink oracle’dan foydalanishni taxmin qiladi, faqat tushuntirish uchun. Circle’ning Layer 1 orqali tranzaktsiya jarayoni sxemasi

Bir ssenariyni tasavvur qiling: Parijda joylashgan valyuta treyderi Arc’da Malachite yordamida USDC/EURC juftligi orqali to‘g‘ridan-to‘g‘ri 10 million dollarlik dollarni yevroga ayirboshlashni amalga oshiradi. Men taxmin qilamanki, ular Chainlink oracle’dan foydalanib, real vaqt kursini oladi (masalan, 1 USD = 0.85 EUR) va 1 soniyadan kam vaqtda 10 million dollarlik USDC’ni EURC’ga konvertatsiya qiladi, an’anaviy valyuta hisob-kitobini T+2’dan T+0’ga qisqartiradi. Tamom!

Manba: Vedang Ratan Vatsa tomonidan yozilgan “Stablecoin o‘sishi va bozor dinamikasi”

Tadqiqotlar bu yo‘nalishni qo‘llab-quvvatlaydi. Vedang Ratan Vatsa tadqiqotiga ko‘ra, stablecoin ta’minoti va tranzaktsiya hajmi o‘rtasida kuchli ijobiy korrelyatsiya mavjud, bu esa katta ta’minot chuqurroq likvidlik va yuqori qabul qilinishni anglatadi. Tether va Circle ikki yirik chiqaruvchi sifatida, bu institutsional likvidlikni ushlab olishga tayyor.

Biroq, an’anaviy moliya va blokcheyn infratuzilmasini integratsiya qilishda sezilarli muammolar mavjud. Tartibga soluvchi organlar, markaziy banklar va mintaqaviy qonunlarni muvofiqlashtirish murakkab muhitda amalga oshiriladi (masalan, har bir mamlakat markaziy banki bilan ishlash yillar talab qilishi mumkin). Turli valyutalar uchun stablecoin chiqarish (masalan, rivojlanayotgan bozorlar uchun XYZ token) murakkablikni oshiradi, rivojlanayotgan iqtisodiyotlarda mahsulot-bozor mosligi past bo‘lgani uchun qabul qilish tezligi juda sekin yoki nol bo‘lishi mumkin. Hatto bu to‘siqlar yengilsa ham, banklar va market-meykerlar asosiy infratuzilmani yangi zanjirga o‘tkazishga tayyor bo‘lmasligi mumkin. Bu o‘zgarish qo‘shimcha xarajatlarni keltirib chiqaradi, chunki barcha valyutalarni zanjirga chiqarib bo‘lmaydi, natijada institutlar kripto va an’anaviy tizimlarni birga yuritishga majbur bo‘ladi. Bundan tashqari, bir nechta chiqaruvchilar (Circle, Tether, Stripe va ehtimol banklar) o‘z blokcheynlarini ishga tushirishi natijasida likvidlik orollari xavfi kuchaymoqda. Bo‘linish har qanday yagona zanjirning kunlik 7 trillion dollarlik valyuta bozorida yetarli miqyos yoki likvidlikka erishishini to‘sib qo‘yishi mumkin.

Tendensiya 2: Stablecoin zanjirlari an’anaviy to‘lov infratuzilmasiga tahdid soladimi?

Layer 1’lar dasturlashtiriladigan xususiyatlari bilan an’anaviy moliyani jalb qilgan sari, ular keng ko‘lamli markazlashmagan ilovalarda bir zumda, arzon hisob-kitob xizmatlarini taqdim etish orqali Mastercard, Visa va PayPal kabi an’anaviy to‘lov gigantlarini ag‘darishi mumkin. Yopiq, yagona platforma tizimlaridan farqli o‘laroq, bu platformalar ochiq va dasturlashtiriladigan bo‘lib, ishlab chiquvchilar va fintech kompaniyalari uchun AWS bulut infratuzilmasini ijaraga olishga o‘xshash moslashuvchan asos yaratadi. Bu o‘zgarish ishlab chiquvchilarga transchegaraviy pul o‘tkazmalari, proksi (AI asosidagi) to‘lovlar va tokenlashtirilgan aktivlar mahsulotlarini ishlab chiqish imkonini beradi, deyarli nol to‘lov va soniyadan kam yakuniy tasdiqlashdan bahramand bo‘lishadi.

Masalan, ishlab chiquvchi stablecoin zanjirida to‘lov dApp qurishi mumkin, bu esa bir zumda hisob-kitobni ta’minlaydi. Savdogar va iste’molchilar tez va arzon tranzaktsiyalardan foyda ko‘radi, Circle, Tether va Tempo kabi Layer 1’lar esa ajralmas infratuzilma sifatida qiymatni ushlab qoladi. An’anaviy tizimlardan asosiy farqi shundaki, bu tizimlar Visa va Mastercard kabi vositachilarni chetlab o‘tadi va ishlab chiquvchilar hamda foydalanuvchilar uchun ko‘proq qiymat yaratadi.

Biroq, xavf har yerda. Ko‘proq chiqaruvchilar va to‘lov kompaniyalari o‘z Layer 1’larini ishga tushirgan sari, ekotizim bo‘linish xavfiga duch keladi. Savdogarlar turli zanjirlardan kelgan, lekin oson almashtirib bo‘lmaydigan “USD” tokenlari muammosiga duch kelishi mumkin. Circle’ning Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP) bu muammoni bir nechta zanjirda yagona likvid USDC versiyasini yaratish orqali hal qilishga harakat qilmoqda, biroq bu faqat Circle tokenlariga taalluqlidir. Oligopoliya bozorida o‘zaro ishlash imkoniyati asosiy to‘siqqa aylanishi mumkin.

Stripe yaqinda Tempo’ni ishga tushirishini e’lon qilgani bilan bu manzara yanada o‘zgardi. Tempo — Paradigm bilan hamkorlikda inkubatsiya qilingan stablecoin’ga neytral Layer 1 platforma. Circle va Tether’dan farqli o‘laroq, Stripe hali o‘z tokenini chiqarmagan, biroq ichki AMM orqali bir nechta stablecoin’larni Gas va to‘lov uchun qo‘llab-quvvatlaydi. Bu neytrallik moslashuvchanlik izlayotgan va bir zanjirga bog‘lanishni istamaydigan ishlab chiquvchilar va savdogarlar uchun jozibador bo‘lishi mumkin va Stripe’ga uzoq vaqt kripto kompaniyalari hukmronlik qilgan sohada o‘z o‘rnini topish imkonini beradi.

Tendensiya 3: Ikki boshli monopoliyadan — Circle va Tether

Ushbu Layer 1’lar an’anaviy o‘yinchilarni chaqirayotgan bir paytda, ular bozor tuzilmasini ham qayta shakllantirmoqda. Hozirda Circle va Tether stablecoin sohasida deyarli 89% ulush bilan yetakchilik qilmoqda, 2025 yil sentabr holatiga ko‘ra, Tether 62.8%, Circle esa 25.8% ulushga ega. O‘z Layer 1’larini (Arc va Stable/Plasma) ishga tushirish orqali ular yuqori kirish to‘siqlari o‘rnatib, ustunlikni mustahkamlashmoqda. Masalan, Plasma token sotuvi uchun 1 milliard dollar oltin depozit yig‘di, bu esa yuqori kirish to‘siqidir.

Biroq, nozik tahdid — stablecoin’ga neytral Layer 1 paydo bo‘ldi. Stripe’ning Tempo’si savdogarlar uchun kirish to‘siqlarini va tartibga soluvchilar uchun markazlashgan xavfni kamaytiradi. Agar neytrallik standartga aylansa, Circle va Tether’ning yopiq himoya devori zaiflikka aylanishi mumkin. Agar neytrallik standartga aylansa, Circle va Tether tarmoq effektlari va bozor ulushini yo‘qotishi mumkin. Hozirgi ikki boshli monopoliyadan oligopoliyaga o‘tish ehtimoli bor, bunda bir nechta zanjirlar bozor uchun kurashadi.

Xulosa

Xulosa qilib aytganda, stablecoin’lar bugun 280 milliard dollardan ortiq hajmga ega kuchli aktiv toifasiga aylangan bir paytda, chiqaruvchilar katta foyda ko‘rmoqda, stablecoin’larni qo‘llab-quvvatlovchi Layer 1’larning paydo bo‘lishi uchta muhim tendensiyani ochib beradi:

(1) An’anaviy moliyani kripto infratuzilmasiga ulash va o‘sib borayotgan valyuta bozoriga kirish;

(2) Mastercard va Visa kabi vositachilarni yo‘q qilish orqali to‘lovlarni transformatsiya qilish;

(3) Bozor tuzilmasini ikki boshli monopoliyadan oligopoliyaga o‘zgartirish.

Bu o‘zgarishlar barchasi kengroq manzaraga ishora qiladi: Circle va Tether kabi stablecoin chiqaruvchilar, shuningdek Stripe’ning Tempo’si kabi yangi ishtirokchilar endi faqat kripto va fiat o‘rtasidagi ko‘prik emas, balki kelajak moliyaviy infratuzilmasining asosi sifatida o‘zlarini joylashtirmoqda.

Oxir-oqibat, bu mening o‘quvchilarimga savol beradi: bu zanjirlar mahsulot va bozor mosligini qanday amalga oshiradi? Circle’ning Arc’i, Tether’ning Stable/Plasma’si yoki Tempo kabi stablecoin’ga neytral raqiblar — qaysi biri tranzaktsiya hajmi yoki institutsional qabulda yetakchi bo‘ladi? Imkoniyatlar va likvidlik bo‘linishiga qaramay, to‘siqlar hanuz mavjud. Fikringizni baham ko‘ring!